湘财证券---七大战略性新兴产业催生新金

七大战略性新兴产业催生“新金属”投资机会2010年9月有色金属行业研究员叶鑫1目录p战略性新兴产业催生“新金属”p锂产业链——上游供应集中，下游需求处在变革前夜p稀土产业链——供应端从无序到有序，需求端不断开拓新领地p看好上游资源优势和中游技术优势的公司2七大战略性新兴产业浮出水面通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确七大产业2010年9月国家部委密集调研，讨论战略性新兴产业重点发展方向，草拟规划2010年3月至今再次提出培育战略性新兴产业是经济结构调整的重大举措2010年3月，温家宝总理政府工作报告。首次提出七大战略性新兴产业2009年11月3日，温家宝总理对首都科技界讲话。4七大战略性新兴产业新材料节能环保新一代信息技术新能源汽车新能源高端装备制造七大战略性新兴产业生物“新金属”新在哪？基本金属基本金属新金属新金属高耗能、高污染、高排放，GDP经济高耗能、高污染、高排放，GDP经济低碳经济、节能环保、循环经济，可持续低碳经济、节能环保、循环经济，可持续新的经济增长方式传统工业制造业传统工业制造业战略性新兴产业战略性新兴产业铜铝铅锌铜铝铅锌稀土、锂、钨、钛、锗、镓、铟、锆、钽、铂、钴、镍稀土、锂、钨、钛、锗、镓、铟、锆、钽、铂、钴、镍下游需求放缓，盈利下调下游需求放缓，盈利下调新的应用领域正在形成，未来前景巨大新的应用领域正在形成，未来前景巨大新的产业代表品种行业趋势处于成熟或衰退周期处于成熟或衰退周期技术和产业革命，处于发展或成长周期技术和产业革命，处于发展或成长周期变革“新金属”的产业和公司6表1“新金属”产业和公司资料来源：湘财证券研究所七大产业分项相关金属相关上市公司节能环保高效节能、先进环保、循环利用稀土、铂包钢稀土、广晟有色、厦门钨业、贵研铂业、格林美、豫光金铅、赣锋锂业新一代信息技术下一代通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和高端软件稀土、钽包钢稀土、广晟有色、厦门钨业、东方钽业、新疆众和、东阳光铝生物生物医药、生物农业、生物制造稀土、锂包钢稀土高端装备制造航空航天、海洋工程装备、高端智能装备钛、锗、镓、钨、钼、钴宝钛股份、厦门钨业、章源钨业、金钼股份、云南锗业新材料特种功能和高性能复合材料稀土、钨、钴、钼、钛、钽厦门钨业、章源钨业、博云新材、云南锗业、东方钽业、金钼股份、西部材料、金钼股份新能源核能、太阳能、风能、生物质能稀土、锗、镓、铟、锆包钢稀土、广晟有色、中科三环、宁波韵升、安泰科技、横店东磁、云南锗业、东方锆业、宝钛股份、嘉宝集团新能源汽车插电式混合动力汽车、纯电动汽车锂、稀土、铂、镍西藏矿业、中信国安、路翔股份、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、杉杉股份、多氟多、包钢稀土、广晟有色、中科三环、宁波韵升、横店东磁、贵研铂业、科力远稀土和锂产业链受益最为明显n稀土广泛应用于新兴产业领域，并极大改善性能和效率，每一个新兴产业的异军突起都将打开稀土广阔需求空间。n新能源汽车扶持资金预计超过1000亿，力度巨大。城市试点和补贴政策已进入实质性阶段，后续政策和配套措施也有望加速推进。新能源汽车将带动锂需求的爆发性增长，以及相关电池技术的突破。7目录p战略性新兴产业催生“新金属”p锂产业链——上游供应集中，下游需求处在变革前夜p稀土产业链——供应端从无序到有序，需求端不断开拓新领地p看好上游资源优势和中游技术优势的公司8锂产业链主要公司9表2锂产业链分布资料来源：湘财证券研究所上下游子行业公司上游锂矿西藏矿业、中信国安、路翔股份、盐湖集团、西部矿业碳酸锂中国宝安、佛山照明、（天齐锂业、赣锋锂业）中游正极材料当升科技、杉杉股份、横店东磁、中国宝安、澄星股份、江特电机电解液江苏国泰、杉杉股份、新宙邦、华芳纺织、多氟多负极材料杉杉股份、中国宝安隔膜佛塑股份、中达股份下游电池比亚迪、风帆股份、中信国安、风华高科、德赛电池、宗申动力、澄星股份、华芳纺织、亿纬锂能、佛山照明汽车厂商比亚迪、上海汽车、长安汽车、一汽轿车、万向钱潮锂矿储量和碳酸锂产量供应集中图1锂矿储量基础分布图2全球前三大厂商占据碳酸锂产量的70%资料来源：MINERALCOMMODITYSUMMARIES2009,湘财证券研究所资料来源：SQM年报,湘财证券研究所n玻利维亚、智利、中国、巴西四国锂矿资源占世界储量的89%。