高级财务管理++第三章+企业财务战略理论

徐欣中南财经政法大学高级财务管理第三章企业财务战略与管理企业财务战略与管理徐欣中南财经政法大学主要内容财务战略1财务战略决策分析23赢利模式与投资战略多元化公司资本配置4营运资本战略5企业再投资能力6徐欣中南财经政法大学学习目标•掌握财务战略及其决策分析方法。•掌握融资战略。•掌握赢利模式与投资战略。•掌握多元化公司的资本配置。•掌握营运资本战略。•领悟并形成自己对财务战略的独特见解。徐欣中南财经政法大学重要的观念转变纷繁复杂的数字、细节宏观、全局的战略徐欣中南财经政法大学第一节财务战略概述一、战略与财务战略概述•“战略”一词来源于军事领域，其含义为对战争全局的筹划和指导。•美国管理学家钱德勒(A．D．Chandler):“企业长期基本目标的确定，以及为贯彻这些目标所必须采纳的行动方针和资源配置”。•1962年最先将战略一词用于管理领域，美国学者安索夫(H.I.Ansoff)于1965年出版的《企业战略论》一书，则是最早的一部系统阐述战略管理的理论著作。徐欣中南财经政法大学第一节财务战略概述•公司战略是指规划公司目标以及为达到这一目标所需资源的取得、使用和处理方略。•它是企业为了适应未来环境的变化，寻求长期生存和稳定发展而制定的总体性和长远性的谋划。徐欣中南财经政法大学StrategyStrategy•Astrategyaccomplishestwoprincipalfunctions:–Creatingacompetitiveadvantagebypositioningthecompanyinitsexternalenvironmentwithresourcestosupportcustomersbetterthanitscompetitors–Havingaclearstrategyprovidesclearguidanceforhowinternalresourcesshouldbeallocatedtogainacompetitiveadvantageinthemarketplace徐欣中南财经政法大学第一节财务战略概述•战略概括为以下几方面：–在空间上，战略是对企业全局的总体谋划；–在时间上，战略是对企业未来的长期谋划；–在依据上，战略是在对企业外部环境和内部环境深人分析和准确判断的基础上形成的；–在重大程度上，战略对企业具有决定性的影响；–战略的本质在于创造和变革，在于创造和维持企业的竞争优势。徐欣中南财经政法大学第一节财务战略概述•公司战略管理是一系列决定公司长期绩效的管理决策和措施。–是为了公司长期的生存和发展，在充分分析内部环境和外部环境的基础上，基于公司的优势与劣势，为了更有效地应对环境中的机会和威胁而开发的长期规划。–包括明确公司使命、树立企业文化与发展理念、确定公司达到的目标，形成公司战略，从而确定相应的CSF和KPI指标、相应的岗位职责以及年度经营管理计划。徐欣中南财经政法大学公司战略(corporatestrategy)决定企业发展方向竞争战略(Competitivestrategy)进行经营中的战略选择功能战略(Functionalstrategy)财务战略、生产战略、研发战略、营销战略共同支撑企业战略目标的实现指导支持企业战略层次第一节财务战略概述徐欣中南财经政法大学第一节财务战略概述二、财务战略•英国学者凯斯·沃德(KeithWard)在《公司财务战略》中对财务战略(financialstrategy)的定位是，“为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略”。•公司财务战略是基于公司总体战略，并支持或者配合其他战略的一个子战略。徐欣中南财经政法大学二、财务战略•财务战略表现出异化与公司其他战略的特性，主要表现在：–突显“数据说话”–与经营战略的互补性–坚守“稳健”方针–强调战略的财务工具化和制度化徐欣中南财经政法大学二、财务战略•财务战略与公司其他战略相互依存，并服从于、支撑着公司总体战略：–支持性•经营必须理财，理财活动不能脱离经营活动而独立存在。