基于投行IPO业务的风险管理机制研究

联系地址：广东省深圳市红岭中路1012号国信证券大厦2310室，邮编：518001基于投行IPO业务的风险管理机制研究报告要点：●全面风险管理已成为风险管理的主导模式，一个有效而完善的全面风险管理架构应包括：风险管理战略、风险管理组织体系、完整的风险管理手册、有效的风险预警系统等等，而每个方面并非独立存在，而是互相联系的，并体现出以风险管理组织架构为载体的表现形式。●美国著名投行的风险管理组织架构一般可以划分为四个层级，与之对比的国内投行风险管理组织设计上缺少了一些独立性、协调性、专业性特征。●基于生命周期理论研究投行IPO业务流程，通过风险识别、风险分析、风险应对、风险监视与控制的风险管理过程对IPO业务风险实施有效控制，目的是提高IPO项目风险管理水平和项目成功率。作者：翁媛媛电话：[phone]e-mail:[e-mail]报告编号：2011033完成时间：2011-05-17独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。博士后工作站专题报告1目录摘要..........................................................11.风险控制理论综述及在中国资本市场的演变进程.....................21.1风险控制理论综述.....................................................................................................................21.2海外风险管理机制的演变进程.................................................................................................32.证券公司风险管理的构建机制.....................................42.1证券公司风险管理的组织架构............................................................................................42.1.1海外券商风险管理的组织架构.....................................................................................42.1.2国内券商风险管理的组织架构.....................................................................................82.2证券公司风险管理的方法与流程........................................................................................82.3证券公司风险分类及管理方法............................................................................................93.基于投行IPO业务的风险管理分析................................103.1投行IPO业务的风险分类..................................................................................................103.2基于项目生命周期的动态风险管理..................................................................................123.2.1项目开发、立项阶段的风险管理...............................................................................133.2.2尽职调查、企业改制阶段的风险管理.......................................................................153.2.3材料制作、上报审批阶段的风险管理.......................................................................163.2.4上市发行阶段的风险控制...........................................................................................173.2.5持续督导阶段的风险控制...........................................................................................183.3优化我国投行风险管理机制的一些设想..........................................................................12参考文献.........................................................21博士后工作站专题报告1摘要随着我国证券市场的逐步成熟和完善，投行业务呈现出快速发展的趋势，特别是股票首次公开发行保荐承销业务更是呈现蓬勃发展态势。在业务高速发展的情况下，如果不注意风险管理，风险就会迅速积累，一旦爆发后果不堪设想。本文从项目风险管理的角度研究投行IPO项目，通过风险识别、风险分析、风险应对、风险监视与控制的风险管理过程对IPO业务风险实施有效控制，力图为提高IPO业务风险管理水平和项目成功率提供一些思路，也试着为目前正在进行的投行业务专项治理工作提供些许风险管理机制设计方面的思路与框架。