台湾场外市场做市商制度介绍

2012年3月1台湾场外市场做市商业务介绍（一）台湾场外市场的介绍（二）兴柜股票市场的做市商制度2（一）台湾场外市场的介绍台湾场外市场的介绍台湾的多层次资本市场台湾场外市场的概况及发展现状台湾场外市场的相关法律法规及监管制度兴柜股票的持续信息披露标准兴柜股票的挂牌标准3台湾的多层次资本市场4台湾资本市场分为四个层次•主板市场台湾证券交易所•创业板市场，“台湾的NASDAQ”证券柜台买卖中心•场外市场“台湾的OTCBB”兴柜市场•未获得监管当局特许的场外市场盘商市场台湾的多层次资本市场台湾各层次资本市场采用的交易制度台湾证券交易所（TaiwanStockExchange）——纯粹竞价交易制度柜台买卖中心上柜股票（GreTaiSecuritesMarket）——纯粹竞价交易制度兴柜股票市场（EmergingStockMarket）——竞争性做市商制度5（一）台湾场外市场的介绍台湾场外市场的介绍台湾的多层次资本市场台湾场外市场的概况及发展现状台湾场外市场的相关法律法规及监管制度兴柜股票的持续信息披露标准兴柜股票的挂牌标准6台湾场外市场的概况及发展现状兴柜股票市场的概况什么是兴柜股票？-指已经申报上市(柜)辅导契约之公开发行公司的普通股股票，在还没有上市(柜)挂牌之前，经过柜台中心依据相关规定核准，先在证券商营业处所议价买卖者-上市或上柜的预备交易场所7台湾场外市场的概况及发展现状兴柜股票市场的概况兴柜股票市场的设立背景-为了提供未上市（上柜）公司一个合法、安全、透明的交易市场，2001年中台湾行政院通过了《建立未上市柜股票买卖交易制度》，将未上市或未上柜的股票交易管理及交易纳入证券管理体系-2002年1月2日，兴柜股票市场正式挂牌交易，首批挂牌公司107家8台湾场外市场的概况及发展现状兴柜股票市场的概况兴柜股票的交易方式与一般上市(柜)股票的区别9买方卖方交易员卖方买方电脑终端上市柜股票采集合竞价交易，由计算机自动撮合兴柜股票采用议价交易，由推荐券商交易员人工点选撮合兴柜股票市场的发展现状（图1：兴柜股票市场历年主要数据）172245350257230246233223285277050100150200250300350400-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002002200320042005200620072008200920102011总市值（亿台币）年成交金额（亿台币）挂牌公司数量（家）台湾场外市场的概况及发展现状10数据来源：台湾证券柜台买卖中心单位：台币（亿）单位：家数年份台湾场外市场的概况及发展现状兴柜股票市场的发展现状（图2：兴柜股票行业分类2012年3月16日）11数据来源：台湾证券柜台买卖中心半导体业14%生技医疗业13%电子零组件业11%计算机及外围设备业5%电机机械5%其他电子业5%信息服务业3%通信网路业化学工业钢铁工业观光实业其他其他21%光电业半导体业生技医疗业电子零组件业计算机及外围设备业电机机械其他电子业信息服务业通信网路业化学工业钢铁工业观光实业其他台湾场外市场的概况及发展现状兴柜股票市场的发展现状表1：兴柜市场与其他层次证券市场的比较（截止至2011年底）12数据来源：台湾证券交易所市场层次公司家数总市值（亿台币）年成交金额（亿台币）台湾证券交易所790192,161.83261,974.08柜台买卖中心60714,170.8539,930.36兴柜股票市场2775,213.762,021.91注：由于盘商市场股票交易长期以来缺乏监管，故无可靠统计数据。（一）台湾场外市场的介绍台湾场外市场的介绍台湾的多层次资本市场台湾场外市场的概况及发展现状台湾场外市场的相关法律法规及监管制度兴柜股票的持续信息披露标准兴柜股票的挂牌标准13台湾场外市场的相关法律法规及监管制度1968年4月，台湾地区《证券交易法》颁布实施。