电力行业研究－东北竞价上网试点及影响分析

关薇电话[phone]-63539EMAIL:[e-mail]虽然竞价上网试点面临种种困难但是电监会方面不会动摇按原定计划从2004年1月起在东北地区进行竞价上网试点的决心根据我们的了解新的竞价上网办法改变了以前一步到位的设想将遵循平稳操作积极稳妥循序渐进避免给各方利益主体带来重大的调整的原则从电量安排来看优先清洁能源优先大机组在竞价上网试点初期竞价机组的合同电价按原来标准通过三年左右时间使三省的发电利用小时数逐渐达到同一个水平东北竞价上网涉及到的A股上市公司共4家除龙电股份有一定收益外其他三家公司净利润都会受到一定的负面影响但影响程度不大按照原来排定的时间表从2004年1月开始将在东北地区正式实行新一轮的竞价上网试点2004年4月开始在华东地区进行新的试点2003年夏季华东地区严峻的缺电形势使得华东地区原有的竞价上网被迫叫停东北地区虽然电力富裕但因竞价上网涉及到多方面的利益调整竞价方案迟迟难以敲定原定2003年10月开始的试运行也没能如期实现新一轮的竞价上网试点是推进电力改革重要的一步尤其是东北地区在电力充足环境中的竞价上网将对以后在全国范围内实行竞价上网具有重要的借鉴意义我们对东北地区2004年竞价上网试点的情况进行了多方面的调研并对其影响作出初步的分析改革目标坚定措施循序渐进目前很多人对于在东北和华东地区竞价上网试点是否能按计划实施存有疑虑根据我们的了解电监会作为竞价上网直接领导态度十分坚决对于东北地区竞价上网试点虽然原定今年10月份开始的试运行到目前仍未能开始但是电监会要求从2004年1月1日开始按照原定计划进行竞价上网试点只不过开始的时候还是要拿出3月左右的时间进行模拟试运行然后才是正式试点但是绝不会动摇改革和推行竞价上网试点的决心新的东北地区竞价上网实施办法充分体现了求稳的特征要求平稳操作积极稳妥循序渐进避免给各方利益主体带来重大的调整不同于以前一步到位的设想表1东北地区竞价上网进程第1阶段第2阶段第3阶段2004-2005年2006-2010年2010年以后目标建立区域电力市场体系和监管体系逐步扩大市场竞争力度和范围所有市场主体参与全面竞争竞价模式单一过渡电价有限电量竞争两部制电价全电量竞争一部制电价全电量竞争参与者10万KW以上火电不含供热自备逐步使火电热电水电都参与全部市场主体其他新举措设置竞价上下限开放发电权市场培育独立配电公司进入市场在售电端引入竞争机制资料来源中信证券研究咨询部东北竞价上网试点及影响分析2003年12月16日电力行业研究电力行业报告2003年12月16日中信证券2电量分配优先清洁能源优先大机组竞价上网初期的电量分配主要包括两个层面一是用电总需求在竞价和非竞价机组间的分配另一个是竞价机组电量在参与竞价机组间的分配1竞价和非竞价机组电量分配优先清洁能源东北区域用电总需求扣除非竞价机组电量后得到参与竞价机组发电量竞价机组电量的80%是竞价机组的合同电量在竞价机组间进行分配20%是竞价电量参与竞价的机组是10万千瓦以上的火电机组不包括热电和自备机组非竞价机组包括10万千瓦以下的小火电热电水电和风电垃圾发电等清洁能源对于热电水电和环保发电机组将采取水电以水定电热电以热定电风电以风定电的原则体现国家鼓励清洁能源和可再生能源的政策对于小火电则采取不鼓励的态度由于目前东北电网3940万千瓦的总装机中水电只占13.7%风电等环保电源目前还没有运行中的机组而且未来3年东北地区用电需求不断增加因此这项政策将更多体现的是能源政策导向对参与竞价的火电机组的影响不是很大2东北送华北华中电网电量在20万KW以上的大机组间分配东北和华北电网间的输送能力是每年约35亿千瓦时随着今年9月华北华中电网联网后东北华北华中电网之间实现了互联在未来2-3年中东北送出华北华中地区的电量将快速增长对于这部分电量将优先在20万千瓦以上的大机组间进行分配图1电量分配示意图东北电网用电总需求非竞价机组发电量20%竞价电量80%合同电量参与竞价机组总发电量资料来源中信证券研究咨询部竞价