拐点将至,静待北斗产业爆发-0719

-1-敬请参阅最后一页特别声明北斗专题分析报告器件行业行业公司专题报告长期竞争力评级：高于行业均值2011年07月18日拐点将至，静待北斗产业爆发基本结论北斗导航系统凭借战略核心地位受到国家政策扶持，并推动其快速发展：北斗系统的定位和授时功能在军事、专业领域具有不可替代的作用，目前已被列入新兴战略产业，在国家“十二五规划”中居于重要地位；近两年北斗系统组网加速，随着今年第八颗北斗导航卫星发射成功，标志着北斗区域卫星导航系统的基本系统建设已经完成，北斗导航大举迈入市场应用的拐点即将到来。随着北斗系统阶段性建设即将完成，军事、专业应用市场一触即发，预计未来3-5年需求将超230亿：中国导航产业目前仅占全球产值的12%左右，相比欧美发达国家的市场规模，具有极大的增长潜力，预计整体产值将由2009年的500亿增长至2020年的4000亿；在国家指向性政策引导下北斗导航应用将率先在军事和专用领域爆发，尤其是随着航母编队的建设，北斗导航将在远洋作战指挥发挥重要作用，我们预计未来3-5年军用市场对北斗终端需求将达150亿，专用领域需求超过80亿。目前北斗导航产业链已初步建立，但产业化程度不足，一方面由于北斗系统未完成功能性组建以致产业应用无法形成规模，另一方面在发展初期具备资格认证的厂商较少，形成极高的行业壁垒。但我们预计未来北斗导航将形成类似于GPS导航的完善的产业链：上游将由关键元器件厂商和地图软件开发商构成差异化市场，形成产业核心；中游终端厂商出现数家实力突出厂商占领市场大量份额；下游导航服务产业则既有移动运营商提供个人移动位置服务，又有专业运营商提供车载信息服务等专门服务类别。投资逻辑我们看好从事北斗核心元器件制造和军用终端整机生产的公司：一方面，目前北斗系统依然面临核心元器件的技术缺失，尤其是芯片尚需依赖进口，未来率先实现技术突破的公司将充分享受进口替代带来的巨大收益；另一方面，军事导航领域对于北斗系统的应用需求最为迫切，市场爆发潜力较大，将使军用终端整机生产厂商受益。推荐国腾电子（公司是国内唯一能提供基带、射频、功放、低噪放、天线等全系列北斗终端关键元器件的厂商，同时形成了“元器件—导航终端—系统”产业链完整的经营模式，是北斗产业发展的最大受益者）、海格通信（军用导航领域最大整机设备供应商）和北斗星通（北斗二代芯片研发和渔船导航运营）。风险提示由于板块估值较高，我们推荐属于趋势投资，建议投资者关注估值风险。相关报告1.《盈利符合预期,北斗龙头蓄势待发》，2011.3.162.《北斗导航设备龙头,分享行业高成长》，2010.8.4程兵分析师SAC执业编号：S1130511030015(8621)[e-mail]沈建锋联系人(8621)[e-mail]市场数据(人民币)市价(元)32.34已上市流通A股(百万股)35.00总市值(百万元)4,495.26年内股价最高最低(元)58.19/15.90沪深300指数3122.602009年股息率0.00%成交金额（百万元）15.8125.8135.8145.8155.81100726101026110117110418110711人民币(元)02004006008001,000成交金额国腾电子国金行业沪深300用使司公限有理管金基富添汇供仅档文此此文档仅供汇添富基金管理有限公司使用-2-敬请参阅最后一页特别声明北斗专题分析报告内容目录本报告主要观点与结构.....................................................................4宏观背景：2011年将是北斗系统发展黄金十年的开端之年.........................4产业前景：中国导航市场正处于朝阳期........................................................4产业链：北斗导航产业链已初步建立，仍待实现完全产业化.......................4投资方向：北斗产业具备整体性投资机会....................................................4推荐国腾电子、海格通信和北斗星通。........................................................5北斗系统步入产业发力年.................................................................6发展北斗系统是国家战略层面上的必然之举................................................6组网加速与系统升级，北斗系统迈入实质性发展阶段..................................8导航市场具有持续高成长性，国内导航产业上升空间巨大.............10全球导航市场保持年20%以上稳定成长.....................................................10中国导航产业仍处于朝阳期........................................................................12北斗市场短期爆发力在于军事和专用领域应用...........................................13民用市场将为北斗产业提供长期成长动力..................................................15卫星导航产业链分析......................................................................15GPS产业链：国外厂商掌握核心技术，市场优势显著...............................15北斗导航产业链已初步建立，仍待实现完全产业化....................................18受益进口替代，国内厂商充分享受北斗产业成长果实....................21无论从短期还是长期来看，国内厂商都将较大程度受益北斗产业发展.......21具备产业垂直一体化的国腾电子，是行业最佳投资标的............................22我们看好受益组网加速的北斗核心元器件制造和军用整机生产公司，推荐：海格通信、北斗星通..................................................................................24相关知识........................................................................................26北斗卫星导航实验系统（北斗一代）.........................................................26北斗卫星导航定位系统（北斗二代）.........................................................27全球其他主要卫星定位系统介绍................................................................29图表目录图表1：国内北斗导航系统相关上市公司介绍.................................................5图表2：各国导航系统规划图..........................................................................6图表3：各国导航系统比较..............................................................................6图表4：北斗导航系统应用领域......................................................................7图表5：国家扶持北斗系统相关产业政策........................................................8图表6：北斗导航系统发展规划......................................................................9图表7：北斗一代导航系统相对于GPS的优缺点.........................................10-3-敬请参阅最后一页特别声明北斗专题分析报告图表8：北斗二代导航系统相对于GPS的优缺点.........................................10图表9：GNSS产品细分市场.......................................................................11图表10：01-08年GNSS应用接收机全球销量.............................................11图表11：09年全球GNSS产值按应用分类.................................................11图表12：03-06年全球卫星导航产值按应用分类.........................................12图表13：03-10年中国导航市场规模...........................................................12图表14：03-09年中国GNSS产业产值.......................................................12图表15：03-10年中国卫星导航产值市场情况..............................................13图表16：国内军事领域北斗导航潜在需求....................................................14图表17：北斗系统专业应用市场前景广阔....................................................14图表18：最近十年国内军费开支持续增长....................................................15图表19：GPS导航产业链图........................................................................16图表20：GPS产业链主要生产厂商.............................................................16图表21：GPS中上游厂商...........................................................................17图表22：2010年中国GPS终端品牌关注度分布.........................................18图表23：2010年中国GPS终端价格关注度分布.........................................18图表24：GPS便携式产品导航装置的产业价值链示意图.......