金融论文：浅谈金融创新与金融风险

浅谈金融创新与金融风险1.研究的背景、目的与意义1.1研究的背景国际金融市场的金融创新活动始于1960年代，自80年代以来进入了一个影响全球、迅速发展的时期，在短短几十年的时间里，就推出了多种金融创新工具。这一金融创新体系既是对猛烈波动的国际金融体系的反应，在一定程度上也对这种波动起了助长的作用。金融创新在金融风险方面是把利剑，它不仅转移和分散了部分金融风险，但同时又产生了先进金融风险。因此，金融创先进风险具有二重性。虽然风险管理理论己经越来越完善，但对于金融创新风险，现在国内外专门研的文献还很少，金融创新仍是一个不成熟的理论体系。为了对金融创新风险的各个方面有一个系统的认识，很有必要运用管理学、经济学、统计学、概率论等理论对金融创新风险进行详细的分析和研究。1.2研究的意义加入世界贸易组织后，我国金融业正逐步与世界金融接轨，增大金融创新力度已经不仅是促进金融推动的重要工具，也是实现我国金融现代化的发展需求。我国引入金融创先进时间还很短，但具有后来居上的趋势。现在，我国的金融创新主要在模仿创新，在银行、证券、保险等方面都取得了非凡的成果。整体研究国际金融创先进成果，借鉴其风险防范的经验，构建金融创新风险的评价体系，对于大胆探索符合我国实际的金融创新模式，促进我国经济的发展，都具有一定的现实意义。2金融创新风险的概述2.1金融创新风险概述金融创新风险不同于产业创新风险。首先，产业创新风险主要体现在创新成果的市场认可度及潜在收益的获得程度上。而金融业不仅具有产业创先进风险，还具有信用风险、利率风险、汇率风险等特殊的行业风险，金融创新在追逐利润时也制造出了先进风险。因此，相比而言，金融创新风险要远远大于产业创先进风险。其次，金融创新无法申请专利，具有广泛的可模仿性和可推广性。只有通过被模仿和推广的活动，创新才能真正被社会所接受，否则将会由于市场规模不经济、接受程度低等原因导致创新成果的市场需求量过小、创新成本过高，而发生市场缺损、作用缺损以及价值缺损，使得创新者很难获得全部潜在的收益，实现利润最大化。而一般产业创新则与此相反。最后，金融业涉及到国民经济的各个方面，因此金融创新风险要比产业创新风险具有更广的影响面和重大的影响力。2.2金融创新风险的构成2.2.1创造风险创造风险的形成，从主观原因来看，是由于创新供给主体的知识积累程度和专业水平的限制而导致创新开发能力不强，从而使原定的创新计划胎死腹中；从客观原因看，是由于市场环境或需求主体需求偏好的变化，使金融创新供给主体的创新供给与创新需求不相吻合，从而导致创新计划半途而废。在创造风险己经形成，创新计划宣告失败的情况下，创新供给主体将耗费时间成本以及与创新创造相关的创造成本，同时，也可能被其他创新供给主体占尽先机而失去创先进主动地位。2.2.2市场风险市场风险又称价格风险，是指市场价格变动导致金融衍生产品价格变动而产生的风险。这里的市场价格，主要是指基础资产的价格。不同的衍生产品所涉及的市场风险是不同的。在期货市场上，套期保值者面临的主要价格风险是基差风险。基差即现货价格与期货价格之差。在一般情况下，由于现货市场价格与期货市场价格之间的变动呈高度正相关，基差风险总是要小于现货市场的价格风险。在期权市场上，交易者所面临的市场风险是基础工具价格波动的风险。在互换市场上，交易者所承受的风险是基础利率变动的风险。2.2.3信用风险信用风险又称履约风险，是衍生交易中的一方不按合同条款履约而导致的风险。期货、期权等衍生产品是以标准化合约的形式在交易所内交易。交易所内这类衍生产品的交易，一般都有严格的履约、对冲和保证金制度。交易所的结算公司以所有买方的卖方和所有卖方的买方的角色出现，是所有交易者的交易对手，其主要职责是负责衍生交易的结算，确保交易合约在到期时按时交割或在未到期前平仓。这样，就使得交易所内衍生交易的信用风险大大下降。而场外的衍生产品交易由于没有交易所这种确保履约的严格制度，加上又不存在结算公司这种专门的机构，因而其信用风险比交易所要大。