电子行业--半导体景气分析】（DOC 78页）(1)

精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料半导体景气分析对半导体景气不宜过度乐观在台湾两大晶圆代工业者－台积电、联电于四月底的法人说明会上公布公司经营状况，以及发表对半导体景气看法之后，此一话题再度成为讨论的焦点。由于两业者所占的全球半导体产业的超过10%，其见解自然相当具有参考价值。然而两者对未来景气变化的预测并不截然相同；台积电以B/B值的提高，比喻为春天飞来的第一只燕子。相形之下联电就较为保守，并不认同有任何回春的迹象。从过去一年的纪录，台积电对景气的预测的确有过份乐观的倾向。2000年秋驳斥景气反转之说，2001年2月认为景气的谷底应发生在第一季，最后都证实是错误的判断。依常理来看，台积电在半导体产业的地位与资源，应该比别人更能掌握市场脉动，从反面来看，或许也因为其身为业界的领导者，对产业与市场不能有悲观的理由。实际上半导体景气的指标有很多，B/B值反弹并不足以反应景气复苏的开始。即使趋近景气的谷底已渐明朗，未来恐有更长的一段低迷期要走，业界不宜过份乐观。此次景气衰退和90年代任何一次的成因都不同。在过去半导体市场成长依赖PC甚深，整个市场的变动都以PC为主轴。当时通讯产品所占的比重不高，成长率却非常耀眼。以往半导体的低潮期几乎取决于PC市场不振，导致产能过剩。1999~2000年创造高峰期的推手不再是PC，而是手机和光纤网络等通讯产品。当2001年通讯产品成长大不如前之时，新的需求又没有被创造出来，半导体市场何来有成长的空间，复苏的力道岂会强劲？当然所谓回春或好转，都是形容词，并无明确的定义。就目前所能预见的状况是基植于库存清理进度的判断，谷底最晚应发生在第三季初，因此之后就会开始反弹，只是所呈现的方式将会是相当疲软。相较于第二季，第三季之后景气当然会比较好，但是好转的程度十分有限。若和1999年下半年整个景气大幅回春相比，2001年下半年的状况简直惨不忍睹，岂可以「乐观」或「春天来了」等字眼来形容半导体的前景呢？上一个半导体低潮期发生在1996年，当年的成长率为-6%(Dataquest资料)。然而1996年却是美国经济快速复苏的一年。1995年第四季美国的GDP只有2.2%，1996年第四季已翻腾至4.1%。反观2001年预期只有1.9%的成长率，远不及2000年的5.0%。换言之，相对于1996年，2001年的处境相对十分险恶，不仅高成长率的推手通讯产品没有新的需求，经济面亦滑落至十年来的最低。在这种情境之下，那来乐观以对的勇气。全球半导体市场规模成长预测年度出货量成长平均单价成长整体成长产值19980.9%-9.3%-8.4%199916.4%2.2%18.9%200024.5%9.9%36.8%20013~5%-10%-5%注1.大和总研假设2001年全年产能利用率为80%，依此所推估出市场衰退程度不会含超过5%，显然太过乐观。注2.目前较悲观的预测，一般认为可能发生的是雷曼兄弟预测成长率在-18%到-20%之间。Source：大和总研实际上2001年的情况和1985年比较神似，1985年半导体衰退了17%(SIA资料)，当时Intel和TI分别面临了连续五季和四季的营收衰退。TI在1987年的第四季营收方回复到1984年第三季的水准，等于三年内业绩呈现停滞状况，对2001年全球半导体成长率最悲观，也可能最实际的数字恐是雷曼兄弟所预测的-18%到-20%。大和总研的看法比较乐观，认为最坏尚有-5%，并不符合真实的状况，因为该研究以为2001年全球产能利用率近乎80%，和我们的观察相差太多。两大晶圆代工业者全年若能撑到70%以上，就已经难能可贵了。未来半导体景气复苏的程度似乎将可由经济面指标为最佳参考点。尤其占半导体比重甚大的手机以及终端产品都是消费取向，和经济状况关连性甚强。