第五章 期货投机与套利交易

LOGO第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易第二节期货套利概述第三节期货套利交易策略第一节期货投机交易交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。目的：获取价差收益特点：高风险，高收益1.定义考试大纲：期货投机定义；期货投机与套期保值以及股票投机的区别；期货投机者类型；期货投机的作用和操作方法。（1）交易目的不同期货投机：赚取价差收益套期保值：规避现货价格波动风险（2）交易方式不同期货投机：单纯期货市场操作，进行期货合约买卖套期保值：现货市场与期货市场同时操作，风险对冲2.期货投机与套期保值的区别第一节期货投机交易（3）交易风险不同期货投机：主动承担风险，风险偏好型套期保值：规避风险，风险厌恶型（4）交易对象不同期货投机：标准化期货合约套期保值：现货2.期货投机与套期保值的区别第一节期货投机交易3.期货投机与股票投机的区别（表5-1）第一节期货投机交易期货投机股票投机保证金规定5%--15%左右保证金足额交易交易方向双向单向结算制度当日无负债结算不实行每日结算特定到期日有特定到期日无特定到期日（1）按交易主体不同划分机构投机者（对冲基金，商品投资基金等）个人投机者（2）按持有头寸方向划分多头投机者：对未来价格走势看涨空头投机者：对未来价格走势看跌（3）按持仓时间划分长线交易者：几日—几个月短线交易者、当日交易者、抢帽子者4.期货投机者类型第一节期货投机交易（1）承担价格风险套期保值得以实现的前提条件（2）促进价格发现投机者充分收集整理有关价格变动信息，分析市场行情，从而获取价差收益成为现货市场价格的风向标（期货价格+升贴水）5.期货投机的作用第一节期货投机交易（3）适度投机减缓价格波动供求，低价买入期货合约，P上升，供求趋于均衡供求，高价卖出期货合约，P下降，供求趋于均衡（4）提高市场流动性保证交易量5.期货投机的作用第一节期货投机交易（1）了解期货合约对所交易的品种、交割制度、未来价格走势等做全面和谨慎了解，切记贪多（2）制定交易计划交易方法、资金运用、风险控制等制定计划，避免冲动性交易，去除因为情绪的变化做的交易（3）设定盈利目标和亏损限度6.期货投机的准备工作第一节期货投机交易6.期货投机的准备工作第一节期货投机交易20%基本面+技术面分析60%心态（控制情绪，顺势而为）20%纪律（投资3+3+3原则等）（1）开仓阶段入市时机的选择入市时机很重要，价格无所谓基本面判断趋势，技术面判断短期震荡市场趋势明确时，入市建仓：市场趋势明确上涨时，买入期货合约；市场趋势明确下跌时，卖出期货合约7.期货投机的操作方法第一节期货投机交易金字塔式买入卖出只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓持仓的增加应渐次递减：确保平均价升幅远小于合约市场价格的升幅，降低风险例5-1合约交割月份的选择合约的流动性近期月份合约价格和远期月份合约价格之间的关系第一节期货投机交易正反向市场（近期月份合约价格-远期月份合约价格）正向市场（负值）：较近月份交割的期货合约的价格小于较远月份交割的期货合约的价格，近期月份合约价格走强——买进卖远反向市场（正值）：较近月份交割的期货合约的价格大于较远月份交割的期货合约的价格，近期月份合约价格走弱——买远卖近第一节期货投机交易（2）平仓阶段限制损失，滚动利润行情不利时，立即对冲了解，认输离场行情有利时，尽量延长持仓时间，滚动利润例5-2,5-3灵活运用止损指令不断调整指令价格，例5-47.期货投机的操作方法第一节期货投机交易（3）资金和风险管理定义：交易者对资金的配置和运用问题一般性的资金管理要领投资额占全部资本的比例：1/3-1/2所有品种的交易保证金之和比例：1/3为宜单个市场的最大总亏损金额：5%以内分散投资与集中投资7.