第3章-国际收支及宏观管理

2011.9制作：张彬本章内容1.国际收支与国际收支平衡表2.国际收支调节方法3.国际储备及宏观调控4.中国外汇储备管理★★★★★★★2011.9制作：张彬第一节国际收支与国际收支平衡表•国际收支的概念•国际收支是指一个国家在一定时期内（通常为一年），因与其他国家或地区所发生的贸易、非贸易以及资本往来而引起的国际间的资金收支（包括货币收支以及用货币表示的财产转移）。•“所谓的国际收支，是指一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。”•——姜波克《国际金融新编》2011.9制作：张彬•对国际收支定义的理解–1、国际收支记录的是一国居民与非居民之间的经济交易。–注：居民是指一个国家的经济领土内具有经济利益的经济单位。（一年或一年以上）–一国的经济领土指一个政府所管辖的地理领土，还包括该国天空、水域和邻近水域下的大陆架，以及该国在世界其他地方的飞地。–例如：一国的大使馆等驻外机构是所在国的非居民，国际组织是任何国家的非居民。2011.9制作：张彬–2、国际收支是系统的货币记录•国际收支反映的内容以交易为基础。所谓的交易，包括四类：（1）交换；（2）转移；（3）移居；（4）其他根据推论而存在的交易；如，国外直接投资者收益的再投资。–3、国际收支是一个流量的概念–4、国际收支是个事后的概念2011.9制作：张彬国际收支平衡表（BalanceofPaymentPresentation）•国际收支平衡表是根据一国交易内容和范围设置科目（item）和账户（account），并按照复式记账法的原理对一定时期内的国际经济交易进行系统的记录，对各笔交易进行分类、汇总而编制出来的分析性报表。•国际收支平衡表，是指国际收支按照特定账户分类和复式记账原则表示的会计报表。•——姜波克《国际金融新编》2011.9制作：张彬•国际收支平衡表的编制原理与规则–--原理•“有借必有贷，借贷必相等”——复式记账原理–--规则•外汇收入项目、对外负债增加项目、对外资产减少项目列为贷方；•外汇支出项目、对外资产增加项目、对外负债减少项目列为借方；•即凡引起本国外汇收入的项目，亦称正号项目，记入贷方，反之记入借方。•当贷方大于借方的时候出现盈余，称为“顺差”——黑字，反之称为“逆差”——赤字。2011.9制作：张彬国际收支平衡表的组成•主要包括以下三大项目：–经常项目（CurrentAccount）–资本和金融项目（CapitalandFinanceAccount）–错误和遗漏项目（ErrorsandOmissions）2011.9制作：张彬•经常项目•经常项目反映一国与他国之间实际资源的转移，因此与该国的国民收入具有密切的联系，是国际收支平衡表中最基本、最重要的项目。它包括四个主要项目：商品、服务、收益和经常转移。经常项目商品服务收益经常转移2011.9制作：张彬•--商品–记录一国商品的进口和出口，借方记录进口总额，贷方记录出口总额，进出口的差额称为贸易差额。IMF建议进出口都以离岸价（FOB）来计价，保险费和运输费另列入劳务开支。•--服务–相对于商品的有形贸易，服务贸易是无形贸易，主要记录劳务的输出和输入。贷方记录劳务的输出，即本国为外国提供的各种劳务数额；借方记录劳务的输入。–包括：运输、旅游以及其他项目（如通讯、金融、计算机服务等）2011.9制作：张彬•--收益–记录因生产要素在国际间流动而引起的要素报酬收支，包含两个细目：（1）职工报酬；（2）投资收益。–职工报酬指支付给非居民工人的现金、实物工资和福利等。投资收益包括直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储备资产的收入。最常见的投资收入是股本收入（红利）和债务收入（利息）。–注意：资本损益是不作为投资收入记载的，所有由交易引起的现已实现的资本损益都包括在金融账户下面。2011.9制作：张彬•--经常转移–包括所有非资产转移项目的转移，是商品、劳务或金融资产在居民和非居民之间转移后，并未得到补偿与回报的转移，因而也被称为无偿转移或单方面转移。这类转移主要包括政府间的无偿转移和私人的无偿转移。本国向外国的无偿转移记入借方，而外国向本国的无偿转移记入贷方。2011.9制作：张彬•资本与金融项目–资本项目•反映资本在居民与非居民之间的转移。