从世界看中国股市(新加坡东亚所 郑毅)

从世界看中国股市新加坡东亚所资深研究员杨沐博士助理研究员郑毅一，中国正在进入世界股市的前列中国股市指数010002000300040005000600070004/3/199112/4/19918/5/19924/7/199312/8/19938/10/19944/12/199512/13/19958/14/19964/16/199712/17/19978/19/19984/21/199912/22/19998/23/20004/25/200112/26/20018/28/20024/30/200312/31/20039/1/20045/4/20051/4/20069/6/20065/9/2007ShanghaiIndex020040060080010001200140016001800ShenzhenIndexShanghaiSECompositeShenzhenSEComposite上证指数ShanghaiSEComposite2000300040005000600070001/1/071/15/071/29/072/12/072/26/073/12/073/26/074/9/074/23/075/7/075/21/076/4/076/18/077/2/077/16/077/30/078/13/078/27/079/10/079/24/0710/8/0710/22/0711/5/0711/19/0712/3/07上海股市的流通股和非流通股的市值0.003000.006000.009000.0012000.0015000.0018000.0019941995199619971998199920002001200220032004200520062007inbillionsofRMB-5.005.0015.0025.0035.0045.0055.00ShenzhenMarketCapShanghaiMarketCapTotalMarketCap/GDP(RHS)上海A股的指数和市盈率的变化050010001500200025003000350040004500Jan-95Jul-95Jan-96Jul-96Jan-97Jul-97Jan-98Jul-98Jan-99Jul-99Jan-00Jul-00Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07010203040506070ShanghaiCompositeIndex(LHS)ShanghaiA-sharePEratio(RHS)ShenzhenA-sharePEratio(RHS)最近股市下跌前的市值数据到11月6日，两市总市值33.62万亿元。为2006年12月8万亿元市值的四倍。其中，今年上市的中石油，中人寿，神华，平安，交行五家的市值10.77万亿元。沪市：28.41万亿元流通市值5.97万亿元深市：5.21万亿元，2.61万亿元已是2006年GDP21.09万亿元的1.59倍。今年以来市场的波动2007年1月30日，中国全国人大（NPC）副委员长成思危表示，中国股市正在形成“泡沫”，投资者面临投资行为不理性的危险。他的讲话引发了2007年中国股市第一次的大幅度下跌。中国股市在接下来的一个星期中市值缩水7%，是自2006年以来跌幅最大的一周。黑色星期二：2.27股市大跌,上海股市在一天之内跌了9%，成为十年来最大的单日跌幅。与以往不同，这次中国股市的下跌引发了全球恐慌，从而导致其他各国股市也持续震荡。中国财政部将股票交易印花税从0.1%调至0.3%之后，中国股市在2007年5月30日大跌6.5%。次日，市场恢复上扬。•2007年6月4日，股市再次震荡，下挫超过8%。引发这次震荡的主要原因是投资者在印花税调高之后，害怕政府会采取进一步措施抑制股市。•2007年11月，上证指数从6000多点跌回4800点，月跌幅18.19%，为1994年以来13年中的最大跌幅。世界主要股市的市值比较(US$b)2007.92007.62007.32006USA20,46621,07119,65619,569Japan4,7884,8734,9344,799Euronext4,1984,2403,8823,708Britain3,9794,0373,8423,795Mainland3,3732,1831,6561,145HK2,5812,0291,7341,715世界主要股市月交易额（US$b）2007.92007.62007.32007.1USA3,2063,8303,5833,202Britain8721,0151,016813Mainland625726420337Euronext462500495367Japan446563624491HK209157110125世界十大最大市值上市公司（2007年10月18日）公司名称市值(百万美元)市盈率(P/E)埃克森美孚525452.8113.71中石油429041.6622.56通用电气417736.6618.79中移动369923.2241.85工商银行335784.6645.28微软285061.0920.21壳牌270947.449.84中石化269118.5616.06俄罗斯天然气公司266213.0310.07美国电报电话公司255058.9716.15世界市值最大的公司（US$b）1ExxonMobile511.47Gazprom286.82PetroChina453.28DutchShell280.53GE413.79Sinopec275.64ChinaMobile404.810ChinaLife256.85ICBC333.311AT&T252.96Microsoft327.7可流通市值最大的公司（US$b）ExxonMobile488GE413Microsoft347BP248HSBC223Procter&Gamble216Vodafone