中国债券市场架构与发展现状2010

中国债券市场概况蔡国喜2020年5月31日中国银行间市场交易商协会2基本内容基本概念一级市场二级市场衍生品市场2020年5月31日中国银行间市场交易商协会33金融市场概况同业拆借市场货币市场票据市场回购市场资本市场股票市场资本投资市场债券市场其他市场外汇市场黄金市场期货市场保险市场衍生产品市场市场自律组织制定自律规则协助当局监管居中协调沟通中介机构会计师事务所律师事务所信用评级机构其他中介机构投资者机构投资者个人投资者集合资金市场监管部门制定部门规章实施市场监管相互监管协调基本法律法规制度2020年5月31日中国银行间市场交易商协会44银行间市场银行间市场：一般定义为由人民银行负责监督管理，以合格机构投资者为主要参与者，包括银行间债券市场、同业拆借市场、票据市场、外汇市场、黄金市场、和衍生产品市场等子市场，以报价驱动询价成交为主要交易方式的市场体系。银行间市场票据市场同业拆借市场债券市场外汇市场黄金市场衍生产品市场2020年5月31日中国银行间市场交易商协会5债券概述债券的概念债务的证明文件债券的基本要素票面利率、期限、发行人、面额、付息日期债券的特征偿还性、流通性、安全性、收益性债券的基本属性利率产品、固定收益性、信用属性、现金流组合性债券与股票的比较权利、期限、目的不同，都是直接融资方式2020年5月31日中国银行间市场交易商协会6债券分类按发行人分国债、机构债券、公司债券按期限分短期、中期、长期按付息方式分零息债券、附息债券按发行方式分贴现发行、面值发行、溢价发行按是否有担保条款分按附加权利分2020年5月31日中国银行间市场交易商协会7筹资功能－资源配置企业为满足经营需要政府弥补财政赤字、促进经济和社会发展调节功能－宏观调控货币政策实施平台财政收支调节定价功能价格发现定价基准投资功能投资获利进行套期保值规避风险债券市场功能2020年5月31日中国银行间市场交易商协会8债券市场概述特性既有资本市场属性又有货币市场属性发行市场流通市场：场内市场和场外市场场内市场：一般是指在证券交易所以指令驱动集中撮合方式进行交易的债券市场。特点--标准化，小额投资。场外市场：一般是指以报价驱动为主要交易方式的债券市场。特点—标准、非标准，大宗性和个性化。二者关系：满足不同需求。发达债券市场形成以场外为主，场内为辅格局；场外市场占比一般在95%以上。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会9基本内容基本概念一级市场二级市场衍生品市场2020年5月31日中国银行间市场交易商协会10发行主体财政部人民银行政策性银行商业银行等金融机构非金融机构企业国际开发机构其他筹资主体2020年5月31日中国银行间市场交易商协会11国债国债：由财政部发行的，以我国的征税能力作为国债还本付息保障的债券，其代表的是我国中央政府信用。发展历史1981,国务院颁布《中华人民共和国国库券条例》,恢复国债发行。1996年，国债开始采取招标发行方式，通过竞价确定国债价格，国债发行全面推行市场化，一改10几年来国债发行难的局面。2006年,财政部推出以电子方式记录债权的新品种储蓄国债(电子式),通过试点商业银行面向个人投资者销售。国债的分类记账式国债储蓄国债（凭证式、电子式）发行方式记账式国债人民银行债券发行系统公开招标发行储蓄国债发行利率由财政部参照同期银行存款利率确定，通过商业银行柜台发行2020年5月31日中国银行间市场交易商协会12央行票据央行票据：人民银行发行的用于公开市场操作中吞吐基础货币，调节市场流动性的主要工具。发展历史债券市场的广度和深度难以满足公开市场操作的需要，人民银行从2003年开始发行央票。央票成为债券市场最重要、流动性最好的品种之一。发行人人民银行发行期限期限从3个月至3年，以1年期以下的短期票据为主2020年5月31日中国银行间市场交易商协会13央行票据发行频率每周滚动发行发行方式人民银行公开市场操作系统招标发行发行场所银行间市场发行组织选择主要商业银行及部分证券公司和保险公司等能够承担大额债券交易金融机构作为公开市场业务一级交易商2020年5月31日中国银行间市场交易商协会14金融债券金融债券：在中华人民共和国境内依法设立的金融机构法人在银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。发展历史1985年，工商银行和农业银行开始尝试发行金融债券。1994年，政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行，首次发行人为国家开发银行。1998年底，国家开发银行尝试在银行间市场招投标发行金融债券，随后进出口银行和农业发展银行也开始市场化发债。2005年，人民银行发布《金融债券发行管理办法》，商业银行、财务公司及其他金融机构也加入了发行行列。发行人政策性银行商业银行财务公司其他金融机构2020年5月31日中国银行间市场交易商协会15金融债券发行方式政策性金融债：以招标发行为主，簿记建档和定向发行为补充其他金融债券：以簿记建档为主发行管理政策性银行：按年向人民银行报送发行申请，说明发行数量、期限安排、发行方式等内容，经人民银行核准后便可发行。其他金融机构：获得相应监管机构的同意，然后向人民银行报送发行申请，包括募集说明书、发行公告、承销协议、评级报告等，经人民银行核准后方可发行。发行场所银行间市场2020年5月31日中国银行间市场交易商协会16商业银行次级债券商业银行次级债券:指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于其他负债之后、先于股权资本的债券。2004年6月23日,人民银行和银监会发布《商业银行次级债券发行管理办法》。2004年7月7日，中国银行在银行间市场成功发行100亿元次级债券，期限10年，利率4.87%。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会17混合资本债券混合资本债券：混合资本债券是针对巴塞尔资本协议对于混合（债务、股权）资本工具的要求而设计的一种债券形式，所募资金可计入银行附属资本。