第七章国际资本流动与国际金融危机_国际金融学

第七章国际资本流动与国际金融危机内容简介7.1国际资本流动概述7.2国际资本流动的利益和风险7.3国际资本市场流动下的国际金融危机小组讨论：欧洲主权债务危机的演变和解决途径教学目的和重点国际资本流动与资本输入、国际收支和资金流动的区别和联系；发展中国家债务危机的成因及解决方法；投机性冲击的立体投机方式；货币危机理论的评析；国际金融危机与短期投机资本流动之间的内在联系教学难点国际资本流动的利益和风险;国际金融危机的成因7.1国际资本流动概述7.1.1国际资本流动的涵义7.1.2国际资本流动的类型7.1.3国际资本流动的特点7.1.1国际资本流动的涵义（一）国际资本流动的概念通常,国际资本流动账面反映在资本与金融账户中，它是从使用权的转让为特征的，一般以盈利或平衡国际收支为目的。从广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动。（二）相关概念的比较两概念一般可以通用，但资本输出入通常是指与投资和借贷等金融活动相联系并以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖资本流动的全部内容。1、国际资本流动与资本输出入2、国际资本流动与对外资产负债资本流出反映了本国在外国的资产增加（或负债减少），而资本流入则正好相反返回7.1节国际资本流动作为国际金融活动的组成部分，其内容被纳入国际收支的考核之列。账面主要反映在资本与金融账户。3、国际资本流动与国际收支4、国际资本流动与资金流动资金流动是指一次性的，不可逆转性的资金款项的流动和转移，如进出口贸易到期货款的支付。资本流动即资本转移，是可逆转性的流动或转移。返回7.1节7.1.2国际资本流动的类型按照期限来划分，可分为长期资本流动和短期资本流动；按照资本的来源以及用途，可分为公共投资和私人投资；按照资本的特性，可分为国际直接投资和国际间接投资，前者以跨国公司为典型形式，后者则以跨国性金融机构为主。返回7.1节（一）长期资本流动1、概念：期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款。2、国际直接投资：指投资者直接在境外创建经营企业或收买当地原有企业，取得各种直接经营企业的权利的投资。返回7.1节3、国际证劵投资：指投资者以其资本购买外国的公债、公司债、金融债券或公司的股票，以收取利息和红利或获取买卖差价的投资。提问：国际直接投资与国际间接投资的区别？A.政府贷款:指一国的政府利用国家财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款。专门机构、手续繁杂、限制用途、政治色彩强、优惠性大返回7.1节4、国际贷款：指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。B.国际金融机构贷款:指联合国下设的IMF、世界银行或亚行区域性金融机构对会员国提供的贷款。援助的性质、手续严格、限制用途C.出口信贷:中长期贸易信贷，是一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商（银行），所提供的优惠贷款。专款专用、贷款利率优惠、由国家承担信贷风险（二）短期资本流动1、概念：期限在一年以内的资本流动。大多借助于各种票据等信用工具，对一国的货币供应量有直接的影响。返回7.1节2、贸易性资本流动：最传统的流动方式，指在国际贸易中所涉及的资金融通以及国际结算所涉及的资金支付。。。3、金融性资本流动：银行资本流动，指各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。如套汇、套利、掉期、头寸调拨和同业拆借等。返回7.1节4、保值性资本流动：资本外逃，金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移而形成的短期资本流动。如套期保值。5、投机性资本流动：指投资者利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，谋求高利而引起的短期资本流动。7.1.3国际资本流动的特点（一）1990年代以前国际资本流动的特点1、第一次世界大战前资本输出多集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲（占一半以上）资本输出的方式中占主导地位的是私人股票、债券的证券投资，且主要投资受款国的公用事业部门返回7.1节2、两次世界大战之间美国也加入了资本输出国的行列，资本流向以拉美、加拿大和西欧等国为主资本输出中政府借贷取代了私人资本借贷世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一3、二战后至1990年代（1）从量上看：国际资本流动的规模空前膨胀—国际资本流量的增长速度超过了世界经济、国际贸易的增长速度返回7.1节返回7.1节（2）从质上看：A.资本流向：发达国家之间B.资本输出方式：FDI取代FII;1980’S证券化趋势C.资本结构：制造业为主体，服务业投资比重上升3、FDI迅速发展，地区分布有所变化：主权财富基金（二）1990年代国际资本流动的新特点1、发达国家资金需求上升2、转轨国家与新兴市场和地区资金需求旺盛4、国际资金结构变化：私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助返回7.1节6、国际金融资本规模日益膨胀5、国际资本流动部门结构变化:高新技术产业以及金融、保险、房地产等非制造业领域A.国际游资规模日益膨胀:热钱或短期投机资本，是一种没有固定的投资领域、以追求高额短期利润为主要目的进行投机、期限在一年以下的短期资本返回7.1节B.虚拟化进程加快目前，各国间同国际贸易相关的国际间资本流动与贸易之外的国际资本流动之比为1：45，每天近2万亿美元的交易额中只有2%与实物生产、交换有关，其余98%都可说是金融自身的活动20世纪80年代后期，金融资本流动规模的急剧扩张无论从总量上还是速度上已经日益脱离了世界贸易和世界总产出等实物经济指标的增长返回7.1节(3)证券化趋势明显尽管信贷业务和银团贷款等业务仍然是金融机构所持有的金融资产的主要运用方式，但是国际债券、国际股票和欧洲票据等形式的国际资本流动在金融机构资产运用中重要性增长得更快目前证券资本已经取代了国际银行贷款和国际直接投资，成为最重要的国际金融资本流动的存在方式。