第五章筹资决策(上)

1第五章筹资决策2第五章筹资决策（上）第一节筹资决策概述第二节权益资本的筹集第三节负债资本的筹集第四节资金成本与资本结构决策3第一节筹资决策概述•企业筹资的分类•企业筹资的渠道与方式•企业筹资的基本原则4一、企业筹资的分类•按资金使用期限的长短分类商业信用银行短期借款吸收投资发行股票发行公司债券取得长期借款融资租赁其他（内部积累）企业筹集的资金可分为短期资金长期资金5一、企业筹资的分类•按资金的来源渠道分类发行股票吸收直接投资内部积累发行债券银行借款融资租赁企业筹集的资金可分为权益资金债务资金6二、企业筹资的渠道与方式•企业筹集资金的渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金7二、企业筹资的渠道与方式•企业筹集资金的方式吸收直接投资发行股票权益资本（所有权融资）利用留存收益向银行借款利用商业信用负债资本（负债融资）发行公司债券融资租赁8三、企业筹资的基本原则•规模适当原则•筹措及时原则•来源合理原则•方式经济原则9第二节权益资本的筹集•吸收直接投资•发行普通股筹资•发行优先股筹资10一、吸收直接投资（一）吸收投资的种类★吸收国家投资★吸收法人投资★吸收个人投资（二）吸收投资中的出资方式★以现金出资★以实物出资★以工业产权出资★以土地使用权出资11一、吸收直接投资（三）吸收投资的程序★确定筹资数量★寻找投资单位★协商投资形式★签署投资协议★取得资金12一、吸收直接投资（四）吸收投资的评价优点：•有利于增加企业信誉，增强企业的借款能力•有利于尽快形成生产能力•有利于降低财务风险缺点：•资金成本较高•容易分散企业控制权•不便于产权交易，难于吸收大量的社会资本13二、发行普通股筹资（一）股票的种类（二）普通股筹资的特征与权利（三）普通股的发行条件及方式（四）普通股的发行价格及优缺点14（一）股票的种类按股东的权利和义务普通股优先股按股票是否记名记名股票无记名股票按股票票面有无金额按发行对象及上市地点有面值股票无面值股票A股B股H股N股15（二）普通股的特征与权力1.普通股的实质普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。2.普通股的特征●属于永久性资本，不具有返还性；●责任上的有限性，以出资额为限承担责任；●收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先股股东之后，无剩余收益则不分配股利；●清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。163.普通股的权利●有投票表决权；●有股票出售或转让权；●有优先认购新股的权利；●有分享剩余收益权；●有剩余财产求偿权（企业清算时）；●有对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。4.普通股的义务●应按时足额缴清股本；●承担债务偿还责任（以出资额为限）。（二）普通股的特征与权力17（三）普通股发行条件及方式1.股票发行的管理企业发行股票须遵循有关的法律法规，并接受证券监督管理委员会的管理和监督。《股票发行与交易管理暂行条例》对此已做出规定。182.股份公司申请公开发行股票应具备的条件★其生产经营符合国家产业政策；★其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利；★在募集方式下，发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35%；★在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；（三）普通股发行条件及方式19★向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本总额的15%；★发起人在近3年内没有重大违法行为；★证券委规定的其他条件。（三）普通股发行条件及方式203.改组成立并申请发行股票应具备的条件原有企业改组为股份有限公司，申请发行股票应具备的条件如下：★符合上述条件；★发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但是证券委另有规定的除外；★近3年连续盈利。（三）普通股发行条件及方式214.股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件★符合上述条件；★前一次发行的股份已募足，并间隔一年上；★公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股利；★股利公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；★公司预期利润率可达同期银行存款利率。三、普通股发行条件及方式225.普通股的发行方式○有偿增资发行方式○无偿增发行方式6.有偿增资发行方式（1）定义：是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物。（三）普通股发行条件及方式23（2）按新股认购人的不同区分：★股东优先认购普通股股东可以优先认购股票；★第三者分摊给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。★公开招募发行向社会公开招募认股人。包括直接公募发行和间接公募发行两种形式。三、普通股发行条件及方式24（三）普通股发行条件及方式（3）直接公募发行：发行公司（承担风险）→证券公司（手续费）→发行（4）间接公募发行发行公司（出售）→投资银行（包销，风险）→发行257.无偿增发行方式（1）定义是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。（2）具体方式◆无偿支付方式；资本公积金转赠股本，按股东现有股份比例无偿交付新股票。◆股票分红方式：发放股票股利。◆股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。（三）普通股发行条件及方式26（四）普通股的发行价格及优缺点1.股票发行价格的定义是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平和其他因素综合确定。272.股票发行价格的形式形式使用范围等价发行：或称平价发行，是指按股票面额出售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的面额。新成立公司发行股票，或公司向原股东配股。