国际收支与国际储备

专题一国际收支与国际储备2012-2-291提纲国际收支•国际收支基本概念•国际收支平衡表解读•中美国际收支账户分析•见证失衡国际储备•国际储备的构成•国际储备的合理规模确定•国际储备管理2一、国际收支的基本概念31、国际收支的含义这种经济交易可以归纳为五类：1、金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介的商品和劳务买卖；2、商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；3、金融资产和金融资产之间交换；4、无偿的、单向的商品和劳务转移；5、无偿的、单向的金融资产转移。根据IMF的解释，国际收支是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统纪录。42、国际收支平衡表•经常账户货物和服务收入经常转移资本和金融账户资本帐户金融帐户储备资产变动净误差与遗漏国际收支平衡表是系统地记录一定时期各种国际收支项目及其金额的一种统计表。5二、国际收支平衡表解读2009中国国际收支平衡表.doc2001-2009美国国际收支经常项目泰国国际收支平衡表6美国经常账户中国双顺差探讨关于BOP的要点介绍中美BOP账户分析中美BOP账户分析2001-09美国经常项目71、关于平衡的理解主动平衡与被动平衡账面平衡与真实平衡2、达到平衡的口径贸易收支平衡经常账户平衡资本和金融账户平衡综合账户平衡3、失衡后的调节提出问题8三、中美国际收支账户分析•美国经常账户逆差+资本和金融账户顺差中国经常账户顺差+资本和金融账户顺差9双顺差国际收支平衡表中，经常项目和资本与金融项目同为顺差中国双顺差探讨关于BOP的要点介绍中美BOP账户分析关于BOP的要点介绍中美BOP账户分析中美BOP账户分析10中美BOP账户分析原因出口贸易结构不合理，加工贸易顺差严重对外资的优惠政策高储蓄率、内需不足人民币升值预期，外国资本流入11中国双顺差探讨关于BOP的要点介绍中美BOP账户分析大量外汇储备偿债能力提高应对金融风险的能力较强。通胀压力贸易摩擦国际投机性资本利弊中国双顺差探讨关于BOP的要点介绍中美BOP账户分析中美BOP账户分析12贸易渠道方面：发达国家消费去杠杆化-外部需求下降中美BOP账户分析金融危机的影响金融方面：金融市场风险增加-国际资本流动规模和速度降低信心方面：人民币汇率升值预期变弱，跨境资金大规模流入动力不足13增加旨在完善社会保障体系、教育体系、医疗体系的公共支出，从而降低储蓄率，促进消费转变利用外资观念，提高利用外资质量；逐步取消外资优惠政策；鼓励对外投资提高国内储蓄的利用效率，把储蓄转化为国内投资实行与世贸组织不相冲突的产业政策，加快第三产业和高新技术产业的发展中美BOP账户分析解决对策14四、见证失衡中国的出口鼓励政策和结构性原因导致中国长期保持经常项目顺差，中国的引资优惠政策则导致中国的资本项目顺差。中国的双顺差意味着一方面中国以高成本输入资本，另一方面以低收益输出资本。换言之，双顺差使中国遭受了严重的福利损失。更糟糕的是，长期的双顺差使中国陷入了美元陷阱。——余永定见证失衡《国际经济评论》2010年第3期15余永定简介•中国社会科学院学部委员，•牛津大学经济学博士，•中国社会科学院世界经济与政治研究所所长、研究员、博导，•中国世界经济学会会长。•主要研究领域是国际金融、中国经济增长和中国的宏观经济稳定问题。•1981年以来发表学术论文、文章数百篇，专著（含主编、合著）10余部。•代表作是博士论文MacroeconomicAnalysisandtheDesignofStabilisationPolicyinChina。该论文是应用西方现代宏观经济理论方法研究中国的宏观经济稳定的较为全面的尝试；在推导中国的消费函数、总供给函数和中国的经济增长模型等方面都有所创新。••消除升值恐惧症，实现经济的平衡发展，国际经济评论，2003年9-10期。•中国的双顺差的性质、根源和解决办法,世界经济，2006年第3期。17讨论提纲•中国国际收支失衡的原因是什么？•如何调节？•人民币升值是最可行的调节措施吗？18国际储备的含义和作用国际储备规模的确定储备资产币种构成的确定中国外汇储备管理国际储备19一、国际储备的含义和作用国际清偿能力：指一国对外支付能力。它是与国际储备有密切联系的概念，由三个组成部分：国际储备，主要指国际储备中的黄金和外汇储备;货币当局的借款能力;商业银行所持有的外汇资产。国际储备：指各国政府（货币当局）所持有的、用于弥补国际收支逆差、保持汇率稳定和作为对外偿债保证的国际间可以接受的一切资产。20性质：官方持有性：金融当局完全有能力获得的资产。普遍接受性：在外汇市场上干预和在国际清算时被普遍接受。充分流动性：随时能变为现金的能力。21自有储备借入储备国际储备无条件国际清偿力筹措对外支付手段的能力有条件国际清偿力国际清偿能力22国际储备的构成：黄金外汇储备头寸特别提款权只有IMF成员国才能拥有23黄金储备：一国货币当局所集中掌握的货币性黄金优点黄金是最可靠的保值手段。黄金储备完全是一国主权范围内的事情。其它货币储备具有“内在不稳定性”，远不如黄金储备可靠。黄金储备的多少，代表了一国的金融和经济实力。缺点黄金的流动性较低黄金的收益率偏低持有黄金的机会成本较高增加黄金储备有实际困难24黄金非货币化黄金不再执行一般等价物的职能、不再是价值尺度、流通手段和世界货币。理由1、世界黄金分布极不均匀；2、黄金供应严重不足，远远落后于经贸发展的要求；3、黄金价格难以稳定；4、货币形式的发展有其历史规律。