财务管理_固定资产投资决策

固定资产与无形资产投资决策第一节固定资产投资决策第二节固定资产日常控制第三节无形资产投资管理决策第一节固定资产投资决策一、现金流量概念1、现金含义2、现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。3、按照投资经营全过程，现金流量可分为：（1）购建期现金流量，通常表现为现金流出量；（2）经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；（3）终结期现金流量，通常表现为现金流入量。*与现金流量表“现金流量”异同项目投资的主体项目计算期------是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间。企业本身----直接投资主体债权人投资人建设期生产经营期试产期达产期0n建设起点终结点投产日第一节固定资产投资决策二、现金流量具体含义（一）现金流出量现金流出量主要是表现为货币资金减少。(二)现金流入量现金流入量主要表现为货币资金增加。(三)现金净流量（NCF）现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额现金流量的内容及其估算必须注意的是，本书介绍的现金流量，与编制财务会计的现金流量表所使用的现金流量相比，无论是具体构成内容还是计算口径可能都存在较大差异，不应将它们混为一谈。项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。现金流动量CF现金流入量CI现金流出量CO初始现金流量具体内容（1）固定资产建设投资（含更新改造投资）。指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资，含基建投资和更改投资。建设期的固定资产投资可能不等于固定资产原值，为什么？（2）垫支流动资金。指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额。（3）其他投资费用（4）原有固定资产的变价收入营业现金流量内容（1）营业收入。指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。一般指不含增值税、不包括折扣和折让的净额。（2）经营成本。又称为付现营运成本或付现成本。它等于当年的总成本费用扣除该年的折旧额、摊销额等项目后的差额。（3）所得税。（4）其他现金流出。如营业外支出。经营现金净流量计算方法一，根据现金净流量的定义计算：营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税方法二，根据净利润倒算：营业现金净流量＝净利＋折旧方法三，根据税后收入、税后成本及折旧抵税额计算：营业现金净流量＝税后收入－税后成本＋折旧抵税＝收入（1－所得税率）－付现成本（1－所得税率）＋折旧×税率终结点现金流量固定资产残值收入或变价收入垫支的流动资金回收停止使用的土地的变价收入*回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，一般均假设在终结点一次性收回。现金流量计算实例[例1]某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。表9-1A、B方案投入产出状况单位：元假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标投资额使用寿命残值每年营业收入每年付现成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B。表9-2AA方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①110000110000110000110000付现成本②40000400004000040000折旧③45000450004500045000税前利润④=①-②-③25000250002500025000所得税⑤=④×33%8250825082508250净利润⑥=④-⑤16750167501675016750现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥61750617506175061750表9-2BB方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①70000700007000070000付现成本②20000210002200023000折旧③18000180001800018000税前利润④=①-②-③32000310003000029000所得税⑤=④×33%105601023099009570净利润⑥=④-⑤21440207702010019430现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥39440387703810037430再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和表9-3B。表9-3AA方案营业现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-180000营业现金净流量61750617506175061750现金净流量合计-18000061750617506175061750表9-3BB方案营业现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-108000营业现金净流量-2500039440387703810037430固定资产残值36000垫付资金回收25000现金净流量合计-13300039440387703810098430现金流量计算实例（补充）例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：1、在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，相关成本160万元，后三年收入为300万元，成本为80万元。3、设所得税率为30%，资本成本为10%。计算该项目的现金流量。