机组电量分配对黑龙江最有利但要分三年实现竞价机组电量分配分为两部分其中20%属于竞价电量剩余80%是参与竞价机组的合同电量通过合同电量的分配逐步使东北三省合同发电利用小时数基本一致改变了过去以省为单位各自平衡的局面这对于目前发电设备利用程度最低的黑龙江来说是最有利的对于辽宁和吉林的发电企业则意味着冲击区别于以往一步到位的思路也是体现避免给各方利益主体带来重大的调整的原则新的试点安排计划用三年的时间实现三省发电设备利用小时数基本一致这主要体现在两个方面1合同电量分配分三年逐步实现三省发电机组合同电量利用小时数一致2超发电量电价竞价上网初期黑龙江机组超发电量电价比辽宁的超发电价每度电低5分钱由此平衡黑龙江电量对辽宁发电企业的冲击图22002年东北三省平均发电利用小时数资料来源电力工业统计资料提要2002竞价上网影响分析通过对新的竞价上网方案的分析我们认为本轮竞价上网试点对相关发电企业的影响体现在两个方面一个方面是竞价电量的比例从10%增加到20%使参与竞价的发电企业平均上网电价下降另一个方面是对合同电量部分采用新的分配方法也就是说对所有东北电网发电企业的合同发电利用小时数的影响以下分别从这两个方面进行分析4176466344154114380040004200440046004800东北平均辽宁吉林黑龙江发电小时数电力行业报告2003年12月16日中信证券31东北竞价上网涉及的机组和上市公司2002年底东北电网共有发电装机容量3940万千瓦符合参与竞价条件的火电机组有2174万千瓦占东北电网总装机容量55%占东北电网火电装机容量64%A股上市公司中涉及到东北竞价上网的公司有四家其中华能国际国电电力在东北地区参加竞价的机组只占公司全部装机的14.8%和6.6%龙电股份和吉电股份则有90%以上的装机要参与竞价上网表2东北竞价上网涉及到的A股电力公司机组装机权益占全部装机比例华能国际大连电厂140100%9.87%丹东电厂70100%4.93%合计14.80%国电电力朝阳发电厂40100%6.62%合计6.62%龙电股份牡丹江二发电102100%38.20%哈三电厂160100%59.93%合计98.13%吉电股份浑江发电公司60100%70.09%二道江发电公司20100%23.36%合计93.46%资料来源公司年报中信证券研究咨询部2竞价上网对电价的影响分析竞价上网对电价的影响分析以前的竞价上网由东北三省分别在本省的范围内实施三省竞价电价大约是黑龙江0.186元/KWH吉林0.179元/KWH辽宁0.2元/KWH竞价电量比例约为10%由于新的竞价上网是第一次在整个东北电网范围内竞价上网因此最终形成的竞价电价目前还很难估计我们暂且按0.2元/KWH计算竞价电量比例为20%表3竞价上网对电价的影响估计参与竞价机组核定电价原平均电价新平均电价变化幅度华能国际大连电厂0.2740.2670.259-2.8%丹东电厂0.2820.2740.266-3.0%国电电力朝阳发电厂0.2580.2520.246-2.3%龙电股份牡丹江二发电0.3070.2950.286-3.2%哈三电厂0.3070.2950.286-3.2%吉电股份浑江发电公司0.32470.3100.300-3.3%二道江发电0.35680.3390.325-4.0%资料来源公司年报中信证券研究咨询部说明1原平均电价=核定电价*0.9+竞价电价*0.1三省竞价电价分别为黑龙江0.186元/KWH吉林0.179元/KWH辽宁0.2元/KWH2新平均电价=核定电价*0.8+竞价电价*0.2竞价电价统一按0.2元/KWH计算通过计算可以看到实施新的竞价方案以后参与竞价的发电厂的平均电价约下降3%左右电价敏感性分析假设公司主营业务收入为E其中参与竞价机组的收入占主营业务收入比例为P公司税前总利润为R所得税率为T公司对税前总利润的股权比例为S假定发电成本各项费用和其他发电机组电价保持不变则当参与竞价机组的平均电价变化1%时净利润的变化为E*P/R/100图32004年净利润