第08章 国际债务危机与国际金融

2020/6/121第八章国际债务危机与国际金融危机2020/6/122本章学习要求了解外债的含义、国际债务危机的特点、解决国际债务危机的方案、国际金融危机的类型及发展状况、我国的外债与外债管理；懂得外债偿还能力的衡量指标、金融危机的含义与特征；理解举借外债的经济收益与成本、外债与国际收支平衡之间的关系、国际债务危机与国际金融危机的成因。2020/6/123第一节国际债务危机第二节国际金融危机本章主要内容2020/6/124资金在国际间的流动为经济提供了许多有利条件，但同时也带来了冲击。尤其是近年来，投机性资金流动对一国的汇率的冲击频频发生，由此引起的货币危机和金融危机已经成为国际金融领域中最引人注目的现象。2020/6/125货币危机含义广义：是指一国货币汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度达到15％－20％）时，就可以成为货币危机。狭义：它与汇率制度密切相关，一般存在于固定汇率制中。是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心，通过外汇市场抛售等操作，导致该国固定汇率制度崩溃，外汇市场持续动荡的事件。2020/6/126金融危机（financialcrisis)含义金融危机是由经济、政治、军事事件引起的金融领域的大动荡。具体表现为货币大幅度贬值、股市下跌、金融机构不良资产急剧上升、流动性出现严重困难、导致大批金融机构倒闭，乃至引发全社会的经济危机和政治动荡。2020/6/127货币危机和金融危机两者的区别前者主要发生于外汇市场上，体现为汇率的变动；后者范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动，以及金融机构的经营困难和破产。两者联系：货币危机可以引发金融危机，而由一系列经济和非经济事件引发的金融危机也会导致货币危机的发生。2020/6/128因此：短期资本流动（特别是投机性资金流动)货币危机金融危机长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动，它容易引起债务危机。本章具体介绍债务危机和金融危机2020/6/129第一节国际债务危机一、外债的含义外债是指某一时刻，一国居民对非居民承担的以外币或本币计值的，已使用尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。这一定义包含四个要点：(1)外债是一个时点的外债余额；(2)外债必须是居民与非居民之间的债务；(3)具有契约性偿还义务；(4)全部债务。既包括外币表示的、也包括本币表示的，还可以是实物形态的。2020/6/1210我国的外债定义：外债是指中国境内的机关、团体、企事业单位、金融机构或其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。特点：(1)借款形式为货币，亦即以实物形式构成的债务不视作外债。(2)外债的计价币种是外币而非本币。(3)中国境内的外资、中外合资银行的债务视为非居民管理。2020/6/1211二、外债种类及外债规模的适度性——外债规模适度性的衡量2020/6/1212（一）外债种类外债种类有：——外债总额：这是已签定的对外借款合同中的“协议贷款”总额，通常在若干年内分期拨付、陆续提用，属潜在债务。——外债余额：是已拨付正在使用尚未归还的实际债务。构成实际的债务负担。——当年外债还本付息额：构成当年实际债务负担。2020/6/1213（二）外债规模适度性的衡量一国借用外债受到三方面制约：——国际资本可供量——国内资金缺口——经济承受能力2020/6/1214衡量外债规模的适度性的国际参考指标：1、负债率=外债余额/GNPGNP为国民生产总值。一般认为警戒线为20％。2、还本付息与总产出比＝当年外债还本付息额/GNP该比率应低于5%。这两个指标衡量一国对外债的承受能力。2020/6/12153、债务率=外债余额/当年商品劳务出口创汇额该比率不高于100％。外债余额增长速度应不超过外汇收入增长速度。4、偿债率=当年债务还本付息额/当年商品劳务出口创汇额该指标应控制在20％以内为宜。这两个指标衡量一国对外债的偿还能力。2020/6/1216在上述四项指标中，偿债率被认为是一国债务信誉和偿债能力最直接、最核心的指标，是显示一国未来债务是否出现问题的“晴雨表”。20世纪80年代出现债务危机的国家其偿债率均在30％以上。2020/6/1217以发展中国家债务问题比较严重的墨西哥和巴西为例，其偿债率（％）指标数值：年份198019901994199519961997墨西哥44.420.728.127.835.432.4巴西63.322.230.636.842.357.42020/6/1218我国尽管债务总量较高，但是偿债率指标一直控制在10％左右，远远低于20％的警戒线。值得指出的是，利用上述指标尤其是偿债率来衡量一国的外债偿还能力有着重要的参考作用，但并不是唯一的或决定性的指标。2020/6/1219三、债务危机及发展中国家债务危机的状况和特点（一）概念债务危机是指一国外债负担超过了其承受能力而出现的无力如期偿还债务本息的现象。国际债务危机是指一系列债务国相继出现债务危机的现象。2020/6/1220（二）发展中国家债务危机状况和特点60年代以来，愈来愈多的发展中国家走上了利用外资发展国民经济的道路，外部资金的流入促进了许多发展中国家的经济腾飞，但到80年代初，许多发展中国家出现了偿债困难。进入90年代以来、国际债务问题不但没有的得到解决，反而愈加深化，并对国际金融产生了深远的影响。2020/6/1221发展中国家债务危机的特点：（1）债务规模巨大且持续增长（2）债务结构不合理（3）卷入危机的国家多（4）债务的地区和国象高度集中2020/6/1222第二节国际金融危机一、金融危机的含义与特征所谓金融危机是由经济、政治、军事事件引起的金融领域的大动荡。