25黄金储备单位：百万盎司期末1999200020012002200320042005所有国家967.07952.09942.76930.55913.09902.21-工业国家810.43796.51783.55769.85754.29740.6-其中：美国261.67261.61262262261.55261.59261.59日本24.2324.5524.624.624.624.624.6发展中国家156.64155.58159.22160.71158.8159.61-其中：中国大陆12.712.716.119.2919.2919.2919.29印度11.511.511.511.511.511.511.5资料来源：国际金融统计2005年3月号，2004年1月号26050001000015000200002500030000350004000019481952195619601964196819721976198019841988199219962000WorldUnitedStatesChina,P.R.:Mainland272010年12月黄金储备排名前十名的国家（地区）组织序号国家（地区）组织数量（吨）黄金占外汇储备%1美国8133.573.92德国3401.870.33IMF2846.7*4意大利2451.868.65法国2435.467.26中国1054.11.77瑞士1040.116.48俄罗斯775.26.79日本765.23.010荷兰612.557.5*IMF的资产负债表不允许计算该百分比28外汇储备由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付手段。作为储备货币，必须具备以下三个条件：第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产；第三，其内在价值相对比较稳定。29储备头寸普通提款权（GeneralDrawingRights）IMF会员国按规定从基金组织提取一定数额款项的权利，它是国际货币基金组织最基本的一项贷款，用于解决会员国国际收支不平衡，但不能用于成员国贸易和非贸易的经常项目支付。按IMF现在的规定，认缴份额的25℅必须以可兑换货币缴纳，其余75℅用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，就有权向基金组织申请普通贷款。30特别提款权SDRs（SpecialDrawingRights），一种人造的储备资产作为弥补国际收支逆差的手段，以补充国际储备之不足。只要一国发生国际收支逆差，并要求通过动用其掌握的SDRs来弥补这一逆差，IMF就有义务指定另一成员国接受SDRs，或者由它自己动用其库中持有的现金来换回这些SDRs。31SDR特点本身不具有内在价值，是一种凭信用发行的资产；IMF按一定比例分配给各成员国，接受者无须付出代价；只能在IMF及各会员国政府之间发挥作用不能直接用于贸易或非贸易的支付。32特别提款权的定价第一时期:创立初期1特别提款权=1USD或35特别提款权=1盎司黄金第二时期:1974.7.1—1980年底，按照16国货币加权定制第三时期：1980—2001，美元、马克、日元、法国法郎、英镑第四时期:2001—今美元、欧元、日元、英镑33weights34SDR用途：政府间结算1、出于平衡国际收支的需要，会员国可以动用SDR与基金组织指定的另一个会员国交换外汇，支付BOP逆差。2、各会员国之间以及与指定持有人之间的各种协议交易和融资，如：①通过与其它会员国签订协议以换购外汇。②按交易双方协定的利率和期限发放特别提款权，本息偿还可采用特别提款权。③以特别提款权清偿债务。④以特别提款权作为债务履行的担保。⑤使用特别提款权可进行捐赠或赞助3、偿还IMF贷款35国际储备的作用1、作为缓冲库，使国内经济免受国际收支变化的冲击2、干预外汇市场，支持本国货币汇率。3、国际储备是一国金融实力的标志,是一种信誉保证.它作为国家向外借款的保证。它也是国际银行贷款时评估国家风险的重要指标之一。36国际储备的来源①国际收支顺差②干预外汇市场③国际借贷④收购黄金⑤在IMF的储备头寸和特别提款权的分配⑥储备资产的收益37二、国际储备规模的确定1、国际收支状况2、进口数量与进出口贸易差额的波动幅度3、持有储备的机会成本38三、储备资产币种构成的确定1、国际储备体系的演变黄金-英镑美元-黄金多种货币储备体系392、多元化储备体系形成的原因美元—黄金储备体系自身存在着不可克服的内在矛盾主要工业国政治经济实力的变化主要工业国对本国货币国际化的态度转变浮动汇率制下各国管理国际储备的需要403、对多种储备货币体系的评价优点：1、打破美元垄断2、外汇的资产组合3、有利于国际金融协调与合作缺点：1、“特里芬两难”2、加剧了国际金融市场的动荡3、金融政策有效性4、世界通货膨胀41确定币种构成的原则币值的稳定性盈利性经贸往来的方便性42四、中国的外汇储备管理特点1、外汇储备规模较大，增长较快；2、外汇储备是我国国际储备的主要组成部分；3、外汇占款问题4、外汇储备的币种构成5、我国外汇储备的管理及运用4344-100001000200030004000500060007000Year19521955195819611964196719701973197619791982198519881991199419972000200345外汇储备/总储备00.10.20.30.40.50.60.70.80.91198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200446规模管理适度的储备水平1.进口规模2.外债规模3.干预——维护本币对外稳定4.金融项目自由化度(不大)47结构管理存在问题：①缺乏流动性、收益性②美元过多管理方式：原则：安全性、流动性、盈利性优化币种构成，排除单一结构。多种货币权重（根据经济、金融、汇率、利率状况决定）合理搭配有价证券和其他金融资产48讨论：什么是国家主权财富基金？发达国家和中国的国家主权财富基金是如何运作的？49