第四子模块筹资决策

第四子模块筹资决策知识要点吸收直接投资股票筹资银行借款发行债券融资租赁商业信用城市基础建设项目筹资案例济南市引黄供水鹊山调蓄水库工程是济南市大型城市基础设施建设重点项目，1998年5月份开工建设，2000年4月底建成投入使用。工程总投资8.2亿元，从资金市场上成功筹集到6.1亿元资金用于工程建设，其中包括世界银行贷款2.0亿元，济南市城建投资开发总公司投资借款6000万元，国内商业银行贷款2.0亿元，发行供水企业债券1.5亿元。1．利用世界银行贷款该工程是世界银行资助建设的山东环境项目子项目，据世行的贷款原则只资助工程总额的30%～40%，从1999年到2002年上半年利率情况来看，平均借款成本率为3.18%。２．发行供水企业债券由于当时国内银行存款利率逐年走低，贷款利率相对偏高的实际情况，按照我国《公司法》和《企业债券管理条例》的规定，经中国人民银行批准，以济南市自来水公司为主体发行供水企业债券15000万元，供水企业债券成本率3.95%３．使用国内商业银行贷款国内商业银行贷款2.0亿元,据国内商业银行的管理规定，平均借款成本率为4.35%。４．济南市城建投资开发总公司投资借款本工程利用济南市城建投资开发总公司投资借款6000万元，使用该项投资借款须在22年内分45期按每年固定回报率14.86%支付资金占用费，其借款成本率为6.968%。本项筹资方式回报率较高，加大了项目筹资成本，因此只有在项目资金非常困难时可适当采用该种筹资方式。本案例根据项目的特点，优先选择利率较低的世界银行贷款；其次，发行企业债券；再次，使用商业银行贷款；最后选择其他筹资方式。项目筹资管理，应根据项目的特点和资金市场状况，优先选择资金成本最低的筹资方式，降低筹资费用。本章针对筹资管理进行学习。第一节企业筹资概述一、筹资动机设立性扩张性调整性混合性企业设立扩大规模或增加投资调整资金结构扩张和调整二、企业筹资原则规模适当筹措及时来源合理方式经济三、筹资的种类1.按照资金来源渠道不同分为：权益筹资发行股票吸收直接投资内部筹资构成企业所有者权益风险小成本高负债筹资发行债券银行借款融资租赁商业信用构成企业负债风险大成本小2.按照是否通过金融机构分为：（1）直接筹资：①供求双方直接投资融资②方式：商业票据、股票、债券等③优点：速度快、使用效益高④缺点：限制多、受金融市场发达程度制约（2）间接筹资①通过中介机构②方式：向银行借款等③优点：灵活便利、规模经济④缺点：筹资成本高3.按照使用期限的长短分为：短期资金商业信用银行短期借款长期资金吸收投资发行股票发行债券直接借款融资租赁内部积累四、筹资渠道和方式（一）筹资渠道银行信贷资金其他金融机构资金其他企业资金居民个人资金国家财政资金企业自留资金（二）筹资方式吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资概念：吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。（一）吸收投资的种类国家投资法人投资个人投资现金投资实物资产无形资产非现金投资（二）出资方式（三）吸收投资的程序确定吸收投资所需的资金数量联系投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议共享投资利润（四）吸收投资的优缺点优点缺点1能提高企业的资信和借款能力。筹资资本成本较高2实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，不便于产权的交易3筹资企业的财务风险较低。容易分散企业控制权二、股票筹资股票：是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。1.按股东权利和义务的不同普通股:股东权利优先股:股东权利经营管理权分享盈余权剩余财产要求权优先认股权优先获得股利优先分配剩余财产2．股票按票面有无记名记名股票无记名股票票面上载有股东姓名将股东姓名记入公司股东名册股东具备股票和股权手册才能领取股利股票的转让、继承要办理过户手续。票面上不记载股东姓名股票的转让、继承无需办理过户手续3．股票按票面是否表明金额面值股票无面值股票在票面上标明每张股票的金额数量不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为若干股份，在股票上载明股数。备注:我国公司法规定，股票必须标明面值4．股票按投资主体不同主体不同国家股法人股个人股外资股5．股票按发行时间的先后顺序始发股新发股公司设立时发行的股票公司增资时发行的股票6.按发行对象和上市地区的分类A股（上海、深圳）H股（HongKong)N股（NewYork)S股（Singapore)海外上市股票B股（外币购买）中国股票(二)股票的价值、价格1．股票价值票面价值账面价值清算价值市场价值股票上标明的票面金额是股票包含的实际资产价值清算时股票每股所代表的实际价值市场交易价格2．股票价格发行价格交易价格（三）股票的发行1．发行条件:首次发行股票：（1）：发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。（2）：发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。（3）：募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余股份应向社会公开募集。2．发行程序公司设立发行始发股的程序如下：（1）公司做出新股发行决议；（2）公司做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和获取有关的证明材料；（3）提出募集股份申请；（4）有关机构进行审核；（4）签署承销协议（5）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议；（6）认股人招认股份，缴纳股款；（7）召开创立大会，选举董事会、监事会；（8）办理设立登记，交割股票。公司增资发行新股的程序如下：（1）股东大会作出发行新股的决议；（2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准；（3）公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知；（4）招认股份，缴纳股款；（5）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。