第八章长期投资决策(下)

第八章长期投资决策（下）第一节长期投资决策评价指标概述第二节静态评价指标的计算第三节动态评价指标的计算第四节长期投资决策评价指标的运用第五节投资敏感性分析第一节长期投资决策评价指标概述◎长期投资决策评价指标的概念◎长期投资决策评价指标体系◎长期投资决策评价指标的分类◎本书研究的长期投资决策评价指标第二节静态评价指标的计算原始投资回收率及其计算投资利润率及其计算年平均投资报酬率及其计算静态投资回收期及其计算原始投资回收率及其计算原始投资均经营净现金流量年经营净现金流量或年资回收率原始投【例8—1】【例8—1】原始投资回收率的计算已知：第七章例7—4中各种情况下净现金流量的计算结果分别为：(1)NCF0＝-1000万元，NCF1～10＝200万元(2)NCF0＝-1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～11＝200万元(3)NCF0＝-1000万元，NCF1～9＝190万元，NCF10＝290万元(4)NCF0～1＝-500万元，NCF2～11＝200万元(5)NCF0＝-1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～4＝310万元，NCF5～10＝200万元，NCF11＝300万元要求：计算该项目各种情况下的原始投资回收率。解：依题意，在所有情况下，I＝1000在第(1)(2)(4)种情况下，＝200，则原始投资回收率＝200/1000×100%＝20%在第(3)种情况下，＝190，则原始投资回收率＝190/1000×100%＝19%在第(5)种情况下，＝(310×3+200×7)/10=233，则原始投资回收率＝233/1000×100%＝23.3%投资利润率及其计算%100投资总额年利润或年均利润）投资利润率（ROI【例8—2】【例8—2】投资利润率的计算已知：仍按例8—1资料。要求：计算该项目各种情况下的投资利润率指标。解:依题意，在所有情况下，年利润P＝100在第(1)(2)(3)(4)种情况下，投资总额I′＝1000，则投资利润率(ROI)＝100/1000×100%＝10%在第(5)种情况下，I′＝1000+100＝1100，则投资利润率(ROI)＝100/1000×100%＝9.09%年平均投资报酬率及其计算%100年平均原始投资额年利润或年均利润）（资报酬率年平均投ARR【例8—3】【例8—3】投资利润率的计算已知：仍按例8—1资料。要求：分别按两种方法计算年平均报酬率ARR。解:依题意，在所有情况下，年利润P＝100按第一种方法计算时，1＝1000×50%＝500无论在何种情况下，ARR的计算值都相等，即:年平均投资报酬率(ARR1)＝100/500×100%＝20%按第二种方法计算时，在第(1)(2)(4)种情况下:2＝（1000-0)/2+0＝500故ARR2＝100/500×100%＝20%在第(3)(5)种情况下:2＝(1000-100)/2+0＝450ARR2＝100/450×100%＝22.22%I静态投资回收期及其计算静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位，包括两种形式:□包括建设期的投资回收期，记作PP□不包括建设期的投资回收期，记作PP′静态投资回收期及其计算---公式法如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年(假设为M年)每年经营净现金流量相等，且以下关系成立M·投产后前M年每年相等的NCF≥原始投资合计等的净现金流量投产后前若干年每年相原始投资合计）（的投资回收期不包括建设期,PP【例8—4】【例8—5】【例8—4】静态投资回收期的计算——公式法已知：仍按例8—1资料所列示的净现金流量信息。要求：判断在哪种情况下可利用公式法计算静态回收期，并计算其结果。解:首先分析各种情况的建设期和投产后各期净现金流量的数量特征。∵在第(1)种情况下，s＝0，NCF１～10＝200，M＝10，I＝1000在第(2)(4)种情况下，s＝1，NCF2～11＝200，M＝10，I＝1000在第(3)种情况下，s＝0，NCF1～9＝190，M＝9，I＝1000它们均满足以下关系，即:M·投产后相等的NCF＞原始总投资I∴在第(1)(2)(3)和(4)种情况下，都可以直接利用公式法计算不包括建设期的投资回收期在第(1)(2)(4)种情况下：PP′＝100/20＝5(年)在第(3)种情况下：PP′＝1000/190＝5.26(年)在上述计算结果的基础上，分别加上各种情况下的建设期，就可以相应求出第(1)至第(4)种情况下包括建设期的回收期PP，分别为5年、6年、5.26年和6年。又∵在第(5)种情况下，s＝1，NCF2～4＝310，M＝3，I＝10003×310＝930＜1000∴不能用公式法计算回收期【例8—5】静态投资回收期的计算——公式法已知：第七章例7—5中的净现金流量如下：NCF0＝－1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～8＝360万元，NCF9～10＝250万元，NCF11＝350万元。要求：（1）判断能否利用公式法计算该项目的静态投资回收期；（2）如果可能，请按公式法计算该项目的静态投资回收期。解：（1）依题意，s＝1，NCF2～8＝360，M＝7，I＝10007×360＞原始投资1000可以使用公式法（2）PP′＝1000/360≈2.78(年)PP＝PP′+s＝2.78+1＝3.78(年)静态投资回收期及其计算---列表法列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。静态投资回收期及其计算---列表法按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。下年净现金流量计净现金流量的绝对值最后一项为负值的累量对应的年数的累计净现金流最后一项为负值）（的回收期包括建设期PP【例8—6】【例8—7】【例8—6】静态投资回收期的计算——列表法已知：第七章例7—4中第（2）和第（4）种情况的净现金流量资料。