国际财务管理之-外汇风险管理

1外汇风险管理第三讲2课程提纲本部分主要讲述外汇风险的种类、如何计量和规避各种风险。主要内容外汇风险及其种类交易风险的计量及管理经济风险的计量及管理折算风险的计量及管理3一、外汇风险及其种类外汇风险的含义也称汇率风险，指汇率变动对企业现金流量或业绩的潜在影响。种类交易风险经济风险折算风险4二、交易风险的计量及管理交易风险的含义指汇率变动对企业已经发生但尚未结算的外币债权、债务价值产生影响，从而导致企业未来收入或支出的现金价值发生改变的风险。种类国际贸易中的交易风险外汇借款和投资中的交易风险5影响交易风险的因素外币未来的净现金流量头寸未来现金流入-未来现金流出外币汇率的变动程度汇率变动的百分比标准差外币的相关性用相关系数衡量6交易风险的计量步骤将各子公司（分公司）的外币现金流量合并，预计各种外币的净现金流量头寸。确定各种外币预期的汇率变动范围及波动的百分比。计算在外币预期的汇率变动范围内，各种外币引起的本币价值的变动。分析各种外币汇率的相关性。综合分析公司的总体交易风险，确定是否需要套期保值。7交易风险计量示例中国某国际化公司共有三个子公司，各子公司的外币情况如表1所示，各种外币预期的汇率变化如表2所示，根据历史上汇率统计的结果分析，美元和加元的汇率变化比较独立，但欧元和瑞士法郎的汇率变化存在较高的正相关关系。分析该公司的总体交易风险，并确定应否对外币套期保值。8表1币种公司美流入元流出加流入元流出欧流入元流出法流入郎流出A公司200010002000700300050001000500B公司3000100015000100030002000300C公司10002000500300150020005002809表2币种预期汇率波动范围美元8.6~8.74加元5.37~5.41欧元7.70~7.79法郎5.10~5.5010交易风险计量示例答案（一）币种总流入量总流出量净流量美元600040002000加元400010003000欧元550010000-4500法郎35001080242011交易风险计量示例答案（二）币种汇率波动范围波动的百分比美元8.6~8.741.628%加元5.37~5.410.74%欧元7.70~7.792.59%法郎5.10~5.507.8%12交易风险计量示例答案（二）币种净流量预期汇率变动幅度人民币变化范围变动金额美元20008.6~8.7417200~17480280加元30005.37~5.4116110~16230120欧元-45007.70~7.7934650~35550900法郎24205.10~5.5012342~1331096813交易风险的管理货币市场套期保值远期交易套期保值外汇期货套期保值外汇期权套期保值14货币市场套期保值货币市场套期保值指用货币市场头寸抵补未来外币应收账款或应付账款头寸。种类对外币应收账款套期保值对外币应付账款套期保值15对外币应收账款套期保值步骤借入外币，并将其兑换成本币进行投资；到期时，企业用收回的外汇债权归还外汇借款。16对外币应收账款套期保值示例例1：某国际企业3个月后有2000万美元的外汇应收账款，现在即期市场汇率为1美元=8.68元人民币。已知美元3个月借款利率为1.5%，人民币3个月定期存款利率为1.3%。如果采用货币市场套期保值，现在应借入多少美元？相当于3个月后收到多少人民币？17例1答案需要借入的美元本金2000/（1+1.5%)=1970.4433（万美元）相当于收回的人民币1970.44338.68(1+1.3%）=17325.7931（万人民币）18对外币应付账款套期保值步骤当企业存在外汇债务时，企业可以借入本币购买外币并进行投资；当外汇债务到期时，用投资获得的外币支付外汇债务。19对外币应付账款套期保值示例例2：某国际企业3个月后有2000万美元的外汇支出，现在即期市场汇率为1美元=8.68元人民币。