中国私募股权投资基金发展研究 ――以金融创新推进创新型国家战略

中国私募股权投资基金发展研究——以金融创新推进创新型国家战略的新思路课题负责人：郑德珵（广州证券）课题成员：孙路（广州证券）欧阳铭（广州证券）摘要私募股权投资基金在全球经济中发挥着越来越重要的影响。近年来，私募股权投资基金在中国也急剧发展，影响渐增。本课题认为在“全球后金融危机”的时代背景下，充分讨论私募股权投资基金在中国不仅是一个理论问题，而且具有非常重要的现实意义。其重要性体现在：第一，推进创新型国家战略，培育创新能力和创新产业，需要私募股权投资基金支持。第二，落实中央“保增长，重民生，调结构”措施需要私募股权投资基金支持。第三，发展私募股权投资基金有助于解决我国资本市场发展不平衡问题。第四，发展私募股权投资基金有利于我国实现经济全球化和全球资源配置整合战略。通过文献综述,本文在吸收现有研究重要成果的基础上,以企业生命周期曲线为主轴，加入了有中国特色的产业基金，给出了集分类、产业链和进入退出路径为一体的私募股权投资流程图。本文创新性地提出了综合创新经济理论框架：即创新型国家理论、创新经济理论、制度经济学理论和以投资学为主导的微观分析理论。本文阐述了私募股权投资基金在中国应发挥六大作用：推动创新；产业结构调整与资源优化配置；改善中国金融市场发展不平衡；提高企业管治水平；扩大就业水平；加强我国全球金融话语权。基于昀新统计数据，本文在分析以美国为代表的国际股权投资市场的特点、投融资方式以及影响的基础上，发现美国的私募股权投资基金在包括多元化融资方式以灵活满足企业需求，完善多层次资本市场架构，促进科技创新，完善要素定价，优化资源配置，提高资本收益等方面对经济有十分积极的影响。在中美数据对比的基础上，本文找到中国借鉴和学习之处。本文深度挖掘了我国私募股权投资基金的规模、资金来源、投资去向、发展的特点和趋势、以及发展的综合环境，认为中国私募股权投资发展迅速但资金来源单一，影响有限，与经济总量地位不匹配。另外，充裕的资金闲置问题与中小企业的融资难问题形成了中国资本市场的结构性失衡，而中国私募股权投资基金对创新型企业的投资也十分有限。中国私募股权投资基金仍表现良好的发展势头，出现了环渤海地区、长三角地区和珠三角地区“三极”化，本土化，人民币基金、政府引导式基金等趋势。本文分析中国私募股权投资基金发展存在问题。这些问题包括对私募股权投资基金的战略作用认识不足和定位不清；相关制度尚未完善；投资以传统行业为主；资金来源较狭窄；退出渠道较狭窄；合格人才和中介机构缺乏；监管不足；产业链薄弱等。作者通过调研，获得了“草根”资料，解剖了广东、广州和苏州的发展模式，了解了当前我国该领域基层的发展状况和遇到的问题。从实证角度,本文应用了ANOVA计量模型，剖析中国私募股权投资基金对上市企业业绩改善的作用。本文对300家中小企业板上市公司作实证分析，发现有私募股权投资基金参股支持的上市企业的业绩比没有私募股权投资基金支持的上市企业在净资产收益率上有显著提高。本文还应用深圳发展银行的案例进行分析。昀后，本文提出中国私募股权投资基金的发展的定位、目标、发展路径和政策建议。本文提出：我国应大力推进PE发展，应将其作为一项重要的金融创新工具，用以推进和落实我国创新型国家的战略；争取在第十二个五年计划中，大幅提高使本土私募股权投资基金投资额占GDP的比例。本文建议:尽快通过《股权投资基金管理办法》，积极培育科技创新项目，加快人才培养，拓宽资金来源和退出渠道，加快打造多层次资本市场,制定和落实扶持政策，理顺监管架构，注重培育本土私募股权投资基金,等等。目录1.绪论............................................................................11.1研究背景与意义................................................................11.2研究目的......................................................................21.3研究方法......................................................................22.私募股权投资基金研究概况.........................................................32.1私募股权投资基金的定义........................................................32.2私募股权投资基金的分类........................................................32.3私募股权投资基金的作用........................................................42.3.1推动科技创新..............................................................42.3.2产业结构调整与资源优化配置................................................52.3.3有助纠正中国金融市场发展不平衡............................................52.3.4提高企业管治水平..........................................................62.3.5扩大就业机会..............................................................62.3.6加强我国全球金融话语权....................................................62.4文献综述.......................................................................72.5本文理论框架..................................................................93.全球及美国私募股权投资基金分析..................................................113.1全球私募股权投资基金概况.....................................................113.2美国私募股权投资基金的基本情况分析...........................................123.2.1基本统计情况.............................................................123.2.2美国私募股权投资基金发展的影响...........................................154.国内私募股权投资基金基本状况分析................................................154.1国内私募股权投资基金基本状况分析.............................................154.1.1发展历程.................................................................154.1.2发展现状.................................................................164.1.3特点与影响...............................................................204.1.4发展趋势.................................................................224.2国内私募股权投资基金发展环境分析.............................................234.2.1资金供应.................................................................234.2.2融资需求.................................................................244.2.3资本市场环境.............................................................244.2.4政策法律环境.............................................................244.2.5开放程度.................................................................254.2.6人才状况.................................................................264.3调研.........................................................................264.3.1广东调研.................................................................264.3.2广州调研.................................................................274.3.3苏州调研.................................................................274.3.4调研结论.................................................................284.5存在问题.....................................................................285.计量实证检验与案例分析..........................................................315.1ANOVA实证检验模型............................................................315.2案例分析——深圳深发展案例...................................................346．发展的战略定位、发展目标、路径选择和政策建议...................................356.1战略定位与发展目标...........................................................356.2路径选择.....................................................................366.2.1政府引导.................................................................366.2.2市场化...................................................................366