财务报表分析与信用风险评价

重庆大学经济与工商管理学院会计学系刘斌2010年11月5日[e-mail]财务报表分析与信用风险评价目录一、财务报表的核心内容二、财务报表的重新表述三、信用风险的比率分析四、信用风险的预测预警一、财务报表的核心内容现代企业的价值流程财务报表的逻辑关系财务报表的最新变化现代企业的价值流程•NFA可以为负(NFO)•NFI可以为负（NFE）OR-OE=OIOROE•D表示变化经营活动融资活动OI-DNOA=C-IC-I-DNFA+NFI=d产品和要素市场顾客供应商财务报表的逻辑关系财务报表的最新变化二、财务报表的重新表述资产负债表的重新表述利润表的重新表述现金流量表的重新表述资产负债表的重新表述1.注意未合并子公司的债务2.将长期有价证券归类为短期资产3.长期负债可以以净值的方式表达4.将递延所得税负债归入股东权益5.将LIFO的存货准备加入到资产和股东权益6.将表外融资加入到资产和负债之中经营租赁负债的协议和承诺出售的应收款项未体现的养老金负债对第三方的债务担保特别目的实体的债务7.将可以估计的或有负债加入到负债之中利润表的重新表述1.将资产负债表股东权益部分的其他综合收益加入到利润表中2.将传统的收益项目分为经营性收益和金融性收益3.将非金融性投资收益归入经营性收益之中4.将所得税在经营性收益和金融性收益中进行分摊税收利益=净利息费用×税率税后净利息费用=净利息费用（1-税率）经营收益的所得税=传统报告的所得税费用+（净利息费用×税率）现金流量表的重新表述1.将可带来利息的现金等价物的变化归入到金融性活动中2.将现金流量表的落脚点放在自由现金流上3.将非金融性投资归入到经营活动之中4.将利息的收支全部归入到金融性活动之中5.将净利息费用带来的税收利益从经营活动的现金流中扣除三、信用风险的比率分析短期流动性比率分析长期清算(偿债)比率分析经营比率分析短期流动性比率分析流动性存量指标流动性流量指标流动负债流动资产流动比率流动负债短期投资现金现金比率流动负债应收款项短期投资现金速动比率流动负债经营活动现金流量现金流比率资本支出应收款项短期投资现金保护区间资本支出量（无杠杆）经营现金流比现金流量与资本支出之长期清算(偿债)比率分析清算能力的存量指标清算能力的流量指标总资产总负债资产负债率股东权益总负债负债权益比股东权益长期负债长期负债长期负债率固定支出固定支出经营利润（利润基础）固定支出保障倍数固定支出固定支出经营利润（现金基础）固定支出保障倍数净现金利息非杠杆经营现金流量（现金基础）利息保障倍数净现金利息经营利润（利润基础）利息保障倍数总负债非杠杆经营现金流量经营现金流与债务比经营比率分析应收账款的平均数主营业务收入应收账款周转率股利支付率与留存收益比率流动资产的平均数主营业务收入流动资产周转率股东权益综合收益权益收益率普通股东期初股东权益与股东的净交易综合收益权益增长率普通股东的股东盈利与股东权益增长率比率分析——隐含衰退的红色指示器销售增长缓慢订货下降毛利率下降周转率下降退货率上升广告费比率上升销售费用率上升管理费比率上升四、信用风险的预测预警预测的前奏：背景的了解信用评级的基本模型WelliamBeaver在二十世纪六十年代的研究成果。了解商业认识债务中的道德风险了解财务策略了解当前的财务安排了解企业会计的质量了解审计师的观点全信息预测比率分析与信用评级Z-SCORE模型Ohlson模型财务比率与破产预警总资产现金流总资产净收益总资产总债务总资产营运资本现金比率（百万美元）总资产信用评级的基本模型Z-Score模型Ohlson模型)(37.2)(0757.0)(43.1)(03.6(407.032.1总资产净利润流动资产流动负债总资产营运资本总负债总资产规模）y),0,1(72.1),0,1(285.0)(83.1总负债大于总资产总负债小于总资产过去两年盈利过去两年亏损总负债经营活动的营运资本流）绝对值之和当年和前一年净利润的净利润变化(521.0注：ey11破产概率)(0.1(6.0)(3.3)(4.1)(2.1总资产销售收入）债务的账面价值权益的市场价值总资产息税前收益总资产留存收益总资产营运资本值Z全信息预测预计分析与违约概率在险价值分析与违约概率预计分析与违约概率股利净现金股利净现金现金流量自由偿债的现金可用于DNOAOI租金归还的本金到期需要优先股股利要求的利息和的现金偿债需要在险价值分析与违约分析天津海运和宁波海运都是我国从事海上运输业务的上市公司。其中，天津海运于2005年分别向中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行以及香港东方汇理银行共计借款人民币9665万元及美元1180万元，由于其未能归还到期借款，故于2009年7月分别收到上述四家银行的起诉书，要求其归还到期借款。本案例以宁波海运为比较基础来分析天津海运借款逾期所形成的信用风险。有关各公司的基本情况如下：天津海运借款违约案例的基本说明资产总计0.001,000,000,000.002,000,000,000.003,000,000,000.004,000,000,000.005,000,000,000.006,000,000,000.007,000,000,000.00123456789天津海运宁波海运负债总计0.