•公司财务战略的基本作用表现在对经营战略的全面支持，它与生产战略、营销战略等一起共同形成支持公司经营战略的支持系统。–互逆性•财务战略随着公司经营风险的变动而进行互逆性配比调整。徐欣中南财经政法大学二、财务战略•财务战略与公司其他战略相互依存，并服从于、支撑着公司总体战略：–动态性•以变制变来适应经常性的环境变动。–全员性•财务战略管理是以经营战略为主导、以财务职能战略管理为核心、以其他部门的协调为依托进行的全员管理。•资源配置的全员性。徐欣中南财经政法大学二、财务战略分类•根据财务风险承受态度不同的分类财务战略快速扩张型财务战略“高负债、低收益、少分配”稳健发展型财务战略“低负债、高收益、中（少）分配”防御收缩型财务战略“高负债、低收益、少分配”现实中不存在纯粹的扩张、稳健、防御与收缩徐欣中南财经政法大学二、财务战略分类•根据财务战略的具体内容进行的分类CorporateVC企业战略种子投资徐欣中南财经政法大学第二节财务战略决策分析一、财务总体战略决策分析方法•经济周期分析法–经济周期是总体经济活动的一种波动过程，是经济运行的规律性反映，通常分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。–经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御大起大落的经济震荡。徐欣中南财经政法大学一、财务总体战略决策分析方法•图中经济周期各个阶段应采取的财务战略决策徐欣中南财经政法大学经济周期中的财务战略徐欣中南财经政法大学一、财务总体战略决策分析方法•标杆法––是企业将自身的关键业绩行为与最强的竞争企业或那些在行业中领是企业将自身的关键业绩行为与最强的竞争企业或那些在行业中领先的、最有名望的企业的关键业绩行为作为基准进行评价与比较，先的、最有名望的企业的关键业绩行为作为基准进行评价与比较，分析这些基准企业的绩效形成原因，在此基础上建立企业可持续发分析这些基准企业的绩效形成原因，在此基础上建立企业可持续发展的关键业绩标准及绩效改进的最优策略的程序与方法。展的关键业绩标准及绩效改进的最优策略的程序与方法。指标A公司B公司C公司基准公司本公司差异标杆基准法示例徐欣中南财经政法大学一、财务总体战略决策分析方法•标杆法分为战略性和操作性两种方法•在内容上，标杆可分为流程标杆和业务标杆•基本程序如下：–①确定标杆的内容是什么；–②确定把谁作为标杆；–③建立标杆企业的信息采集分析系统；–④对本企业关心的方面做研究；–⑤寻找与标杆企业的差异并进行分析，做出企业自身的战略决策。•在这一流程中，重要的一步工作就是建立信息采集分析系统徐欣中南财经政法大学一、财务总体战略决策分析方法(1)建立标杆企业信息采集分析系统•信息系统的内容可以包括很多方面，不同的企业应当根据企业自身的实际情况进行设计和操作。•在资料收集过程中，对手资料范围也可以根据实际情况给予增加或减少，可以对每一个方面的资料和数据内容进行细化并加以初步分析。•分析的结果既可以是从资料中直接获得的数据或证据，也可以是根据基本资料作出的判断。徐欣中南财经政法大学一、财务总体战略决策分析方法(2)利用标杆企业信息资料进行财务战略决策•企业应当通过对标杆企业产品分析、市场营销策略和国际化经营的规模和范围等因素以及最终对财务指标的影响，来进一步分析企业自身的相应现状，作出相应的决策。•标杆企业成功运用的经验，并不一定适用特定企业，因此在采用标杆法时，一定要审慎。•如果是同一国家内同行业的标杆企业，同时又是企业的竞争对手，有时通过对竞争对手的全方面分析，在投资战略上可以采取不同的甚至相反的策略。——同行是冤家！同行是冤家！徐欣中南财经政法大学一、财务总体战略决策分析方法•企业生命周期分析法–每个企业的发展都要经过一定的发展阶段。•典型的企业一般要经过初创期、扩张期、稳定期和衰退期四个阶段。–不同的发展阶段应该有不同的财务战略与之相适应。