白糖期货具有较高的投资价值

目录一、白糖期货具有较高的投资价值（一）食糖是国际上成熟的期货交易品种（二）食糖产销特点有利于期货投资（三）食糖产业链条长，题材丰富（四）食糖价格波动频繁，市场博弈机会多二、影响白糖期货价格的主要因素（一）白糖现货市场供求关系（二）气候与天气（三）季节性（四）政策因素（五）替代品（六）节假日（七）国际期货市场的联动性（八）国际、国内政治经济形势（九）经济周期（十）其他因素三、白糖期货交易有关规定（一）白糖期货风险控制主要规定（二）白糖期货结算流程（三）白糖期货交割流程及有关规定四、套期保值、跨期套利交易有关规定（一）套期保值业务流程及有关规定（二）跨期套利组合指令交易方法及策略附：白糖期货合约与质量指标（一）白糖期货合约（二）郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准一、白糖期货具有较高的投资价值（一）食糖是国际上成熟的期货交易品种在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界上第一份糖期货合约诞生至今已经有90年的历史。世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，主要包美国、英国、法国、巴西、日本、印度等国。其中在国际期货市场上影响较大的白糖期货合约是：美国纽约期货交易所（NYBOT）的11号原糖期货合约、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的5号白砂糖期货合约。就NYBOT来说，食糖虽然是其推出的第三个交易品种，但其重要性、成熟度、市场规模和受投资者的青睐度都遥遥领先其他品种，已逐步确立了在NYBOT各交易品种中的领先地位，其成交量占NYBOT八种商品期货成交总量的三分之一以上。就LIFFE来说，白砂糖期货使英国确立了在世界白砂糖贸易定价中心的地位。（二）食糖产销特点有利于期货投资食糖具有季产年销的特点，即季节生产、全年消费。我国食糖生产集中于每年的10月份至次年的4月份，年产量在1000万吨左右，年消费量略超过年产量。比如2004/2005榨季，我国食糖产量为917.4万吨，消费量为1050万吨。从食糖价值量来看，我国约为220-330亿元，低于国内已上市的农产品期货品种棉花、小麦、玉米、大豆等价值量。食糖的这种产销特点为期货投资提供了较好的基础。（三）食糖产业链条长，题材丰富白糖品种所涉及的产业链条比较长，包括生产、流通、进出口、消费等，而每一链条所辐射的领域较为宽泛，与白糖有关的每一个细小的因素发生变化，都会在价格上有所反映，因而白糖作为期货品种其市场题材格外丰富。比如，白糖流通领域较为复杂，牵扯面较广，涉及到仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等多个层面，而每个层面对白糖市场的变化都具有相当的影响力。这里投资者可以从运输瓶径、进出口量等影响市场变化的方面寻找投资机会。（四）食糖价格波动频繁，市场交易机会较多受供需格局变动的影响，食糖市场价格频繁波动，涉糖企业具有套期保值、规避风险的需求，也给投资者提供了无限商机。首先，在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品（图一）。图一：世界主要农产品现货价格波动率对比图单位：百分比-20-15-10-505101500\901\701\901\1102\502\702\902\1103\103\303\503\703\903\1104\104\304\504\7小麦玉米大米白糖资料来源：中国价格信息网。说明：小麦价格：美国2号软红冬麦月平均价(西北太平洋港口交货价);玉米价格：美国2号黄玉米月平均价(海湾地区交货价);大米价格：曼谷月平均离岸价(含碎25%);白糖价格：伦敦市场5号白糖月平均离岸价。其次，国内食糖价格波动较大。我国食糖市场90年代以来，从总体看经历了3次大幅度上涨和4次大幅度下跌（图二），而且年度内波动幅度和次数多于其他农产品。图二：1991年以来我国食糖价格走势图01000200030004000500060001992972002资料来源：中国糖业协会表一：1992年以来我国糖价年波动情况统计年份19921993199419951996199719981999200020012002200320042005最高价（元/吨）22502910446047804450425035202800390043502860292033004020最低价（元/吨）15001810310042504150365030051985258029102490224026102600波动幅度（%）5060.843.912.57.316.417.1441.151.249.514.930.426.454.6资料来源：中国糖业协会其三，国际食糖期货价格波动频繁。以NYBOT近10年来食糖期货价格为例，最高接近16美分/磅，最低跌破5美分/磅，而且短期内价格波动也比较可观（图）。图三:1994至今纽约原糖期货价格走势图单位：美分/磅0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0001-03-9406-03-9411-01-9404-04-9509-05-9502-08-9607-11-9612-10-9605-13-9710-10-9703-18-9808-17-9801-19-9906-18-9911-16-9904-19-0009-20-0002-22-0107-24-011-3-20026-5-200211-4-20024-10-20039-10-20032-13-20047-16-200412-15-20042005-5-182005-10-1710.7715.749.7813.1612.384.74.9611.145.168.971.5210.112.43数据来源：纽约期货交易所网站（图中价格为近期合约每日收盘价）制图：郑州商品交易所二、影响白糖期货价格的主要因素（一）白糖现货市场供求关系一般来说，对于供给而言，商品供给的增加会引起价格的下降，供给的减少会引起价格的上扬；对于需求而言，商品需求的增加将导致价格的上涨，需求的减少导致价格的下跌。