2002年，《证券交易法》进行修订。1982年，“财政部”证券管理委员会针对柜台交易发布《台湾证券商营业处所买卖有价证券管理办法》台湾证券柜台买卖中心分别对“上柜”和“兴柜”交易作出规定上柜：《证券商营业处所买卖有价证券审查准则》兴柜：《证券柜台买卖中心买卖兴柜股票审查准则》14台湾场外市场的主要法律法规及监管制度图3:台湾证券类法律法规简图（一）台湾场外市场的介绍台湾场外市场的介绍台湾的多层次资本市场台湾场外市场的概况及发展现状台湾场外市场的相关法律法规及监管制度兴柜股票的持续信息披露标准兴柜股票的挂牌标准15台湾兴柜股票的持续披露标准台湾地区各层次市场持续信息披露标准比较（表2）16台湾证券交易所柜台买卖中心兴柜股票市场年报财政年度后120天内与台交所相同与台交所相同中报半个财政年度后60天与台交所相同与台交所相同季报第一、第三季度后30天与台交所相同不要求是否需要审计是是是37类临时报告事项，包括银行退票、诉讼、重组、更换会计师或变更会计年度、重大人事变动、业务变动、财务变动、股东变动以及关联交易等39类临时报告事项，与台交所类似仅须披露对公司财务或业务有重大影响的情况，包括存款不足之退票、诉讼、重组等重大事件，而类似变更会计年度之类事项则无须披露报纸、公开资讯观测站，电子申报系统柜台中心股市观测站柜台中心股市观测站，推荐证券商网站交易所处罚柜买中心处罚柜买中心处罚台湾证券交易所柜台买卖中心柜台买卖中心信息披露的监督机构定期报告临时报告披露渠道信息披露违规责任（一）台湾场外市场的介绍台湾场外市场的介绍台湾的多层次资本市场台湾场外市场的概况及发展现状台湾场外市场的相关法律法规及监管制度兴柜股票的持续信息披露标准兴柜股票的挂牌标准17台湾兴柜股票的挂牌标准申请为兴柜股票的发行公司须符合的条件无营业利益、税前纯益等获利能力之要也没有资本额、设立年限、股东人数之规定只需符合下列条件：-本国发行人①为公开发行公司②已与证券商签订辅导契约③经二家以上辅导推荐证券商书面推荐，惟应指定其中一家证券商系主办辅导推荐证券商，余系协办辅导推荐证券商，并由主办辅导推荐证券商检送最近一个月对该公司之“财务业务重大事件检查表”④在柜台中心所在地设有符合规定条件之专业股务代理机构或股务单位办理股务⑤募集发行之股票及债券，皆应为全面无纸化发行。（接下页）18台湾兴柜股票的挂牌标准申请为兴柜股票的发行公司须符合的条件（续）-外国发行人①依照外国法律组织登记之股份有限责任公司，且未违反「台湾地区与大陆地区人民关系条例」相关规范者。②发行之记名股票未在外国证券市场挂牌交易，且以普通股为限。③已与证券商签订辅导契约。④经二家以上辅导推荐证券商书面推荐，惟应指定其中一家证券商系主办辅导推荐证券商，余系协办辅导推荐证券商，并由主办辅导推荐证券商检送最近一个月对该公司之「财务业务重大事件检查表」。⑤在柜台中心所在地设有专业股务代理机构办理股务。⑥至少指定一名居住或登记于我国境内之诉讼及非讼代理人。⑦应承诺遵守下列事项：（一）遵守中华民国证券交易法及相关法令政策规定，若外国发行人系属投资控股公司型态，则其被控股公司亦需承诺遵守前揭规定。（二）本兴柜股票柜台买卖契约所适用之准据法为中华民国法律，因本兴柜股票柜台买卖契约所生之纷争，以台湾台北地方法院为诉讼管辖法院。（三）应柜台中心要求委托指定之会计师或专业机构，依柜台中心指定之查核范围进行项目检查，并将检查结果提交柜台中心，且同意负担相关费用。（四）登录兴柜股份应以账簿划拨方式交付。（五）有关股东权益保护之重要事项，应增订于公司章程或组织文件内。⑧募集发行之股票及债券，得采无实体发行。