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CopyrightHarvestFundManagementCo.,Ltd©2006.Allrightsreserved.嘉实基金管理有限公司HARVESTFUNDMANAGEMENTCO.,LTD投资基金讲座之——定投2011年2月招商银行天津2投资的两大理念体系——太极和少林主动投资(自然力与附加力的结合)——少林被动投资(自然力的流向和流速是决定因素,很像漂流的感觉)——太极经济社会中只有两种人:一种人不知道市场如何变化,另一种人不清楚自己其实也不知道市场如何变化。——美国经济学家加尔布雷斯3主动投资与被动投资各有各的甜蜜点——太极的柔和少林的刚趋势型市场(整体走势型市场)中:beta起决定性作用,被动性投资占优势,很难产生alpha。单边市选股型市场(精选个股型市场)中:主动性投资发挥作用,由alpha决定胜负。振荡市4主动投资四大门派价值投资(相对估值与绝对估值)成长投资(成长性是决定性因素)趋势投资(区分强趋势与弱趋势、高波动性、高流动性)量化投资(模型定胜负、充分考虑政策扰动)5被动投资的两大门派指数化投资的崛起:无法战胜它,就干脆参与它指数化投资精髓与内涵-可用较低的成本获得市场的整体回报投资回报不可知,但投资成本可掌控大多数选股型基金无法长期战胜指数找到优秀的基金经理或股票绝非易事。指数设计是否合理,选择哪种指数也非易事指数增强化投资工具杠杆6针对两大体系、六大门派的独门绝技——定投方法论上:规避择时风险(享受不了抄底的利润空间,可不惧逃顶危机),切忌市场长跌期间停投或赎回,停利不停损。投入资金成本上:入门起点低,切忌每次定投金额过高,以不超过年收入的十分之一为限。产品选择上:从指数入手,渐入佳境,适当选择定投高波动性股基(但要拿出时间分析高波动性的归因,波动较大的指数基金可以不做归因分析)。7指数基金和主动基金,一个硬币的两面熊市牛市无明显趋势对冲基金(有卖空机制)选股基金指数基金8基金投资回报的组成部分基金回报=市场回报(beta)+超额市场回报(alpha)承担市场系统风险所得到的回报通过低成本指数基金可以实现承担非市场系统风险所得到的回报每个主动投资基金的梦想市场上的超额市场源是有限的,不断变化的,难以捕捉的,稍纵即逝的9“超越市场”背后的含义一、全面性:牛、熊市同时超越二、长期性:能够长时间稳定超越三、风险性:收益并非依靠高风险投资所带来的风险补偿基金经理的梦想是获取alpha,本义是风险调整后单位同等风险下获取的超额收益,而非所谓的风险补偿。10非理性繁荣前美国联邦储备委员会主席格林斯潘在1996年用“非理性繁荣”(IrrationalExuberance)一词来形容当时的美国股市。后来,普林斯顿大学的罗伯特.希勒教授出版了行为金融学著作《非理性繁荣》。他认为证券市场的“非理性繁荣”是市场心理周期的一个阶段,而投资市场只有在非理性状态下才有繁荣。2001年3月,美国股市崩盘,纳斯达克市场指数从5100点一年内跌到1800点,而后又跌至1200点;道琼斯指数从11000点跌到7000点附近。那么泡沫与正常的牛市之间区别何在?对此永远都不可能有一个完全确切的答案。根据其定义,泡沫是一种非理性现象,当许多人同时变得非理性时,市场泡沫就会发生。11能超越市场指数的基金有哪些特征:一、集中持股(不要多于30个)二、长期持股、低换手率三、注重价值型股票四、CNBC、中央2台、宁夏卫视、新浪财经频道效应12巴菲特模式难以复制的三大原因(年均21.2%)一、长期自主投资,不受基民压力(舆论、排名、赎回)二、坚持重仓持股、不受法律约束三、以大股东身份掌控公司管理权13彼得.林奇成功的秘诀(年均29.2%)一、管理麦哲伦基金14年,9年是封闭的,起点规模很小二、做过服装、化工、金属、零售、出版等5个行业的研究员三、在1990年退出的原因是因为对高科技行业感到陌生,不涉及不了解领域和行业,见好就收,保住英名。14嘉实多少基金能够战胜指数呢?这是主动型投资人提出的错误问题,问题不在于每年有多少选股基金能够战胜指数;而在于哪些选股基金能够长期稳定地战胜市场?以及如何从浩瀚多变的基金族群中捕捉到他们?嘉实旗下2011年可能战胜指数的基金:1、嘉实增长2、嘉实策略增长3、嘉实服务4、嘉实优质企业5、嘉实主题6、嘉实价值优势7、嘉实多元债券8、嘉实多利债券15主动投资管理的四大不利因素不排除这些因素会可能改变一、较多的管理费用二、较高的交易成本三、较大的现金储备(打新股、定向增发、被动申购和赎回)四、较重的税务负担16为何长期而稳定地超越指数如此之难一、管理费用二、交易费用三、市场变幻四、资产配置五、市场预测六、情绪影响七、满仓运作17基金投资的八大主要风险一、市场起伏二、风格飘逸三、大起大落四、肿胀效应五、更换基金经理六、过度集中持股七、基金同质化严重八、追求短浅18指数基金的申购与指数的上涨有关010020030040050060070019951996199719981999200020012002200320042005200620072008亿02000400060008000100001200014000指数基金净申购额道琼斯指数19适合指数投资的五种人一、相信市场有效及现代投资组合理论二、没时间或没兴趣关注市场三、走中庸路线获取市场平均收益四、希望确保无疑地降低管理费用五、低税赋20不适合指数投资的五种人一、相信能有效资产配置二、自己有时间和有兴趣三、最自信者买股票、最谦卑者买指数、中间派买主动型基金四、希望在熊市中得到更多的下行风险保护五、在债券投资中追求更充分的投资分散化21被动指数基金与主动股票基金不同之处标准指数化投资积极管理投资,或有主动倾向的指数增强基金投资目标严格拟合目标指数战胜市场指数管理风格管理透明和操作透明挑选时机、行业、股票管理成本和交易成本低高投资风险存在系统性风险,由于分散化投资可以最大程度上降低非系统风险存