第一节固定资产投资决策1、固定资产价值=500（1+10%）×（F/A、10%、2）=1155万元2、固定资产折旧=（1155-15）/6=190万元营业现金流量计算表项目第一年第二年第三年第四年第五年第六年销售收入减：付现成本减：折旧600160190600160190600160190300801903008019030080190税前净利减：所得税250752507525075309309309税后净利加：折旧175190175190175190211902119021190营业现金流量365365365211211211现金流量计算表项目0123456固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-1155-10036536536521121121115100现金流量合计-1255365365365211211326现金流量与利润利润――用以衡量企业在一段时期内的业绩；现金流量――用以衡量投资方案的可行性。二者区别：（1）利润――以权责发生制为基础确认；现金流量――以收付实现制为基础计算。（2）利润受折旧、摊销不同方法等人为因素的影响；现金流量――不受影响。（3）在投资项目分析中，现金流量比利润更重要。第一节固定资产投资－－决策方法投资评价基本方法（一）贴现的分析评价方法1、净现值法2、现值指数法3、内含报酬率法（二）非贴现的分析方法1、回收期法2、投资报酬率法第一节固定资产投资－－决策方法（一）投资回收期法（PP）1、定义：投资回收期是指由于投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，一般以年为单位，这是使用较早的一种固定资产投资决策方法。2、计算方法（1）每年经营现金净流量相等时PP=原始投资额/每年NCF（2）每年经营现金净流量不相等－－累计现金净流量法投资回收期法（续）3、投资回收期方法的决策评价：回收期越短，投资风险越小，投资方案越有利；反之，投资回收期越长，风险越大，投资方案越不利。投资回收期法（续）以表9-3A和表9-3B中数据为例：A方案投资回收期=18000/61750=2.91年B方案投资回收期=3+(133000-39440-38770-38100)/98430=3.17年比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方案为最优方案。补充例某公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命5年，直线法折旧，期满无残值；5年中每年销售收入6000元，每年付现成本2000元。乙方案需投资12000元，使用寿命5年，直线法折旧，预计残值2000元；5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率40％,贴现率10%。现金流量计算甲方案：年折旧=10000/5=2000NCF0=-10000NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=[(6000-2000-2000)(1-40%)]+2000=3200-1000032003200320032003200012345乙方案现金流量年折旧=(12000-2000)/5=2000NCF0=-(12000+3000)=-15000NCF1=[(8000-3000-2000)(1-40%)]+2000=3800NCF2=[(8000-3400-2000)(1-40%)]+2000=3560NCF3=[(8000-3800-2000)(1-40%)]+2000=3320NCF4=[(8000-4200-2000)(1-40%)]+2000=3080NCF5=[(8000-4600-2000)(1-40%)]+2000+5000=7840-1500038003560332030807840012345补充例甲方案回收期－－按公式计算：10000/3200＝3.125（年）乙方案回收期－－累计现金净流量法年份012345NCF-1500038003560332030807840∑NCF-15000-11200-7640-4320-124066004+1240/7840=4.16（年）投资回收期法（续）回收期法优缺点：非贴现的投资回收期法简单易行。不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。不做为方案取舍的主要标准，只做为辅助标准，主要用来测定项目流动性而非盈利性。投资回收期法（续）为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折现的方式来计算投资回收期。其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式基本相同。不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值指标。A种方案的现值计算如表9-4A所示。表9-4AA方案营业现金流量计算表单位：元时间现金净流量折现系数现值0-1800001-1800001617500.909561312617500.826510063617500.751463744617500.68342175A种方案的投资回收期=3+(180000-56131-51006-46374）/42175=3.63(年)B种方案的现值计算如表9-4B所示。表9-4BB方案营业现金流量计算表单位：元时间现金净流量折现系数现值0-1330001-1330001394400.909358512387700.826320243381000.751286134984300.68367228B种方案的投资回收期=3+(133000-35851-32024-28613）/67228=3.54(年)从上述计算贴现的回收期来看，A、B两种方案的期限接近经营年限，但相比之下，B方案较优。（二）投资回报率法1、定义：投资回报率是指由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率。2、计算公式：投资回报率=年平均现金净流量/投资额×100%3、该法的决策规则是：投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利；反之，收益性越低，投资方案越不利。第一节固定资产投资决策投资回报率实例以表9-3A和表9-3B中数据为例：A方案投资回报率=61750/180000×100%=34.31%B方案投资回报率=（39440+38770+38100+98430）÷4/133000×100%=40.36%比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。为了考虑资金时间价值，也可以采用贴现的