财务管理内部长期投资

2019/8/311CH8固定资产投资管理[教学目的]通过本章教学，要求学生掌握现金流量的计算和贴现法的应用，熟悉非贴现法的原理，了解固定资产的更新决策。。[重点和难点]1.现金流量的计算2.贴现法中各指标的应用[教学方法]讲授法和案例教学相结合2019/8/312本章提要：§8—1概述§8—2投资决策指标*§8—3投资决策指标的应用2019/8/313§8—1概述企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。一、企业投资的意义（人大3版P229）（一）是实现财务管理目标的基本前提；（二）是发展生产的必要手段；（三）是降低风险的重要方法。2019/8/314二、企业投资分类（一）按与生产经营的关系可分为直接投资和间接投资；（二）按投资回收时间的长短可分为短期投资和长期投资；（三）按投资的范围（或根据投资的方向）可分为对内投资和对外投资。2019/8/315三、固定资产投资的含义企业把资金投放到企业内部生产经营所需要的长期资产上，称为对内投资、内部长期投资或称资本预算（资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出）。该投资按不同标准可作不同的分类，如，按投资对象来分可分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资；或按对企业前途的影响来分可分为战术性投资、战略性投资等等。但实务中对固定资产的投资是最常见的，也是很重要的，因此下面就以对固定资产的投资加以讨论。固定资产投资，是指用于固定资产扩大再生产和简单再生产的投资。它既包括基本建设投资，也包括对现有固定资产进行挖潜、革新、改造的投资。这里所说的固定资产投资是指对生产性固定资产的投资，不包括非生产性固定资产的投资。2019/8/316四、固定资产投资的特点（一）投资的回收时间较长；（二）投资的变现能力较差；（三）投资的资金占用数量相对稳定；（四）投资的实物形态与价值形态可以分离；（五）投资的次数相对较少。2019/8/317五、投资项目的可行性研究技术上是否先进、是否可行；在经济上是否合理、是否有利。六、现金流量现金流量是与企业某项固定资产投资活动相关的现金流入和现金流出数量，是投资方案的基础性决策指标。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指他们的变现价值2019/8/318现金流量含义现金流入量：一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金流入的增加额；现金流出量：一个方案的现金流出量，是指该方案所引起的企业现金支出的增加额；现金净流量（NCF）：是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。此“一定期间”，有时是指一年间，有时是指投资项目持续的整个年限内。2019/8/319（一）现金流量的构成1.初始现金流量(投资阶段)是指开始投资时发生的现金流量，一般包括：（1）固定资产上的投资；（2）流动资产上的投资；（3）其他投资费用；指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。（4）原有固定资产的变价收入。2019/8/31102.营业现金流量(营业阶段)是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。既有现金流入，又会发生现金流出。这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出则是指营业现金支出和缴纳的税金。如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本（指不包括折旧的成本）等于营业现金支出，则有公式：每年净现金流量（NCF）=每年营业收入－付现成本－所得税或：=净利＋折旧2019/8/31113.终结现金流量(终结阶段)是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产的残值收入或变现收入；（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的回收；（3）停止使用的土地的变价收入等。2019/8/3112（二）现金流量的估算企业估算现金流量的目的是为了评价某投资方案的经济可行性，并以此进行方案的优选。1.全额法是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的一种方法；2.净额法是指计算出两个互斥投资项目投资期内各期的差量现金净流量的一种方法；（显然，该方法运用条件之一是互斥投资项目的投资期要相同。）2019/8/3113七、投资决策中使用现金流量的原因（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算则不考虑资金收付的时间。（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况1.利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响，因而净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；2.利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。2019/8/3114例1某企业计划购入A设备，以生产甲产品，预计设备价款300000元，设备安装调试费30000元，设备使用年限为5年，预计设备报废变现净收入50000元。该项目配套流动资产投资120000元。设备投产后每年预计实现现金收入240000元，经营期内，年付现成本均为115000元，假设企业所得税率为40%，固定资产采用直线折旧法，则该方案的现金流量按全额法计算，结果如表8—1。