在系统性风险和非系统风险收益确定性来源于整个市场:长期收益的可预见性确定性来源于公司:收益的波动性22如何选择指数基金23导致指数基金千差万别的八大要素一、标的指数的选择(美国09年7月底标普500指数的总市值7.5万亿美元)二、基础指数的性质(标志性还是交易性指数)三、基金费率的高低四、指数基金的规模(美国先锋500指数基金748亿美元)五、运作方式的差异(使用数量化模型,误差最低,买卖多少股票最合适)六、股指期货的应用七、强化指数的手段八、持有股票的出借(融券、有券卖空、无券卖空也叫裸卖空)24战胜指数的难度因素分析一、因指数不同而异(上证、深证、沪深、中证、标普500和罗素2000)二、市场有效性越高,战胜指数越难三、股市结构越集中,战胜指数越难四、股票市场越火爆,战胜指数越难五、股市波动越剧烈,战胜指数越难六、指数覆盖面越大,战胜指数越难七、指数投资越普及,战胜指数越难八、持有股票越分散,战胜指数越难九、投资期限越长久,战胜指数越难十、选用的基金越多,战胜指数越难25如何选择好的指数基金标的指数跟踪误差水平基金的管理成本指数基金规模越大越好投资理念•一个beta基金经理,作alpha?26代表性强沪深300指数的流通市值覆盖率达到65%以上,远高于上证180、深证100等指数,代表性更强。65.84%沪深300指数样本公司净利润占全部上市公司净利润的95以上%,平均净资产收益率超过市场平均值近40%。2008年样本公司累计分红占市场分红比例近90%。90.24%发布以来,沪深300指数成份股总交易量占A股总交易量的50%以上。52.90%市场认同度高沪深300指数是由沪深交易所首次联合推出的统一指数,同时涵盖了沪深两市的优质上市公司。好指数是关键流动性强成份股业绩优良27沪深300指数的主流地位:股指期货造就中国主流指数美国:标准普尔500指数•1982年标普500指数期货推出使标普500指数成为主流指数日本:日经225指数•1988年日经225指数期货的推出使日经225成为日本股市的象征中国:沪深300指数•即将推出的沪深300指数期货,是沪深300指数发展的重要契机28主流指数的市场领先地位:美国指数基金规模分布标普500指数基金,42%债券类,20%全球型权益类基金,8%国内权益类基金,30%标普500指数基金债券类全球型权益类基金国内权益类基金数据来源:ICI29沪深300指数,已建立主流指数地位•05年4月8日:沪深交易所联合推出沪深300指数•05年8月29日:嘉实推出沪深300指数基金•06,07,08每年各有一只沪深300指数基金推出•09年,截止8月底,共有六只沪深300基金陆续推出沪深300指数基金,48%其他指数基金,52%沪深300指数基金,45%其他指数基金,55%规模占比数目占比30010002000300040005000600070002005年4月1日2005年6月1日2005年8月1日2005年10月1日2005年12月1日2006年2月1日2006年4月1日2006年6月1日2006年8月1日2006年10月1日2006年12月1日2007年2月1日2007年4月1日2007年6月1日2007年8月1日2007年10月1日2007年12月1日2008年2月1日2008年4月1日2008年6月1日2008年8月1日2008年10月1日2008年12月1日2009年2月1日2009年4月1日2009年6月1日2009年8月1日300指数基金发行概略图05年4月8日:沪深交易所联合推出沪深300指数05年8月29日:嘉实推出沪深300指数06年4月6日:大成沪深300推出07年11月11日:国泰沪深300推出08年12月30日:广发沪深300推出09年3月5日:工银瑞信沪深300推出09年3月25日:南方沪深300推出09年7月10日:华夏沪深300推出08年初:博时裕富更改为跟踪沪深300指数09年4月3日:鹏华沪深300推出09年8月26日:易方达沪深300推出31300指数基金费率列表证券简称管理费率%托管费率%基金成立日嘉实沪深3000.500.102005-08-29国泰沪深3000.500.102007-11-11华夏沪深3000.500.102009-07-10易方达沪深3000.500.152009-08-26工银瑞信沪深3000.600.102009-03-05南方沪深3000.650.152009-03-25大成沪深3000.750.152006-04-06广发沪深3000.750.152008-12-30鹏华沪深3000.750.152009-04-03博时裕富0.980.202003-08-26数据来源:WIND资讯32沪深300指数基金资产规模图050100150200250300350嘉实沪深300华夏沪深300易方达沪深300博时裕富大成沪深300国泰沪深300工银瑞信沪...广发沪深300南方沪深300鹏华沪深300信息来源:WIND资讯截止2009年6月30,华夏300与易方达300的规模为首发规模33场内规模媲美ETF,为国内成交最活跃的LOF-5101520253035402005092005112006012006032006052006072006092006112007012007032007052007072007092007112008012008032008052008072008092008112009012009032009050%5%10%15%20%25%30%35%40%场内份额(亿份)场内份额占比34150万投资人的选择!35嘉实300,定投优选36自05年8月29日成立以来嘉实300定投收益率图-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00
本文标题:投资知识讲座―基金投资之定投
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