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----2011年4季度有色金属行业投资策略安信证券研究中心衡昆、叶鑫、齐丁2011年9月海阔凭鱼跃目录•黄金---有望继续创出新高•基本金属---等待经济数据的确认•铝:行业投资机会显现•投资策略一.金价有望继续创出新高目录今年来,基本金属价格走势较弱数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心数据截止时间:2011年8月31日主要大宗商品价格变化(2011年~)-10.2%-5.4%-5.4%-6.1%-2.5%-11.2%-3.3%-13.2%32.5%39.9%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%铝铜锌铅镍锡黄金白银原油美元指数今年来,基本金属价格表现疲弱数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心注:数据截至2011年8月31日;LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年伦敦期交所基本金属价格指数走势:伦敦交易所铜价走势(当月期):8,0008,5009,0009,50010,00010,500Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11(美元/吨)3,7003,9004,1004,3004,500Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11黄金、白银等贵金属价格则创出新高数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心注:数据截至2011年8月31日;LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年伦敦交易所金价走势(当月期):伦敦交易所银价走势(当月期):1,0001,2001,4001,6001,8002,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11(美元/盎司)20253035404550Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11(美元/盎司)稀土为代表的小金属价格涨幅巨大数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心-10%40%90%140%190%240%290%340%390%440%美元指数继续表现低迷数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心美元指数走势7075808590Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11近期,对黄金的避险需求再度上升数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心纽约期交所黄金期货仓单数量2030405060702007年2008年2009年2010年2011年万多头仓单空头仓单短期金价的两大因素:欧债、量化宽松数据来源:Datastream,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年金价与欧洲债务危机关系密切:金价与美国量化宽松关系密切:EFT投资有所上升,中国需求继续增加数据来源:SPDR,世界黄金协会,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年黄金ETF数量:中国黄金零售和首饰需求数量:数据来源:公司公告,安信证券研究中心预测国内主要黄金上市公司估值比较(一):国内主要黄金上市公司估值比较(二):黄金股将受益于金价的上涨公司名称2010年2011E2012E2010年2011E2012E2010年2011E2012E辰州矿业9.07.15.210.725.927.037.217.011.9中金黄金8.28.47.141.029.423.815.713.713.6山东黄金15.116.311.326.749.942.730.319.716.6紫金矿业3.64.84.122.122.424.28.912.19.8平均9.09.16.925.131.929.423.015.613.0EV/EBITDAROEP/B(x)公司股价股本名称7月31日(百万股)2010年2011E2012E2010年2011E2012E辰州矿业33.535470.401.231.7584.227.319.2中金黄金27.861,8501.420.990.9619.628.129.0山东黄金47.771,4230.861.511.8055.631.726.6紫金矿业5.5121,8120.330.260.3216.621.517.0平均44.027.222.9P/E(x)EPS(元)二.基本金属:等待经济数据的确认目录远期合约普遍表现为升水数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年伦敦期交所3月期铜价与现货月价差:伦敦期交所3月期锡价与现货月价差:-80-60-40-200204060Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Dec-09Mar-10Jul-10Sep-10Dec-10Mar-11Jul-11(美元/吨)-800-600-400-2000200Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Dec-09Mar-10Jul-10Sep-10Dec-10Mar-11Jul-11(美元/吨)远期合约普遍表现为升水数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年伦敦期交所3月期铝价与现货月价差:伦敦期交所3月期锌价与现货月价差:-1001020304050Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Dec-09Mar-10Jul-10Sep-10Dec-10Mar-11Jul-11(美元/吨)-30-20-1001020304050Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Dec-09Mar-10Jul-10Sep-10Dec-10Mar-11Jul-11(美元/吨)全球有色金属消费已在减速数据来源:CRU,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年中国和全球其它地区原铝消费增速:中国和全球其它地区精铜消费增速:-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2005年2006年2007年2008年2009年2010年中国其它地区-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2005年2006年2007年2008年2009年2010年中国全球其它地区中国铜消费的放缓迹象明显数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年中国精铜产量vs表观消费:上海期交所铜库存变化:-20%0%20%40%60%2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年产量表观消费05101520Jan-10Mar-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Feb-11Mar-11May-11Jul-11(万吨)中国铝消费则已开始恢复数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年中国原铝产量和表观消费变化:上海期交所铝库存变化:-20%0%20%40%60%2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年产量表观消费102030405060Jan-10Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10Dec-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11(万吨)铜、锌消费回落的幅度较大数据来源:有色金属工业协会,安信证券研究中心2010年变化2011H1变化2010年变化2011H1变化电解铝1,61324.5%8563.3%1,60311.9%8838.5%氧化铝2,89421.7%1,73717.8%3,32515.0%1,8317.1%精铜46211.1%24910.3%7473.8%347-7.9%精锌52319.0%2574.2%57630.9%240-10.1%精铅41514.7%21823.8%41810.3%21923.8%精镍16.72.1%8.35.5%29.5-22.4%16.221.6%精锡14.97.8%7.77.0%16.53.8%8.1-0.1%产量(万吨)表观消费量(万吨)中国主要有色金属表观消费变化:西方经济继续缓慢复苏数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年美国和欧洲消费者信心指数:欧盟和美国GDP增速(同比,经季调):50556065707580Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11-35-30-25-20-15-10-5欧元区美国(左轴)-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2005年2006年2007年2008年2009年2010年欧盟美国西方有色金属制品订单继续恢复数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年美国基础金属和金属产品新订单:欧元区基本金属及金属制品新订单指数:60801001201402000年2002年2004年2006年2008年2010年51015202530352000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年(十亿美元)基础金属新订单金属产品新订单铝的交易所库存出现回落数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年全球主要交易所铝库存:全球主要交易所铜库存:1502503504505502009年2010年2011年(万吨)伦敦纽约上海20304050607080902009年2010年2011年(万吨)伦敦纽约上海锌库存则继续上升数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年全球主要交易所锌库存:全球主要交易所铅库存:0204060801001202009年2010年2011年(万吨)伦敦上海051015202530352009年2010年2011年(万吨)镍库存也在回落数据来源:Bloomberg,安信证券研究中心LME基本金属价格指数100020003000400050002002年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年全球主要交易所锡库存:全球主要交易所镍库存:6810
本文标题:有色金属行业2011年4季度策略 2011-9
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