具体表现为货币大幅度贬值、股市下跌、金融机构不良资产急剧上升、流动性出现严重困难、导致大批金融机构倒闭，乃至引发全社会的经济危机和政治动荡。2020/6/1223金融危机与货币危机两者有区别：货币危机从广义上讲是指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。金融危机则不仅仅表现为汇率的波动，还包括股票市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动和金融机构的经营困难与破产等。——引自姜波克《国际金融新编》2020/6/1224金融危机具有以下特征：(1)马太性；(2)连锁性；(蔓延性）(3)破坏性。2020/6/1225二、国际金融危机的类型(一)按表现形态划分按金融危机的表现形态来划分，可分为：与经济危机并发的金融危机国内外原因引起的金融危机某些特殊事件引起的金融危机2020/6/1226(二)按危机周期划分按金融危机的周期性划分，可分为：周期性金融危机非周期性金融危机2020/6/12271、所谓周期性金融危机是指经济经过一段时间的发展后，由于各种非常因素的作用所造成的恐慌性金融动荡。周期性金融危机通常具有这些特点：一是带有一定的规律性，并且通常伴随着周期性经济危机的发生；二是爆发的前期有一段经济的快速增长期；三是一般会影响到一个国家、一个地区乃至世界的整个金融体系；四是紧接着周期性金融危机的，通常是一个时间不短的经济调整期。2020/6/12282、非周期性金融危机是指由于经济发展过程中某些特殊因素的作用引发的金融动荡。非周期性金融危机的特点：一是一般在时间上是没有规律的；二是一般不是表现在金融体系的所有环节上，而只是表现在金融体系的个别环节上。2020/6/1229(三)按危机原因划分按金融危机发生的原因来划分，可分为货币信用危机、银行流动性危机、债务危机等。1、货币信用危机，是由于各种因素的作用，引起某种货币在货币市场被大量抛售，使其急剧贬值，国内外对该货币失去信心，出现信任危机，结果造成金融体系的激烈动荡，甚至带来货币信用体系的瓦解。2020/6/1230补充：货币危机发生的原因以及影响原因：对一国而言，货币危机的形成原因包括市场因素、基本经济因素及金融因素三个方面。具体来讲：（1）在金融自由化的今天，由于开放的资本市场为国际游资的出入提供了便利渠道，那么，如果一国实行固定汇率制，或是宏观经济状况恶化（表现为经济增速减缓、消费减少、国际收支持续逆差以及巨额外债等），都容易招致规模大、独立性强并广泛使用洐生工具和杠杆交易的国际游资的冲击；（2）大多数发展中国家较为普遍地采用了固定汇率制，且均在一定程度上存在着产业结构与发展模式不适应（表现为产业升级慢、转型能力差）的隐患，抵抗外来冲击能力差；（3）现代金融体系是建立在信用基础之上的，这一体系必须在资金的提供者不挤兑、金融机构能够有效运用资金的基础上方能成功运作，但是当代国际金融活动越来越脱离实物经济。此外，金融资产价格的波动、从众心理等无一不对金融活动产生重大影响，从而也易于引发危机的产生。2020/6/1231主要影响：货币危机的爆发对一国乃至世界经济都会产生严重影响。以亚洲金融危机为例，危机爆发时，首先是危机国无法控制危机的发展，外汇管理制度陷入瘫痪，接着就是伴随着货币贬值的通胀率上升；与此同时，投资者对危机国产生信任危机，而利率的高走进一步引发投资不足，使危机国经济发展停滞并且衰退，并辐射至周边及贸易往来国。亚洲金融危机之后，投资者开始对亚洲市场产生不信任情绪，外国投资者纷纷从东南亚国家撤出资金，使亚洲金融危机加深加重，这又反过来促使投资者继续持不信任态度，从而使危机陷入蛛网式恶性循环，愈演愈烈。2020/6/12322、银行危机就是由于银行信贷过度扩张，银行不良资产膨胀，银行清偿能力严重不足，导致银行破产，引发金融恐慌，致使金融动荡。2020/6/12333、债务危机是指由于外债规模过度膨胀，超出一国偿还能力，到期无力偿还外债本息，导致大规模金融动荡。2020/6/1234三、国际金融危机的成因造成金融危机的原因是十分深刻和复杂的。但从一般意义上分析，大致可以归纳为三方面：经济基本面（衰退或泡沫的虚假繁荣）；市场预期心理；国际投机资本的攻击。2020/6/1235补充什么是对冲基金？对冲基金的主要特点是什么？索罗斯的量子基金是怎么回事？2020/6/1236对冲基金的英文名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金”。起源于50年代初的美国。其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。2020/6/1237经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，HedgeFund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：2020/6/1238（1）投资活动的复杂性；（2）投资效应的高杠杆性；（3）筹资方式的私募性；（4）操作的隐蔽性和灵活性。2020/6/1239索罗斯量子基金：美国金融家乔治·索罗斯旗下经营了五个风格各异的对冲基金。其中，量子基金是最大的一个，亦是全球规模较大的几个对冲基金之一。量子基金最初由索罗斯及另一位对冲基金的名家吉姆·罗杰斯创建于60年代末期，开始时资产只有400万美元。基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管。2020/6/1240量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。量子基金虽只有60亿美元的资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场上一个举足轻重的力量。同时，由于索罗斯的声望，量子基金的资金行踪和投注方向无不为