郎教授演讲稿

长江实业集团收购策略和风险管理指导郎咸平教授成员陈启祥JeffChan丘安娜AnnaYau许志云FrancesXu朱翼ShirleyZhu曹熠JennyCao童珏琳JessieTong组长／联络JeffChan#:[e-mail]集团业务简介风险分散策略业务多元化业务全球化策略性保持稳健财政状况“不为最先”策略电讯,地产,基建等报告大纲集团业务简介总市值超过五千亿港元业务多元化国际化成员公司间目标业务分明*截至二零零二年九月三十日止长江实业(集团)有限公司和记黄埔有限公司长江基建集团有限公司香港电灯集团有限公司49.9%84.6%38.9%李嘉诚父子基金金36.53%长江生命科技(集团)有限公司22%TOM.COM有限公司14.6%29.35%44%集团业务简介长江实业(集团)有限公司和记黄埔有限公司长江基建集团有限公司香港电灯集团有限公司长江生命科技(集团)有限公司TOM.COM有限公司物业发展与投资、地产代理、楼宇管理、控股物业发展、货柜码头服务、零售业、制造业、电讯和电子商务发展、控股运输、能源、基建材料、基建工程发电及电力供应门户网站、互联网信息、户外媒体、印刷、内容供应、电子商贸及软件开发业务生物科技产品之研究与开发、商品化、市务推广及销售集团业务简介累积回报86-02-100%100%300%500%700%900%1100%1300%1500%31-12-8631-12-8731-12-8831-12-8931-12-9031-12-9131-12-9231-12-9331-12-9431-12-9531-12-9631-12-9731-12-9831-12-9931-12-0031-12-01恒生指数汇丰长江和黄长期跑赢大市！风险分散策略策略一:透过业务多元化达致风险分散收购或从事低相关业务分散风险收购或从事不同回报期之业务减低风险收购或从事稳定回报业务平滑盈利收购或从事低相关业务分散风险低相关行业低相关地域业务值地域广度值多元度0香港0核心业务1大中华1核心业务直接相关2亚洲2核心业务间接相关3全球3其它行业-100%-50%0%50%100%150%200%250%1998199920002001-10%-5%0%5%10%15%20%25%总计港口及相关业务电讯业务物业发展及控股零售生产及其它能源业务基建业务财务与投资-50%~200%-5%~20%1998-2001和黃EBIT增長-2500-5001500350055007500950011500198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001港口及相关业务电讯业务物业发展及控股零售生产及其它能源基建财务与投资总计和黃84-01股东应占溢利平稳上升!若大部分是短，非常波动而高风险若大部分是长，资金回流慢，周转不灵风险长和系之不同业务有着不同的回报期，确保每段时间皆有足够资金回流回报期盈利好处例短波动经济好时获厚利零售，酒店长平稳收入稳定基建，电力收购或从事不同回报期之业务减低风险能提供稳定现金流，有助其它业务发展降低遇困境时出现财务或资金困难机会使财务报告和财务比率较吸引，有助借贷或集资-200-1000100200300400500600700800123456789101112131415161718波动盈利部门平稳盈利部门总计-100%-50%0%50%100%150%123456789101112131415161718波动盈利部门平稳盈利部门总计收购或从事稳定回报业务平滑盈利从97年重组看风险分散长江实业(集团)有限公司和记黄埔有限公司长江基建集团有限公司香港电灯集团有限公司49.9%84.6%36.01%香港电灯集团有限公司和记黄埔有限公司长江基建集团有限公司长江实业(集团)有限公司34.6%45.4%3.9%70.7%重组前，长实直接控有长建，业务相似且不稳定和黄控有港灯，盈利稳定从97年重组看风险分散长江经营溢利(不包括特殊项目)0100020003000400050001989199019911992199319941995199619971998199920002001从97年重组看风险分散利息及稅前盈利0200400600800100012001400199219931994199519961997199819992000200101,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000长建港灯港币(百万)港币(百万)重组前，长江基建盈利不稳定，而港灯盈利相当稳定长建有资金压力，投资庞大，96年投资活动现金净流出额达33亿，97年更达38亿，反观港灯有大额现金净流入港灯可为长建提供稳定现金流，助长建业务发展01000200030004000500060007000199619971998199920002001摊占联营公司前溢利摊占后溢利从97年重组看风险分散从97年重组看风险分散平滑盈利，改善财务报表和比率，成为盈利增长公司，有助集资税前盈利增长-100%-50%0%50%100%150%199319941995199619971998199920002001长江基建香港电灯重组后综合业绩•使长实不直接负起长建的波动，加上和黄盈利稳定，使公司长远盈利可较稳定增长，从而减低回报风险利息及稅前盈利增長-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%1996199719981999200020012002年份增長率和記黃埔綜合後盈利結果長江實業＊不包括特殊盈利从97年重组看风险分散为长实及和黄分别带来77亿及12亿的特殊盈利，而四间公司皆有发展策略上亦有得益-5%0%5%10%15%20%25%30%19/12/9623/12/9627/12/9631/12/9603/01/9708/01/9710/01/9714/01/9716/01/9720/01/9722/01/9724/01/9728/01/9730/01/9703/02/9705/02/9711/02/9713/02/9717/02/9719/02/9721/02/9725/02/9727/02/9703/03/9705/03/9707/03/9711/03/9713/03/9717/03/9719/03/9721/03/9725/03/97CAR-CKCAR-HWCAR-HKECAR-CKI06/01/1997集團公佈重組細節,同日長和系四間上市公司暫停交收14/02/1997受到香港公司收購及合併守則的限制，長實決定放棄增持和黃股權至50%以上。