[中信建投证券 杨晓磊]财务报表分析

财务报表分析中信建投证券研究发展部杨晓磊2课程目的•熟悉财务报表和附注的主要内容•如何熟练计算各种财务分析指标•运用各种分析方法进行报表分析•如何通过分析发现上市公司问题3主要内容•财务报表分析的标的•财务报表分析的基本步骤•财务报表分析的主要方法•财务报表分析小结41、财务报表分析的标的；2、财务报表分析的基本步骤；3、财务报表分析的主要方法；4、财务报表分析小结；5资产负债表资产负债表反映公司某一个特定日期的资产、负债、所有者权益的情况。资产=负债+所有者权益资产负债表（主体部分）流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益6关注资产质量1、按照账面价值金额实现的资产：货币资金2、按照低于账面价值实现的资产：应收账款、部分交易性金融资产、部分存货、部分固定资产、长期待摊费用；3、按照高于账面价值实现的资产：部分存货、对外投资、表外资产。7温馨提示•1、分析货币资金规模是否恰当•2、分析交易性金融资产的规模•3、分析应收帐款的账龄、债务人的情况•4、关注存货质量、时效性•5、关注其他应收款•6、长期待摊费用•7、关注所有者权益及其构成8分析资产负债表步骤•1、了解表外信息•2、关注资产总规模及其变化•3、揭示盈利模式信息•4、关注可能存在不良资产区域9•1、了解表外信息企业所在行业、企业的基本发展沿革、企业股权结构等重要方面；•2、关注资产总规模及其变化掌握资产总额在年度内的变化情况10•3、揭示盈利模式信息分析经营资产占总资产的份额（1）经营主导型企业（2）投资主导型企业•4、关注可能存在不良资产区域其他应收款、周转缓慢的存货、因巨额亏损而严重贬值的投资、利用率不高的固定资产。11利润表营业利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用-管理费用-财务费用－资产减值损失＋公允价值变动收益＋投资收益利润总额＝营业利润＋营业外收入－营业外支出净利润＝营业利润－所得税利润表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。利润表有单步式和多步式，国内基本上采用多步式结构，即通过对当期的收入、费用、指出项目按照性质加以归类，按利润形成的主要环节列示一些中间性利润指标，分布计算当期净损益。12关注利润表•1、营业收入、营业成本的品类构成和区域构成•2、销售费用、管理费用、财务费用的变化趋势•3、投资净收益13营业收入与营业成本的构成14投资净收益•指企业投资收益减投资损失的净额。新准则规定了投资收益包括了长期股权投资收益和金融资产投资收益。•（1）如果属于子公司，或者投资单位持有被投资单位很少的股份而且没有影响，且这些股权没有市场价格的，按照成本法核算。即当收到股利时，投资企业按照份额确认投资收益；•（2）如果属于联营和合营企业，采用权益法核算。当投资者实现净利润或者发生亏损时，按照投资比例确认当前投资收益。15对利润表存在操作的几种手段：1.调节资产转化为费用1.1推迟或提前确认资产减值准备1.2推迟将完工的固定资产由在建工程转为固定资产,从而推出折旧的时间1.3选择较长的固定资产折旧期，延缓固定资产账面价值减少的速度；2.通过关联交易，用高于市场的价格将产成品售于关联方，以低于市场的价格从关联方购入所需要的生产要素。3.对应计费用推迟入账4.对收入的入账时间进行人为操纵16现金流量表现金流量表是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况的报表。从编制原则上看，现金流量表按照收付实现制原则编制，将权责发生制下的盈利信息调整为收付实现制下的现金流量信息，便于信息使用者了解企业净利润的质量。现金流量表的结构分为三部分，经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动所产生的现金流量。17•经营活动产生的现金流量：所有能影响利润表变化的营业活动，如产品销售、支付薪酬、购买原材料；•投资活动产生的现金流量：取得或处分长期资产的活动，如购买土地使用权、建厂房、买设备；•筹资活动产生的现金流量：如上市公司的借款、还款、支付现金股利等活动。18报表附注一、公司基本情况二、遵循企业的会计准则的声明三、财务报表的编制基础四、公司采用的主要会计政策五、税项六、企业合并及合并财务报表七、合并财务报表主要项目注释八、母公司财务报表主要项目注释九、关联方关系及其交易十、资产证券化业务的会计处理十一、股份支付十二、或有事项十三、承诺事项十四、资产负债表日后事项十五、其他重要事项说明19财务报表分析的标之间的关系资产负债表利润表及权益变动表现金流量表股东权益变动表中的未分配利润的金额与资产负债表中所有者权益中的未分配利润一致资产负债表上期初期末的货币资金差异恒等于现金流量表中的净现金流量收入增加，通常意味着当期现金流量的增加或者未来现金流量的可能增加，同时它必然引起资产的增加和负债的减少。费用增加，通常意味着当期现金流量的减少或者未来现金流量的可能减少，同时他必然引起负债的增加和资产的减少。20三张报表的联系1、赊销商品借：应收账款————资产负债表资产项目贷：主营业务收入————利润表应交税费2、赊销款收回借：银行存款————资产负债表贷：应收账款————资产负债表3、存货发生减值损失借：资产减值损失——利润表贷：存货跌价准备——资产负债表“存货”的备抵项目211、财务报表分析的标的；2、财务报表分析的基本步骤；3、财务报表分析的主要方法；4、财务报表分析小结；22财务报表分析的基本步骤（1）、在财务报告基础上，对财务报表数据进行进一步加工、整理、比较、分析；（2）、解释和评价企业财务状况是否健全，经营成果是否优良等；（3）、发现企业管理中存在的问题和经营面临的困难；（4）、为财务预测、决策和计划提供有用信息；231、财务报表分析的标的；2、财务报表分析的基本步骤；3、财务报表分析的主要方法；4、财务报表分析小结；24主要是针对会计报表附注的分析：了解企业执行的会计政策