第二章财务管理的价值观念

引例假如有一位20岁的年轻人，从现在开始投资于一项事业，年投资报酬率20%，每年投资1400元，如此持续40年后，他能累积多少财富？答案1028.146万元。你相信吗？第二章财务管理价值观念拿破仑留给法兰西的尴尬拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔。要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利(即利滚利)计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了，原本3路易的许诺，本息竟然高达1375596法郎。经过冥思苦想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人们的谅解。时间这条河流，能带走沧桑岁月，同时也能带来滚滚金钱。第二章财务管理的价值观念本章主要内容货币时间价值投资风险价值第一节货币的时间价值本节主要内容：时间价值的含义时间价值的计算：1.一次性收付款项的终值与现值2.普通年金的终值与现值3.即付年金的终值与现值4.递延年金的现值5.永续年金的现值6.折现率、期间、利率的推算如果你获得了1万元奖学金，学校规定了两个领奖时间：今天或明年的今天，你选择哪一个时间去领奖呢？毫无疑问，你会选择今天去领奖。为什么呢？这是因为你会觉得今天的1万元的货币价值大于1年后1万元的货币价值，这是大家都熟知的道理。这说明货币具有时间价值。利率是衡量货币时间价值（TimeValueofMoney）的最好尺度。货币时间价值的概念和计算，是企业财务决策的基础。一、货币时间价值的经济意义货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。理解这一概念需要把握以下几点：1.货币只有经过投资和再投资才会增值。2.要持续一定的时间。3.货币时间价值是指“增量”。4.货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。二、货币时间价值的计量形式货币时间价值通常采用利息形式，按复利法进行计算。单利：本金的利息复利：本金的利息+利息所产生的利息计量形式：复利终值和复利现值（一次性收付款项）年金终值和年金现值（多次收付款项）表现形式：绝对数和相对数（习惯用相对数）（一）一元复利终值(F/P,i,n)=(1+i)n现在将一元钱存入银行，在复利率为i的情况下，n年末的本利和。或者说:现在的一元钱与n年末(1+i)n元钱等价。终值(futurevalue)——本利和P12n-1nF=?F=P(1+i)n（1＋i）n称做复利终值系数,用（F/P，i，n）表示.F＝P（F/P，i，n）例:现存入1000元,年复利率8%,5年末本利和多少?1000*(F/P,8%,5)=1000*1.4693=1469.3注:相当于银行的整存整取已知现值(如1000元)求终值终值=现值Х复利终值系数，即F=PХ(F/P,i,n)=PХ(1+i)n（二）一元复利现值(P/F,i,n)=(1+i)-nn年末能从银行取到一元钱，在复利率为i的情况下，现在应存入的款项。或者说:n年末的一元钱相当于现在是(1+i)-n即：n年末的一元钱折合成现值是(1+i)-n现值(presentvalue)-----本金P=？12n-1nFP=F(1+i)-n（1＋i)-n称做复利现值系数,用（P／F，i，n）表示。例:5年末要取到1000元,年复利率8%,现在应存入多少?1000*(P/F,8%,5)=1000*0.6806=680.6已知终值(如1000元)求现值现值=终值Х复利现值系数，即P=FХ(P/F,i,n)=FХ(1+i)-n单利终值系数与单利现值系数互为倒数关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系名义利率：1年内复利次数超过一次的年利率实际利率:1年内复利一次的年利率称实际利率11MMri名义利率1年内复利计息的次数（三）名义利率与实际利率的换算例:年复利率12%,一年计息4次,实际利率多少?某人存入1000元,5年后本利和多少。解法一:先求实际利率i=(1+3%)4-1=1.1255-1=12.55%1000*(F/P,12.55%,5)=1000*?再求(F/P,12.55%,5)-----插入法查表得:(F/P,12%,5)=1.762(F/P,13%,5)=1.842插入法原理:假定三点(12%,1.762);(12.55%,x);(13%,1.842)在一条直线上得:(F/P,12.55%,5)=1.8061000*(F/P,12.55%,5)=1000*1.806=1806元解法二:把1年分成4年1000*(F/P,3%,20)=1000*1.806=1806元注:第二种方法好年金(annuity)：每期等额收付的款项。特点：一是金额相等；二是时间间隔相等；三是连续性。如:直线法计提的折旧、利息、保险费等种类：即付年金【注意】1.这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。2.这里年金收付的起止时间可以是从任何时点开始，如一年的间隔期，不一定是从1月1日至12月31日，可以是从当年7月1日至次年6月30日。（四）年金终值与现值的计算1.（一元）普通年金终值的计算普通年金：每期末等额收付的款项，又称后付年金。每期末存入一元钱，在复利率为i情况下，n年末的本利和。或者说:每年末的1元钱相当于n年末的是多少?