固定收益证券3

《固定收益证券》综合测试题三一、不定项选择题（每题2分，共计20分）1．一个不含权的债券其收益率上升1%，如果用修正久期估算其新价格，会导致结果（）。A.太大B.太小C.可能太大也可能太小D.无法确定2.当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（）。A.溢价发行B.折价发行C.面值发行D.按市价发行3.期货与期权合约的区别体现在哪些方面？（）A.标的物不同B.签订合约时的现金流不同C.权利、义务不同D.风险、收益不同4.固定收益产品所面临的最大风险是（）。A.信用风险B.利率风险C.收益曲线风险D.流动性风险5.一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。”他的说法对吗？下面的答案最合理的是（）A.对B.不对，因为还必须考虑信用风险C.不对，因为还必须考虑收益曲线的平行移动D.不对，因为还必须考虑投资期限6.固定利率抵押贷款的特点包括（）A.月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增B.用于偿付利息部分逐月减少C.借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险D.利率的确定等于参考利率加上一个特定的利差7.通胀化指数债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？（）A、每年支付利息不尽相同B、发行人实际支付的资金成本不同C、利息指数化结构可以较早获得现金流D、适用的债券品种不同8.市场分割理论认为A.对长期借贷的需求上升会导致一条反向的收益率曲线B.收益率曲线反映了金融机构及投资者的期限需求C.对未来短期利率的期望决定了收益率曲线的形状D.以上解释均不能解释正确9.债券的利率风险是()A.与债券发行人的破产可能性相关B.源于利率波动带来的债券价格的不确定性C.债券特有的非系统性风险D.A和B10．按照流动性偏好理论，反向的收益率曲线说明：（）A．市场对长期债券要求的补偿是下降的B．投资者对流动性只要求极小的补偿C．未来短期利率预期是大幅下降的D．未来短期利率预期是上升的二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）1．分析通胀指数债券的优势及其缺陷。2.画图并说明看涨/看跌期权多空双方的期权价值及净损益。三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）1.债券的市场价值为300,000元，久期为10。计算PVBP。2.2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？3.基金经理有一笔7年后到期的负债19,487元，当前市场利率为10%，如果他想通过持有3年期的零息债券和永久性债券的组合来对该笔负债免疫，则其组合应当如何投资？假定永久性债券按年付息。如果1年后利率不变，组合需要在平衡吗？如果需要，组合的投资应如何调整？如果1年后利率为8%，免疫组合中各债券的权重为多少？《固定收益证券》综合测试题三参考答案一、不定项选择题（每题2分，共计20分）1．A2．B3．ABCD4．B5．B6．ABCD7．D8．C9．B10．C二、问答题（第1题10分，第2题15分，共计25分）1.通胀指数化债券的优点：（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化；（2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行；（3）提供反通胀政策的激励；（4）为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。通胀指数化债券的不足：（1）由于是针对部分投资者来设计的债券，可能会因为市场流动性不足而增加财政部的发行成本；（2）所依据的通胀指数具有滞后性；（3）和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。2.期权价值净损益净损益期权费期权价值期权费执行价格标的资产价格执行价格标的资产价格看涨期权多头看涨期权空头期权价值期权价值净损益期权费净损益标的资产价格标的资产价格执行价格执行价格看跌期权多头看跌期权空头由于期权多头只有到期选择执行期权的权力，而没有必须执行的义务，而期权只有对多头来说是实值期权时，才会被执行，否则就会到期自然失效。所以对于看涨期权的多头来说，期权到期价值为：max（tS-X，0），也就是现价与执行价的差与0的较大者；对于看跌期权的多头来说，期权到期价值为：max（X-tS，0），也就是执行价与现价的差与0的较大者。由于期权是零和交易，所以期权空头的期权价值与多头正好相反。如果再考虑到期权费，就可以得到期权多空双方的净损益，其中多方的净损益为期权价值减去期权费，期权空方的净损益为期权价值加上期权费。三、计算题（第1题15分，第2、3题各20分，共计55分）1.根据公式可得：PVBP＝10×0.0001×$300,000＝$300即每变动一个基点，债券的价值反方向变化$3002.（1）债券实际年利率＝（1＋8％/2）2－1＝8.16％每次发放的利息＝100×8％/2＝4（元）利息现值＝4/（1＋4％）＋4/（1＋8％）＋4/（1＋12％）＋4/（1＋16％）＋4/（1＋20％）＋4/（1＋24％）＝3.846＋3.704＋3.571＋3.448＋3.333＋3.226＝21.13（元）（2）债券价值＝4×（P/A，5％，6）＋100×（P/S，5％，6）＝20.30＋74.62＝94.92（元）（3）2008年7月1日债券价值＝4×（P/A，6％，4）＋100×（P/S，6％，4）＝13.86＋79.21＝93.07（元）该债券应该购买。（4）4×（P/S，i/2，1）＋104×（P/S，i/2，2）＝97i＝12％时：4×（P/S，6％，1）＋104×（P/S，6％，2）＝3.77＋92.56＝96.33i＝10％时：4×（P/S，5％，1）＋104×（P/S，5％，2）＝3.81＋94.33＝98.14利用内插法：（i－10％）/（12％－10％）＝（98.14－97）/（98.14－96.33）解得，i＝11.26％3.分）（＝年＝％年后利率为分）（＝年年后利率保持不变分）（分）年（＝分）年（年金年金56522.065.13)1(25.13%8%818159/5611)1(26152/111)1(3311%10%10127wDwwDDwDwwDDwDwwDDDLALALLAL