•Endogenousmatch–企业应当分析所处的发展阶段采取相应的财务战略。徐欣中南财经政法大学企业生命周期分析法1）企业初创期的财务战略–企业生命周期的初始阶段的经营风险最高。较高的经营风险必须辅以较低的财务风险，因此要求采用稳健财务战略，体现为：•①一体化投资战略。——P60？•②权益资本型的筹资策略。–VC/PE与融资渠道的无奈•③零股利分配政策。徐欣中南财经政法大学企业生命周期分析法2）企业扩展期的财务战略–对大多数公司而言，进入扩展期间，需要考虑和完成的事情仍然十分繁重，经营风险的程度依然很高•①权益筹资战略。–增发和内源融资•②企业应当采取适度分权的投资战略。徐欣中南财经政法大学企业生命周期分析法3）企业稳定期的财务战略–一旦产业稳定，销售高而稳定且利润空间合理的成熟阶段开始出现•①企业此时选择激进型的筹资策略，更多地运用债务融资是上佳选择。•②处于成熟期的企业，从投资战略来考虑未来新产品或新领域的开拓，因此必须从战略上确定未来产品市场的定位与投资方向。–技术改造和种子产业徐欣中南财经政法大学企业生命周期分析法3）企业稳定期的财务战略•③公司赢利能力将主要来自于内部成本管理的贯彻和加强，以强化成本管理为核心的内部财务管理战略。–低成本战略•④成熟期的公司财务状况较为宽余，在这种情况下极易出现自由现金流量风险，采用高支付率的股利政策。–投资机会与代理冲突：石油公司徐欣中南财经政法大学企业生命周期分析法•4）企业衰退期的财务战略–在这一阶段公司应当考虑以合适的价格出售某些分部，退出这一行业，并集中财务资源，投资已确定要进入的领域与行业。•Exit&Entry与主营业务–如果退出阶段得到的高现金流量并没有新的投资战略，可以施行高支付率的分配战略。徐欣中南财经政法大学徐欣中南财经政法大学徐欣中南财经政法大学二、筹资战略决策分析方法•筹资战略目标规定了企业资金筹措的基本特征和基本方向，指明资金筹措活动预期的工作成果，是各项筹资工作的行动指南和努力方向。•筹资战略决策分析基本原则：–（1）筹资规模决定于投资战略。•资金需要量：IPOover-financing•期限徐欣中南财经政法大学二、筹资战略决策分析方法•筹资战略决策分析基本原则：–（2）筹资方式多元化战略。•多种渠道•融资成本–（3）股利战略要利于企业长期发展。•财务战略服从整体战略•股利与股价–（4）低资金成本与低筹资风险目标。•宏观经济环境徐欣中南财经政法大学二、筹资战略决策分析方法•企业在从战略角度选择筹资渠道与方式时，应该对各种不同筹资渠道与方式所筹资金的特点进行详细的分析–结合企业战略目标，对筹资渠道与方式作出合理的战略选择。徐欣中南财经政法大学徐欣中南财经政法大学二、筹资战略决策分析方法徐欣中南财经政法大学第三节赢利模式与投资战略•公司经营的基本目的在于创造财务上的业绩。•公司的成功最终表现在财务上的成功，而财务业绩主要是靠商业市场的客户决定的。–Non-financialmeasures–企业估值模型徐欣中南财经政法大学第三节赢利模式与投资战略徐欣中南财经政法大学第三节赢利模式与投资战略•公司价值必然与公司经营战略和赢利模式相联系。•现代公司财务生存的主宰是在资本市场，但是生存的方式、获利的途径则是由其在商品经营业绩和产品市场上的表现所决定的。•赢利模式需要财务理论的重构。徐欣中南财经政法大学一、赢利模式的定义与财务逻辑Slywotzky等（1998）在《发现利润区》中，提出赢利模式关注的主要问题是：–如何选择参与竞争的行业？•Schmalensee,1895,AER:80.41%•McGahanandPorter,1997,SMJ:19%–在该行业中何处可以获利？–在潜在利润区中，是否有紧密适应客户需求和支付意愿的赢利模式？–该赢利模式是否具有成本优势？–保护利润流的能力如何？•四纬度的定位问题：客户选择、价值获取、战略控制和业务范围。徐欣中南财经政法大学一、赢利模式的定义与财务逻辑•赢利模式是指在战略指导下企业创造价值和获得利益回报的模式