白糖的供求也遵循同样的规律。1、白糖的供给世界食糖产量1.21-1.40亿吨，产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、欧盟、中国等，其中巴西产量超过2000万吨。巴西、欧盟、泰国是世界食糖主要出口国家，其产量和供应量对国家市场的影响较大。特别是巴西，作为世界食糖市场最具影响力和竞争力的产糖国，其每年的糖产量、货币汇率及其政府的糖业政策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。中国是世界上重要的产糖国之一，近年来食糖产量维持在1000万左右。表二：世界主要甘蔗糖生产国产量单位：万吨00/0101/0202/0303/0404/05非洲907886．9904．1895.9903.8南非281.3229275.1241.9222.5埃及109.7106.1102108.9109苏丹75.275.879.282.183.7毛里求斯60.468.455.356.959.2斯威士兰5852.955.560.565.2津巴布韦54.55850.142.240美洲北&中美洲1695.61711.81573.41644.91549.1墨西哥523.6517.2534.5534.3574美国371362.1359.5359310.1危地马拉165188.7184.7200.6215.3古巴359.2370.6225.1253160南美洲2346.22720.93080.93368.53541.7巴西1703.62032.22365.22635.92814.8哥伦比亚226252.3264.6274268.3阿根廷157.9163.1167.9195.2184.1秘鲁7687.795.874.582委内瑞拉58.255505555亚洲4010.74469.15042.84348.73922.2印度2012.12013.92189.71437.61250中国594.5817.71021.710151059泰国543.9649.4767728.1560巴基斯坦269.7348.2397434.5339.6菲律宾186.8196.5223.7242232.6印度尼西亚169.1186.5191.2177.9222.9越南120.8106.7107.8125110伊朗24.731.337.453.467.4大洋州477514600.8575603.5澳大利亚436.8477.8560.9539.8567全球总产量9437.310303112031083410521资料来源:美国农业部表三：世界主要甜菜糖生产国产量单位：万吨00/0101/0202/0303/0404/05欧洲2852.22529.12882.82648.42886.9欧盟（25国）2153.91902.92206.81970.62113.5德国476.4406.6439.4412466.5法国460.1396.2510.4434456.3俄罗斯166.7173.7175.5209.3244.6波兰218.8167.4219.3211.5215.9土耳其275.5179.6234.5198.9205.9乌克兰168.6180.3155.7169194.6英国144132.9155.4148.4146.6意大利168.7139.5153.297.8125.9西班牙119.2102.4130.299.2115.2荷兰115.3103.6111.2116.7112.8比利时102.491.3110.7111.8107.7非洲8789.679.984.291.4摩洛哥37.840.242.244.346埃及48.949.437.339.945.4美洲487.7420.2448.4478.2482.7北&中美洲436.7363.7406.1435.3438.1美国424.6355.1400.6425.7426.3南美洲5156.542.342.944.6智利5156.542.342.944.6亚洲232.2263318248.3269.2伊朗67.459.875.780.187日本62.173.977.980.883.7中国79.4108.9139.46370全球总产量3699.13301.93729.13459.13730.2资料来源:美国农业部表四：2000/01-2004/05榨季我国食糖产量统计表单位：万吨榨季00/0101/0202/0303/0404/05全国合计620849.710641002.3917.4甘蔗糖小计551747939.6943.57857.1广西300443561588532云南130143189195159广东7510411698.5112.1其中：湛江5582877390.1海南2530424138.5福建369.66.85.7其它181921149.6甜菜糖小计691021245960.3新疆2848523734.5黑龙江203140913.4内蒙古11112077.4其它10111155.0资料来源：中国糖业协会2、白糖的需求世界食糖消费量约1.24亿吨，消费量较大的的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看，印度食糖年消费量维持在1900万吨左右，欧盟消费量维持于1500万吨左右，中国消费量增长至1100万吨左右，巴西年消费量950万吨左右。表五：近十年来我国食糖消费量单位：万吨榨季93/9494/9595/9696/9797/9898/9999/0000/0101/0202/0303/0404/05消费量790820825780830800810850915100011401050资料来源：中国糖业协会3、白糖进出口食糖进出口对市场的影响很大。食糖进口会增加国内供给数量，食糖出口会导致需求总量增加。对食糖市场而言，要重点关注世界主要出口国和主要进口国有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨，以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。主要进口国的消