第五章企业筹资决策

1企业筹资决策2第一节筹资决策概述1.按使用年限分一、企业筹资分类短期资金(1年以内)长期资金(1年以上)2.按渠道分所有者权益(主权资金)(权益资金、自有资金)负债(负债资金)(借入资金)3多项选择题短期负债筹资方式包括（）。A.商业信用B.应收账款转让C.融资租赁D.认股权证【答案】AB4第一节筹资决策概述二、企业筹资的基本原则1.合理确定资金需要量2.资金筹措及时3.掌握资金的投资方向4.认真选择筹资渠道,降低资金成本5三、筹资渠道与方式吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构其他企业、个人、企业自留(2)负债筹资银行借款商业信用发行债券63.筹资渠道与方式的对应关系方式渠道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资○○○○○○○○○○○○○○○○○○7判断题筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何种方式取得资金的问题，它们之间不存在对应关系。（）（2007年判断题）【答案】×8第二节权益资金的筹集吸收直接投资发行普通股发行优先股留存收益9一、吸收直接投资1.种类：国家、其他企业法人，个人2.出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权3.吸收直接投资的程序确定筹资数量寻求投资单位协商投资事项签署投资协议共享投资利润10一、吸收直接投资4.优缺点：优点：增加企业信誉、速度快，尽快形成生产力、减轻财务风险缺点：成本高、分散控制权11二、发行普通股1.按股东权利和义务分:2.按股票票面是否记名分:（一）股票的概念及种类股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。普通股优先股记名股票不记名股票12二、发行普通股3.按股票票面是否标明金额4.按发行对象和上市地区分：（二）股票的发行(P50-54)1.股票发行的条件（P51）2.股票发行的基本程序3.股票发行方式、销售方式和发行价格面值股票无面值股票A股、B股H股、N股、S股13二、发行普通股（三）股票上市1.股票上市的目的2.股票上市的条件3.股票上市的暂停与终止(四)普通股筹资的优缺点：优点：无固定利息负担、无到期日、风险小增强企业信誉、限制使用的情况小缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌14三、发行优先股（一）优先股的种类：1.累积优先股与非累积优先股(股利)2.可转换与不可转换的优先股3.参加优先股与不参加优先股4.可赎回优先股与不可赎回优先股15三、发行优先股(二)优先股的性质双重性质具备权益资金的性质兼有债券的性质16三、发行优先股(三)优先股的权利1.优先分配股利权2.优先分配剩余财产权3.管理权（涉及到优先股的问题）17三、发行优先股4.优缺点优点：3.增强企业的信誉4.优先股一般无表决权,不会分散股东控制权1.没有固定的到息日，不用还本2.股利的支付即固定又具有弹性缺点：成本高、限制条件多、财务负担重18第三节负债资金的筹集一、银行借款1.种类：按借款期限分短期——1年以内中期——1~5年长期——5年以上按借款有无担保-----信用、抵押、票据的贴现按提供贷款机构——商业银行、政策性银行19一、银行借款2.取得借款的条件(p113)3.银行借款程序申请审查签合同借款还款信用等级的评估调查审批条款：基本、违约、保证、其他20一、银行借款4.信用条件(1)信用额度(2)周转信贷协定：未使用部分支付承诺费(3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额(对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率)补偿性余额贷款的实际利率=名义利率/(1-补偿性余额比例)×100%21一、银行借款4.信用条件(4)借款抵押(5)偿还条件一次偿还(银行不愿意)分次等额偿还(企业不愿意)付息方式(1)利随本清法(还本时付息)(2)贴现法(借款时把利息全扣掉,到期还本)(3)分次付息.22一、银行借款(6)其他承诺(如提供财务报表、保持适当财务水平）5，优缺点优点：速度快、成本低、弹性好缺点：风险大、限制多、数额有限23二、发行债券1.基本要素：(面值、期限、利率、价格)2.种类(1)有无担保抵押分：信用债券抵押债券担保债券担保人的条件：企业法人；净资产不得低于债券的本息；近三年连续盈利，前景良好；无改组、解散、重大诉讼。24二、发行债券2.种类(2)按是否记名分：记名、无记名(3)按可否转换为股票分:可转换债券、不可转换债券(4)其他分类:无息债券(折价发行)浮动利率债券(通货膨胀)收益债券(无利不分，获利时累计付息)25二、发行债券3、发行(1)发行条件、资格、程序(经济法的主要内容p119)(2)发行价格(未来现金流出的现值)A.每年付息，到期还本26二、发行债券债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面值×票面利率×（P/A,i,n）B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券，债券发行价格的计算公式为：债券发行价格=票面金额×（1+i2×n）×(P/F,i1,n)27二、发行债券例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=104452)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=957928二、发行债券票面利率大于市场利率，溢价发行票面利率等于市场利率，平价发行票面利率小于市场利率，折价发行29二、发行债券4、偿还(1)偿还时间1.提前偿还：2.分批偿还：发行费用高，便于发行3.一次偿还(2)偿还形式现金、用新债换旧债、债转股契约中有规定的条款价格高于面值资金有余；融资有较大弹性30二、发行债券5.优缺点优点：成本较低，保证控制权，发挥财务杠杆作用缺点：风险大，限制多，筹资额有限31三、融资租赁(财产租赁)1.