时价发行：也称市价发行，公司发行新股时，以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基准来确定股票的发行价格。公开发售股票中间价发行：以股票面额和股票市价的中间价作为股票的发行股票。向股东配股发行股票时采用（四）普通股的发行价格及优缺点28股票市价或中间价＞股票面值，溢价发行股票市价或中间价＜股票面值，折价发行我国公司法规定：◆同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；◆不能折价发行股票。溢价差额计入资本公积（四）普通股的发行价格及优缺点293.普通股筹资的优点▲没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司清算时才予以偿还；▲没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司的盈利与否、投资机会等有关；▲能增强公司的信誉；▲是公司筹措债务资本的基础。（四）普通股的发行价格及优缺点304.普通股筹资缺点◆资本成本较高。通常普通股筹资的成本要高于借入资本。而且股利应从税后利润中支付，不能享受减税优惠。◆增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。◆加大了公司被收购的风险。（四）普通股的发行价格及优缺点311.优先股的实质优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。2.优先股的特征（1）较普通股具有优先权★优先分配剩余利润权★优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。（2）股利率固定★这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。★优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。三、优先股筹资323.优先股的种类（1）按照股利能否累计分类◆累计优先股是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。◆非累计优先股非累积优先股是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。三、优先股筹资33（2）按照能否参与剩余利润分配分类◆参与优先股参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。◆非参与优先股只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。三、优先股筹资34（3）按照优先股能否转换分类◆可转换优先股是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。◆不可转换优先股是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。三、优先股筹资35（4）按能否提前赎回分类◆可赎回优先股是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择权不在于股东而在于企业。◆不可赎回优先股是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。三、优先股筹资36（5）按是否有表决权分类◆有表决权优先股是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。★永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同等的地位。★临时表决权优先股：在某些特定情况下，授予优先股股东的表决权，但这种表决权的作用是很小的。★特别表决权优先股：在公司准备增加资产时，可能给予优先股股东一定的表决权。◆无表决权优先股是指没有任何表决的权利。三、优先股筹资37三、优先股筹资4.优先股的优点▲是企业永久性资金。优先股筹资一般没有到期日，企业不承担还本义务。▲股利标准固定。股息的支付既固定又有一定的灵活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。▲不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股股东具有优先权但不参与企业的经营管理。▲可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权益，这是企业举债的资本保证。385.优先股的缺点▲筹资成本高于债券的成本；▲股利税后支付，不具有减税效应；▲由于优先股具有优先权，当企业不景气时，可能会影响普通股的利益。三、优先股筹资39第三节负债资本的筹集•长期借款筹资•发行债券筹资•融资租赁筹资•商业信用40一、长期借款筹资（一）长期借款的概念、种类和条件（二）长期借款的保护性条款和利率（三）长期借款的偿还（四）长期借款的优缺点41（一）长期借款的概念、种类和条件1.长期借款的概念长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固资产和满足长期流动资金占用的需要。2.我国提供的长期借款种类目前我国各种金融机构提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。423.长期借款的种类（1）按照长期借款的用途分类★固定资产投资借款★更新改造借款★新产品试制借款★科技开发借款（2）按照长期借款能否抵押分类★信用借款★抵押借款（3）按照提供长期借款的机构分类★政策性银行贷款★商业银行贷款（一）长期借款的概念、种类和条件434.长期借款的取得条件▲独立核算、自负盈亏、有法人资格；▲经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；▲借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；▲具有偿还贷款的能力；▲财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好；▲在银行开立账户，办理结算。（一）长期借款的概念、种类和条件44（二）长期借款的保护性条款和利率1.建立长期借款的保护性条款的原因由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。2.保护性条款的内容●一般性保护