除非经济情势明显变好，否则宁采保守的态度较为适切。半导体景气何时拨云见日半导体景气在2000年底的急转直下，一直到今年(2001)初确立成因之后，何时见底？以及何时可以再见天日？成为近日产业界与投资业界热烈讨论的焦点话题。近来各精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料证券研究和市场分析机构的预测亦纷纷出炉，从证券市场的角度来看，虽然目前景气濒临谷底，不过因其景气前景有拨云见日的征兆，便能使证券市场表现略为反弹，在其定义上，谷底能见度之提高，即意味着最坏时段的结束，紧接着是迎接黎明的到来。但身陷困境的半导体业界，仍在盈亏保卫战下苦熬，岂有投资业者乐观以对的闲情逸致。◆各领域景气都不佳，晶圆代工受冲击大于过去在台湾观察产业与市场景气变动的最佳指标便是晶圆代工，过去由本地的PC产业产销状况亦可洞悉概况，然而随着两大晶圆代工业者—台积电(TSMC)与联电(UMC)的制程多样化，业务亦平均地涵盖各大领域的产品线之后，以PC产业之荣枯作为景气评估指标已不能完全反应实际状况了。例如光纤通讯相关芯片需要高速的制程，以往都使用两大代工业者不具备的BiCMOS、GaAs或InP制程。但是在CMOS迈入0.18μm之后，制程的微缩化速度提高，也可以应用在光纤通讯IC产品的生产。由于CMOS制程比BiCMOS等特殊制程更具成本竞争力，2000年以来，AMCC、Vitesse和PMC-Sierra等光纤通讯IC领导厂商，不约而同地成为台积电的重要客户，即是上述的背景所驱动。Xilinx和Altera的PLD随着Internet宽频热潮而带动在局端与网络管理通讯系统市场的大幅度扩充，亦促使两大晶圆代工业者摆脱以往过度依赖PC产业的型态，通讯领域的生产比重已明显增加。对晶圆代工业者来说，这样的变化最大好处是分级市场区隔，带动需求的更大成长；缺点是和半导体的产品混合比率(productmix)近似，在此次景气反转乃得因于不分领域的各半导体组件库存之调整，使得代工业者所有产品线一次中箭落马，不再如从前对个别或少数产业不景气有充份的免疫力。台湾PC产业在2001年2月领先其它领域，率先显现市场复苏的迹象，却无法力挽晶圆代工的颓势。如果PC相关IC产品占晶圆代工业务的比重依然维持高水平的话，此次冲击恐怕就不会拖得那么长，相对于1998年的状况，2001年滑落的力道明显要来得大。◆第二季两大晶圆代工业者可能难逃亏损厄运截至四月为止，从晶圆代工业者本身和台湾IC设计业的了解，晶圆代工业的确没有任何复苏的征兆，这和诸多证券业者「落底指日可待！」的说法并不同调。在2000年第三季出现反转迹象时，台积电曾嗤之以鼻，显见观察者和被观察者两者认知是有差距的，而这样的现象在这一波的景气观察中仍旧存在。实际上晶圆代工业者确实面临景气变动下，愈来愈难操作的问题。主因在于所代工的客户范围愈广，产生的群聚效益就愈大，对景气正负面的绝对性看法就产生加乘效果，遂可能造成需求暴起暴落的特征。在目前一片低迷的走势，IC供货商的立场，只有在悲观中更求保守，不到情势确切明朗时刻，绝不轻易下单。这种坚持就相当于2000年第三季对景气毫无疑虑的充份乐观。能够实施全面性总检验的证券业界，遂自认在景气预测的掌握度上，比任何IC供货商，以及看不到系统供应面，只有以IC供货商群众行为为参考依据的晶圆代工业者更好。台湾两大晶圆代工业者在第二季的产能利用率，依照本地IC设计业者的说法，只有45％上下，甚至也有传言指出Chartered更将会直落至20%。有人将Chartered在2001年第一季发生亏损，做为评估台湾两大晶圆代工业者的指标，并不恰当，因为台湾两大晶圆代工业者的获利能力远在Chartered之上。在1997~1998年间，台湾两大晶圆代工业者尚有中上程度的盈余之际，Chartered依然维持亏损，相差程度甚远。