类似于银行存款的零存整取普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值F）计算示意图…………AAAAAA·(1+i)0A·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-2A·(1+i)n-112n-1n称做年金终值系数,用（F／A，i，n）表示.i1-i)(1n与复利终值系数的关系例：每年末存入1000元，利率5%，10年后本利和多少：1000*(F/A,5%,10)=1000*12.578=12578假如您在以后4年中每年末存入银行10000元,利率12%,第七年末您的银行存款总额是多少?答案:10000*(F/A,12%,4）*（1+12%）3=10000*4.779*1.405=67144.95元A公司决定出售一煤矿.甲公司投标书:每年末支付A公司10亿元,共10年.乙公司投标书:立即支付40亿元,第8年末再付60亿元.A公司要求的投资报酬率15%,问应选择哪个公司?甲公司付款,第10年末的终值:10*(F/P,15%,10)=10*20.304=203.04亿元乙公司付款,第10年末的终值:40*(F/P,15%,10)+60*(F/P,15%,2)=40*4.0456+60*1.3225=241.174亿元应接受乙公司2.（一元）普通年金现值的计算每期末能取到一元钱，共n期，在复利率为i情况下，现在应存入的款项。或者说:每年末的1元钱相当于现在是多少?普通年金现值的计算(已知年金A，求年金现值P)称做年金现值系数,用（P／A，i，n）表示.in-i)(11与复利现值系数的关系例：每年末能取到1000元钱，共8期，在复利率为6%情况下，现在应存入多少？1000*(P/A,6%,8)=1000*6.210=6210元例：A公司决定出售一煤矿.甲公司投标书:每年末支付A公司10亿元,共10年.乙公司投标书:立即支付40亿元,第8年末再付60亿元.A公司要求的投资报酬率15%,问应选择哪个公司?甲公司付款的现值:10*(P/A,15%,10)=10*5.019=50.19亿元乙公司付款的现值:40+60*(P/F,15%,8)=40+60*0.3269=59.614亿元应选择乙公司3.偿债基金系数(已知终值F,求年金A)n年末要偿还一元钱的债务，在复利率为i情况下，从现在开始每年末应存入的款项。它是年金终值系数的倒数。计算公式如下：式中，称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。例:某人5年后有10000元债务要还,从现在起他应每年末存入银行多少元,利率10%.10000/(F/A,10%,5)=10000/6.105=1638元4.投资回收系数(已知现值P,求年金A)现在投资一元钱，n年，在复利率为i情况下，每年至少应回收的金额。它是年金现值系数的倒数。•计算公式如下：式中，称为资本回收系数，记作（A/P，i，n）。【结论】（1）年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；（2）资本回收系数与年金现值系数互为倒数。例:某企业借得1000万元的贷款,在10年内以利率12%等额偿还,则每年应付的金额为多少?1000/(P/A,12%,10)=1000/5.650=177万元（五）即付年金终值与现值的计算即付年金：每期初等额收付的款项，又称先付年金或预付年金.1.（一元）即付年金终值系数的计算每期初存入一元钱，在复利率为i情况下，n年末的本利和。即付年金，又称先付年金、预付年金。即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。即付年金的终值F＝A（F/A，i，n）（1＋i）即付年金的终值F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]即付年金的终值与普通年金终值之间的关系：期数加1，系数减1例：每年初存入1000元，利率5%，10年后本利和多少？1000*(F/A,5%,10)*(1+5%)或1000*[(F/A,5%,11)-1]例:某人租房开店,租期10年,他要求的报酬率5%.房东给了2个方案:一是每年初支付20万元;二是立即支付180万元.应选择哪个方案?方案一:终值FV=20*(F/A,5%,10)*(1+5%)或20*[(F/A,5%,11)-1]=20*13.207=264.14方案二:终值FV=180*(F/P,5%10)=180*1.6289=293.202万元2.（一元）即付年金现值系数的计算每期初能取到一元钱，共n期，在复利率为i情况下，现在应存入的款项。即付年金现值系数的计算P＝A（P/A，i，n）（1＋i）P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数减1，系数加1例：每年初能取到1000元钱，共8期，在复利率为6%情况下，现在应存入多少？1000*(P/A,6%,8)*(1+6%)或1000*[(P/A,6%,7)+1]=6582.39李博士是某领域的知名专家,某日接到一上市公司的邀请函:(1)每月来公司指导工作1天;(2)每年聘金10万元;(3)提供住房一套,价值80万元;(4)在公司至少工作5年.上述条件(3)也可以改为每年初房帖20万元.利率2%,房屋出售按售价5%交契税和手续费.请问李博士该接受房屋还是房帖?接受房帖:现值PV=20*(P/A,2%,5)*(1+2%)或20*[(P/A,2%,4)+1]=20*4.8077=96.154万元接受住房,将其出售可得:80*(1-5%)=76万元应接受房帖.思考:如果李博士是一个企业的业主,其资金的投资报酬率32%,则他应如何选择?（六）递延年终值与金现值系数的计算递延年金：第一次收付发生在第二期或以后的年金。计算递延年金终值和计算普通年金终值基本一样，只是注意扣除递延期即可。F＝A（F/A，i，n）某人想购房,开发商提出三个付款方案:方案一:15年内每年末支付10万元;方案二:15年内每年初支付9.5万元;方案三:前5年不支付,第六年起至第15年每年末支付18万元.利率10%.问哪一种购买方式对购买者有利?方案一:F=10*(F/A