融资租赁形式(三种)(1)直接租赁(2)杠杆租赁(3)售后租回32三、融资租赁(直接租赁)承租人出租人制造商直接租入直接租入33三、融资租赁(杠杆租赁)出租人(租赁公司)贷款人承租人借款制造商建造交付34涉及当事人：出租人、承租人、贷款人对出租人来说与其他租赁有何区别？他既是贷款人，又是出租人；既收租金又还负债对承租人来说与其他租赁有何区别？没有区别三、融资租赁(杠杆租赁)35三、融资租赁(售后租回)承租人(即卖方)出租人(即买方)卖出租回36三、融资租赁(财产租赁)2.融资租赁的程序3.租金的计算租息设备的价款(买价、运杂费、保险费)融资成本——租赁期的利息租赁手续费——租赁公司的营业费用(1)租金37三、融资租赁(财产租赁)4.融资租赁的优缺点：优点：速度快，限制较少，设备淘汰风险小，税负轻，，还本负担不重缺点：资金成本高(3)租金的计算(普通年金、预付年金)在我国大多采用年金法(2)租金支付方式——灵活多样38三、融资租赁(财产租赁)例：某公司融资租入设备一台，价款20万元，租期4年，年租费率10%，要求：1)每年末支付的租金2)每年初支付的租金，分析二者的关系。解：1)200000=A(P/A,10%,4)A=630912)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%)A=57356年初租金(1+10%)=年末租金63091=(1+10%)×5735639四、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款而形成的企业间的借贷关系。(1)形成应付帐款预收货款商业汇票40四、商业信用2.商业信用的条件预收货款、延期付款：不提供现金折扣应付帐款，早付有现金折扣(2/10、1/20、N/30)3.现金折扣成本的计算放弃现金折扣成本=折扣率1-折扣率360信用期-折扣期414.利用现金折扣的决策⑴如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。⑵如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。42商业信用(计算题1)⑶如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。⑷如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。43商业信用(计算题1)ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“2／10，N／30”M公司报价的信用条件为：“1／20，N／30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？44商业信用(计算题1答案)向W公司采购的机会成本：2%／(1-2%)*360／(30-10)=36.7%向M公司采购的机会成本：1%／(1-1%)*360／(30-20)=36.4%若享受折扣，应选W公司若不享受折扣，应选M公司45四、商业信用4.优缺点：(1)优点：筹资便利，成本低，限制少(2)缺点：时间短，放弃折扣的成本高46三、企业筹资规模的确定（一）预测资金需要量的方法定性预测法比率预测法资金习性预测法47销售额比率法对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益公式：P7148资产金额负债及所有者权益金额货币资金10000短期借款3750应收账款6250应付账款11250存货15000预收账款7500固定资产20000应付债券7500无形资产250股本15000留存收益6500资产合计51500负债及所有者权益合计51500【例题1】某公司是一家上市公司，相关资料如下：资料一：2007年12月31日的资产负债表如下：49该公司2007年的营业收入为62500万元，营业净利率为12％，股利支付率为50％。资料二：经测算，2008年该公司营业收入将达到75000万元，营业净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外）随营业收入同比例增减。资料三：该公司2008年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元。50要求：①计算2007年年末变动资产占营业收入的百分比；②计算2007年年末变动负债占营业收入的百分比；③计算2008年需要增加的资金数额；④计算2008年对外筹资数额。51【答案】①变动资产销售百分比＝（10000＋6250＋15000）/62500×100％＝50％②变动负债销售百分比＝（11250＋7500）/62500×100％＝30％③需要增加的资金数额＝2200＋（75000－62500）×（50％－30％）＝4700（万元）④留存收益增加提供的资金＝75000×12％×（1－50％）＝4500（万元）外部筹资额＝4700－4500＝200（万元）52（三）资金习性预测法1.资金习性：资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。（1）变动资金（与产销量成正比例，y=bx）（2）不变资金（在一定范围内与产销量无关，y=a）（3）半变动资金（随产销量变动而变动，但不成正比例变动，y=a+bx）532.总资金直线方程：Y=a+bX3.估计参数a和b的方法（1）高低点法——选择业务量最高最低的两点资料公式P7454回归直线分析法P7355练习1.资金成本从高到低排列，筹资风险从大到小排列？资金成本：发行股票吸收投资融资租赁债券银行借款商业信用筹资风险：债券银行借款融资租赁商业信用吸收投资发行股票56练习2.权益资金的共同优点与共同缺点？负债资金的共同优点与共同缺点？1)优点：增加企业信誉，风险小缺点：成本高，相关费用高2)优点：成本低，不会分散控制权缺点：风险大，限制多，数额有限57计算题2A公司拟采购一批商品，供应商报价如下：(银行借款利率15%)1，立即付款，价格9630元2，30天内付款，价格9750元3，31~60天付款，价格9870元4，61