3．股票发行方式、销售方式和发行价格发行销售方式:包销代销委托承销方式自销方式股票推销自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。委托承销方式委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。包销与代销方式对发行公司的风险有利不利包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销将股票以略高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。股票的发行价格股票发行价格（一）等价（二）时价（三）中间价溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。我国《公司法》规定:股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。（四）股票上市1．股票上市的目的（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。（2）股权社会化，防止股权过于集中。（3）提高公司的知名度。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。股票上市的不利之处：（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。（3）可能分散公司的控制权。有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。2．股票上市的条件:要点:（1）公司股本总额不少于人民币5000万元。（2）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。3．股票上市的暂停与终止股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：①公司股本总额股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）；②公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）；③公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）；④公司最近三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。（四）普通股票筹资的优缺点优点缺点1、没有固定的股利负担；资本成本较高；（相对于债权资本）2、股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权3、筹资企业的风险小；新股东摊薄利润4、增强信誉；形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌。第四节负债资金筹资一、银行借款(一)银行借款的种类1．按借款期限短期借款:≤1年中期借款长期借款:＞1年2．按借款条件信用借款:无担保担保借款:以特定的抵押品作担保的贷款。票据贴现:以持有的未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。3．按提供贷款的机构分政策性银行借款、商业银行借款(二)银行借款筹资的程序企业提出借款申请银行审查借款申请银企签订借款合同企业取得借款企业还本付息(三)与银行借款有关的信用条件1、信贷额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。2.周转信贷协定:周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额是100万元，年度内使用60万元，使用期平均为6个月，贷款的年利率是12%。承诺费是0.5%。要求：企业年终支付的承诺费和利息是多少？答案：60×12%×1/2＋60×0.5%×1/2＋40×0.5%＝3.95万元如果转换一下：取得银行为期一年的周转信贷，金额100万元，年度内使用了80万元，使用期9个月，利率和承诺费率不变，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？答案：80×12%×9/12＋80×0.5%×3/12＋20×0.5%如果转换一下：取得银行为期半年的周转信贷，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？答案：60×12%×1/2+40×0.5%×1/23、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。补偿性余额名义借款数额支付利息实际利率1例：某企业向银行借款100万元，年利率是5%，银行要求补偿性余额20%，银行规定的存款年利率为2％。要求：计算企业实际负担的年利率。答案：实际利率＝(100×5%－100×20%×2%)/(100－100×20%)＝5.75%3.借款抵押4.偿还方式:包括到期一次还本付息和贷款期内定期等额偿还两种方式。(四)借款利息的支付方式1.利随本清法2.贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。%100利息贷款金额利息贴现贷款实际利率某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为180万元(200万元—20万元)，该项贷款的实际利率为：%11.11%1002020020贴现贷款实际利率(五)银行借款筹资的优缺点优点缺点1、借款筹资速度快；筹资风险较高；2、借款成本较低；（低于债券）限制条件较多；3、借款弹性较大；4、财务杠杆作用。筹资数量有限。二、发行公司债券（一）债券的含义与特征债券:是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。债券与普通股的区别：1.债券是债务凭证，股票是一种债权。2.债券支付的是利息，股票支付