关键词：风险识别；风险分析；风险监控；风险管理组织架构博士后工作站专题报告2本文将以西方发达国家投资银行业风险管理的经验为参照系，对我国投资银行业务风险管理的理论与方法展开研究，为构架具有中国特色的、运转安全、高效的风险管理体系提供理论基础。鉴于风险管理机制是一项涉及多项业务的全面监控体系，大而全的探讨无益于问题本身的深入研究，因此，本研究仅立足于投行IPO业务的风险内控机制展开讨论，力图结合我国券商投行业务风险管理的实际，从经济学角度找到改善我国投行业务风险管理的思路，也试着为目前正在进行的投行业务专项治理工作提供些许风险管理机制设计方面的思路与框架。1.风险控制理论综述及在中国资本市场的演变进程1.1风险控制理论综述风险管理是人类为了自身的生存和发展而从事最基本的活动，一般包括：○1判明所面临的风险；○2将风险暴露量化；○3确定所求结果的形式；○4设计或构造一个策略，把风险暴露转变成所希望的形式。美国风险管理专家威廉姆斯和汉斯（C.ArthuzWilliamsJr.&RiehartetM.Heins）指出：风险管理是一种通过对风险的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学方法。最初的风险管理机制中仅仅强调风险评估的重要性，认为风险评估是风险防范和控制的最重要环节。那么，所采用的主流风险评估方法就是由J.P.Morgan开发的RiskMetrics，用于测量资产的风险价值法（VaR，ValueatRisk）。VaR法主要是针对市场风险评估，是在正常的市场条件和给定的置信度下，评估任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内面临的风险大小和遭受的潜在最大价值损失。后续围绕VaR的代表性研究层出不穷，ManganelliandEngle（2001）利用蒙特卡罗模拟比较了各种VaR模型，结果发现运用极值理论的条件自回归风险价值模型（ConditionalAutoregressiveValueatRiskModel）效果最好；Cuoco.He&Issaenk（2001）认为运用VaR进行风险管理应该根据情况变化，对VaR指标进行动态地评估，同时使用VaR进行交易风险控制效果显著。但是，各种风险不仅仅是依靠技术手段就能完全解决的，针对金融业风险的新特点，市场风险、信用风险及操作风险等相互作用、共同作用，全面风险管理博士后工作站专题报告3模型应运而生。Lo（1999）提出了全面风险管理的概念，他主张将价格、偏好与VaR等风险管理手段结合起来，后该思想逐渐成为各大券商主流的风险管理手段；DieboldandSantomero（1999）分析了历史上若干次金融危机，总结出认真贯彻管理制度，建立精确的风险管控系统，不断地评估目前面临的风险并采取适当的措施三条生存之道。2003年，内部控制专门研究委员会发起机构委员会（CommitteeofSponsoringOrganizationsoftheTread-wayCommission,简称COSO委员会）对全面风险管理进行了总结与归纳，全面风险管理即对整个机构内的各个层次的业务单位、各个种类的风险进行全面管理，它要求风险管理系统不仅仅要处理市场风险和信用风险，还要处理利率、汇率、股票、商品等各方面的风险。1.2海外风险管理机制的演变进程表1美国投资银行风险管理机制发展历程分类市场环境组织规模风险管理方式风险度量决策与操作风险管理独立性业务效率原始管理式市场形态简单业务规模较小缺少专职部门管理无风险度量不分离不独立无质量保证的高效率分散管理式面对多个市场规模扩展并复杂化由各部门分别负责，无专设部门以业务为单位进行简单评估分离，但不彻底不独立相对较高集中管理式市场多样化，面对多个国家与地区业务组织较为庞大，业务复杂度高专设风险管理部门集中管理风险结合系统风险进行风险因素整体测评分离独立对业务效率运作有一定影响全面管理式面对全球市场，情况复杂多变业务组织较为庞大，业务复杂度高设风控部门并由各部门参与监控自身风险强化风险的综合、精确度量分离独立以质量为基础的高效率博士后工作站专题报告4目前，海外的风险管理已经发展到了一个较为成熟的阶段，各大投资银行基本上都建立了一整套风险管理的制度以及这个制度下的完整的风险管理组织构架，并使用了各种各样的预警模型和定量测量。但是，回顾各大著名投行的风险管理历程，伴随着市场环境、组织规模、内部管理等因素的不断变化，都历经了从原始管理到分散管理、再从集中管理到全面管理四个阶段（见表1）。其实，全面管理更加强调风险管理的综合性，依据COSO委员会的描述，全面风险管理整个过程是受董事会、管理层和其他人员的影响，从企业战略制定一直贯穿到企业的各项活动中，用于识别那些可能影响企业的潜在事件并管理风险，使之在企业的风险偏好之内，从而合理确保企业取得既定的目标。作为一项贯穿企业各项活动的流程，全面风险管理需要有效的架构支持。一个有效而完善的风险管理架构包括：○1企业风险管理战略和策略；○2健全的现代企业风险管理的组织体系和规范的风险管理流程；○3完整的风险管理手册；○4有效的风险预警系统；○5有效的防范机制；○6高效的风险管理信息系统。风险管理作为一个过程，风险管理架构的各个方面并非独立存在，而是互相联系的，并体现出以风险管理组织架构为载体的表现形式。2.证券公司风险管理的构建机制2.1证券公司风险管理的组织架构2.1.1海外券商风险管理的组织架构美国投资银行的风险管理结构一般是由执行管理委员会、审计委员会、风险监视委员会、公司风险管理委员会、风险政策小组业务单位及公司各种管制委员会等组成，这些部门或委员会的职能分别是：（1）审计委员会：其成员一般全部由独立董事担任，授权风险监视委员会制定公司风险管理政策。（2）风险监视委员会：—般由风险控制经理及高级业务人员组成，由风险管理委