只是跌落50%以下的产能利用率，是两大代工业者有史以来的最低水准，第二季很可能因此难逃亏损的厄运。◆有线通讯库存依然严重，手机需求不到5亿支观察此次景气何时回春的关键点在于库存消化的进度，早先一般认为第二季就可清掉大部份的库存，实际上仍有若干隐忧存在。PC由于产品生命周期较短，市场需求量大，故能很快地在第一季内就将库存降到最低。如数字相机和DVDPlayer等数字消费电子产品，在2000年秋的表现强劲，全年出货量超乎预期，但随后需求急转直下，使库存精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料在2000年底发酵。预计集中在日本之主要制造商应会在2001年3月底会计年度结束前，致力将库存清完。不过手机用IC只占所有半导体市场的13%，且未来的需求情势不甚明朗，能够发挥正面的效应有限。行动电话手机是导致IC组件库存最严重的元凶，2000年高达2亿支预测的误差，使业界顿成惊弓之鸟，不得不随时调整2001年的出货预测。由于2.5G在欧洲的布设延迟，将对手机需求产生负面作用。日本大和证券已将原先5.25亿支的市场预测，修正为5.11亿支。目前各系统服务业者及手机通路大致保有4,000~6,000万支手机库存，故2001年可能所需的生产量只有4.6亿支，相较于2000年的4.2亿支，只有10%的成长。Nokia和Motorola近来已提出警告，2001年手机出货量将不及5亿支。尽管部份分析报告认为第二季手机组件库存可消化殆尽，但查访台湾手机业者以及本地IC代理商的结果则较显悲观，库存调整应会拖到第三季方有可能。至于有线通讯产品市场的过热，在网络泡沫化的影响下，亦成为库存最严重的产品之一，再加上其产品生命周期甚长，难以在短期内将库存清理。主要的三大系统制造商Cisco、Nortel和Lucent都有严重的库存问题，并且预估要在第四季之后，方可能获得解决。◆谷底发生在第二季末或第三季初从整体产业与市场的观察，半导体产业的谷底应该会在今年(2001)第二季末或第三季初，而非第二季前、中期。2001年整体半导体市场规模，在预期大部份主要产品只能维持个位数成长的情况下(如PC和手机不到10%的成长率)，可能维持与2000年相当的水准。唯内存市场不振，预料下半年依然不会改善，可能会拖累整体半导体市场的成长。新兴的产品，如Microsoft的X-BOX，和数字电视，其市场规模尚不足以扮演救世军的角色。第三季之后，半导体需求将会渐入佳境，但好转的情势是缓慢爬升，毕竟并非所有领域的产品都已完成库存的调整。因此可以确认这一波半导体景气变化曲线将呈现U字型，而非V字型。至于半导体业的明显复苏，亦即U字型的右顶部发生点，目前大部份的预测均指向2002年上半年，部份看法乐观者甚至认为第一季就会产生强烈的反弹，理由是届时已无库存的因素，整体环境转向正常的供需状况。另一方面在需求部份，有线通讯可望在Internet频宽的持续带动下，从2001年的失序转成正面性的成长。而即将在欧洲展开的3G服务，可望为新IC组件打上一剂强心针。半导体业界在景气低迷之后，纷纷暂缓产能扩充计划，据估计2001年的资本支出至少比2000年减少20%，但若干产能扩充已在2000年实施，以致于2001年可望有10~13%的成长，相对地2002年的产能成长幅度将非常有限，晶圆代工业在度过第二季最惨淡的时期后，第三季的产能利用率或许有机会调整为60%，虽仍未完全脱离低潮期，但在全球产能扩充有限的情况下，未来其反弹的爆发力将远高于全球半导体的平均水准，此一现象预料最快在第四季可以见到。2001年上半年全球半导体产业景气保守◆北美半导体设备厂商接单/出货比持续下滑2001年第一季受到全球经济景气成长前景、消费者支出以及半导体设备平均销售价精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训