3.我国金融产品创新中存在的问题3.1产品创新起点不高随着经济、金融体制改革的发展，先进经营理念、先进经营模式、先进金融产品一下子涌进了我国，我国的金融家们还没有完全弄明白怎么回事时就产生了金融创先进冲动。这样推出的金融创新产品就难免起点不高，同时也可能存在较多的漏洞和不足之处。3.2产品功能差异较大由于各金融机构各自为战，且都想尽快谁出目己的金融产品，因此就有可能导致盲目开发，哄而上，急急忙忙地推出某一产品，同时也就可能随之而出现功能不全，甚至缺陷的问题。3.3缺乏必要的风险约束当前，我国的金融产品创新与金融规范之间有较长的时间间隔和较大的空间差异，即在时间上一般是产品创新在前，规范在后，且隔时间较长；在空间上，各金融机构进度不一，办法各异。这种管理不规范的状况使我国的金融产品创新具有较大的的随机性，在缺乏规范合约束机制的环境下运行很容易带来风险隐患。4.金融产品创新与金融风险的关系4.1金融产品创新与金融风险的渊源及其逻辑关系金融产品创新作为金融创新中的一方面，它与金融风险的渊源及其逻辑关系只是金融创新与金融风险的渊源及其逻辑关系的具体的反映。下面就通过解剖金融创新与金融风险的渊源及其逻辑关系来说明金融产品创新与金融风险的关系。4.1.1金融创新与金融风险的渊源简单地说，金融创新促进了金融发展，而金融风险从另一个角度也迫使金融向前发展。金融创新与金融风险两者之间又是一种相互促进、相互发展的关系。近代金融创先进目的之一就是规避金融风险。但是，金融创新毕竟是一种工具，它可以用于好的方面，兴利除弊:也可以用于不好的方面。即使不被利用和操作，金融创新本身在规避了某些风险的同时也带来了先进风险。特别是金融工程在很大程度上只是将一种金融风险转化为另一种金融风险。另外，有些金融创新在初期能够有效地规避金融风险，当其成熟以后反而会带来更多的风险。4.1.2金融创新与金融风险的逻辑关系不是所有的金融风险都可以用金融创新来规避。有些金融风险可以依靠金融创新来管理，有些金融风险则只能依靠管理和其他手段来规避。例如，银行等金融机构内部人员自己作案或内外勾结作案，进行贪污、挪用、诈骗、侵吞、盗窃等违法犯罪活动，会给金融机构的运转带来很大的金融风险。这类的金融风险是没有办法依靠金融创新来解决的。金融创新增强了各主沐规避金融风险的各种能力。在规避直接风险方面，承担金融风险的主体可以适当的使用金融创新来减少损失。在规避间接风险方面，由于直接风险的规避，所引起的间接金融风险必然会减少，所以金融创新也能帮助规避间接金融风险。4.2金融创新与金融风险的联系与区别4.2.1金融创新与金融风险表现形式之间的联系金融创新与金融风险对金融业的发展都有促进和制约作用。但是，一般认为金融创新对金融业的促进作用要远远大于金融风险的促进作用，而金融风险对金融业的约作用要远远大于金融创先进制约作用。同时金融创新和金融风险的影响范围十分相似，包括国内金融和国际金融两大块。在国内金融方面分别包括政府、企业金融企业与非金融企业、居民和国内金融市场:在国际方面分别包括各国国家、国际金融机构和组织、离岸金融交易者和国际金融市场。在国内的金融创新一般来讲都是与该国的特征和具体情况相适应的。4.2.2金融创新与金融风险之间的区别金融创新与金融风险是两个不对等的概念。考察金融创新和金融风险概念内涵可以发现金融创新与金融风险是两个不对等的概念。金融创新是一种过程，其结果是各种先进金融产品与服务。金融风险是一种损失的可能，其结果是带来金融、经济乃至社会、政治的损失。金融创新与金融风险的运转机制不同。首先，一般而言，金融创新是金融活动的主体主动开展的，是有意识的活动，而金融风险的传导则是金融活动的主体无意的或被迫的一种传递。第二，金融创新一股都会有一定的模仿者，这些模仿者对于金融的发展会起一定的促进作用。金融风险在传导的过程中也会有一些金融活动主体模仿他人的行为，这种模仿行为是一种“从众行为”，这种从众行为对于金融风险的传导会起到一种推波助澜的作用，对于整个金融体系而言将是一种伤害。