第四章 外汇市场和外汇交易

国际金融主讲教师子目录Subdirectory第一节外汇市场第二节外汇交易第四章外汇市场和外汇交易31.掌握汇率识读和套算的基本方法；领会国际贸易和国际投资活动中各项外汇业务的应用。2.理解外汇业务中的各种公式。第四章外汇市场和外汇交易CHAPTER学习重点4外汇市场（ForeignExchangeMarket）是指进行外汇买卖的场所或网络。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖，另一类是不同币种的外汇之间的买卖。外汇市场上交易的参与主体有四类：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。外汇银行一般包括经中央银行指定或授权（Appointed）的专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构，它们是外汇市场的主体。第一节外汇市场CHAPTER一、外汇市场的基本概念及构成5外汇经纪人（Broker）是介于外汇银行之间，或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽交易并收取佣金的汇兑商。顾客一般是指外汇银行的顾客，包括交易性的外汇买卖者、保值性的外汇买卖者、投资性外汇买卖者。中央银行扮演监督市场角色，同时也干预市场，以控制货币供应、稳定利率和汇率。第一节外汇市场CHAPTER一、外汇市场的基本概念及构成6（一）根据有无固定场所划分根据有无固定场所划分，外汇市场分为有形市场（VisibleMarket）和无形市场（InvisibleMarket）。1.有形市场它是指有具体交易场所的市场，外汇市场产生之初，多在证券市场交易所大厅的一角设立外汇交易市场，称外汇交易所。2.无形市场无形市场是指没有固定交易场所，所有外汇买卖均通过联结于市场参与者之间的电话、电传、电报及其他通信工具进行的抽象交易网络。第一节外汇市场CHAPTER二、外汇市场的分类7（一）根据有无固定场所划分无形市场的好处：①市场运作成本低；②市场交易效率高；③有利于市场一体化，外汇交易不受空间的限制，网络将各区域买卖连成一体。第一节外汇市场CHAPTER二、外汇市场的分类8（二）根据外汇交易主体划分根据外汇交易主体划分,外汇市场分为银行间市场和客户市场。银行间市场就是同业市场，是由外汇银行之间相互买卖外汇形成的市场，又称“外汇批发市场”。客户市场是指外汇银行与一般客户（进出口商、个人等）进行交易的市场，又称“外汇零售市场”。第一节外汇市场CHAPTER二、外汇市场的分类9目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区，每一个外汇市场都有其自身的不同特点。如下图所示。第一节外汇市场CHAPTER三、世界主要外汇市场主要外汇市场交易时间10（一）悉尼悉尼外汇市场作为全球每天最早开市的外汇交易市场之一，交易时间约为6∶00~14∶00(北京时间)。通常汇率波动较为平静，交易品种以澳元、新西兰元和美元为主。（二）东京东京外汇市场的交易品种较为单一，主要集中在日元兑美元和日元兑欧元。具有易受干扰的特点。交易时间约为北京时间的8∶00~11∶00和12∶30~16∶00。日本中央银行对美元兑日元汇率的波动极为关注，频繁地干预外汇市场。这是东京外汇市场的一个重要特点。第一节外汇市场CHAPTER三、世界主要外汇市场11（三）香港香港外汇市场是一个无形的市场、抽象的市场，没有固定的交易场所。香港外汇市场上的外币交易主要是美元、欧元、日元、英镑和瑞士法郎，其中港币对美元的交易量一直最大，其次是港币对欧元的买卖。（四）伦敦伦敦外汇市场交易货币种类众多，通常有30多种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞士法郎和日元等。其交易时间约为北京时间17∶00至次日1∶00。在每日的21∶00至次日1∶00是各主要币种波动最为活跃的阶段。第一节外汇市场CHAPTER三、世界主要外汇市场12（五）纽约纽约外汇市场是重要的国际外汇市场之一，其日交易量仅次于伦敦。目前占全球90%以上的美元交易最后都通过纽约的银行间清算系统进行结算，纽约外汇市场成为美元的国际结算中心。其交易时间约为北京时间21∶00至次日4∶00。第一节外汇市场CHAPTER三、世界主要外汇市场13（一）即期外汇交易1.即期外汇交易的概念即期外汇交易（spotexchangetransaction）又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。2.即期外汇交易的交割日交割日又称结算日，也称有效起息日（ValueDate），是指买卖双方将资金交予对方的日期。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类14即期外汇交易的交割日（SpotDate）包括以下三种情况：（1）标准交割日（valuespotorVALSP）：成交后第二个营业日交割，这是主要的交割方式。（2）隔日交割（valuetomorroworVALTOM）：成交后第一个营业日交割，有些国家如加拿大由于时差的原因就采用这种方式。（3）当日交割（valuetodayorVALTOD）：成交当日进行交割。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类15即期交割日的规则如下：①此交割日必须是两种货币共同的营业日，至少应该是付款地市场的营业日；②交易必须遵循“价值抵偿原则”，即一项外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割；③第一、二日若不是营业日，则即期交割日必须向后顺延。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类16（二）远期外汇交易1.远期外汇交易的概念远期外汇交易(forwardtransaction)又称期汇交易，是指外汇买卖成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类17（二）远期外汇交易2.