而在翌日,集團公佈了最新落實之重組細節.03/03/1997長實,和黃及長建的股東都分別同意了重組的細節.長實把966,689,000股長建股份以每股21.15港元賣給和黃,總值204.45億.而和黃則以55.68億港元現金以及發行254,316,978股和黃新股,每股58.5港元來換取長建的股份.而和黃則以每股26.5的價錢把707,295,862股的港燈股份賣給長建來換取886,209,945新發行的長建股票(每股21.15港元),總值187.43億港元.10/03/1997整個集團重組過程完成从97年重组看风险分散风险分散策略策略二:透过投资项目全球化来分散风险和黄的货柜码头业务和电讯业务就是最好的例子投资项目全球化八十年代后期，长和系开始进军海外业务范围:能源、地产、电讯、零售和货柜码头以香港为基地伸延到中国内地﹐北美、欧洲及亚太区投资项目全球化业务规模扩张的需要主要原因:经济周期影响市场发展阶段行业竞争程度确保整体回报分散投资风险香港国际货柜码头香港内河码头中国內地1992年上海集装箱码头有限公司1993年盐田国际集装箱码头有限公司欧洲1991年英国菲力斯杜港1998年泰晤士港哈尔威治港1999年欧洲货柜码头其他亚太区美洲中东非洲主要代表港口投资项目全球化--港口业务货柜码头业务收入表(单位-百万港元)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00095969798990001Year货柜码头业务收入逐年稳步增长投资项目全球化--港口业务三地货柜码头吞吐量增长率比较-20%0%20%40%60%80%100%9798990001年份吞吐量增长率香港国际货柜码头深圳盐田英国菲力斯杜港吞吐量加权平均增长率投资项目全球化--港口业务欧美经济放缓﹐香港和英国港口进出口货物数量下降﹐吞吐量呈副增长﹔由于中国经济发展一支独秀深圳盐田港吞吐量始终保持大于20%的增长率三个港口整体平均增长率相对较为稳定风险分散策略策略三:始终策略性地保持稳健的财政状况稳健的财政状况长实集团一直都保持稳健的财政状况,比同业为佳当好的投资机会来临时,集团便比潜在竞争对手更有能力去把握机会事实亦证明因为这个稳健的财政状况策略而把握到的机会,都是对集团的业绩有正面帮助的稳健之财政状况—长实1977--2001长江实业与同业资产负债率比较00.10.20.30.40.50.60.70.80.911977197919811983198519871989199119931995199719992001长实新鸿基从一九七七年开始，长实的负债比率一直下降,近年则维持在一个较平稳的水平.而且比起同业新鸿基,大部份时间长实的负债比较亦较低,证明长实财政状况之稳健和黄与同业之负债比率比较图00.20.40.60.811.21.41.619811982198319841985198619871988198919901991199219931994和黃太古怡和和黄一向的负债比率都维持在稳定的状态,而且显著低于同业,证明具有稳健之财政状况。稳健之财政状况—和黄1996-2001长建与同业的负债率比较00.10.20.30.40.50.60.7199619971998199920002001长建新世界基建合和稳健之财政状况—长建长建之资产负债率普遍低于同业水平因为有稳健之财政状况,集团各子公司才有能力或比对手更有能力把握时机去完成好的交易,比如:1.1979年,长实成功收购和黄2.1985年,和黄收购港灯3.2000年,长建及港灯收购澳洲ETSAUtilities及Powercor充份利用稳健之财政状况－把握时机1979年,长实成功收购和黄1979年9月:长实以6.39亿成功收购22.4%和黄股权,成为首位控制英式‘行’的华人其成功原因有下:1.和黄正处于财政危机只有700万流动资产净值2.大股东汇丰银行急需现金3.长实的财政状况良好由于和黄的回报比较稳定，所以收购后令长实整体的回报起了一个很明显的平滑效果,使长实长远盈利可较稳定增长，从而减低回报风险。利息及稅前盈利增長-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%1996199719981999200020012002年份增長率和記黃埔綜合後盈利結果長江實業长实收购和黄的好处1985年,和黄收购港灯1985年1月,和黄以较市价低13%的条件,共29.05亿港元收购置地名下34.6%香港电灯股权其成功原因有下:1.置地由于扩张过度而出现财政危机2.和黄的财政状况良好,而且亦比同业为佳,因此絶对有收购优势1985年和黄收购港灯同业D/Eratio比较00.20.40.60.811.21.41.619811982198319841985198619871988198919901991199219931994和黃太古新世界怡和和黄收购港灯时，其资产负债率显著低于同业。充份利用稳健之财政状况把握时机—1985年收购港灯和黄收购港灯之好处