世界金融市场动荡 - 中国银行业应对策略探讨

金融服务行业FinancialServices世界金融市场动荡——中国银行业应对策略探讨Turmoilintheworld´sfinancialmarkets–TherightresponseofChinesebanks美国爆发的次贷危机迄今已转化为全球经济危机，面对动荡的世界金融市场，中国银行业是否可以独善其身？如何作出有效反应？这些话题无疑是学术界与实务界关注的热点，本文将从行业参与者的角度出发，阐述我们的观点。1金融系统陷入困境在不到两年的时间里，次贷危机迅速蔓延并升格为全球金融危机乃至经济危机，迄今为止，与此次危机相关的资产减值总额已逾5000亿美元，而根据国际货币基金组织(IMF)的预测，这一数字将攀升至10000亿美元，没有人能准确评估危机的影响究竟有多深，危机对我们而言存在很多未知数。回顾危机蔓延的历史，信用违约掉期(CDS)以及与此相关的杠杆效应无疑发挥了推波助澜的作用，导致一些著名的金融机构陷入困境，典型案例如雷曼兄弟(LehmanBros)的破产与美国国际集团(AIG)的国有化。随着市场信心的低落甚至丧失，银行间贷款枯竭，陷入困境的金融机构越来越多，例如美国房屋抵押投资公司（AmericanHomeMortgage）、英国布拉德福德-宾利银行（BradfordandBingley）、贝尔斯登公司（BearStearns）、哥伦比亚银行信托公司（ColumbianBankandTrust）、德克夏银行（Dexia）、富通集团（Fortis）、房利美/房地美（FannieMae/FreddieMac）、第一麦格农公司（FirstMagnus）、冰岛格里特里尔银行（GlitnirBank）、德国住房抵押贷款银行(HypoRealEstate)、印地麦克银行（IndyMacBank）、佐治亚州诚信银行（IntegrityBankofAlpharetta）、德国工业银行（IKB）、雷曼兄弟（LehmanBrothers）、美林集团（MerrillLynch）、英国北岩银行（NorthernRock）、新世纪金融公司（NewCenturyFinancial）、罗斯基勒银行（RoskildeBank）、银州银行（SilverStateBank）、UCI、华盛顿互惠银行（WashingtonMutual）等等。在这样的环境下，正如大家所预料的，市场对于金融系统的信任几乎一度消失殆尽。就像之前有关业绩数据的传闻一样，有关“谁是下一个受害者”的传言在继续散播，银行股票价格以难以预测的速度下跌，导致全球股市急转直下。面对危机带来的冲击，政府开始通过各种途径竭尽全力重建市场信心，例如：通过中央银行向金融系统注入流动性、提供存款担保、银行国有化、通过“救市资金”大规模地提供资本以及制订购买不良资产的计划等。然而，以下两方面的事实表明，在很大程度上，当前的环境即便对于美国的监管者而言也是未知的领域：距离最初计划推出仅数周后的11月8日，美国政府就需要从根本上重新构建AIG的救市计划；依据美国“2008年经济稳定紧急法案”购买不良资产的方案事实上已被迫放弃。事态的发展为何到了如此境地？很明显，当前问题的根源在美国。某种程度上，为了帮助美国人实现拥有住房的梦想，市场上出现了一些政治干预的异常行为。尽管房地产价格下挫的情况下许多消费者实际上提供不了资金支持，并且一旦抵押贷款到期许多人甚至都不能偿还贷款，然而银行依然为这些消费者提供信贷。随之而来的是，贷款被“打包”出售给特殊目的机构（SPV）、结构性投资工具（SIV）及其他的专门机构，然后投资银行家们以“结构性信用产品”形式把这些不良资产出售给全球范围内形形色色的市场参与者。除此之外，这些银行家们还在其目前（或当时）为之效力的银行的资产负债表上，罗列了大量据称是“几乎毫无风险的”资产。