n全球前三大厂商SQM、Chemetall、FMC占据碳酸锂产量的70%。1047%26%10%8%4%3%2%玻利维亚智利中国巴西美国加拿大其它31%19%20%29%1%SQMChemetallFMC中国合计其它矿石提锂VS盐湖提锂矿石提锂矿石提锂盐湖提锂盐湖提锂矿石占比17%矿石占比17%盐湖卤水占比83%盐湖卤水占比83%锂资源分布中国80%，全球20%中国80%，全球20%中国20%，全球80%中国20%，全球80%工艺成熟，成本高企工艺成熟，成本高企技术难关，成本优势技术难关，成本优势2.2-2.5万元/吨2.2-2.5万元/吨1.2-1.8万元/吨1.2-1.8万元/吨碳酸锂提取特点成本西藏扎布耶是全球最优质的盐湖之一12表3锂含量和镁锂比决定盐湖提锂成本资料来源：盐湖研究，湘财证券研究所阿塔卡玛盐湖翁布雷穆托盐湖里肯盐湖乌尤尼盐湖银锋盐湖扎布耶盐湖当雄措盐湖台吉乃尔盐湖海水矿石提锂国家智利阿根廷阿根廷玻利维亚美国中国中国中国中国公司ChemetallSQMFMCChemetall西藏矿业中信国安天齐锂业锂含量(%)0.150.0620.0330.0350.040.120.040.0220.000017镁锂比6.41.378.6118.620.0030.22907000成本（万元/吨）1.2-1.41.2-1.51.5-1.82.2-2.5n决定盐湖卤水提锂成本的两个关键指标是：ü卤水含锂量，含量越高成本越低；ü卤水中的镁锂比，镁锂比低，镁锂分离和提纯容易，成本低；供应总结——矿石锂扩产先行，盐湖锂潜力巨大13表4未来碳酸锂产量主要来自盐湖提锂资料来源：MeridianResearch，湘财证券研究所矿源地国家类型资源量(万吨)碳酸锂产量(万吨)200620072010E2015E2020E阿塔卡玛智利盐湖80055.46810翁布雷穆托阿根廷盐湖4001.51.51.522.5里肯阿根廷盐湖12000122.5奥拉罗斯阿根廷盐湖320000.50.5乌尤尼玻利维亚盐湖9000001.53克莱顿山谷美国盐湖300.90.90.90.80.8扎布耶中国盐湖4000.50.50.222.5台吉乃尔中国盐湖140111.545当雄措中国盐湖16000.50.50.5钽矿业公司加拿大锂辉石4500.30.30.30.3加拿大锂业加拿大锂辉石11西部锂业美国锂辉石2.53银河资源澳大利亚锂辉石1.72中国多公司中国锂辉石2.456总计28839.059.7514.331.839.6锂电池成为锂消费最主要领域并逐年增长n锂电池在锂消费领域的占比从2004年的19%增长到2008年的27%14图3锂的消费结构中锂电池占比逐年提高图4锂电池成为锂消费最主要的领域资料来源：SQM年报，湘财证券研究所资料来源：SQM年报，湘财证券研究所19%20%20%25%27%0%5%10%15%20%25%30%2004年2005年2006年2007年2008年27%12%9%8%6%4%3%4%3%24%锂电池润滑脂釉料玻璃空调制冷剂铝冶炼连铸医药聚合物其它锂电池电动汽车将成为主流15图5锂电池电动汽车将成为主流资料来源：IIT，湘财证券研究所00.10.20.30.40.50.60.70.80.9010002000300040005000600070008000200720082009201020112012201320142015201620172018锂电池HEV锂电池PHEV锂电池BEV镍氢电池HEV锂电电动汽车占比n根据IIT的