已知人民币3个月借款利率为1.5%，美元3个月定期存款利率为1.3%。公司拟采用货币市场套期保值。该企业需要从银行借入多少人民币？相当于3个月后支出多少人民币？20例2答案需要的美元数2000/（1+1.3%）=1974.3337（万美元）需要的人民币1974.33378.68=17137.2165（万人民币）相当于3个月支出的人民币17137.2165（1+1.5%）=17394.2748（万人民币）21远期合约套期保值远期合约套期保值当企业拥有外汇债权时，可以通过卖出远期合约保证将来本币的流入金额。当企业拥有外汇债务时，可以通过买入远期合约锁定本币的流出金额。22远期合约套期保值思考：何种情形下，应对外汇债权进行远期合约套期保值？外汇债务呢？远期合约套期保值是否对企业有不利影响？在什么情形下有不利影响？23远期合约套期保值示例例3：某国际企业3个月后有2000万美元的外汇应收账款，3个月的远期汇率为1美元=8.67元人民币。公司预计3个月后市场的即期汇率为1美元=8.65元人民币，该企业是否应套期保值？如果3个月后市场的即期汇率为1美元=8.71元人民币，该企业套期保值与不套期保值相比，收益（亏损）是多少？24外汇期权套期保值外汇期权套期保值的种类以卖出期权对外币应收账款套期保值以买入期权对外币应付账款套期保值25外汇期权套期保值示例例4：某国际企业预计3个月后有2000万美元的应收账款，该企业购买了3个月的美元卖出期权，行权价为1美元=8.675元人民币，期权费为每美元0.03元人民币。（1）如果3个月到期时，即期汇率为1美元=8.65元人民币，是否执行期权？（2）如果即期汇率为1美元=8.67元人民币呢？（3）如果即期汇率为1美元=8.71美元呢？26例4答案情形到期日即期汇率每单位期权费每单位行权价每单位收入金额总金额1行权不行权8.65元0.03元0.03元8.675元8.645元8.62元17290172402行权不行权8.67元0.03元0.03元8.675元8.645元8.64元17290172803行权不行权8.71元0.03元0.03元8.675元8.645元8.68元172901736027思考例４中，如果是美元应付账款，应该如何利用外汇期权套期保值？在三种不同汇率下，是否应行权？28不同套期保值方法的比较例5：某国际企业3个月后有2000万美元的外币应收账款，现在市场的即期汇率为1美元=8.68元人民币。已知美元3个月借款利率为1.5%，人民币3个月定期存款利率为1.3%。3个月的远期汇率为1美元=8.67元人民币。3个月美元卖出期权的行权价为1美元=8.675元人民币，期权费为每美元0.03元人民币。企业分析3个29不同套期保值方法的比较月后美元可能的汇率变化及其概率分布如表3所示，该企业是否应该套期保值？应采取何种方式套期保值？30表33个月后美元可能的即期汇率概率（%）1美元=8.65元人民币301美元=8.67元人民币501美元=8.71元人民币2031例5答案可能的汇率概率（%）可能收到的人民币价值（万元）货币市场远期合约外汇期权不保值1美元=8.65元30173261734017290173001美元=8.67元50173261734017290173401美元=8.71元201732617340173601742032总结货币市场、远期合约套期保值能够锁定汇率，完全规避汇率风险。外汇期权套期保值不能完全规避风险。这种方式的好处是企业拥有让期权失效和以当前即期汇率购买或卖出外币的灵活性；但付出的代价是，不管是否执行期权，都要支付期权费。不套期保值汇率风险最大。33思考题什么是外汇风险？什么是交易风险？影响交易风险的因素有哪些？规避交易风险的方式有哪几种？34课堂练习某公司是一家美国公司，它打算用货币市场套期保值法为1年后应付的3000000澳大利亚元套期保值。