国际清算银行（BIS）近期的一份工作文件（编号259）对于房地产泡沫的制造及最终破灭的理由进行了分析，着重强调了以下几点：•异常普遍的负利差净值贷款行为•贷款人利用（或滥用）了银行广为人知而又经常不是很精确的信用评分算法以获取信用，即便贷款人的信用质量很低。•金融监管没有阻止危险贷款的爆发•令人鼓舞的税收规则•对违约者而言较为宽松的法律制度•结构性融资导致次级贷款及其他非合规贷款的大规模增加2正如上述几点所揭示的，特定的资产证券化技术和信用衍生产品的突破性发展加速了市场繁荣并为其提供了巨大的支持，这导致“综合”信用风险的票面价值超过了50万亿美元，并且这种风险在几乎不受管制的情况下在银行、专业保险公司、证券交易所及其他市场参与者之间进行着交易。2003年，沃伦Ÿ巴菲特把信用衍生品市场称作是一颗“定时炸弹”、“金融业的大规模杀伤性武器”，并引导其旗下的伯克希尔Ÿ哈撒韦公司（BerkshireHathaway）下属的保险部门撤出了这一业务领域。近期的事件表明巴菲特先生当时的决定是正确的。信用风险通过信用衍生产品业务在全球范围不断增加和蔓延，再加上先前赚取了巨额保费却几乎没有为困难时期建立任何认真的储备，由此所产生的多米诺骨牌效应在当前的危机中起到了重要作用。不论政府的救市措施效果如何，很可能并非所有的影响都已完全显现。3对实体经济的影响金融危机的结果是，我们在未来几年将会看到美国消费性支出的严重下降。这里有一些可以帮助我们把握这一问题严重性的美国数据：消费者破产登记数量在2008年前半年达到522,2051，2008年6月份住房抵押贷款止赎登记与上年同期相比上涨了53%，此外，自2008年5月以来，平均每月有超过250,000处房产收到房屋抵押贷款止赎通知函。这些显著的变化造成了严重的影响：几乎所有发达地区的经济增长都在急剧下降，德国和英国均处在衰退状态，美国经济增长预计将收缩至0.7%到1.1%2，参见以下德勤对2009年世界各主要经济体增长率的预测（资料来源：国际货币基金组织，经济合作与发展组织）。2009年世界经济体增长率预测高增长率*低增长率*中国7.5委内瑞拉-3.0印度6.1英国-1.4埃及4.9意大利-1.1俄罗斯3.7西班牙-1.1印尼3.5美国-1.0马来西亚3.2德国-1.0沙特阿拉伯3.2日本-0.9泰国3.1法国-0.7捷克3.0丹麦-0.7波兰3.0澳大利亚-0.4*百分比增减来源:德勤计算及预测1资料来源：商业信息全文数据库（ABI）2资料来源：国际货币基金组织，经济合作与发展组织上述经济增长的变化也同样影响到了中国经济，中国经济增长速度已很快地降到了个位百分点，对此中国政府推出了庞大的计划通过加大基础设施建设和内部消费支出来刺激经济。事实上，拥有适量货币储备和合理预算的国家可以尝试通过政府干预的手段来维持经济增长。尽管这样做可能会导致经济活动在该国市场参与者之间发生转移，由出口导向型行业转向基础设施导向型企业，但专注于国内市场可以帮助国家渡过难关。当然，在全球需求下降以及与之相应的西方经济体收缩的深度以及其后果进一步显现的时候，全球下滑会对中国经济产生多大程度的影响，还有待于观察。4危机中的中国银行业现状中国银行业近期公布的数据显示至少截止2008年第3季度，中国银行业还未受到当前全球危机的严重冲击。2008年前三季度中国大陆上市银行净利润合计为人民币3,345.59亿元，较之上年同期增长50.34%，具体可以参见下表所示：单位：人民币百万元净利润2008年1-9月2007年1-9月变动额变动率中国工商银行93,07763,88229,19545.70%中国建设银行84,26757,10127,16647.58%中国银行61,79049,98311,80723.62%交通银行22,87914,8678,01253.89%招商银行18,9999,9709,02990.56%中信银行12,4515,2477,204137.30%中国民生银行8,6744,3124,362101.16%上海浦东发展银行9,8443,9235,921150.93%兴业银行9,4276,0243,40356.49%华夏银行3,1061,6321,47490.32%深圳发展银行3,3171,8741,44377.00%北京银行4,3892,4361,95380.17%南京银行1,21364756687.48%宁波银行1,12663848876.49%合计334,559222,536112,02350.34%上面的数字表明中国的银行系统对于市场动荡具有相当强的承受力。