和选用的会计估计等定性方面的东西；定性分析法定量分析法主要是针对会计报表的分析：如比率分析法、比较分析法、因素分析法等；25财务分析中经常用到的比率主要有四种：偿债能力比率、资产营运能力比率、盈利能力比率和成长能力比率；1、比率分析财务报表中有大量的数据，可以组成很多有意义的比率，这些比率涉及到企业经营管理的各个方面；26偿债能力指标短期偿债能力利息费用息税前利润倍数利息保障流动负债经营活动现金净流量现金流量比率流动负债现金及现金等价物现金比率流动负债存货流动资产流动负债速动资产速动比率流动负债流动资产流动比率-反映企业偿还到期债务的能力273、财务报表分析的主要方法：比率分析偿债能力指标长期偿债能力所有者权益资产总额权益乘数资产总额所有者权益总额所有者权益比率资产总额负债总额资产负债率偿债能力指标长期偿债能力所有者权益资产总额权益乘数资产总额所有者权益总额所有者权益比率资产总额负债总额资产负债率283、财务报表分析的主要方法：比率分析例子（连线）行业白酒——茅台电器连锁——苏宁房地产——万科航空运输——南航啤酒——青岛啤酒资产负债率固定资产占比74.69%4.69%72.83%85.74%57.08%21.48%45.32%44.34%27.51%20.66%29万科A南方航空苏宁电器青岛啤酒贵州茅台资产负债率固定资产占比74.69%4.69%72.83%85.74%57.08%21.48%45.32%44.34%27.51%20.66%303、财务报表分析的主要方法：比率分析营运能力指标应收账款周转率＝销售收入/应收账款平均余额；应收账款周转天数＝365/应收账款周转率；存货周转率＝销售成本/存货平均余额；存货周转天数＝365/存货周转率；流动资产周转率＝销售收入/流动资产平均余额；总资产周转率＝销售收入/总资产平均余额；反映企业总资产及其各组成要素的运营能力31•温馨小提示：应收账款可能并不能反映真实情况•案例1：甲乙两个企业均在2010年3月10日赊销一批商品800万元，甲企业于5月10日收回600万元，乙企业于12月10日收回600万元，甲乙两个企业的应收账款周转率=800/（0+200）*2=8结论：甲的收款效果比乙收款效果好很多，因此不能简单依靠周转率结果对公司进行简单平均。32案例2：某企业2010年初应收账款余额为1000万元，1月5日赊销8000万元，12月5日收回货款8000万元。应收账款周转率=8000/（1000+1000）*2=8次应收账款周转天数=365/8=45.6天实际：8000万元近1年才（11月）才收回，还有1000万元仍然没有收回。33经营性流动资产周转率=营业收入/经营性流动资产平均余额（经营性流动资产=流动资产-交易性金融资产）经营性资产周转率=营业收入/经营性资产平均余额（经营性资产=总资产-交易性金融资产-可供出售金融资产-持有致到期投资-长期股权投资）34三一重工（600031）2008-12-312009-12-312010-12-31流动资产周转率1.491.592.18总资产周转率1.091.111.44经营性流动资产周转率1.131.131.47经营性资产周转率0.750.940.71353、财务报表分析的主要方法：比率分析盈利能力指标毛利率＝（销售收入－销售成本）/销售收入；净利率＝净利润/销售收入；净资产收益率＝净利润/净资产；＝销售净利率x总资产周转率x权益乘数；每股收益＝净利润/发行在外普通股股数；36关于每股收益基本每股收益=当前归属母公司所有者的净利润/发行在外的普通股加权平均数稀释每股收益：基本每股收益为基础，假定企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转化为普通股，从而调整净利润和股本数。稀释每股收益=当前归属母公司所有者的净利润+可转债利息收入/发行在外普通股+潜在转化股摊薄每股收益=当前归属母公司所有者的净利润/最新总股本373、财务报表分析的主要方法：比率分析成长能力指标收入增长率＝（本期销售收入－上期销售收入）/上期销售收入x100％；净利润增长率＝（本期净利润－上期净利润）/上期净利润x100％；383、财务报表分析的主要方法：比率分析关注公式变化资产营运能力指标：应收帐款周转率：老准则（平均数）、新准则（年底数）；存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率都一样；存货周转率：销售成本（老准则）、收入成本都可以（新准则）；每股收益指标：基本每股收益：发行新股加权平均；稀释每股收益：根据可转换公司债、股票期权等调整分子、分母；不在乎绝对额的大小，关注趋势变化；选用同一指标即可；39案例：公司深度财务分析例题数据来源：公司公告，中信建投证券研究发展部飞亚达（000026）主要财务数据（单位：万元）2008/12/312009/12/312010/12/31应收账款10,054.0712,198.2217,589.62存货67,712.7476,118.20104,839.26流动资产92,884.55100,950.47190,572.61资产总额144,118.75152,393.70243,653.91流动负债67,722.3068,871.0596,500.18负债总额76,169.4878,871.75114,897.31归属母公司所有者权益67,092.3571,480.85126,599.66营业收入108,640.56123,739.79178,075.44营业成本69,850.6282,881.28120,877.47净利润（不含少数股东损益）6,452.257,006.729,399.02403、财务报表分析的主要方法：比率分析例题2009：流动比率＝100950/68871＝1.46;速动比率＝（100950－76118）/68871＝0.36;资产负债率＝78871/100950＝51.76％;2010：流动比率＝190572/96500＝1.97;速动比率＝（190572－104839）/96500＝0.88;资产负债率＝114897/243653.