LME交易制度

LME交易/调期培训年3月主讲：陈伯龙LME会员构成第一类:圈内会员:Ringdealing(11家)第二类:准经纪结算会员:Associatebrokerclearing(25家)第三类:准交易结算会员:Associatetradeclearing(3家)第四类:准经纪会员:Associatebroker(6家)第五类:准交易会员:Associatetrade(36家)会员的权利和义务第一类：圈内会员－Ringmember：伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员，同时也是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进入圈内进行公开叫价交易，可以进行24小时不间断的Interofficetrade。第二类：准经纪清算会员－AssociateBrokerClearing伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会员一致，除不能在圈内交易。会员的权利和义务第三类：准交易清算会员－AssociateTradeClearing。伦敦清算所会员。只能通过一、二类会员进行交易，不能在圈内交易，也不能签发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行自行业务的清算。第四类：准经纪会员－AssociateBroker，除不是伦敦清算所的成员和不能进入圈内进行交易外，其权利和义务基本与第一和第二类会员一样。是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进行24小时不间断的Interofficetrade，可以签发LME合约。第五类：准交易会员－AssociateTrade，向交易所缴纳少量的年费，享有一定的知情权，除此无其他权利。产品交易规则简单介绍LME的交易方式圈内交易(Ring,Kerbtrading)伦敦当地时间:11:45-17:00冬令：19:45–01:00(北京时间)夏令：18:45--00:00(北京时间)办公室电话交易(Interofficetrading)24小时不间断电子交易(LMESelect)-----只能交易标准的3M合约伦敦当地时间:01:00-19:00冬令:09:00–03:00（北京时间）夏令:08:00--02:00（北京时间）LME交易规则1）可交易的合约：3个月合约每天4-6个月每周（每个星期三到期的合约）6个月以上的合约每月（第三个周三到期的合约）2）LME铜、原生铝合约最长可达63个月。锌、铅镍、铝合金的合约最长可达27个月。锡合约最长时间只有15个月。3）现货合约：“cash”（现货合约）是指二天后到期的合约。如今日为3月20日，则市场上所交易的现货合约指的是到期日为3月24日的合约。LME交易规则4）LME合约的结算特点：LME合约直到到期日才会进行现金结算或实物交割。即盈利部分只能在合约到期后才能取现，但此盈利部分可用于开仓。5）在客户帐单中，即使已经平仓的LME合约,仍然会以对锁单的形式体现在持仓中,一直到到期日那天。LME日历/Calendar到期日(PromptDate):Cash3月24日3M6月19日交易日：2009年3月20日LME调期介绍由于如果不将日期调至一致，虽然该笔交易一买一卖，但永远属于敞口（OPEN），无法平仓。因此，需要做调期。调期（Carry)流程：一般先在三月标准合约上建立头寸，然后再将所建立的头寸调整至所需要的日期。举例：3月17日买入1手3M标准铜合约，到期日为6月17日3月20日卖出1手3M标准铜合约，到期日为6月19日投资者可以将卖出的1手CU的到期日从6月19日调整到6月17日以进行对冲。价差交易价差的概念：不同到期日之间的价格之差.期差的两个市场状况：升水（Contango）贴水（Backwardation）升水：远期价格高于近期价格，期货价格高于现货价格。贴水：远期价格低于近期价格，期货价格低于现货价格。举例：现货－三月价差现货三月价差（美金）铜3850388531c铝1310134437c铅128412877c锌1230125729c镍9830992581c锡1054510300200b取自路透：交易日20090316调期案例一2月24日，B13MCU@3350，到期日：5月24日。2月25日，S13MCU@3400，到期日:5月25日。将卖出的1手LME铜的到期日从2009年5月25日调整到2009年5月24日（买进5月25日1手LME铜同时卖出一手5月24日LME铜）假设一天的升贴水差价是0.5：1）升水时，平仓价格为：3400-0.5=3399.5，平仓赢利=（3399.5-3350）*25=1237.5（不利）2）贴水时，平仓价格为：3400+0.5=3400.5，平仓赢利=（3400.5-3350）*25=1262.5（有利）3）无调期损益：（3400-3350）*25=1250总结：升水对买方有利，卖方不利贴水对卖方有利，买方不利调期案例二举例：1月2日买入1手3M标准铜合约，到期日为4月2日,成交价格33502月2日卖出1手3M标准铜合约，到期日为5月2日,成交价格3400２月２日期差为５０c（4月2日和5月2日)分析：1）假设３月２日市场仍处于升水，期差为40c（即卖出1手4月2日到期的铜(成交价格:3360)，买入1手5月2日到期的铜(成交价格:3400)客户的平仓赢利=(3360-3350)*25+(3400-3400)*25=250美金．2）假设3月31日市场仍处于贴水，期差为10b（即卖出1手4月2日到期的铜(成交价格:3410)，买入1手5月2日到期的铜(成交价格:3400)客户的平仓赢利=(3410-3350)*25+(3400-3400)*25=1500美金可见：3月31日借出（卖出）平仓比３月2日借出平仓多赢利1250美金即当市场处于升水且期差走弱时,对于做借出（卖出）平仓交易的客户有利.分析期差走强，借入交易有利（买进平仓）期差走弱，借出交易有利（卖出平仓）期差=远期价格-近期价格调期案例三展期（延后到期日）如果客户头寸到期时，不愿平仓，可以要求经纪公司调期至(carry)远期的某一具体可交易日期，即延迟交割日期。一般做法是：按市价（即调期时的市场价格)了结多或空头，然后把多或空头调至远期。如：3月24日到期的＄6800铜多头，客户不愿认亏，认为价格还将上涨。但头寸到期必须了结。这样客户可以按当前市场价格3820左右卖出多头清仓实现亏损，然后调至6月20日，加上目前Contango，新多头价格为$3851。调期后，将出现亏损或盈利。展期调期应用展期（延后到期日）持仓：大锡多头；认为大锡后势仍将上扬升贴水：目前现货升水为$200左右；认为水有可能下降建议操作：此时客户可以把即将到期的现货抛出，买进远期，赚取back(现货升水)。保持远期多头，以追逐大势继续上扬的利润。这样客户就可以赚200美金/吨同时持有大锡远期多头。即可账面盈利=200*5=1000美金/手价差应用铜cash-3m价差变化从贴水变成升水（走强）调期平仓：买进平仓有利空单可以延后到期日赚取升贴水期差交易特点（1）期差没有固定规律，完全取决于市场。（2）期差大小取决于市场多空持仓集中程度、该段时间内供需状况、突发事件、基金的参与、交货或提货情况、调期交易的分布情况等。（3）除去市场因素外，理论上期差反应的是资金利息和仓储成本。NanhuaFutures(HongKong)Co.Ltd.