期货投机的操作方法第一节期货投机交易练习题•某投机者预测5月份大豆期货合约价格将上升，故买入10手大豆期货合约，成交价2030元/吨。可此后价格不升反降，为了补救，该投机者在2000元/吨再次买入5手合约，当市价反弹到（）时才可以避免损失。（不计税金、手续费等费用）定义：利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。1.期货套利的概念第二节期货套利概述考试大纲：期货套利的概念和分类；期货套利与投机区别；期货套利的作用主要表现为价差套利：利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。定义价差（B）：对于跨期套利而言，我们定义价差为近月合约价格（F1）与远月合约价格（F2）之差。B=F1-F2第二节期货套利概述特点：交易者要同时在相关合约上进行相反的交易，同时建多和建空，因而套利交易有两条“腿”。08年11月份交割的玉米1890元/吨09年1月份交割的玉米1978元/吨套利机会？怎样判断价差是否合理？标准：买入811玉米在11月份交割接货储存至1月份卖出（交割）的费用包括：交易交割手续费、仓储费、增值税、资金成本等，主要反映为持仓费第二节期货套利概述价差88元是否合理？合理价差：1月合约=11月合约+持仓成本不合理价差：1月合约11月合约+持仓成本假设持仓成本合计=83元/吨存在套利机会“低买高卖”原则：买入价格较低的“腿”，卖出价格较高的“腿”牛市套利中，买入11月合约，卖出第二年1月合约第二节期货套利概述实际价差88合理价差83第二节期货套利概述分类跨期套利：不同交割月份的期货合约的价差跨品种套利：相互关联的商品之间的价差跨市套利：不同交易所之间的价差2.期货套利的分类（1）利润来源不同期货套利交易：合约之间的相对价格差异变动套取利润（至少有两笔合约）期货投机交易：利用单一期货合约绝对价格的波动赚取利润（2）交易方向不同期货套利交易：多头+空头，同时进行期货投机交易：多头或者空头，二选一3.期货套利与投机的区别第二节期货套利概述（3）收益与风险不同期货套利交易：风险较小期货投机交易：风险较高（4）交易成本不同保证金收取：期货套利交易低于投机交易佣金支出3.期货套利与投机的区别第二节期货套利概述（1）促进形成合理价差（2）有助于流动性提高（3）降低市场风险4.期货套利的作用第二节期货套利概述（1）牛市套利定义：交易者买进近期期货合约，卖出远期期货合约表现：近期合约走强—近期合约涨幅大于远期合约涨幅，或者近期合约跌幅小于远期合约跌幅例5-9和例5-10正向市场：价差缩小，两个市场盈亏相抵之后存在净盈利。1.跨期套利第三节期货套利交易策略（1）牛市套利正向市场：价格上涨，价差缩小，存在净盈利时间近期合约远期合约价差10月12月盈亏结果买入开仓：27075卖出开仓：27725卖出平仓：27555盈利=480元/吨亏损=335元/吨买入平仓：28060650元505元缩小145元盈利：480-335=145元，总盈利=145*50*5=36250第三节期货套利交易策略（1）牛市套利正向市场：价格下跌，价差缩小，存在净盈利时间近期合约远期合约价差10月12月盈亏结果买入开仓：27075卖出开仓：27725卖出平仓：26985亏损=90元/吨盈利=245元/吨买入平仓：27480650元495元缩小155元盈利：245-90=155元，总盈利=155*50*5=38750第三节期货套利交易策略（1）牛市套利反向市场：价格下跌，价差扩大，存在净盈利时间近期合约远期合约价差10月12月盈亏结果买入开仓：28075卖出开仓：27725卖出平仓：27985亏损=90元/吨盈利=245元/吨买入平仓：27480350元505元扩大155元盈利：245-90=155元，总盈利=155*50*5=38750第三节期货套利交易策略（2）熊市套利定义：交易者卖出近期期货合约，买入远期期货合约表现：近期合约走弱—近期合约涨幅小于远期合约涨幅，或者近期合约跌幅大于远期合约跌幅例5-11和例5-12正向市场：价差扩大，两个市场盈亏相抵之后存在净盈利。