造纸行业投资分析报告

专业实习报告名称：造纸、印刷行业投资价值分析姓名：颜呈海学号：070801133年级专业：08财管1班2011年12月31日一、造纸、印刷行业投资价值分析（一）历史状况造纸及纸制品页在我国的发展有着悠久的历史，目前我国存在造纸的技术路线分为两种，主流为现代造纸工艺，为造纸工业所运用，传统手工造纸技术作为我国的历史文化遗产在少数民族中仍有保存。现代造纸工艺区别于传统造纸工艺为大规模机械作业，其产品又称为机制纸。较手工造纸相比，工序简化，产品产量很高。中国机制纸起步较晚。1884年由华商开办的中国第一家机制纸厂——商会机器造纸局建成投产，标志着中国机制纸工业的发端。现代造纸工艺原料主要有两种，一种是含纤维的植物，还有一种是现在比较环保的废纸再回收。现代的造纸程序可分为制浆、调制、抄造、加工等主要步骤。随着科学的进步，特种用纸如具有防水、防火、防油、耐酸碱、奶光照等性能的纸制品页逐渐推出。于是，一些非职务纤维跨进了造纸行列，称为另一种原来来源，其中非植物纤维通常是指无机纤维（石棉、玻璃丝）、合成纤维（聚酯纤维、聚酰胺纤维）、金属纤维（钢丝、铝丝）等，但迄今为止，非植物纤维用于造纸的比例还很小，长远发展还是以植物纤维为主要的造纸原料。还有一种称作石头纸的新技术，是用磨成粉末的石头为主要原料造纸，这种纸防水坚固且不易燃烧，最关键的是不用砍树，非常环保。该技术20世纪70年的在我国研制成功，但由于当时对环保的轻视以及技术状况难以得到推广，近年来该技术以及在工艺技术手段方面取得了新的突破性进展，使得生产成本发生逆转，可以广泛运用。近年来中国造纸工业有了长足的发展，有三分之一以上装备能够达到世界先进水平，在某些高端技术方面，中国已经可以赶上过去多年发展不大的美洲。但不容忽视的是，我国造纸工业的整体技术水平仍然相对落后，一方面是欠缺国际上的先进技术，另一方面国内的先进技术属于“非主流”领域，处于难以为继的趋势。国内部分造纸工艺流程也尚处于初级发展阶段，世界纸业强国如美国、加拿大等95%以上都采用木浆造纸，而国内的造纸企业则大都以麦草和废纸为主要原料，木浆造纸尚处于发展阶段。2010年，造纸及纸制品制造业资产规模继续扩大；累计产品销售收入同比增幅明显高于上年同期；企业单位数目也有所增加。2010年1～11月，我国造纸及纸制品业累计实现产品销售收入9166.67亿元，同比增长30.27%，增速比上年同期上升了23.35个百分点。11月末，我国造纸及纸制品业资产总计为9155.75亿元，同比增长18.15%，增速比上年同期上升了8.52个百分点；企业数为10261个，比上年同期增加了331个；从业人员年均人数为148.75万人，同比增长5.99%。2010年，全行业人均产品销售收入、人均资产总额、单位产品销售收入和单位资产总额都比上年同期有所增加。2010年11月末，我国造纸及纸制品业人均产品销售收入为61.62万元/人，比上年同期增加了11.14万元/人；人均资产总额为61.55万元/人，比上年同期增加了6.21万元/人；单位产品销售收入为8933.51万元/单位，比上年同期增加了1764.75万元/单位：单位资产总额为8922.86万元/单位，比上年同期增加了1063.77万元/单位。（二）发展前景1.2.1造纸业的地位造纸产业具有产业关联度强、市场容量大，资金技术密集、规模效益显著的特点，是拉动林业、农业、印刷、包装、机械制造等产业发展的重要力量，已成为我国国民经济发展的新的增长点。近年来，造纸行业发展与宏观经济发展保持高度的相关性。“十二五”期间，造纸行业的主要发展任务是在规模扩大的基础上实现质的跃升，结构调整、提升改造与绿色发展是“十二五”规划的关键词。造纸行业对国民经济有着重要的作用和贡献，大致可以分为以下几点：1.2.2对国民经济贡献造纸行业是国民经济的重要基础产业，其发展不仅对国民经济有着重要的作用和贡献，而且有利于其中多相关产业的发展并进一步提高国家经济水平和综合国力。