第三章财务管理筹资决策[ppt]

第三章筹资决策第一节筹资概述第二节权益资金筹资第三节债务资金筹资本章重点1．掌握主要的筹资渠道与筹资方式；2．掌握权益资金筹资主要类型的优缺点；3．掌握债务资金筹资主要类型的优缺点；4．熟悉发行股票的规定与定价；5．熟悉企业债券的类型与定价；6．熟悉融资租赁的方式与优缺点。第一节筹资概述筹资的含义与动机筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需资金的一种行为。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。企业的筹资动机有以下几种：设立性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机筹资渠道筹资渠道是指客观存在的资金的来源方向与通道。要解决的是资金从哪里来的问题。1、银行信贷资金：企业债务资金的主要来源；2、其他金融机构资金：租赁公司、保险公司、证券公司、财务公司等的各种金融服务；3、其他企业资金：企业之间相互投资以及企业之间的商业信用；4、居民个人资金：吸收社会闲散资金；5、国家财政资金：是国有企业的主要资金来源渠道。包括：国家财政拨款资金、国家直接投资、国家税前还贷；6、企业自留资金：企业内部留存，通过企业经营获利取得；7、外商资金：国外及我国香港、澳门、台湾投资者投入资金。筹资方式筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。主要解决的是如何取得资金的问题。权益资金筹资：1、吸收直接投资2、发行股票3、利用留存收益债务资金筹资：4、银行借款5、商业信用6、发行债券7、融资租赁筹资渠道与筹资方式的对应关系掌握两点：一是一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；二是同一渠道的资金往往可以采用不同的方式去取得。筹资原则企业筹资应遵循的原则有：(1）规模适当原则；(2）筹措及时原则；(3）来源合理的原则；(4）方式经济原则。筹资类型按所筹资金的性质分按所筹资金是否通过金融机构分按所筹资金的来源范围分按所筹资金的使用期限分权益资金债务资金短期资金长期资金内部筹资外部筹资间接筹资直接筹资企业作为筹资主体，不经过银行等金融机构，通过销售股票、债券等各种有价证券，直接从投资者手中获得资金。企业投资者企业投资者货币证券证券商货币证券证券货币直接筹资的两种形式直接筹资企业借助银行或其他金融机构吸收存款转借给企业。筹资主体是中介机构的银行。其形式：金融中介机构贷款申请储蓄购买证券利息间接筹资投资者（资金盈余者）企业（资金短缺者）第二节权益资金筹资一、吸收直接投资二、发行股票三、利用留存收益一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同出资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，从国家、法人、个人、外商等外部主体吸收投资的一种方式。吸收直接投资的方式1．吸收现金投资2．吸收非现金投资：(1)实物资产投资：资产作价(2)无形资产投资：土地使用权、工业产权吸收直接投资的优缺点优点：1．公司与投资者容易进行沟通；2．可以尽快地形成企业的生产经营能力。吸收直接投资不仅可筹集现金，而且能够直接取得所需的先进设备和技术；3．筹资速度较快，筹资费用较低。与股票筹资相比，吸收直接投资方式所履行的法律程序相对简单。缺点：1．吸收直接投资的成本较高；2．由于不以证券为媒介，因此其产权转让和交易不利于吸引广大投资者投资。二、发行股票股票的概念股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。•普通股和优先股普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股票普通股股东的权利•公司管理权（投票权、查帐权、阻止越权经营权）-表决权•分享盈余权•股份转让权优先认股权剩余财产要求权股东为什么出让股份？“用脚投票”收益考虑资金需要优先股是股份有限公司发行使其股东有优先于普通股股东分派股息和公司剩余财产的股票股票的类型按发行对象和上市地区分按股票票面有无金额分按股票票面是否记名分按股东的权利和义务分普通股优先股A股股票无记名股票无面额股票有面额股票记名股票B股股票H股股票N股股票《公司法》规定：向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，必须为记名股票。《公司法》不承认无面额股票股份公司首次发行股票的一般程序1.发起人认足股份、缴付股资；2.提出公开募集股份的申请-证监会；3.公告招股说明书，签订承销协议；4.招认股份，缴纳股款；5.召开创立大会，选举董事会、监事会；6.办理公司设立登记，交割股票。股票发行发行原则：公开、公平、公正；同股同权、同利。1、股票发行的规定与条件按照我国《公司法》的有关规定，股份公司发行股票，应符合以下规定和条件：（1）每股金额相等。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同(第126条）。（2）股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额(第128条）。（3）股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项(第129条）。（4）向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票(第130条）。（5）公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期(第131条）。（6）公司发行新股，必须具备下列条件：①前次发行的股份已募足，并间隔一年以上；②公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；③公司在三年内财务会计文件无虚假记载；④公司预期利润率可达同期银行存款利率。（7）公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额(第134条）。2、股票发行方式（1）公开、间接发行（公募发行-通过中介机构）（2）不公开、直接发行（发起设立、非公募发行、定向发行）3、股票销售方式：（1）自销（2）承销（代销、包销）4、股票发行价格：平价、时价、中间价。