远期外汇交易的交割日（1）任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即期交割日加上天数、周数或月数。（2）远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。（3）远期交割日的“双底”惯例，即假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类18（二）远期外汇交易3.远期外汇交易的汇价远期外汇价格由三个因素决定：①两种货币的即期汇率；②买入卖出货币间的利率差；③远期期限的长短。远期汇率定价公式（简化公式）：第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类19（二）远期外汇交易4.远期外汇交易的分类（1）固定交割日的期汇交易。这种交易的交割日是确定的，交易双方必须在约定的交割日办理外汇的实际交割。此交割日不能提前也不能退后。（2）选择交割日的期汇交易。又称择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类20（三）套汇交易套汇交易（arbitragetransaction）是套汇者利用同一货币在不同外汇中心出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。套汇可分为直接套汇和间接套汇。1.直接套汇直接套汇（directarbitrage）是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类21（三）套汇交易2.间接套汇间接套汇（indirectarbitrage）是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类22（四）掉期交易1.掉期交易的概念掉期交易（swaptransaction）又称外汇换外汇交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类23（四）掉期交易掉期交易的特点：①买入与卖出的同时性，在掉期交易中，一种货币在被买入的同时即被卖出；②所买入的货币与所卖出的货币在数额上总是相等，掉期交易并不改变交易者的外汇净头寸，而只是由于所买卖的货币在期限上有所不同；③掉期交易绝大部分是针对同一交易对手进行的；④主要功能是保值，适用于有返回性的外汇交易。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类24（四）掉期交易2.掉期交易的基本形式（1）即期对远期的掉期交易。这种掉期交易是最常见的形态。即指买进（或卖出）一种货币的现汇时，卖出（或买进）该种货币的期汇。（2）即期对即期的掉期交易。常见有隔夜交易，即在交易日做一笔当日交割的买入（或卖出）交易，同时做一笔第一个营业日的卖出（或买入）交易。（3）远期对远期的掉期交易。即在即期交割日后某一较近日期作买入（或卖出）交割，在另一个较远的日期做相反交割的外汇交易。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类25（四）掉期交易3.掉期成本掉期成本是指当掉期交易被用作资金调度的工具，或套期保值的手段时，交易者在交易过程中承受的损益。第二节外汇交易CHAPTER一、外汇交易基本种类26（一）外汇期货外汇期货（foreigncurrencyfutures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的时间买卖某种外汇合约的交易方式。1.外汇期货与远期外汇交易的比较（1）交易的标的物不同。外汇期货交易的是标准化的合约，这种合约除价格外，在交易币种、交易时间、交易结算日期等方面都有明确、具体的规定。而远期外汇交易的金额不严格，根据交易双方需要而定。第二节外汇交易CHAPTER二、外汇交易方式的创新27（一）外汇期货（2）交易方式不同。外汇期货交易是由场内经纪人或场内交易商在交易所内，在规定时间以公开叫价方式进行的。而远期外汇交易则通过场外交易进行。（3）保证金和手续费制度不同。外汇期货合约的买卖双方需交纳一定金额的保证金，而且需向中介机构交纳一定手续费；远期外汇交易一般是交易双方凭信用交易，不需存入保证金和交纳手续费。第二节外汇交易CHAPTER二、外汇交易方式的创新28（一）外汇期货（4）交易清算方式不同。外汇期货与一般商品期货一样，实行每日清算，获利的部分可提取，亏损时从保证金中扣除；远期外汇交易的盈亏由双方在约定的结算日结算。（5）交割方式不同。外汇期货交易实际交割率很低，绝大部分合约通过对冲方式予以了结；而远期外汇合约一般要按双方约定的汇率实行实际交割。第二节外汇交易CHAPTER二、外汇交易方式的创新29（一）外汇期货2.外汇期货的具体操作（1）当预期某一货币汇率下跌时，先卖出外汇期汇合约，同时再买入相同币种、数量、期限的期货合约。（2）当预期某一货币汇率上涨时，先买入外汇期货合约，同时再卖出同样币种、数量、期限的期货合约。第二节外汇交易CHAPTER二、外汇交易方式的创新30（二）外汇期权1.外汇期权的概念外汇期权（foreigncurrencyoption）也称货币期权，是指期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的单纯权利而非义务的契约。期权合同买方或持有者是否行使权利取决于合同处于什么状态，总的来说有三种状态。第二节外汇交易CHAPTER二、外汇交易方式的创新31（二）外汇期权（1）实值（inthemoney）。就买权而言，是指其交易货币即期市场价格高于协议的价格。就卖权而言，是指其交易货币即期市场价格低于协议价格。（2）虚值（outofthemoney）。就买权而言，是指其交易货币的即期市场价格低于合同约定的价格。就卖权而言，是指交易货币的即期市场价格高于合同约定价格。（3）两平（atthemoney）。是指合同行使时，其交易货币的即期市场价格接近或等于合同约定的价格。第二节外汇交易CHAPTER二、外汇交易方式的创新32（二）外汇期权2.期权费的决定因素（1）合约的有效期。合约的有效期越长，期权买方从汇率变动中获得利益的机会越多，期权卖方承担的汇率风险越大，因此应收取较高的权利金作为补偿。（2）协议日与到期日的差价。差价