02财务管理的价值观念

2019/8/291第2章财务管理的价值观念2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系2财务估价：对一项资产价值的估计股票、债券等金融资产一条生产线等实物资产一个企业资产的内在价值，即用适当折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系3第一节货币时间价值第二节风险和报酬时间价值风险价值现金流量三个基本财务观念不同资产价值一、本章主要内容2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系4二、本章重、难点概述本章重点与难点：1.资金时间价值的计算2.折现率、期间和利率的推算3.风险计量4.资本资产定价模型5.不同证券的价值评估方法2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系5三、学习要求和目标本章的学习方法是首先掌握时间价值计算的核心公式和计算方法,然后延伸到其他公式，先理解再记忆，配合习题或例题来掌握相关知识点。2019/8/296§2.1货币的时间价值2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系72.1.1时间价值的概念1.货币时间价值的含义：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。一定量的货币在不同的时点上具有不同的价值，货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值就是货币的时间价值。资金时间价值只有当资金运用于生产经营的周转中去才能产生。如果将资金闲置起来，它不会带来增值。因此，资金时间价值的产生与资金在生产经营活动中的作用有关。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系8在实务中，货币的时间价值一般用相对数表示。绝对数——货币时间价值额相对数——货币时间价值率“终值”和“现值”终值：资金经过一定时间之后的价值，包括本金和时间价值，又称“本利和”；现值：以后年份收到或付出资金的现在价值。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系92.货币时间价值产生的客观基础（1）资金时间价值产生的前提条件是商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。•首先，商品经济的高度发展是资金时间价值观念产生的首要条件。–在自然经济条件下，W-G-W–在商品经济条件下，G-W-G’•其次，商品经济条件下，信贷关系的产生和发展，促进了资金时间价值观念的产生。–在商品经济条件下，出现了货币的借贷关系和财产的租赁关系，随着这两种关系的存在和发展，使得资金的所有权和使用权相分离，资本分化为借贷资本和经营资本。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系10（2）资金时间价值来源于劳动者创造的剩余价值。GWPmAW’G’货币每完成一次循环，价值就增加一定的数额，周转的次数越多，增值额也越大。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系113.时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系12范例：2.1.2现金流量时间线现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。-1000600600t=0t=1t=22019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系132.1.3复利的终值与现值复利：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，即“利滚利”，也就是说，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。计息期——相邻两次计息的时间间隔，除非特别说明，计息期为一年。资金时间价值通常是按复利计算的。1.复利终值•复利终值是指一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和。单利：I=P×i×nS=P+I=P×(1+i×n)2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系14nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，复利终值的计算公式可写成：ni)1(,inFVIF，nniPVFV)1((/,,)inPVFVIFPVFPin，(F/P,i,n)2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系15公式中的(1+i)n表示本金1元，期数为n的终值，称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(F/P,i,n)表示。参看“复利终值系数表”（附录或表2-1）。【例】将1000元存入银行，年利息率为7％，5年后的终值应为：•FV5=PV×FVIF7%,5=1000×1.403=1403（元）2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系16知道式中的任意三个指标，均可以求出第四个指标的数值。【例】某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？F＝1200×2＝2400F＝1200×（1+8%）n2400＝1200×（1+8%）n（1+8%）n＝2（F/p，8%,n）＝2查“复利终值系数表”，在i＝8%的项下寻找2，最接近的值为：（F/p，8%,9）＝1.999所以：n＝9即9年后可使现有货币增加1倍。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系17【例】现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？F＝1200×3＝3600F＝1200×（1+i）19（1+i）19＝3（F/p，i,19）＝3查“复利终值系数表”，在n＝19的行中寻找3，对应的i值为6%，即：（F/p，6%,19）＝3所以i＝6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系182.复利现值复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。复利现值是复利终值的逆运算，其计算公式为：1PVnn(1i)(1i)nnFVFV-n(1i)称为“复利现值系数”或1元的复利现值，记作：(P/F,i,n),可以查阅“复利现值系数表”（表2-2）。由终值求现值，叫做贴现，在贴现过程中所用的利率叫做贴现率。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系19•例：若计划3年后获得收益2000元，按年利率8%计算，则现在应存金额为多少？•PV=FVn·PVIFi,n•=2000×0.794=1588（元）2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系202.1.4年金终值和现值年金是指等额、定期的系列收支。年金的形式多种多样，如折旧、租金等的计提与支付都采用年金的形式，偿债基金等额的分期还款，零存整取或整存零取储蓄存款，每年等额回收的投资等都与年金有关。100200300400500100100100100以下是否属于年金的形式？2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系21年金按其每次收、付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、延期年金和永续年金。普通年金是指在各期期末收付的年金（后付年金）。即付年金是指在各期期初收付的年金（先付年金）。延期年金（递延年金）是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。永续年金是指无限期定额支付的年金。–年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系22普通年金1001001001001001000123456预付年金0123456100100100100100100递延年金01234561001001001002019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系231.后付年金终值和现值图2—2后付年金的终值计算2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系24011011t-11(1)(1)(1)[(1)(1)(1)]1)nnnntFVAAiAiAiAiiiAi由图可知，后付年金终值的计算公式为：（t-1,1,1)nintniniFVIFAFVAAFVIFA上式中的（叫年金终值系数，可以写成，则年金终值的计算公式可写成：2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系25等式两边同乘(1+i)：(1+i)F=A(1+i)1+A(1+i)2······+A(1+i)n上述两式相减：(1+i)F-F=A(1+i)n-A整理可得(1)F(1)1nAiAi(1)1niFAi式中的是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值记作（F/A，i,n)，可直接查阅“年金终值系数表”。(1)1nii1n10(1)1i...A1iFAiA化简：2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系26例：某人在5年内于每年年末存入银行1000元，银行的年复利利率为8%，计算5年后的本利和。解：FVA5=A·(F/A，8%,5)=1000×5.867＝5867（元）2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系27偿债基金（已知年金终值F，求年金A）为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额存入的准备金。由于每次存入的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获取按复利计算的利息，所以债务实际上等于年金终值，每年存入的偿债基金等于年金A。也就是说，偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系28),,/(),,/(niAFFAniAFAF称为偿债基金系数),,/(1niAF2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系29【例】拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元?A＝10000×1/（P/F,10%,5）＝10000×1/6.105＝10000×0.1638＝1638（元）因此，在银行利率为10%时，每年存入1638元，5年后可得10000元，用来还清债务。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系30（2）后付年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额；或一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系31由图可知，年金现值的计算公式为：nttnnniAiAiAiAiAPVA1121)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1ninninttPVIFAAPVAPVIFAi,,1)1(1的计算公式可写为：，后付年金现值写为：叫年金现值系数，可简式中iiiiiPVIFAnnnni)1(1)1(1)1(,2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系32此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,,,(1)1(1)ninniPVIFAii,111(1)(1)nniniiPVIFAii2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系33练习查表例：现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到1000元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱?PVA5＝A·PVIFA10％，5＝1000×3.791＝3791(元)例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金1000元，设银行存款利率10％，他应当现在给你在银行存入多少钱？PVA3＝A·PVIFA10％，3＝1000×2.487＝2487(元)2019/8/29河南大学工商管理学院财务金融系34年资本回收额的计算（已知年金现值，求年金）资本回收是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债