1.跨期套利第三节期货套利交易策略（2）熊市套利正向市场：价格下跌，价差扩大，存在净盈利时间近期合约远期合约价差7月9月盈亏结果卖出开仓：21955买入开仓：22420买入平仓：21215盈利=740元/吨亏损=645元/吨卖出平仓：21775465元560元扩大95元盈利：740-645=95元，总盈利=95*60*5=28500第三节期货套利交易策略（2）熊市套利正向市场：价格上涨，价差扩大，存在净盈利时间近期合约远期合约价差7月9月盈亏结果卖出开仓：21955买入开仓：22420买入平仓：22075亏损=120元/吨盈利=205元/吨卖出平仓：22625465元550元扩大85元盈利：205-120=85元，总盈利=85*60*5=25500第三节期货套利交易策略（2）熊市套利反向市场：价格上涨，价差扩大，存在净盈利时间近期合约远期合约价差7月9月盈亏结果卖出开仓：22955买入开仓：22420买入平仓：23075亏损=120元/吨盈利=205元/吨卖出平仓：22625535元450元缩小85元盈利：205-120=85元，总盈利=85*60*5=25500第三节期货套利交易策略基差变化套期保值效果牛市套利（买近卖远）正向市场反向市场熊市套利（买远卖近）正向市场反向市场价差缩小，两个市场盈亏相抵后存在净盈利价差扩大，两个市场盈亏相抵后存在净盈利（3）价差变动与套利效果关系的总结价差缩小，两个市场盈亏相抵后存在净盈利价差扩大，两个市场盈亏相抵后存在净盈利第三节期货套利交易策略练习题某套利者以63200元/吨的价格买入1手10月份铜期货合约，同时以63000元/吨的价格卖出12月1手铜期货合约。过了一段时间后，将其持有头寸同时平仓，平仓价格分别为63150元/吨和62850元/吨。最终该笔投资的结果为（）A.价差扩大了100元/吨，盈利500元B.价差扩大了200元/吨，盈利1000元C.价差缩小了100元/吨，亏损500元D.价差缩小了200元/吨，亏损1000练习题1月1日，上海期货交易所3月份铜合约的价格是63200元/吨，5月份铜合约的价格是63000元/吨。某投资者采用熊市套利（不考虑佣金因素），则下列选项中可使该投资者获利最大的是（）A.3月份铜合约的价格保持不变，5月份铜合约的价格下跌了50元/吨B.3月份铜合约的价格下跌了70元/吨，5月份铜合约的价格保持不变C.3月份铜合约的价格下跌了250元/吨，5月份铜合约的价格下跌了170元/吨D.3月份铜合约的价格下跌了170元/吨，5月份铜合约的价格下跌了250元/吨练习题题干:以下构成跨期套利的是（）。•A:买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货•B:买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货•C:买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期•D:卖出LME5月铜期货，同时买入LME6月铜期货练习题题干:某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合约一张，当5月合约和7月合约价差为（）时，该投资人获利。A:150元B:50元C:100元D:-80元（3）蝶市套利定义：利用不同交割月份期货合约间的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成，是“套利的套利”。原理：套利者认为中间月份合约的价格相对于两旁合约来说，一边表现价差过小，一边却表现为价差过大，未来能够趋向正常。1.跨期套利第三节期货套利交易策略蝶式套利两种组合组合1：牛市套利，熊市套利组合2：熊市套利，牛市套利例：买入3手大豆3月份合约，卖出6手5月合约，买入3手7月合约例：卖出3手大豆3月份合约，买入6手5月合约，卖出3手7月合约