2019/8/3115表8—1现金流量计算表单位：元年份项目012345固定资产投资⑴流动资产投资⑵－330000－120000现金销售收入⑶付现成本⑷折旧额⑸2400001150005600024000011500056000240000115000560002400001150005600024000011500056000税前利润⑹⑹=⑶－⑷－⑸6900069000690006900069000所得税⑺⑺=⑹×40%2760027600276002760027600净利润⑻⑻=⑹－⑺4140041400414004140041400固定资产变价收入⑼流动资产回收⑽50000120000净现金流量⑾⑾=⑸+⑻－450000974009740097400974002674002019/8/3116例2某企业拟进行设备的更新改造投资，原设备尚可使用5年，其变价净收入为160000元，如继续使用，5年后报废时的净残值为30000元。新设备的投资额为350000元，使用期5年，第5年末报废净残值为50000元，为配合新设备的使用，尚需增加投入流动资产40000元。若使用新设备可使企业经营期内每年增加销售收入120000元，付现成本增加50000元。假设企业所得税税率为40%，固定资产采用直线法，试用差额法计算该投资方案的现金流量。2019/8/3117根据以上资料，有关指标计算如下：⑴更新设备所需的差额投资固定资产差额投资=350000－160000=190000（元）流动资产差额投资=40000（元）⑵更新设备的差额折旧更新设备的差额折旧)(340005)3000050000(190000元2019/8/3118⑶经营期差额利润的计算经营期年差额成本=50000＋34000=84000（元）经营期年差额净利润=（120000－84000）×（1－40%）=21600（元）⑷经营期每年差额净现金流量经营期每年差额净现金流量=21600＋34000=55600（元）2019/8/3119⑸终结点差额现金流量固定资产净残值差额=50000－30000=20000（元）流动资产差额投资收回=40000（元）终结点差额净现金流量=20000＋40000=60000（元）2019/8/3120§8—2投资决策指标投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。一、非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。该类指标的优点是：简明、易算、易懂；缺点：主要是未考虑时间价值。（一）投资回收期（PP）是指回收初始投资额所需要的时间，一般以年为单位。可用符号PP（PaybackPeriod）来表示。2019/8/31211.回收期内每年现金净流量相等：若用C表示初始投资额，用NCF表示年现金净流量（即每年收回的资金额），则公式可为：2019/8/3122例3某企业计划投资A项目，初始固定资产投资为200万元，设备的使用年限为10年，无建设期，设备报废无残值。设备投产后，预计每年可实现利润总额为36万元。假设企业所得税率为40%，固定资产采用直线法折旧。试计算A项目的投资回收期。计算分析如下：年折旧额=2000000÷10=200000元)(8.4%)401(3600002000002000000年PP2019/8/3123判断标准是：投资回收期（PP）≤期望回收期投资方案可行；投资回收期（PP）＞期望回收期投资方案不可行。2.回收期内每年现金净流量不相等：此种情况下，可通过现金净流量的累计数与初始投资额的比较来计算，即达到两者相等的年度为投资回收期。2019/8/3124例4某项目投资额为200000元，投资期内各年现金净流量及累计现金净流量如下表所示：计算如下：)(4.350000200003年pp年份012345现金净流量-2000006000040000800005000060000现金净流量累计数-200000-140000-100000-2000030000900002019/8/3125（二）平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均投资报酬率头多种计算方法，最常见的为：例5利用例3的资料，求其平均报酬率。判断标准是：平均报酬率≥(目标)期望平均报酬率，方案可行；平均报酬率＜(目标)期望平均报酬率，方案不可行。%100初始投资额平均现金流量平均报酬率%8.20%1002000000200000%)401(360000平均报酬率2019/8/3126二、贴现现金流量指标是指充分考虑投资项目资金时间价值的各种指标。主要包括净现值、获利指数和内含报酬率。（一）净现值（NetPresentValue，简称NPV）是指投资项目未来现金流入量现值与初始现金流出量的差额(或是未来投资报酬的总现值与初始投资额之差)。若项目投资属一次性投资的话，则净现值的计算公式为：CNPVntiNCFtt1)1(2019/8/3127式中：i—贴现率；（一般以资本成本或企业要求的报酬率来表示）NPV—净现值；NCFt—第t年的净现金流量；n—固定资产使用年限；C—一次性初始投资额。判断标准是：NPV≥0，方案可行，反之，不可行。2019/8/3128例6根据例1（见P14-15）提供的设备投资方案现金流量，则计算如下：NPV=97400×PVIFA10%,4+267400×PVIF10%,5-450000=97400×3.170+267400×0.621-450000=24813元由于NPV＞0，故该设备投资方案可行。2019/8/31291.净现值法的优点：①考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；②考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；③考虑了投资风险性，风险越大，贴现率越高。2019/8/31302.净现值法的缺点：①不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣；②净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响；③净现值法计算麻烦，且较难理解和掌握。净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值大的方案作为最优方案。2019/8/3131（二）获利指数（ProfitabilityIndex，简称PI）是指投资项目未来现金流入量现值与初始现金流出量的比值。公式为：判断标准是：PI≥1，方案可行，反之，不可行。该指标一般在限量资本决策中运用较多。