203PetroChina76中石油和埃克森美孚的比较中石油埃克森美孚总市值（US$b）453.2511.4可流通市值（US$b）72.5488.0石油产量（bbarrel）1.061.56营业收入（US$b）91.9365.5净利润（US$b）19.039.5市盈率20(50)13LargestIPOvolumesraisedin2007中国,64.3中国,149美国,30.3美国,134巴西,20巴西,53俄国,16.4俄国,16英国,11.9英国,78印度,10.2印度,78德国,8.2德国,33香港,6.2香港,37020406080100120140160IPO金额（$USBillion)IPO数量二，股市反映的基本面是中国正在成为世界经济的主要推动者按美元的现价汇率，2007年中国GDP增长11.5%，意味着，以美元计算的中国GDP已达到3.2万亿美元，超过德国，成为世界第三大经济体。为2000年中国GDP9000亿美元的三倍多。IMF报告，中国在2007年已成为世界经济增长的最大的推动着。1，持续稳定的高速经济增长是中国经济的基本面从1979年以来，中国经济持续高速增长，年均GDP增长9.7%在全球化，城镇化，后工业化的大趋势下，中国的机械设备工业，建筑业，基础设施，新能源，新材料，环保工业将会有持续高涨的内需市场中国坚持人民币升值中主动，渐进，可控的原则，出口将持续增长中国政府在经济的宏观控制方面，已积累了成熟的经验。GDPGrowthandCPIInflation-10-50510152025198019851990199520002005RealGDPGrowthCPIInflationPPIInflationCPIInflation(yearonyear)-5.00.05.010.015.0Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07TotalFoodDurableGoodsGovernmentDeficitandPublicDebt(inpercentofGDP)0.05.010.015.020.01997199819992000200120022003200420052006PublicDebtGovernmentDeficitContributionsofGDPcomponents(byexpenditure)toChina'snominalGDPgrowth-5.000.005.0010.0015.0020.001997199819992000200120022003200420052006NetExportsChangeinInventoriesInvestmentGovernmentConsumptionPrivateConsumptionCapitalFormation30.0035.0040.0045.0019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006TheStructureofEmploymentEmploymentLevelPrimarySecondaryTertiaryPrimary199165559.721.418.93912.2199568152.223.024.83555.5200072150.022.527.53601.2200173050.022.327.73651.3200273750.021.428.63691.0200374449.121.629.33652.8200475246.922.530.63535.4200575844.823.831.33404.82006764SectoralEmploymentSharesEmp.Growth:Sec.+TertiaryYearTotalEmp.MoneyandCreditGrowth(yearonyear,inpercent)10152025Jun-97Dec-97Jun-98Dec-98Jun-99Dec-99Jun-00Dec-00Jun-01Dec-01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-04Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07MoneySupplyBankLoans2，制度改革为中国股市的进一步发展铺平了道路股权分置改革中国股市存在着流通股和不流通股，而且不流通的比例非常之大，这是长期困扰中国股市发展的主要制度问题之一2001年6月，国家开始尝试股权分置改革。由于市场对改革产生恐慌的反应，国家不得不中止了这项改革2005年4月29日，证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》股权分置改革重新启动。在新的改革方案中，政府采取了更多的政策措施来稳定市场，保证投资者的利益。股权分置改革解决了长期以来，制约中国股市发展的制度瓶颈。这项改革的启动和顺利实施，也将中国股市从5年的熊市中解救出来。从2005年下半年开始，中国股市走出低谷，开始恢复性上扬。3，中国的股市还正处于成长期从市值和GDP的比值看从市值的国际比较看从上市公司的盈利增长潜力看（2006年上市公司净利润同比上升46%，今年一季度上升70%）从未来还可以IPO的优质资产看，海外上市的回归，还有飞机，船舶，车辆制造，铁道，等从中国企业在世界市场的购并潜力看从人民币的世界货币前景看中国的经济奇迹，会不会有个相应的股市奇迹？ThePriceofBlueChipsinUSStockMarketMICROSOFT0102030405060Mar-86Mar-87Mar-88Mar-89Mar-90Mar-91Mar-92Mar-93Mar-94Mar-95Mar-96Mar-97Mar-98Mar-99Mar-00Mar-01Mar-02Mar