造纸业在轻工45个行业中的特点突出，可谓轻工业中的“重工业”。1.2.3工业化水平提高角度造纸行业是国民经济的原材料产业，是典型的传统产业，改革开放以来，虽已有长足发展，但总体上讲，工艺技术装备落后，资源利用效率低，目前我国正在进行造纸行业振兴计划，提高行业内高新技术和先进技术的利用效率，提升造纸业整体的工业化水平，推广工业化造纸技术从而增加高质量产品产量，提高附加值，造纸行业的发展对于推动我国新型工业化进程有非常重要的作用。1.2.4相关行业影响角度造纸行业作为国家的重要基础原材料工业，上下游行业众多，包括林业、机械制造、出版印刷、化工、热电、交通运输、环保、电子及通讯设备制造业等。而其行业产品既有高端科技产品及奢侈品，也有生活必需品，设计范围很广，因此造纸行业的发展具有较高的联动性，市场容量大，是拉动相关产业发展的重要力量，并作为轻工业的重要组成部分被纳入《十大行业调整振兴规划》中。1.2.5节能减排角度我国是一个少林国家，人家森林资源只有世界平均水平的四分之一。目前，造纸行业是对木材资源消耗最大的产业，而且我国走啊追行业对水资源的消耗也较高，以我国目前的技术水平，每生产一吨纸，平均耗水量高达100吨，是世界先进水平的3倍以上，我国每年生产数千万吨纸所消耗的水就将达到数十亿吨，这堆水资源相对贫乏的国家来说意义重大，而更为重要的是造纸行业的废水排放量非常大，现在居于各行业之首，全行业产值占全国GDP不到3%，COD（化学需氧量）排放量却达到去昂贵总量的40%。这个意义上讲，造纸行业节能减排任务的完成情况对我国节能减排总体目标的完成有非常重要的作用。1.2.6产业结构调整角度目前我国的工业化进程进入转型期，新型工业化的发展道路势在必行。2009-2010年在保增长的各项政策措施中，国家更加注重推进产业结构调整，从而实现“又好又快”的发挥在那目标。造纸行业作为我国轻工业中的传统支柱产业，存在这产业集中度不高，低水平生产能力过剩与高附加值产品短缺、行业技术远远落后于北美、欧洲等国水平等问题，所以在《造纸产业政策》中，造纸及纸制品业得产业结构优化升级是重大关注点。造纸行业产业结构优化升级，尤其是林纸一体化和绿色发展之路的实现对于整个工业产业结构调整和可持续发展的实现具有重要意义。1.2.7参与国际竞争角度我国是世界的造纸生产大国，但不是生产强国，我国生产的品质和种类不能完全满足本国需求，尽管产量很大，但每年进口量依然还有400万吨，相当于一个欧洲小国全能的消费量，我国的纸制品产品种类很多，但全世界各种纸制品至少有5000多种，我国还不足700种。2009-2010年中尽管我国造纸行业当月产值增幅明显，但除了降幅依然较大，局面未根本改变。我国对纸制品进口量随我比前几年有所减少，但总量仍然较大。。目前我国造纸行业语国外造纸业得竞争主要是争夺内外高技术水平、高附加值纸制品产品市场中，中国造纸行业正在进入由大变强的重要转型期。虽然全球金融危机对纸业影响很大，但是，随着振兴规划的出台，造纸企业自身的战略调整和中国经济的逐渐复苏，造纸业将出现明显回暖现象，甚至经过此轮行业洗牌后，造纸业呈现出强有力地可持续发展劲头。1.2.8相关政策的扶持《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》、《“十二五”时期发展规划及印刷业“十二五”时期发展规划》、《文化产业振兴规划》等相关政策的发布，有助于改进和提升对我国文化产业的金融服务，大力发展多层次资本市场；有利于培育一批具有国际竞争力的优势印刷企业；大力推广数字化技术。使印刷复制业向规模化、集约化方向发展，有利于开拓国内国外两个市场；有助于加快文化产业发展、繁荣文化市场、提高文化产业占国民经济的比重、增强国际竞争力。（三）行业景气状况分析2010年造纸行业增长可观，但行业景气高点已现，增长前景趋于平缓；纸包装行业仍处于集中度迅速提升时期，前景值得期待。产量整体大幅增加，市场销售压力渐显。