19（二）兴柜市场的做市商制度兴柜股票市场的做市商制度做市商制度的概述兴柜股票的做市商制度基本情况兴柜股票的交易流程简介兴柜股票券商需遵循的规则兴柜股票的给付结算规则20做市商制度的概述做市商制度的分类做市商制度的特点分析做市商制度与竞价交易制度的比较21做市商制度的分类传统做市商制度-传统做市商制度也叫报价驱动交易制度-指做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，投资者委托不直接配对成交混合交易制度下的做市商制度-市场交易主要以竞价方式进行，也存在做市商的双向报价-交易仍然主要按照“价格优先、时间优先”的原则进行-做市商承担连续报价的义务，或者只承担特定情况下的报价义务22做市商制度的概述做市商制度的概述做市商制度的特点分析传统做市商制度优势：1）提供市场流动性2）做市商还在辅助大宗交易和证券推介方面有一定积极作用劣势：1）交易成本较高，一般来说做市商市场的买卖价差会高于竞价市场2）较难对做市商的做市行为进行有效监管23做市商制度的特点分析（续）混合交易制度下的做市商制度优势：1）更有利于提高极端情况下的市场流动性2）本质上是竞价交易制度，克服了传统做市商制度交易的缺陷，即成本较高、较难监管做市行为等劣势：存着“做市商困境”——做市商难以仅用来自做市行为的获利平衡所承担的报价义务、因而不具有做市动力。24做市商制度的概述做市商制度的概述表3：做市商制度与竞价交易制度的比较（接下页）25交易制度集中竞价（连续竞价＋集合竞价）混合交易制（竞价＋做市商）传统的竞争性做市商制度缺点①对市场流动性要求很高；②流动性较低时易导致市场失败；①做市商很难直接从做市行为中获利，导致做市商没有做市积极性；②做市商需要来自其它方面的额外补偿；①市场透明度较低；②做市商有滥用做市权力的动机；③市场流动性提高时弊端凸现；典型市场大多数亚洲市场，包括我国大陆、香港、台湾等香港市场、德国市场、欧洲Euronext市场的部分股票；以及伦敦SETSmm系统台湾兴柜股票；日本JASDAQ市场部分股票；1997年前的NASDAQ市场和伦敦市场；优点①市场透明度较高，有利于确保交易的公平、公正和公开；②适用于流动性较高的市场；监管难度较低；①本质上是竞价交易制度，市场透明度高；②做市商提供真实双向报价，有助于提高市场流动性；③更高效地满足机构投资者大宗交易需要。①适用于流动性较低的股票；②做市商能从做市行为中直接获利，比较有做市积极性；做市商制度的概述表3：做市商制度与竞价交易制度的比较（续）26交易制度集中竞价（连续竞价＋集合竞价）混合交易制（竞价＋做市商）传统的竞争性做市商制度交易系统改造/新建成本我国现有交易制度与我国现有交易制度的差距较小；系统改造成本较小；与我国现有竞价制度不同；需要建设新系统；监管等风险现有风险对做市商的监管存在一定难度，但做市商操纵市场等风险相对较小做市商易合谋操纵市场，对做市商的监管难度大、风险高券商盈利模式①作为经纪商获得佣金；②作为自营商获得买卖差价；①作为经纪商获得佣金；②作为自营商获得买卖价差；③就做市商整体而言，可能获得来自买卖报价价差的收入，也可能因承担双向报价义务而受损；①作为经纪商获得佣金；②作为自营商获得买卖价差；③就做市商整体而言，可以获得来自买卖报价价差的收入；④单个做市商可能因做市行为受损（二）兴柜市场的做市商制度兴柜股票市场的做市商制度做市商制度的概述兴柜股票的做市商制度基本情况兴柜股票的交易流程简介兴柜股票券商需遵循的规则兴柜股票的给付结算规则27兴柜股票的做市商制度基本情况采用竞争性做市商制度多名“推荐证券商”，类似于1997年前的NASDAQ推荐做市商兼具“推荐”及“做市”角色做市商的报价规则及其相应义务负有双边报价及连续报价义务同一时间，同一家推荐证券商的买进卖出报价差距不得超出卖出报价的5%报价一律为确定报价，且对其报价的价位及数量范围内有应买应卖义务委托价格达到报价范围时起的五分钟内，推荐证券商必须在报价数量范围内(至少