然而，面对全球市场正在经历的巨大变化，若低估做出调整的要求并认为可以高枕无忧，很明显是错误的。从商业银行目前的经营环境而言，与危机爆发初期已经有了很大的变化，例如，近期国际市场汇率波动较大，商业银行经营国际业务面临较之以往更高的市场风险；而境外交易对手的信用风险也有所放大，商业银行面临日趋复杂的经营环境。与此同时，大多数中国的商业银行将受到其借款人信用质量变化的影响，这种变化预计很快就会体现出来，这源于实体经济正在发生的变化。5有效的反应策略此次危机已充分表明即使是一流金融机构，也存在重大管理缺陷，全球范围内的银行管理层需要专注于已发生的事件并从所犯的错误中获取经验教训。结合对市场动态的分析以及对金融危机中银行业暴露问题的总结，我们认为，银行可以从以下几个方面分析全球金融机构出现问题的根源，落实从危机中汲取的经验教训，抓住机遇实现可持续发展：注：本分类专注于某些与当前危机相关的主要问题，因此其目的并不是给出在当前时期正确管理银行所需要采取行动的完整图表。6（一）通过隔离政策控制损失来源尽管危机所造成的直接损失在中国可能是有限的，但银行需要对识别出的损失来源严加管理，并对其进行适当的处置以便保护银行资产的安全、维护银行的声誉：•识别所有支行及业务部门的全部不良资产，尤其要关注与次贷或雷曼公司相关的资产、公允价值为负数的衍生产品以及汇率变动、利率变动增大及股票市场下跌所导致的损失。•对于损失来源可能较不明显的领域进行分析；估值损失也许被隐藏在不具有次贷或雷曼特征的资产中，例如隐藏在抵押品价值不足且客户无力追加担保的杠杆组合中。•复核各类结构性产品估值方法论的可靠性，确保不存在重大遗漏。为此，还应着重注意控制估值参数的输入――尤其是涉及人工干预的领域。应确保严格执行规定的方法论，正确地记录损失，以防止对交易账户中带来隐藏的或“延期的”损失。•注意并降低中间业务领域中潜在损失来源方面的风险，例如客户可能声称在资产销售过程中得到不正确的建议并据此提出索赔主张。•对发生的损失分析其原因，确定发生损失的具体环境，并确保所识别的控制方面的不足得以弥补。在此基础上，继续严格监测可能影响到银行资产估值的任何市场变化，例如利差扩大、汇率变动增大、资产价格波动性提高等等。•坚持并加强对新的市场条件下有可能恶化的头寸的管理以降低其风险，例如，评估银行的敞口并进行多元化管理－重点在于资产质量和政府干预，并记录可能导致业务合作伙伴出现财务困境的事件。（二）管理新出现的不良贷款组合2008年11月初，应对国际金融危机，中国中央政府出台了一系列扩大内需政策措施，未来两年投资将达4万亿元，加上地方政府出台的投资措施，中国全社会投资将达到20万亿元。可以预见，在扩大内需刺激经济的措施实施过程中，银行新增信贷资金投放将达到一定数量级。由此，对于中国的商业银行而言防范并控制新增不良资产已成为迫在眉睫需要应对的挑战。在这一背景下，早期风险识别以及适当的措施将是中国银行业市场重要的竞争因素。我们认为，可以采取的早期措施包括：•识别经济变化和全球萧条可能会为您的借款人带来潜在冲击的所有领域；重点在于易受影响的行业和地区，同时也应关注更为复杂的因素，例如财务杠杆比率高或者业务模式与中国经济高速增长紧密相关的公司，以及那些存在不利消息表明其可能出现困境的公司。考察那些并非首要的损失承受者但是可能由于其本身是价值链中的组成因素而受到损害的行业（例如，部分铝业，因产品主要销售给出口美国为主的汽车制造者，而存在巨大风险敞口）；进行“多米诺分析”，扩大复核范围，包括没有受到经济增长减速明显冲击的