主要包括两大部分：（1）资本转移。例如：固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买/放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。（2）非生产、非金融资产的收买和放弃。指与商品和劳务的生产相关但本身却不能被生产出来的有形资产（如土地和地下资源等）及非生产性的无形资产（如商标、专利权、版权等）在一国和他国之间的交易。2011.9制作：张彬•金融项目–记录一国对外资产和负债所有权变更的所有权交易，反映居民与非居民之间投资与借贷的增减变化。金融项目可以分为：直接投资、证券投资、其他投资和储备资产。–直接投资–直接投资的主要特征是，投资者对另一经济体的企业拥有永久的利益，可以采取在国外直接建立分支企业的形式，也可以采用购买国外企业一定比例以上的股票形式（一般最低在10％以上）。2011.9制作：张彬–证券投资–证券投资的主要对象是股本证券和债务证券。–其他投资–包括所有直接投资、证券投资或储备资产未包括的金融交易。–储备资产–储备资产包括货币当局随时动用并控制在手的外部资产。它可以分为货币性黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产和其他债权。资本和金融账户资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债权人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其它投资储备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF的储备头寸特别提款权2011.9制作：张彬•错误和遗漏账户•国际收支账户运用的是复式记账法，因此所有账户的借方总额和贷方总额应相等。但是，由于不同账户的统计资料来源不一，记录的时间不同以及一些人为的因素等原因，会造成结账时出现净的借方或贷方余额，这时需要认为设立一个抵销账户，数目和上述的余额相等而方向相反。错误和遗漏账户就是这样一种抵销账户，不反映实际的经济交易。2011.9制作：张彬中国国际收支平衡表（2007年）2011.9制作：张彬2011.9制作：张彬2011.9制作：张彬国际收支平衡表差额分析•—贸易差额分析•—经常项目差额分析•—资本与金融账户差额分析•—综合差额分析2011.9制作：张彬•贸易差额分析——货物进出口之间的差额•传统意义上，是整个国际收支的代表。对一些发展中国家而言，贸易收支在全部国际收支中所占的份额相当大。同时，它还体现了一国（地区）的自我创汇能力及产品在国际市场的竞争能力。2011.9制作：张彬•经常项目差额分析•经常项目包括货物贸易、服务贸易、收入和经常转移四项。经常项目差额反映了一国实际资源在国际间转移的净额。•若经常项目处于盈余状态，这就意味着该国在货物贸易、服务贸易、收入和经常转移方面对外存在净投资；反之表明在国内资本形成中利用了较多的国外储蓄资源。2011.9制作：张彬•资本与金融账户差额分析•通过资本和金融账户余额可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策的调整提供有益的借鉴意义。•若不考虑错误与遗漏项目，资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系，所以资本与金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。2011.9制作：张彬•综合差额分析•经常项目差额和资本与金融项目差额之和，即剔除官方储备项目后的差额。•综合差额分析可以衡量一国中央银行面临的所持储备的潜在压力，因为综合差额必然导致官方储备的反方向运动，特别是固定汇率制的国家。2011.9制作：张彬举例•某个国家的经常账户连年发生巨额赤字，而资本和金融账户则连年盈余。这样的账户虽然综合账户处于平衡，但从长期来看，国际收支状况不容乐观。因为长年的经常账户赤字反映了该国产业的国际竞争力低下，国际收支的平衡没有坚实的基础，眼前的平衡是依靠利用外资来维持的，所以它极可能存在严重的外汇短缺和结构性国际收支不平衡。