4固定资产投资决策

第四章固定资产投资决策第一节固定资产投资决策的评价标准一、固定资产概述1.固定资产界定标准a.使用年限在1年以上；b.单位价值在规定限额以上。△工业企业《财务通则》（1993）规定：（1）对于工业企业主要设备、房屋、建筑物规定使用年限期1年以上。（2）对于工业企业次要设备规定：a.使用年限2年以上；b.单位价值2000元以上。△《企业会计制度2001》：固定资产，是指企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，并且使用年限超过2年的，也应当作为固定资产。△《固定资产》具体准则（2002）指出：固定资产，指同时具有以下特征的有形资产：①为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；②使用年限超过一年；③单位价值较高。△《固定资产》具体准则（2006）指出：固定资产，是指同时具有下列两个特征的有形资产：（一）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；（二）使用寿命使用过一个会计期间。2.固定资产特点（1）单项投资额大、建设周期长，回收速度慢。（2）投资场所固定性和设备专用性（用途固定）。（3）固定资产投资风险大。（4）直接影响公司的生产经营成果和发展方向。3.固定资产特点决定管理要求（1）谨慎投资，充分论证→固定资产投资决策分析。（2）风险大→尽快回收→折旧政策的选择。（3）用途应具有弹性。二、非折现评价方法及其使用（一）会计收益率法会计收益率是指项目达到设计生产能力后正常年份内的年平均净收益与项目总投资的比率。会计收益率=×100%原始投资额年平均净收益利用会计收益率进行决策，只要会计收益率高于必要报酬率，该项目就可以接受。当存在多个互斥方案时，选择会计收益率较高，即盈利能力较强的项目。例4-1：设贴现率为10%，有三项投资机会，如下表：会计收益率（A）＝×100%＝12.6%会计收益率（B）＝×100%＝15.56%会计收益率（C）＝×100%＝5%期间A方案B方案C方案净收益净现金流量净收益净现金流量净收益净现金流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合计50405040420042001800180020000232401800）（90003300030001800）（120003600600600）（公司必要报酬率10%应选B方案（二）静态投资回收期法静态投资回收期，是在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的时间。静态投资回收期越短越好。1．在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：静态投资回收期＝2．如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的：（设M是收回原始投资的前一年）静态投资回收期＝M＋每年现金净流入量原始投资额）现金净流量每（年的尚未收额第1MMA方案现金流量回收额未回收额原始投资-20000现金流入第1年11800118008200第2年13240132400静态投资回收期=1+（8200÷13240）=1.62（年）B方案现金流量回收额未回收额原始投资-9000现金流入第1年120012007800第2年600060001800第3年600018000静态投资回收期=2+（1800÷6000）=2.30（年）三、折现方法评价及其使用（一）净现值法所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值=Σ未来现金流入的现值－Σ未来现金流出的现值=Σ未来每年现金流入量×贴现系数－Σ未来每年金流出量×贴现系数=Σ未来现金净现金流量的现值根据【例4-1】的资料，三个投资方案的净现值分别是：NPVA＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝21669－20000＝1669NPVB＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝10557－9000＝1557NPVC＝4600×2.486－12000＝11440－12000＝－560结论：1.NPVA，NPVB均大于0，说明二者的报酬率超过10%。2.NPVANPVB，应选择A方案。（二）内含报酬率法（内部收益率）所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。Σ未来每年现金流入量×贴现系数＝Σ未来每年现金流出量×贴现系数其中用来计算各年贴现系数的贴现率，即为内含报酬率IRR。内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。寻找出使净现值非常接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。求净现值时：20000%)101(13240%)101(1180021ANPV求内含报酬率时，令：=1669（元）020000)1(13240)1(1180021iiNPVA求出的i就是内含报酬率IRR表4—5A方案内含报酬率的测试年份现金净流量贴现率=17%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0(20000)1(20000)1(20000)1118001.17-1100851.16-1101722132401.17-296721.16-29839净现值(243)110.17IRR0.16-243011%04.161124316.017.0024317.0IRRIRR解得：C方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值表来确定。