混合资本债券具有较高的资本属性，当银行倒闭或清算时，其清偿顺序列于次级债之后，先于股权资本，且在期限、利息递延、吸收损失等方面具有许多特征，如债券期限要求在15年以上，且10年内不得赎回等条件。2006年9月5日，人民银行发布《关于对商业银行发行混合资本债券的有关事宜的公告》，规范商业银行发行混合资本债券行为。2006年9月27日，兴业银行股份有限公司在银行间市场成功发行了首只总额为人民币40亿元的15年期混合资本债券。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会18信用债券发行人除金融机构外的公司、企业分类企业债公司债短期融资券中期票据期限企业债：期限较长，较常见的期限为10年、15年公司债:大多数为3年以上短期融资券：1年以内中期票据：1年以上，目前以3、5年为主发行场所企业债：银行间市场、交易所市场公司债:交易所市场短期融资券：银行间市场中期票据：银行间市场2020年5月31日中国银行间市场交易商协会19资产支持证券资产支持证券:指以住房贷款、汽车贷款、信用卡应收款、企业应收账款、基础设施、知识产权等能产生未来现金流的资产为基础发行的证券。2005年4月20日，人民银行、银监会发布《信贷资产证券化试点管理办法》。2005年12月15日，我国首批两只资产证券化产品发行。其中，国开行的第一期开元证券发行量为41.77亿元，建行的个人住房抵押贷款支持证券发行量为30.17亿元。截止2008年9月末，资产支持证券存量434.4亿元。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会20短期融资券短期融资券:指企业发行的短期无担保的商业本票，其性质类似于短期公司债券，一般期限在1年以内。主要功能是作为企业直接融资的手段，为企业提供短期流动性。2005年5月，人民银行发布《短期融资券管理办法》和《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件。2008年4月13日，人民银行发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，同时终止执行《短期融资券管理办法》及相关配套文件。目前短期融资券采取交易商协会注册发行的方式。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会21中期票据中期票据:指具有法人资格的企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。2008年4月15日，交易商协会发布了一系列的规则指引：《非金融企业债务融资工具发行注册规则》、《信息披露规则》、《中介服务规则》、《中期票据业务指引》等。中期票据采取交易商协会注册发行的方式。4月15日，包括中国核工业集团、中粮集团等7家企业注册发行额度1190亿元，期限3-5年，首期发行392亿元。2008年发行41只共计1737亿元中期票据。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会22公司债券公司债券：指公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。2007年8月，证监会正式颁布实施《公司债券发行试点管理办法》公司债券发行试点公司范围仅限于沪、深证券交易所上市的公司。2007年9月18日，长江电力公司债发行获得证监会审核通过，第一、二期各发行40亿元。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会23品种相关单位起始时间发行管理发行主体发行管理体制企业债发改委1983年核准制具有法人资格的企业发行企业向发改委提交发行申请，经核准并通过人民银行和证监会会签后，下达发行批文。人民银行核准利率，证监会对证券公司类承销商进行资格认定和发行与兑付的风险评估。短期融资券交易商协会2005年5月注册制具有法人资格的非金融企业发行人提供关于债券发行本身及与债券发行有关的信息，向交易商协会注册。中期票据交易商协会2008年4月注册制具有法人资格的非金融企业发行人提供关于债券发行本身及与债券发行有关的信息，向交易商协会注册。可转债证监会1991年8月核准制上市公司发行公司债券应符合《公司法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的条件，经证监会核准后方可发行。公司债证监会2007年9月核准制上市公司发行公司债券应符合《公司法》和《公司债券发行试点办法》规定的条件，经证监会核准后方可发行。发行管理体制2020年5月31日中国银行间市场交易商协会24发行方式公开发行招标发行：发行人根据筹集资金用途以及债券市场状况等因素，确定招标方式、中标方式等发行条件，在债券发行市场上通过公开竞标发行债券，由债券承销商按中标额度承销债券的方式。簿记建档：簿记建档人和发行人根据路演情况确定申购价格区间，投资人在区间向簿记建档人发送申购单，发行人依据累计申购金额形成的价格需求曲线，确定最终发行价格的方式。定向发行发行人根据市场需求，与债券认购人协商决定票面利率、价格、期限等发行条件以及认购费用和认购人义务并签署债券认购协议的方式。2020年5月31日中国银行间市场交易商协会25招标发行流程承销团成员中央国债登记结算公司发行人投资人账户投资人账户承销团成员交易所上海深圳招标投标投标中标结果中标结果总账数据记账2020年5月31日中国银行间市场交易商协会26市场存量单位：亿元年份银行间市场（场外市场）交易所市场（场内市场）国债金融债企业债短融中期票据合计国债企业债可转债合计1997117034920006659NANANANA199851635107910012359NANANANA1999675160892300015069NANANANA2000915673012890018746NANANANA200110973841833600217281694141251860200216326987564300288462807225653097200321034117899170035743347936722040662004196851440825003612236263663464338200523102