募集设立首次发行由发起人定价，增资发行由股东大会定价。采用募集设立方式向社会公开发行新股时，必须公开间接发行向社会公开发行股票必需采用承销方式不得低于面值股票发行价格股票发行价格的确定受法律等外在因素的限制，但股票价格决定于其内在价值。1．每股净资产法：每股净资产是所有资产按准确的账面价值，在支付了全部债务(含优先股)后，每股公司所有者权益的价值。发行价格=资产净值/平均普通股总数2．市盈率法市盈率=每股市价/每股收益它反映股票市价(即股东购买的成本)与股票收益间的对应关系，即价格对收益的倍数。因此，公司可以用每股收益额乘某一参考市盈率(如行业平均数)，来确定其股票发行价格。发行价格＝预期每股收益×参考市盈率3．未来收益现值法投资者购买股票是为了获取股息。因此，每支股票的价值等于预期未来可收到的全部股息的现值。其计算公式为：P=++……+=上式中，P表示普通股每股现值，Dt表示第t年年底预期得到的每股股息，k为股票投资者应得的必要报酬率，n表示年份。)1(1kD22)1(kDnnkD)1(ntttkD1)1(•股票上市股票上市的目的o资本大众化，分散风险o提高股票的变现能力o便于筹措新资金o提高公司知名度o便于确定公司价值股票上市有不利的一面吗？负担较高的信息披露成本可能会暴露商业秘密股价有时会歪曲实际状况，丑化声誉可能会分散控制权，造成管理困难限制经理人员操作的自由度公开上市需要很高的费用股票上市的条件-《证券法》•股票经国务院证券监督机构核准已公开发行•公司股本总额不少于人民币3000万元•公开发行的股份达总股份的25%以上；股本总额超过4亿元的公开发行的比例为10%以上•公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假原6000万股，向公众至少发行多少股？x/(6000+x)=25%2000万股普通股融资的优点1.发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。2.发行普通股筹资没有固定的股利负担。普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。3.发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力，增加公司信誉。4.由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。5.在使用上限制较少，便于流通和转让。普通股融资的缺点1.普通股的资本成本较高。首先，投资风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率；其次，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用；此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。2、以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权，也容易被恶意收购。3、此外，新股东分享公司未发行新股前累积的盈余，会降低普通股每股净收益，从而可能引起股价的下跌。三、留存收益筹资（内部融资或内源融资）它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。优点：1.不发生筹资费用，资金成本较普通股筹资低；2.保持现有普通股股东的控制权；3.增强公司的信誉。缺点：1.筹资数额有限制。权益资金筹资特点优点：（1）权益资金筹资是企业稳定的资本基础；（2）权益资金筹资是企业良好的信誉基础；（3）企业财务风险较小。缺点：（1）资本成本负担较重；（2）容易分散企业的控制权；（3）信息沟通与披露成本较大。第三节债务资金筹资债务资金筹资是企业主要筹资形式之一：权益资金筹资一般都受到一定的限制，企业必须借助于债务资金筹资形式来满足企业生产经营的需要；从企业发展速度与规模上，依赖债务资金筹资利用财务杠杆扩大其生产经营规模；债务资金筹资对提高权益资金收益率具有重要的意义。债务资金筹资的特点：（1）筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；（2）不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业的固定负担；（3）其资本成本一般比普通股筹资成本低。（4）不会分散投资者对企业的控制权。从所筹资金的期限看，债务资金筹资有长期债务资金与短期债务资金的划分（1年为限）。长期债务资金包括：长期借款；企业债券；融资租赁。短期债务资金包括：短期借款；商业信用。长期债务资金的特点：（1）解决长期资金的不足（2）风险相对较小（3）资金成本较高（4）限制条件较多短期债务融资的特点：1.融资速度快，容易取得；2.融资富有弹性；3.融资成本较低；4.融资风险高。长期借款筹资长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。（一）长期借款种类1.按用途：固定资产投资贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。2.按贷款机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款。3.按是否提供担保：抵押贷款、信用贷款。（二）长期借款的保护性条款（3类）1.一般性保护条款。一般性保护条款是对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面要求的条款，应用于大多数借款合同，但根椐具体情况会有不同内容。主要内容包括：（1）流动资本限制：保持一定的流动比率等（2）对股利支付的限制：派现为净利润的一定比率等（3）对资本支出规模的限制（4）对其他长期债务的限制2.例行性保护条款例行性保护条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现。主要内容包括（7条）：（1）定期报送财务报告；（2）不能在正常情况下出售太多的资产；（3）如期缴税和偿债；（4）不得将资产担保或抵押给其他的企业；（5）不得贴现应收票据和出售应收账款；（6）限制租赁固定资产的规模；（7）保持固定资产的良好状态。3.特殊性保护条款特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊条件下才能生效。主要内容包括（5条）（1）贷款专款专用；（2）不准投资于短期内