论负责经营

论负责经营内容摘要：负债经营被公认为一种行之有效的资金运作方式,但关键是要提高负债经营的质量。本文论述了负债经营的必要性,并举出了实例加以说明;提出要科学把握负债规模;特别提出负债经营的风险及防范对策。文章通过对企业负债经营中负债的作用及最佳负债比率确定的探讨,指导企业正确运用负债经营,促使企业转变经营观念,树立正确的负债经营观。ABSTRACT：Theessayismainlyconcernedwiththeproblemofmanagementindebt,basedonconditionofChina.Thefirstpartdiscussedthemeaningofmanagementindebt.Then,thesecondpartpointedouttheadvantageanddisadvantageofmanagementindebt.Inthethirdpart,theessaydiscussedtheproblemfacedinfieldofmanagementindebtandanalyzedtheirreasons.Thefourthandfifthpartsarethekeystoneofthisessay.Thefourthpartdiscussedthemethodstoresolvethoseproblems.Thenthefourthpartconcernedwiththeprinciplesandproblemweshouldpayattentionto.一、引文资金对于企业,犹如血液对于人体。离开了充足的资金供应,任何一个企业都无法生存和发展。正如西方企业界流行的一句谚语所说:“一个企业没有利润是痛苦的,而没有支付能力是致命的。”一般来说,企业资金有两条筹集渠道:一是企业所有者投入的资金以及留存收益转增的资本,即所有者权益;二是企业通过银行信用或商业信用等方式筹集的资金,即负债。由于负债可以使企业在短时期内迅速扩大资本,达到用他人资财为企业所有者提供额外收益的目的。所以,负债经营广为中外企业所采用。在美国,一般企业的经营资金30%来源于注册资本,其余70%都来源于负债。目前,我国大部分企业,由于财政投入有限,企业的经营资金也大多数来源于银行贷款及其他方式形成的负债。当然,我国现阶段,由于资金管理体制以及银行商业性经营的状况,客观上决定了企业的负债经营缺乏风险约束,盲目性较大。但是,随着我国加入WTO,现代企业制度的逐步建立,金融体制改革,特别是专业银行商业化改革步伐的加快,必将使企业真正成为自主经营、自负盈亏的经济实体。新形势下如何重新认识负债经营的利与弊,树立风险意识,制定相应的防范措施,兴利除弊,显得日益重要。二、负债经营的概念企业负债经营是指企业有偿利用他人的资金进行生产、经营、管理,以获取利润的活动。具体含义是:1、资金来源是以举债的方式。如通过贷款、拆借、发行债券、内部融资等方式从银行、非银行金融机构、其它单位和自然人等吸收的资金,其资金所有权属于债权人,债务人仅有规定期限内的使用权,并承担按期归还的义务。2、负债具有货币时间价值。到期时债务人除归还债权人本金外,还应支付一定利息和相关费用。3、举债是弥补自有的资金的不足,用于生产经营,以促进企业发展为目的,而不能将资金挪作它用,更不能随意浪费。三、负债经营的利与弊在市场经济条件下,面对日益激烈的市场竞争,负债经营被公认为是一种行之有效的资金运营方式。一方面它可以缓解企业运营资金短缺的矛盾,满足企业正常的运营需求,另一方面通过对举债资金的有效运作,可为企业创造丰厚的经济利益,增强企业发展的后劲,进而提高企业的整体经济实力和市场竞争力。目前,由于我国多数企业对负债经营尚缺乏科学的认识,负债经营的质量不高。因此科学而全面地认识和运用负债经营以提高我国企业的整体运行质量有着极其重要的现实意义。（一）负债经营具有很多优点，企业负债经营非常必要：1、负债经营能给经营者带来杠杆效应。负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出,在企业的总资产收益率发生变动时,则会给企业所有者收益带来大幅度的波动,这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示,财务杠杆系数(ＤＦＬ)是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为:ＤＦＬ=(△ＥＰＳ/ＥＰＳ)/(△ＥＢＩＴ/ＥＢＩＴ)=ＥＢＩＴ/(ＥＢＩＴ-Ｉ)其中，ＤＦＬ—财务杠杆系数，△ＥＰＳ—每股收益变动量,ＥＰＳ—每股收益,△ＥＢＩＴ—税息前利润变化量,ＥＰＩＴ—税息前利息,Ｉ—支付的利息。下面通过具体案例说明负债经营的杠杆效应:方案一:企业资金总量为100万元,全部为自有资金,普通股5万股,每股20元,所得税率33%。假设税息前利润为10万元,则税息后普通股利润为6.7万元,每股收益为134元。方案二:企业资金总量100万元,借入资金为50万元,年利率为6%,普通股2.5万股,每股20元,所得税率33%。假设税息前利润为10万元,利息支出3万元(50×6%),税前利润7万元,所得税2.31万元,则税后利润4.69万元,每股收益为1.876元。方案三:企业资金总量100万元,借入75万元,年利率6%,发行普通股1.25万股,每股20元,所得税率33%。假设税息前利润为10万元,利息支出4.5万元(75×6%),税前利润5.5万元,所得税1.815万元(515万×33%),则税后净利润3.685万元(5.5-1.815),每股收益2.948元。