4.3金融创新与金融风险的时代特征4.3.1金融创新与金融风险所具有的相似的时代特征金融创新与金融风险所具有的相似的时代特征，有的是由于它们各自发展特点决定的，有的则是当代金融的运转特征在金融创新和金融风险上的体现。广度和深度的拓展性。金融创先进广度和深度的拓展性首先体现在涉及的主体不断增加，形式也向纵深发展。以金融租赁为例，金融租赁主要有三种形式，即直接租赁(Direct-Lesse)、转租租赁iSub-Lease、回租租赁(Sale-Lease)。而随着融资租赁的发展，出现了第三者权益租赁和营业收入合成租赁等先进金融祖赁形式。这项金融创新在广度和深度上为融资租赁的使用提供了先进空间。另外，80年代中后期西方发达国家“金融工程”的出现，也使金融创先进广度和深度获得极大推动。5金融创新风险的VaR模型5.1VaR的提出随着金融创新及信息技术的发展，产生了许多金融衍生工具用来进行保值和规避风险。但随着这些衍生工具越来越多地被用于投机，如何有效地控制金融衍生工具的市场风险，成为金融机构所面临的问题。国际掉期交易商协会、国际清算银行及巴塞尔委员会等团体一致推荐，将VaR方法作为市场风险测量和控制的最佳工具。随着VaR方法的不断推广和改进，它已广泛运用于金融风险管理的各个方面。5.2VaR模型5.2.1历史数据模拟模型历史数据模拟是最简单的非参数方法。是用给定历史时期上所观测到的市场因子变化来表示市场因子的未来变化，采用全值估计方法即根据市场因子的未来价格水平对头寸进行重新估计，计算出头寸的价值变化，最后将损益由小到大排列得到损益分布，通过置信度T分位数求VaR。历史模拟法不需要对收益率的统计分布做任何限制，它从历史的收益率序列中取样。例如，它可以选取过去的90天历史样本。历史模拟法使用真实的价格，不需要对市场的随机结构做任何假设。它允许非正态分布，能够说明厚尾问题(Dowd,1998)避免模型风险。5.2.2基于RiskMetrics的混合正态模型该方法是为了解决金融时间序列的尖峰厚尾现象而提出来的。假设某分布由两个正态分布混合构成，密度形式如下:分别为两个不同正态分布的密度函数。将标准正态分布与混合正态密度函数绘出来进行对比，发现混合正态可以很好地捕捉金融时间序列的厚尾性，另外也可以利用混合正态拟合双峰分布。混合正态的另一个特点是比较灵活，可以根据实际情况来调节两个正态的密度函数和参数P值。混合正态方法的核心在于参数估计，该方法采用极大似然估计法来估计参数5.3.ARCH类模型为解决残差异方差问题，Engle于1982年提出了处理残差异方差问题的工具—ARCH模型。随后的几年里，ARCH被大量应用到金融时间序列的分析中，后来被进一步发展，如广义的ARCH模型一一一GARCH，其基本形式如下:GARCH（p，q）模型等价于ARCH模型。NelsonDariel于1990年提出了一种更为一般的模型—指数条件异方差模型，即EGARCH(p,q)，其具体形式如下:在这一模型中没有任何限制，因而其应用更加广泛。许多研究表明EGARCH(p,q)模型对金融时间序列拟合的效果非常好，但该模型比其它模型更难构造波动性预测方程，在实际应用中通常令=1通常在描述金融时间序列的过程中，以对数收益率序列为例选择GARCH(P,q)模型来处理拟合残差，则模型建立如下:5金融创新风险的防范策略5.1金融监管部门的风险防范5.1.1完善立法对金融创新活动设立一整套完备的法律程序，制定关于金融交易管理的统一标准，以消除交易过程中不必要的风险，使金融交易从合约的签订到最后执行完毕的整个过程都有与之相适应的法律来规范。同时建立关于风险管理和交易咨询的有效机制，使各金融机构都有防范金融风险的举措，确保投资的安全性。5.1.2加强各国金融政策的相互协调传统的监管机构基本是国家化的，各国政府一般都是从本国的利益出发，制定金融政策，由于政策之间缺乏有效协调，大规模投机资本为