相对竞价电价变化1%的敏感性资料来源公司年报中信证券研究咨询部0.53%0.36%5.94%5.81%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%华能国际国电电力龙电股份吉电股份电价敏感性电力行业报告2003年12月16日中信证券43竞价上网对发电小时数的影响分析按照目前的计划要用三年的时间使东北电网内参与竞价的机组的合同发电利用小时数达到基本一致为判断对上市公司的影响我们先对东北电网未来几年整体发电利用小时情况作出判断东北电网平均发电小时数估算截止2003年8月底东北电网发电量同比增长10.2%估计进入冬季后的用电高峰这一比例还将提高我们对2003年发电量增长暂且按10%计算2004-2005年按同比增长7%计算2006年以后按同比增长4%计算十五后三年东北电网发电装机约增加177万千瓦十一五期间约为860万千瓦为了简单起见新增加的装机在相应期间内按年平均分配通过计算可以看到2004年和2005年东北电网平均发电利用小时数约增长5.5%表4东北电网2002-2010年平均发电小时数估算200220032004200520062007200820092010发电量166518321960209721812268235924532551同比增长10%7%7%4%4%4%4%4%装机容量394040004057411742894461463348054977利用小时422645794830509350855084509151055126同比增长8.4%5.5%5.4%-0.2%0.0%0.1%0.3%0.4%资料来源中信证券研究咨询部发电小时数敏感性分析假设公司参与竞价机组的收入占主营业务收入比例为P公司息税折旧前利润率为REBITDA税前利润率为REBT则当参与竞价机组的发电利用小时数增长1%时公司净利润的变化幅度为REBITDA*P/REBT/100图42004年净利润相对发电小时变化1%的敏感性资料来源中信证券研究咨询部4综合影响分析综合考虑因竞价导致的电价下降和未来东北整体发电小时数增长如果按表5中计算的电价发电小时平衡系数平均约为2.85%如果东北电网04-05年竞价上网使电价平均下降3%而发电小时数保持5%的增长则净利润会因此下降约3.55%具体到四家公司由于龙电股份发电利用小时数最低因此未来增长的幅度最大从中收益最多其他三家公司都将有不同程度的负面影响在测算的假设前提下竞价上网将使龙电股份收益最多净利润增长16%吉电股份所受负面影响是最大的为-3.5%需要提醒投资者注意的是文中测算的对四家公司净利润的影响是单因素影响分析即竞价上网因素的影响不包括其他因素测算得到的对净利润影响的程度不是在2004年一年体现的而是在2004-2005年逐步体现的另外测算结果是建立在对公司2003-2005年相应机组发电小时数的预测上如果与实际发电小时数有出入则应作相应的调整表5综合影响分析华能国际国电电力龙电股份吉电股份竞价电价敏感性0.53%0.36%5.94%5.81%竞价机组发电小时敏感性0.22%0.11%2.02%1.98%电价发电小时平衡系数2.4%3.2%2.9%2.9%资料来源中信证券研究咨询部说明电价发电小时平衡系数指为使公司净利润保持不变当电价变化1%时发电小时数需要变化的百分比0.22%0.11%2.02%1.98%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%华能国际国电电力龙电股份吉电股份发电装机敏感性电力行业报告2003年12月16日中信证券5表6四家公司未来影响估算表发电小时数电价敏感性发电小时敏感性电价变化发电小时变化2003E2005E净利润变化华能国际0.5%0.2%2.9%-4%53005100-2.4%国电电力0.4%0.1%2.3%-6%54005100-1.5%龙电股份5.9%2.0%3.6%19%4300510016.2%吉电股份5.8%2.0%4.3%