由图7.1可明显看出，1990年-1996年国际债券和欧洲票据的净发行额趋势上升最为迅猛，已成为证券资本的主要形式返回7.1节图7.1各种证券资产的发行趋势1990199119921993199419951996020406080100120单位：10亿美元国际股票ADR/GDR欧洲股权其它国际股权（左坐标）单位：10亿美元年份20406080100120140160180200220240260280国际债券欧洲票据（右坐标）各种证券资产的净发行额（单位：10亿美元）证券类别/年份1990199119921993199419951996国际债券欧洲票据113.230.6169.834.9110.940.4125.472.1145.2140.2119.2192.4275.1265.0国际股票ADR/GDR14.21.723.84.625.35.336.69.558.111.078.815.0106.224.7欧洲股权其它国际股权3.24.011.611.810.712.830.610.137.08.026.714.334.822.9JR返回7.1节(4)衍生化深化发展1990-1995年国际金融衍生工具市场概况（单位：10亿美元）衍生工具名义余额199019911992199319941995交易所交易工具2290.43519.34634.47771.18862.59185.3①利率期货1454.52156.72913.04958.45777.65863.4②利率期权599.51072.61382.42362.42623.62741.7③货币期货17.018.326.534.740.137.9④货币期权56.562.971.175.655.643.2⑤股票指数期货69.176.079.8110.0127.3172.2⑥股票指数期权93.7132.8158.6229.7238.3326.9场外工具3450.34449.45345.78474.611303.217990.0①利率掉期2311.53065.13850.86177.38815.6②货币掉期577.5807.2860.4899.6914.8③其它与掉期有关的工具561.3577.2634.51397.61572.8(5)流动性上升在国际资本流动规模快速扩张的同时，金融技术日新月异的发展，金融创新的大量使用，以及各类金融衍生工具的开发和普及，极大地提高了国际资本的流动速度金融资本流动的全球化使不同国家和地区在国际金融市场的融资条件趋于一致，不同国家和地区的利率差距缩小(6)金融资本市场价格趋同，利率波动具有明显联动性返回7.1节7.2国际资本流动的利益和风险7.2.1长期资本流动的利益与风险7.2.2短期资本流动的利益与风险7.2.1长期资本流动的利益与风险（一）长期资本流动的利益1、资本输出国的利益A.提高资本的边际收益B.有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出C.有助于克服贸易保护壁垒D.有利于提高国际地位返回7.2节返回7.2节2、资本输入国的利益A.缓和资金短缺的困难B.提高工业化水平C.扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力D.增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力（二）长期资本流动的风险返回7.2节1、资本输出国的风险A.可能在一定程度上妨碍国内经济的发展B.增加潜在的竞争对手2、资本输入国的风险A.可能造成沉重的债务负担B.可能危及民族经济发展和经济政策的自主性7.2.2短期资本流动的利益与风险（一）短期资本流动的利益返回7.2节1、对国内经济的有利影响A.短期资本流动能调节暂时性国际的收支平衡B.短期资本流动在一定条件下有助于外汇汇率恢复均衡，尤其在固定汇率制下。C.国际游资在一定程度上可以使货币政策更有效的执行D.国际游资在一定程度上能起到培育和繁荣金融市场的效果返回7.2节2、对国际经济的有利影响A.促进了国际金融与经济一体化进程B.重塑国际货币体系C.增强国际金融市场的流动性，推动了衍生金融产品的发展D.促进资金在国际间的合理配置（二）短期资本流动的风险返回7.2节1、对国内经济的不利影响A.短期资本流动能加剧持久性国际收支不平衡B.短期资本流动会造成汇价扭曲，引起汇价的大起大落C.国际游资的流动影响一国的货币政策的自主性，并使货币政策的有效性受到削弱或超过制定政策时的预期目标效果D.国际游资也会给金融市场带来巨大的隐患，甚至引发金融危机返回7.2节2、对国际经济的不利影响A.极大地增加了国际金融市场的不稳定性B.国际游资的盲目投机性，会干扰市场的发展，误导有限的经济资源的配置，从而相应提高了国际经济平衡运行的成本，不利于资金在国际间有效配置7.3国际资本流动下的国际金融危机7.3.3投机性的冲击与国际金融危机7.3.1金融危机的概念和类型7.3.2发展中国家的债务危机7.3.1金融危机的概念和类型（一）金融危机的概念和类型返回7.2节1、定义：一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标急剧、短暂和超周期的恶化。2、类型：A.货币危机B.银行危机C.系统性金融危机D.债务危机（二）货币危机返回7.4节1、定义a.IMF的定义（1998）：对一国货币的投机导致该种货币贬值或迫使货币当局通过急剧提高利率或耗费大量储备保卫货币的情况。b.广义理解:一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度(5％-20％不等)；c.狭义理解：市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。2、判定标准a.通常表现：固定汇率制度的崩溃或被迫调整、国际储备的急剧减少、以及本币利率的大幅上升等。b常用判定标准：汇率变动；汇率和外汇储备的加权平均变动；汇率、外汇储备和利率的加权平均变动；进口变动20世纪90年代以来出现的金融危机大多表现出明显的货币危机的特点货币危机可以看作是广义的金融危机的表现形式之一，也可以看作是金融危机的狭义定义货币危机可以诱发金融危机，而由一国国内因素引起的金融危机常常也