同年，1-5月，国内纸及纸板累计生产量4018万吨，同比增长18.1﹪，5月单月产量878万吨，同比涨幅为11.7﹪，环比增加了3.9﹪。细分纸种来看，受益于下游需求支撑，卫生用纸、包装用纸是目前景气度最高的两个纸种。1-5月纸浆累计产量931万吨，累计上升24.7﹪，5月当月同比增幅达24.6﹪，环比增加7.0﹪。进出口状况比较平稳，依靠出口缓解国内市场压力有限。1-4月份出口纸及纸板123万吨，同比增加了3.4﹪。进口纸及纸板117万吨，同比增加了21.4﹪。最受市场关注的铜版纸，1-4月份我国共出口铜版纸42.7万吨，同比增长7.2﹪。从总体上看2010年行业景气略有回暖，但纸价仍处于低价运行。2011年由于欧洲债务的经济危机，我国经济增长速度放缓，也直接影响到大多数纸品的需求。2011年下半年，国内整个造纸企业始终处于寒冷的冬季，即使年关将近，传统旺季已经到来，但市场情况一直不太理想。造纸轻工行业2011年12月第二周跌幅4.67%，跑输沪深300指数3.12个百分点，年初以来累计跌幅17.12%，跑输沪深300指数3.93个百分点。本周子行业中文娱用品和印刷行业表现相对较好，单周文娱用品行业上涨0.80%，印刷行业跌幅2.23%；一年以来文娱用品和造纸行业跌幅较少，分别为-13.17%、-14.86%。造纸行业由于近年产能集中释放，加上需求没有实质性的改善，行业景气度短期内难以提升，我们需要继续关注淘汰落后产能政策推动下的行业整合，在这种情况下龙头公司的优势将进一步明显，如太阳纸业、晨鸣纸业。进入第三季度后，国内外市场纸浆价格均出现明显下滑，而近几年造纸和纸浆产能投放都比较大，预计市场消化需要比较长的时间。在成本下降的背景下，短期可以选择下游议价能力强的标的，如中顺洁柔、齐峰股份，可能受益成本下降实现业绩较大幅提升。（四）财务状况分析我主要从偿债能力指标、营运能力指标两个方面对造纸、印刷行业的财务状况进行分析。其中偿债能力指标还分为短期偿债能力指标与长期偿债能力指标。表一、行业平均短期偿债能力指标会计年度流动比率营运资金比率20081.5202-0.263220091.1043-0.321920101.1013-0.337资产负债率长期负债率资产负债率长期负债率资产负债率长期负债率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2008200920102.252.494.0900.511.522.533.544.5200820092010利息保障倍数图一、行业平均短期偿债能力指标其中：营运资金比率=（流动资产－流动负债）／流动资产从表一与图一，我们可以看到行业平均流动比率和平均营运资金比率呈现逐年下降的趋势，而且平均营运资金比率一直是负值，这是一个比较危险的信号，表明了行业整体采用的是偏激的融资方式，出现了资不抵债，行业面临的短期偿债风险较高。表二、行业平均长期偿债能力会计年度资产负债率长期负债率利息保障倍数200855.69%20%2.25200955.39%22.94%2.49201060%22%4.09图二、行业平均长期偿债能力从表二和图二，我们可以看到行业的平均资产负债率和长期负债率是比较稳定的，资产负债率一直稳定在55%左右，而长期资产负债率一直稳定在22%左右。资产负债率稳定在55%，说明了造纸行业对于债权融资和股权融资的选择是比较合理的，没有表现出明显的偏好倾向，债权融资稍微偏高是对财务杠杆的合理运用，总体来说行业的资本结构是合理的。同时我们可以看到行业的利息保障倍数呈现上升的趋势，在2010年更是达到了4，行业的长期偿债能力逐年增强，可以合理保障利息费用的支出。行业有-0.500.511.52200820092010流动比率营运资金比率236013897.48228472648.30273223376.40200000000.00220000000.00240000000.00260000000.00280000000.00200820092010息税前利润息税前利润能力进行更大的举债经