2011.9制作：张彬第二节国际收支调节方法•国际收支的平衡与失衡•国际收支平衡可分为静态平衡和动态平衡。•国际收支静态平衡，指一国在一定时期（一般是一年）的期末，国际收支不存在顺差，也不存在逆差。•国际收支动态平衡，亦称国际收支均衡，并不强调一年的国际收支平衡，而是以经济实际运行可能实现的计划期为平衡周期，保持周期内国际收支的平衡。2011.9制作：张彬国际收支失衡的类型•—周期性失衡•—收入性失衡•—货币性失衡•—结构性失衡•—临时性失衡•—冲击性失衡这六种类型的失衡，只有结构性失衡、收入性失衡具有长期性，被称为持久性失衡，而其他类型的失衡具有临时性，被称为暂时性失衡。2011.9制作：张彬周期性失衡•国民经济的循环性波动引起的国际收支不平衡。危机阶段，国民收入下降、失业增加、物价下降，通常有助于该国增加出口和减少进口，从而可以缓解该国的国际收支逆差；高涨阶段，收入高速增长、失业率低、物价上升，一般刺激进口，从而容易造成贸易逆差。2011.9制作：张彬收入性失衡•国家之间收入平均增长速度差异引起的国际收支不平衡。其他条件不变时，一国收入平均增长速度高，进口也会增长得越快，容易出现国际收支逆差，而收入增长较慢的国家容易出现国际收支顺差。•注意：如果一国在收入增长过程中通过规模经济效益和技术进步引起生产成本下降，那么收入增长使进口增加的同时也促进出口。2011.9制作：张彬货币性失衡•一国货币供应量与货币对内价值的变化所引起的国际收支不平衡。一国货币供应量增加，该国物价水平便会上升，会导致出口减少进口增加，从而引起或加剧该国的国际收支逆差。货币供应量增加还会引起本国实际利率下降，通过刺激资本外逃导致该国资本项目逆差。总体而论，一国货币供应量增长速度高于别国，其国际收支容易出现逆差。2011.9制作：张彬结构性失衡•国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化的国际收支失衡。结构性失衡通常反映在贸易帐户和经常帐户上，它是因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。表现为一国的生产结构的变动滞后于世界市场需求结构的变化。2011.9制作：张彬临时性失衡•短期的，由非确定因素或偶然性因素引起的国际收支失衡。这种性质的国际收支失衡程度一般较轻、持续时间不长、带有可逆性，一般不需要政策调节。例如：气候变化，政局变动等。2011.9制作：张彬冲击性失衡•由于短期游资流动而引起的国际收支不平衡。由于世界上存在着数万亿为了追逐高息而流动的短期游资，它们时常不是为了躲避风险而流动，而是专门为了狙击一个甚至几个国家，造成这些国家金融秩序动荡，而引起国际收支失衡。2011.9制作：张彬正确理解国际收支失衡•注意：在现实生活中，国际收支失衡是不可避免的，在一定限度内的短期的国际收支顺差或逆差都是有利的。•例如：一国的国际收支顺差可以增加国际储备，增加对外支付能力和应付国际游资冲击的能力；而一国的国际收支逆差也可以使一国适度的利用国外的资源，促进本国的经济发展。2011.9制作：张彬国际收支持续逆差对国内经济的不利影响•1、导致外汇储备大量流失。外汇储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力的下降，损害该国在国际上的声誉。•2、导致该国外汇短缺，造成外汇升值，本币贬值。一旦本币汇率过度贬值，会削弱本币在国际上的地位，导致该国货币信用的下降，国际资本大量外逃，引发货币危机。•3、使该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口，使国民经济增长受到抑制，进而影响一国的国内财政以及人民的充分就业。•4、持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。2011.9制作：张彬国际收支持续顺差对国内经济的不利影响•1、持续顺差会导致被迫投放过多的本币，使得物价上涨，国内面临通货膨胀的压力。•2、持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应，这就增加了本国市场的外汇供给，导致外汇贬值，本币升值，导致在竞争激烈的国际市场上，其国内商品和