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。解:根据第（2）种情况的有关净现金流量数据列表,如表8—1所示表8—1某固定资产投资项目现金流量表(全部投资)价值单位:万元项目计算期(第t年)建设期经营期合计01234567…11………………………………3.0净现金流量-10000200200200200200200…20010004.0累计净现金流量-1000-1000-800-600-400-2000+200…+1000-∵第6年的累计净现金流量为零∴PP=6年PP′=6-1=5（年）(与例8—4中按公式法计算的结果相同)根据第（4）种情况的有关净现金流量数据列表,如表8—2所示∵第6年的累计净现金流量为零∴PP=6年PP′=6-1=5（年）(与例8—4中按公式法计算的结果相同)【例8—7】静态投资回收期的计算——列表法已知：第七章例7—4中第（5）种情况的净现金流量资料。要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。解:根据第（5）种情况的有关净现金流量数据列表,如表8—3所示表8—3某固定资产投资项目现金流量表(全部投资)价值单位:万元项目计算期(第t年)建设期经营期合计012345…1011……………………………3.0净现金流量-10000310310310200…20030014304.0累计净现金流量-1000-1000-690-380-70+130…+1130+1430-∵第4年的累计净现金流量小于零第5年的累计净现金流量大于零∴M′=4PP=4+=4.35(年)PP′=4.35-1=3.35（年）70200第三节动态评价指标的计算动态投资回收期及其计算净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价指标之间的关系动态投资回收期及其计算动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量补偿原始投资现值所需要的全部时间。其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。【例8—8】【例8—8】动态投资回收期的计算已知：某固定资产投资项目的净现金流量如下：NCF0＝-1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～8＝360万元，NCF9～10＝250万元，NCF11＝350万元，基准折现率为10%。要求：计算该项目的动态投资回收期解:依题意，根据已知资料计算列表如表8—4所示。表8—4某固定资产投资项目现金流量表(全部投资)价值单位：万元项目计算期(第t年)建设期经营期合计012345…891011…净现金流量-10000360360360360…3602502503502370复利现值系数10.909090.826450.751310.683010.62092…0.466510.424100.385540.35049-折现净现金流量-10000297.52270.47245.88233.53…167.94106.0396.39122.67+918.38累计折现净现金流量-1000-1000.00-702.48-432.01-186.1237.41…593.30699.32795.71918.38-由该表按8.3.2式可求得动态投资回收期:PP＂=4+=4.83(年)如果将本例中的建设期净现金流量改为：NCF0～1＝-500万元，则动态投资回收期将会变为4.63年（计算过程略）。186.12223.53净现值及其计算净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值及其计算）（）（年的净现金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,,/,,/t0计算净现值涉及三种形式的折现：※复利折现※普通年金折现※递延年金折现【例8—9】【例8—10】【例8—11】【例8—9】净现值的计算——一般方法已知：第七章例7—3中的净现金流量数据如下：NCF0＝-1050万元，NCF1＝-200万元，NCF2＝270万元，NCF3＝320万元，NCF4＝370万元，NCF5＝420万元，NCF6＝360万元，NCF7＝400万元，NCF8＝450万元，NCF9＝500万元，NCF10＝550万元，NCF11＝900万元。基准折现率为10%。要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。解:依题意净现值NPV＝-1050×1-200×0.90909＋270×0.82645＋320×0.75131＋370×0.68301＋420×0.62092＋360×0.56447＋400×0.51316＋450×0.46651＋500×0.42410＋550×0.38554＋900×0.35049≈1103.18(万元)用列表的方法计算该项目的净现值，所列部分现金流量表如表8—5所示。表8—5某工业投资项目现金流量表(全部投资)价值单位:万元项目计算期(第t年)建设期经营期合计01234…1011……………………………3.0净现金流量-1050-20027032037055090032905.010%的复利现值系数10.909090.826450.751310.683010.385540.35049-6.0折现的净现金流量-1050.00-181.82223.14240.42252.71212.05315.44+1103.18由表8—5的数据可见，该方案的净现值为1103.18万元。读者可以根据表8—4的计算结果，直接判断出例8—8中的净现值是多少。【例8—10】净现值的计算——特殊方法已知：第七章例7—4中的项目行业基准折现率为10%；第（1）～（4）种情况下的净现金流量信息如下：（1）NCF0=-1000万元,NCF1～10=200万元；（2）NCF0=-1000万元,NCF1=0万元,NCF2～11=200万元（3）NCF0=-1000万元,NCF1～9=190万元,NCF10=290万元（4）NCF0～1=-5