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.003,500,000,000.004,000,000,000.004,500,000,000.005,000,000,000.00123456789天津海运宁波海运股东权益总计1,000,000,000.00500,000,000.000.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.00123456789天津海运宁波海运主营业务收入0.00200,000,000.00400,000,000.00600,000,000.00800,000,000.001,000,000,000.001,200,000,000.001,400,000,000.001,600,000,000.00123456789天津海运宁波海运净利润600,000,000.00500,000,000.00400,000,000.00300,000,000.00200,000,000.00100,000,000.000.00100,000,000.00200,000,000.00300,000,000.00123456789天津海运宁波海运经营现金流量100,000,000.000.00100,000,000.00200,000,000.00300,000,000.00400,000,000.00500,000,000.00600,000,000.00123456789天津海运宁波海运银行借款金额0.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.003,500,000,000.00123456789天津海运—短期天津海运—长期宁波海运—短期宁波海运—长期短期借款违约-1-0.9-0.8-0.7-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10123456789天津海运宁波海运现金比率00.511.522.533.5123456789二者差异宁波海运天津海运流动比率0123456123456789二者差异宁波海运天津海运速动比率00.511.522.533.544.55123456789二者差异宁波海运天津海运现金流比率-0.500.511.522.533.544.5123456789二者差异宁波海运天津海运保护区间00.511.522.5123456789天津海运宁波海运现金流量与资本支出-0.200.20.40.60.811.21.41.6123456789天津海运宁波海运资产负债率00.20.40.60.811.21.41.61.82123456789天津海运宁波海运负债权益比-20-15-10-5051015123456789天津海运宁波海运长期负债率00.10.20.30.40.50.6123456789天津海运宁波海运利息保障倍数（利润基础）-40-20020406080100120140123456789二者差异宁波海运天津海运利息保障倍数（现金基础）-20020406080100120140160123456789二者差异宁波海运天津海运固定支出保障倍数（利润基础）00.511.522.5123456789天津海运宁波海运固定支出保障倍数（现金基础）00.511.522.5123456789天津海运宁波海运经营现金流与债务比-0.200.20.40.60.811.2123456789天津海运宁波海运应收账款周转率-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00123456789天津海运宁波海运二者差异流动资产周转率0.001.002.003.004.005.006.00123456789天津海运宁波海运普通股权益回报率-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.51123456789天津海运宁波海运普通股权益增长率-4-3-2-1012123456789天津海运宁波海运销售增长率-0.6-0.4-0.200.20.40.60.81123456789天津海运宁波海运销售及管理费用增长率-2-101234123456789天津海运宁波海运偿债的现金缺口800,000,000.00600,000,000.00400,000,000.00200,000,000.000.00200,000,000.00400,000,000.00600,000,000.00800,000,000.00123456789可用于偿债的现金偿债需要的现金偿债的现金缺口天津海运宁波海运2,000,000,000.001,500,000,000.001,000,000,000.00500,000,000.000.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.0012345678910可用于偿债的现金偿债需要的现金偿债的现金缺口