根据以上资料可得不同的财务杠杆系数:方案一:ＤＦＬ=ＥＢＩＴ/(ＥＢＩＴ-Ｉ)=10万/(10万-0)=1方案二:ＤＥＬ=10万/(10万-3万)=1.4286方案三:ＥＦＬ=10万/(10万-4.5万)=1.8181计算结果表明:在全部资金为自有资金的情况下,税前利润每增加1倍,每股收益可增加1倍,此时无杠杆作用;在借入资金占50%情况下,税息前利润每增加1倍,每股收益增加1.4286倍;在借入资金占75%情况下,税息前利润每增加1倍,每股收益可增加1.8181倍,财务杠杆作用更加明显。这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下,企业是可以赢利的,负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。2、负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。3、负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策。因此不会影响企业所有者对企业的控制权。4、负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额=利息费用*所得税率由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。第五，负债经营可降低企业资本成本。由于债权人投资风险较小，加之上述节税作用，故债务资本成本通常低于权益资本成本。因此，运用负债经营可有效地降低企业资本成本，即综合资本成本，可用公式表示为：综合资本成本=Σ（某类资本成本×该类资本占总资本的比重）显然，当各类资本成本既定，且债务资本成本较低时，负债比率越高，则综合资本成本越低。5、负债经营可以从通货膨胀中得到利益。负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比例越大，对企业越有利。6、负债筹资与其他融资方式相比，筹资时间短，花费代价小。特别是借款方式，经过协商确定的贷款额度、还款条件，在用款期间发生变化，还可以通过协商解决，具有较大的灵活性。（二）负债经营存在弊端：世界上一切事物都是一分为二的。由于企业举债筹资的数量渠道和方式以及负债资金的使用、投放等问题,弄得不好,也会带来负面影响。它的弊端和好处如影随形：1、财务风险。是指企业在各项财务活动过程中,因种种难以预料或无法控制的因素给财务状况造成的不确定性,进而使财务产生蒙受损失的可能性。如企业借入资金到期必须偿还,这就影响了企业的正常经营。负债资金的投入多,有可能增加利润也有可能产生亏损,如发生亏损,就会更加重偿还的困难。另外,筹集和使用负债资金是需要资金成本的。因此,资金成本的增加对企业的经济效益会带来一定的影响。2、投资风险。是指企业举债而来的钱用于投资活动后给财务成果带来的不确定性。其主要表现:一是投资项目在工艺技术上的不可行或尚不成熟或过于陈旧,已属淘汰之列;二是市场调研有误,产品上市后滞销、落后;三是投资项目规划过小过大、行业过多、扩张过度而无力控制管理;四是负债率过高,造成沉重债务负担;五是技术、市场等各方面情况发生变化,导致实际投资收益与预期相比相去甚远。3、经营风险。是指因经营上的原因所导致投资收益的不确定性。主要因为市场因素、购销因素、生产成本因素、生产技术因素和管理因素,以及与外部企业发生业务往来中,可能形成的“三角债”等,使企业资金周转不过来,而陷入困境。4、外部环境风险。是指由于政治因素、经济因素、技术因素,产业政策,国家宏观经济调节手段等外部环境发生意外变化,对企业的生产经营活动产生的影响。如市场价格的变化及国家物价调整都有可能对企业收益带来影响,尤其是通货膨胀的情况下,会带来经营成本的上升,从而造成企业盈利能力和偿债能力的下降;由于汇率变动在结算过程中引起货币贬值使企业有可能蒙受损失;以及因供求关系的多样性和信息传递的复杂性等也可能带来风险。四、企业如何合理负债经营企业适度的负债可以获得财务杠杆利益,实现企业价值最大化。然而在实际运作中,许多企业并不能结合自身实际适度负债,而往往存在过度负债问题,使企业处于较高风险的经营环境中,却得不到较好的效益。企业负债经营及适度负债受诸多因素的影响,而它的一个重要前提是要有完善的市场机制和健全的公司治理结构。否则,“适度”将无从谈起,而负债这柄“双刃剑”也终将伤及自身。在这方面,我国国有企业是有深刻的教训的。我国国有企业长期以来普遍存在着资产负债率过高的现象,在国际上公认的67%的高负债警戒线下,我国国有企业的资产负债率竟高达80%,而国有企业的资产盈利率(一般认为只有5%—6%)大大低于负债利率(一般认为高达10%—14%),高负债率所导致的直接后果就是国有企业长期以来的明亏和暗亏。国有企业的过度负债首先是政府单一融资模式的产物。当所有者的控制行为受到行政干预因素的障碍时,会使企业负担的亏空成本低于企业应负担的成本。而整个国民经济的循环中,居民的资金通过国家和银行两条途径注入企业。在企业和银行之间,由于投资失败和效率低下所造成的不良资产可以由国家统一核销,风险其实被分散到每个居民头上,企业却不存在财务危机的压力;另一方面,居民和企业之间在各级政府组成的委托代理关系,使得原始所有者——居民的监督积极性和所获收益经过这种代理关系的扩散和损耗变得微乎其微,而普遍存在的搭便车的行为,又使得国有企业长期效率低下。其次,国有企业过度负债还表现在股东(国有企业股东往往是行政部门代表)和债权人不能根据企业所有权理论在相应状态下掌握企业的控制权。其主要表现为在任何状态下都由经营者掌握主要的控制权(形成所谓的内部人