预测：在2009年之前锂电池电动汽车的份额较小，电动汽车主要采用镍氢电池作为动力源；n2010－2013年为锂电池电动汽车的快速成长期，并于2013年达到226万辆，年均复合增长率为124.78%；n2013－2018年将进入稳步发展阶段，2018年达到近600万辆，年均复合增长率为20.90%；电动汽车带来碳酸锂需求爆发性增长16表5全球碳酸锂需求量（吨）资料来源：IIT，Meridian，湘财证券研究所收集整理年份合计电动汽车其它需求量增长率需求量增长率需求量增长率20091056967861049102010E1161269.9%5970659.5%1101565.0%2011E12898311.1%13320123.1%1156635.0%2012E14937615.8%27930109.7%1214465.0%2013E19531930.8%67800142.7%1275195.0%2014E22224513.8%8835030.3%1338955.0%2015E25064012.8%11139026.1%1392504.0%2016E27736110.7%13254019.0%1448214.0%2017E3035539.4%15294015.4%1506134.0%2018E3317789.3%17514014.5%1566384.0%2019E3622539.2%19935013.8%1629034.0%2020E3944808.9%22506012.9%1694204.0%n2012年-2013年将是碳酸锂需求变化的分水岭。n按照每台电动汽车消耗30公斤碳酸锂计算，2013年电动汽车对碳酸锂需求量达到6.8万吨，2015年达到11万吨，2020年将达到22.5万吨。碳酸锂阶段性过剩，垄断格局下价格将维持高位17n预计2015年以前的供应产能都将大于需求，之后供应将趋于紧缺。行业非常高的集中度将形成垄断格局，产能利用率不会太高，价格有望保持较高水平。具备成本和提锂技术优势的公司将在竞争中胜出。n电池级碳酸锂价格处于高位运行，这种局面未来仍将延续。图6碳酸锂供应缺口逐步显现（万吨）图7碳酸锂价格处于高位资料来源：湘财证券研究所资料来源：百川资讯，湘财证券研究所0.611.554.20-3.02-10-505101520253035404520092010E2015E2020E需求量供应量缺口0500010000150002000025000300003500040000450005000009-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-08电池级碳酸锂工业级碳酸锂目录p战略性新兴产业催生“新金属”p锂产业链——上游供应集中，下游需求处在变革前夜p稀土产业链——供应端从无序到有序，需求端不断开拓新领地p看好上游资源优势和中游技术优势的公司18中国稀土基础储量超半数，保有储量下降快n中国稀土的基础储量占比达到57.7%，占有绝对优势；n但多年来中国稀土的过量开采和低价出口，并且付出环境污染的代价，导致保有储量已下降到30.9%。19图8中国稀土保有储量大大降低图9中国稀土基础储量超过一半资料来源：稀土信息，湘财证券研究所资料来源：稀土信息，湘财证券研究所30.9%14.9%6.0%1.3%0.1%0.0%21.7%25.2%储量中国美国澳大利亚印度巴西马来西亚独联体其他国家57.7%9.1%3.8%0.8%0.1%0.0%13.6%14.9%基础储量中国美国澳大利亚印度巴西马来西亚独联体其他国家“自上而下”政策调控——定价权和价值回归20表6中国稀土保有储量大大降低（万吨）资料来源：商务部，稀土信息，湘财证券研究所表7稀土开采总量控制指标（吨）资料来源：稀土信息，湘财证券研究所收集整理开采总量控制指标实际产量轻稀土重稀土总计轻稀土重稀土总计20077820088208702075800450001208002008785009120876208850036000