张亦春《市场金融学》(第五版)课后习题详解

1第一章金融市场概论1．简述金融市场的概念。答：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；二是它反映反映了金融资产的供应者和需求者之间做形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最重要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。2．简述金融市场的主要类型。答：（1）按标的物划分为货币市场、货币市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。是金融市场的主要组成部分。黄金市场是集中进行黄金买卖的交易中心或场所。衍生工具市场是各种衍生金融供给进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。（2）按中介机构特征划分为直接金融市场和间接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融通市场。间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场，在间接金融市场上，资金所有者将手中的资金贷放给银行等信用中介机构，然后再由这些机构贷给资金需求者。（3）按金融资产的发行和流通的特征划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市场。（4）按成交与定价的方式划分为公开市场和议价市场。（5）按有无固定场所划分为有形市场和无形市场。（6）按作用的地域范围划分为国内金融市场和国际金融市场。3．简述金融市场的主要功能。答：金融市场主要有以下四种功能：（1）聚敛功能聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。（2）配置功能金融市场的配置功能表现在三个方面：①资源的配置。金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。②财富的再分配。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市场上的金融资产价格发生波动时，其持有数量也会发生变化。③风险的再分配。在现代经济活动中，风险无时不在、无处不在。而不同的主体对风险的厌恶程度是不同的，利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风2险程度较低的人，从而实现风险的再分配。（3）调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。①金融市场具有直接调节作用。在金融市场中，只有符合市场需要、效益高的投资对象，才能获得投资者的青睐。而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益和较好的发展势头，才能继续生存并进一步扩张。否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场上筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应的抑制。②金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金、再贴现、公开市场操作等，这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。（4）反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。金融市场的反映功能表现在如下几个方面：①证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。所以，金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。②金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。③由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。④金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成。体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。4．简述金融市场的发展趋势。答：金融市场发展趋势为：（1）资产证券化所谓资产证券化，是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。（2）金融全球化金融体系是一个复杂的整体，金融的全球化意味着资金可以实现国际自由流动，金融交易的币种和范围可以超越国界。它具体包括以下内容：①市场交易的国际化②市场参与者的国际化（3）金融自由化金融自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。该放松管制的趋势主要表现为：①减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；②对外汇管制的放松或解除；③放松金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉；④放宽或取消对银行的利率管制。（4）金融工程化所谓的金融工程，是指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有3数学建模，数值计算，网络图解，仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。5．谈谈金融自由化的原因和影响。答：从金融自由化的内容可以看出，自由化实际上是对不适应经济金融环境变化的管制措施的废除，是与其背后的基本经济金融因素的变化分不开的，主要表现为：（1）经济自由主义思潮的兴起由于20世纪70年代以来西方经济的“滞胀”凯恩斯学派的经济思想受到质疑，新经济自由主义思潮崛起。如20世纪70年代兴起的货币学派和供应学派都强调市场机制的作用，反对政府的过度干预，并在当时受到了较为广泛的欢迎，从而为金融的自由化奠定了理论和实践的基础。（2）金融创新的作用20世纪70年代末和80年代初，西方国家出现了两位数的恶性通货膨胀，导致市场利率高企。银行等金融机构受存款利率上限的限制，在市场竞争中处于不利的地位。为了缓解经营困境，并应付来自于国内外金融同业之间的竞争，各银行纷纷采取金融创新措施以规避管制，加之现代计算机及通信技术的飞速发展，一些新的金融工具不断地被开发出来。这些新的金融工具有效地避开和绕过了原有的管制条例，使监管者意识到许多旧的条例已不适应形势的变化，从而在客观上促进了管制的放松。（3）金融证券化和全球化的影响金融资产证券化、金融全球化与金融自由化是相互促进、相互影响、共同发展的。证券化过程中不断出现的新型金融工具总体已大大超出了原有管制条例的范围，全球24小时不间断的金融市场交易活动对资本自由流动和外汇、利率及信贷等管制的放松提出了客观的要求。在国际金融市场的交易中，机会是稍纵即逝的。要参与国际金融的竞争，提高本国金融业在国际市场上的地位，放松管制、推行金融自由化是必然的。金融自由化的影响：金融自由化导致金融竞争更加激烈，这在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。在金融自由化过程中，产生了许多新型的信用工具及交易手段，大大方便了市场参与者的投融资活动，降低了交易成本。金融自由化也极大地促进了资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展。金融自由化也同样面临着诸多问题。国际资本的自由流动，既有机遇，也充满了风险。金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。面对金融自由化利弊兼有的特点，因际金融界对金融自由化问题有一些不同的看法，赞成者有之，批评着有之，还有一些人持有折中的观点。实际上，自由化并不意味着没有政府的干预和管制，任何时候政府都没有对金融业的运行放任白流过，只不过在不同的时间不同的趋势占上风罢了。问题的关键不在于要管制还是要白由化，而是如何适应新的发展态势采取适当的管制措施以趋利避害。无论从历史还是从现实来看，金融业的发展都是一个“管制一放松一再管制”的循环过程。当然，每一轮新的管制和新的自由化趋势都被赋予了颓的内容。4第二章货币市场1．假如某金融机构的资产组合中有如下一些金融资产，请指出其中哪些属于货币市场中的金融工具。a．民生银行的股票。b．07央行票据06（期限为一年）。c．封闭型基金（股票型）——基金开元。d．债券：00国开1O（由国家开发银行发行的期限为1O年的政策性金融债券）。e．在同业拆借市场上拆入期限为7天的资金。f．还有3个月就要到期的银行承兑汇票。答：货币市场工具，是指期限小于或等于1年的债务工具，它们具有很高的流动性，属固定收入证券的一部分。那么符合该性质的是b、e、f。2．根据表2-1绘出当天的Shibor曲线。答：略。3．根据你的理解，比较银行可转让大额存单与普通定期存款的区别。答：同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。（3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。4．假设某回购协议本金为1OOOOOO元人民币，回购天数为7天。如果该回购协议的回购价格为1001556元人民币，请计算该回购协议的利率。按照你的理解，阐述影响回购协议利率的因素。解：100155610000001556回购利息元，设回购利率为x，则：710000001556360x，解得：8%x。回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：（1）用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率相对来说就会高一些。（2）回购期限的长短。一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。（3）交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，则利率就会相对高一些。（4）货币市场其他子市场的利率水平。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。5.2007年5月10日中国建设银行07央行票据25的报价为98.01元。07央行票据25是央行发行的1年期贴现票据。债券起息日为2007年3月21日，到期日为2008年3月21日。计算2007年5月10日的贴现收益率、真实收益率和债券等价收益率。5解：贴现收益率为：10098.01100360/3162/.27%，真实年收益率为：110098.0198.0136531612.35%，债券等价收益率为：10098.0198.013653162.35%。6．假如某货币市场基金只投资于五大债券，且一年后投资于这些债券的平均收益率和持仓比率如表2-4所示。试计算该货币市场基金该年度的平均收益。解：2.91%35%3.2%25%3.85%15%3%12.5%2.78%12.5%3.12%平均收益率。7．请简述一下货币市场共同基金的特征。答：货币市场共同基金特征有：（1）货币市场共同基金投资于货币市场中高质量的证券组合。（2）货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。（3）货币市场共同基金所受到的法律限制相对较少。6第三章资本市场1．X股票目前的市价为每股20元，卖空1000股该股票。请问：（1）最大可能损失是多少？（2）如果同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么最大可能损失又是多少？答：（1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大