设现金流入的现值与原始投资相等：原始投资＝每年现金流入量×年金现值系数1200＝4600×（P／A，i，3）则（P／A，i，3）＝2.609查阅“年金现值系数表”，寻找n＝3时系数2.609所指的利率。查表结果，与2.609接近的现值系数2.624和2.577分别指向7％和8％。用内插法确定C方案的内含报酬率为7.32％。内含报酬率（C）＝7%＋（1%×）＝7%＋0.32%＝7.32%577.2624.2609.2624.2假设资金成本是10％，那么A、B两个方案都可以接受，而C方案则应放弃。在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序，只是最后需要根据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率来判断方案是否可行。（三）现值指数法*所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数。现值指数＝利用现值指数进行决策时，只要项目的现值指数大于1，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。存在多个互斥项目时，应选择现值指数超过1最多的项目。未来现金流出的现值未来现金流入的现值根据【例4-1】的资料，三个方案的现值指数如下：现值指数（A）＝21669÷20000＝1.08现值指数（B）＝10557÷9000＝1.17现值指数（C）＝11440÷12000＝0.95A、B方案的现值指数均大于1，说明投资收益率超过预定的贴现率。B方案的现值指数大于A，应选择B方案。（四）净现值率法净现值率是项目净现值与全部投资现值之比。净现值率＝×100%利用净现值率进行决策时，只要项目的净现值率大于0，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。存在多个互斥项目时，应选择净现值率最大的项目。总投资的现值项目净现值根据【例4-1】的资料，三个方案的净现值率如下：现值指数（A）＝1669÷20000×100%＝8.35%现值指数（B）＝1557÷9000×100%＝17.3%现值指数（C）＝－560÷12000×100%＝－4.67%A、B方案的净现值率均为正，说明这两个项目都是可行的。B方案的净现值率大于A，应选择B方案。（五）动态投资回收期动态投资回收期，是在考虑资金时间价值的情况下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。设M是收回原始投资现值的前一年，则投资回收期＝M＋动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金时间价值的缺陷，越短越好。）年的现金净流量现值第（年的尚未收回金额现值第1MMA方案现金流量回收额现值未回收额原始投资-20000现金流入第1年11800107279273第2年13240109420动态投资回收期=1+（9273÷10942）=1.85（年）B方案现金流量回收额未回收额原始投资-9000现金流入第1年120010917909第2年600049582951第3年60004507.80动态投资回收期=2+（2951÷4508）=2.65（年）C方案现金流量回收额未回收额原始投资-18000现金流入第1年6900627311727第2年690057026025第3年69005184841动态投资回收期3年A方案的回收期最短，所以应选择A方案。（六）折旧、现金流量与利润年1234……购车付现-10收现5555费用付现-2-2-2-2净现金-7333利润2222购车，寿命10年，每年折旧费用1万元作业5：某投资方案寿命期为5年，各年净利润及净现金流量如下表所示（设定的折现率为10%）：期间年净利润年净现金流量0----（100000）150002500021000030000315000350004200004000052500045000求静态投资回收期和动态投资回收期（提示，先将各年的净现金流量折现）。提示：每年固定资产折旧20000元。年净利润＝年净现金流量－折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-100000150002500021000030000315000350004200004000052500045000静态投资回收期的求法提示：每年固定资产折旧20000元。年净利润＝年净现金流量－折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000315000350004200004000052500045000静态投资回收期的求法提示：每年固定资产折旧20000元。年净利润＝年净现金流量－折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-45000315000350004200004000052500045000静态投资回收期的求法提示：每年固定资产折旧20000元。年净利润＝年净现金流量－折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-100004200004000052500045000静态投资回收期的求法提示：每年固定资产折旧20000元。年净利润＝年净现金流量－折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-10000420000400003000052500045000静态投资回收期的求法提示：每年固定资产折旧20000元。年净利润＝年净现金流量－折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000静态投资回收期的求法期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000静态投资回收期的求法静态投资回收期（年）25.340000100003提示：期间年净利润年净现金流量年净现金流量现值累计现金流量现值0---