美元年利率为7%，而澳大利亚元的年利率为12%，澳大利亚即期汇率为0.85美元，一年远期汇率为0.81美元。（1）计算一年后偿还贷款所需的美元金额。（2）该公司用货币市场套期保值好还是用远期合约套期保值好？35某公司三个月后会收到2000000瑞士法郎。该公司认为三个月的远期汇率就是未来即期汇率的准确预测。三个月瑞士法郎的远期汇率为0.68美元。现在单位瑞士法郎的卖出期权的行权价为0.69美元，期权费0.03美元。请说明该公司应选择卖出期权套期保值还是不套期保值？36某美国公司180后需要200000英镑，现考虑用以下四种方式套期保值：（1）远期套期保值（2）货币市场套期报值（3）期权套期保值（4）不套期保值。该公司的分析师取得以下信息，可用于评价不同方案。（1）英镑的即期汇率1.50美元；（2）180天英镑的远期汇率为1.47美元；（3）180天英镑买入期权的行权价为1.48美元，期权费为0.03美元；（4）180天英镑卖出期权费的行权价为1.49美元，期权费为0.02美元；（5）预计180天后的即期汇率、利率如表4所示。请说明该公司应选择何种方案？37表4可能汇率概率英国美国1.43美元20%180天存款利率4.5%4.5%1.46美元70%180天贷款利率5.0%5.0%1.52美元10%38课堂案例吉姆是一家美国体育出口公司的业主，因出口产品约在一个月后会收到约10000英镑。吉姆很关心汇率风险，因为他预计有两种可能性：（1）下月英镑会贬值3%，概率为70%；（2）下月英镑会升值2%，概率为30%。吉姆注意到当前英镑的即期汇率为1.65美元，一个月远期汇率约为1.645美元。同时，吉姆可在证券公司的场外市场买入卖出期权，其行权价为1.645美元，期权费为390.025美元，一个月后到期。（1）若该公司对一个月后将收到的应收账款不实行套期保值，请计算两种汇率情形下收到的美元金额。（2）若该公司用卖出期权对一个月后将收到的应收账款套期保值，请计算两种情形下收到的美元金额。（3）如果用远期交易，结果又如何？40三、经济风险计量及管理经济风险指汇率变动对企业的收入、成本、费用等产生影响，从而导致企业未来业绩发生改变的风险。41经济风险影响收入的交易本国货币升值的影响本国货币贬值的影响本国销售减少增加出口:以本国货币标价的出口减少增加以外币标价的出口减少增加对外投资的利息收入减少增加42经济风险影响成本、费用的交易本国货币升值的影响本国货币贬值的影响本国采购物料无变化无变化进口的物料:以本国货币标价进口的物料无变化无变化以外币标价进口的物料减少增加国外分支机构的经营管理费用减少增加所欠外债的利息或本金减少增加43经济风险的计量利用利润表计量经济风险依据备选的可能汇率，预测利润表上的每个项目；通过观察利润表各个项目如何随备选汇率值改变，就可确定币值变动对企业利润的影响。如果企业的成本/费用和收入受到影响的程度一样，在一定程度上可以规避汇率变动的经济风险。44经济风险计量示例例6：纽曼公司是一家在加拿大有部分销售业务的中国公司。该公司在中国的销售收入以人民币计价，而在加拿大以加元计价。下一年公司的预测利润表如表5所示。该公司预计下一年度末加元可能的汇率有三种情形：（1）1加元=0.75元人民币；（2）1加元=0.80元人民币；（3）1加元=0.85元人民币。由于在加元较强时，该公司在中国的销售收入会提高，在三种汇率下，销售收入预期分45经济风险计量示例别为300万人民币、304万人民币、307万人民币，对加拿大的销售收入没有太大影响，故不予考虑。如果公司的经营业务流程不变，分析该公司的经济风险。46表5单位：百万中国业务（人民币）加拿大业务（加元）销售收入3044销售成本50200毛利254-196经营及管理费用固定部分3310变动部分（销售额的10%）30.40.4合计63.410.4税前利润190.6-205.647经济风险计量示例答案（一）汇率0