某项目商业计划书

双鼎制药并购项目商业计划书2011年9月|华润三九医药股份有限公司综述1双鼎制药成立于2002年12月，2010年末总资产1.62亿元，净资产1.5亿元，2010年营业收入1.39亿元，其中核心产品苦碟子注射液8614万元，主要产品利福平注射液3074万元。2010年净利润7411万元。目标企业苦碟子注射液属心脑血管用药，符合华润三九中药处方药战略—整合中药注射剂，成为子行业领先者。苦碟子注射液疗效确切，安全性好，原材料充足，近3年毛利率约85%。投资主题华润三九收购双鼎制药100%股权，交易价格在9.2--9.9亿元之间。投资方案预计2016年销售收入可达到3.46亿元，营业利润1.97亿元，净利润1.68亿元。WACC11.71%，项目作价9.9亿元时，内部收益率为14.29%，静态回收期为7.45年，动态回收期为15.96年。投资回报行业受政策影响较大；苦碟子注射液中标价格未来可能下滑；GMP改造时间紧迫。投资风险项目符合华润三九战略需求，已完成尽职调查、内部论证、专家调研及初步商务谈判，特提请集团批准本次收购。结论与请示|华润三九医药股份有限公司目录21.项目背景2.企业分析3.整合方案4.交易方案5.财务预测6.项目风险中药处方药市场分析中药注射剂市场分析华润三九中药处方药战略规划中药注射剂重点关注产品|华润三九医药股份有限公司中药处方药市场分析中药注射剂是带动中药处方药市场增长的强劲动力中药处方药目前总体规模～400亿元（麦肯锡医院零售价格口径），其中中药注射剂约243亿元（南方所医院零售价格口径）。未来3-5年预期将达~18%的年增长率。2008-2010年中药注射剂是带动中药处方药市场增长的强劲动力，其平均增长速度（22.1%）高于中药处方市场（19.4%）和中国药品市场（16.2%)的平均增长速度。中药注射剂数据来源：本文除特别说明，均来自于南方所2008年2009年2010年22.1%16.2%19.4%中国药品、中药处方药、中药注射剂2008-2010年综合市场增长率中药处方药中国药品3|华润三九医药股份有限公司中药注射剂市场分析33%39%22%前20名产品前20名品牌中药注射剂整体2008-2010年平均增长速度中药注射剂在中药处方药市场占有相当重要的地位2010年样本城市数据显示，医院市场销售额前十位中药处方药产品中，有9个中药注射剂产品。中药注射剂市场集中度较高，有国家标准的105个品种中，前40名品种占整体市场份额的90%。前20名产品和品牌近3年平均增长速度显著高于行业平均速度，显示行业集中度在进一步提高。市场地位集中度样本城市：北京、广州、成都、重庆、西安、南京、哈尔滨、沈阳、郑州4|华润三九医药股份有限公司中药注射剂市场分析心脑血管类用药是中药注射剂市场最重要的品类，2010年市场规模128亿元（医院零售价口径）。占据中药注射剂市场份额50%以上。心脑血管用药占据中药注射剂市场半壁江山市场地位增长率2006-2010年心脑血管类中药注射剂年均增长率22.9％，与中药注射剂年均增长率（23.3％）一致。22.9%5|华润三九医药股份有限公司华润三九中药处方药战略6品类：构建心脑血管（第1）、肿瘤（前3）、呼吸道抗感染品类的领先地位；培育胃肠、肝胆、骨科及其他中药优势领域内具有较强学术影响力和市场竞争力的大品种。终端：以城市二三级医院为主。整合中药注射剂，成为子行业领先者业务领域核心能力商业模式提供丰富、优质的产品；专业的学术营销；高效的销售管理。以并购和研发合作不断获得新产品，通过再评价和研发创新占据产品与行业升级中的主导地位，通过培育和提升专业的学术营销能力强化竞争优势|华润三九医药股份有限公司市场华润三九2010持续并购引入（准）独家产品，构建优质丰富的产品组合华润三九中药处方药业务规划（心脑血管类）生命周期阶段目标目标市场及销售模式产品策略成长成熟衰退品牌利润规模利润高端医院市场自营二三级医院市场分包基层医疗市场分包规模持续并购引入（准）独家产品扩大现有产品参附适用范围围绕参附研发新药，拓展产品系列并购引入成熟期优质中药注射剂产品丰富产品组合继续拓展现有产品舒血宁的医院市场2010年心脑血管中药注射剂市场约128亿元（医院零售价口径）规模，增长率18%，其中华润三九占比约8-9%（同口径），增长率达35%。华润三九目前相对较单薄的产品组合限制了市场规模和占有率的进一步提升。提升现有同质化产品参麦、生脉品质通过并购丰富产品组合7|华润三九医药股份有限公司中药注射剂重点关注产品8苦碟子注射液是华润三九近年持续重点关注的产品之一2008华润三九成立中药注射剂研究项目组，以全行业“体检”的方式寻找品种，并定期重新梳理。苦碟子注射液近年综合排名持续靠前，2010年按南方所9大样本城市数据，品种规模排名17。市场份额由2007年的2.9%上升至2010年的3.8%。苦碟子注射液属于华润三九近年持续关注品种。2011年华润三九与双鼎制药股东初步接洽，苦碟子注射液出现并购机会。排名产品类别品种规模（万元）1舒血宁注射液心脑60,2652血栓通注射液心脑38,2613丹红注射液心脑32,1374醒脑静注射液急救28,0885康艾注射液肿瘤26,5636疏血通注射液心脑24,8577艾迪注射液肿瘤21,5198参芪扶正注射液肿瘤21,4089穿琥宁注射液清热21,33810香菇多糖注射液肿瘤20,13611痰热清注射液清热16,79812复方苦参注射液肿瘤16,60113银杏达莫注射液心脑12,18614血必净注射液急救11,54815参附注射液急救9,71416鸦胆子油乳注射液肿瘤9,41217苦碟子注射液心脑9,35918消癌平注射液肿瘤8,09719薄芝糖肽注射液肿瘤7,31820红花黄色素注射液心脑6,814样本城市：北京、广州、成都、重庆、西安、南京、哈尔滨、沈阳、郑州品种详细信息及重点关注企业见附件|华润三九医药股份有限公司目录91.项目背景2.企业分析3.整合方案4.交易方案5.财务预测6.项目风险企业概况企业优势企业劣势|华润三九医药股份有限公司企业概况地理位置：沈阳市浑南高新技术产业开发区成立时间：2002年11月18日企业性质：有限责任公司（台港澳与境内合资）法人/实际控制人：马占芝股权结构：双鼎科技（中）51.33%美西贸易（港）48.67%核心产品：苦碟子注射液（心脑血管用药）主要产品：利福平注射液（结核用药）企业简介项目2010.12.31（万元）资产总额16,281负债总额1,271股东权益15,010ROE50%2010年（万元）营业收入13,862营业利润8,777净利润7,411主要财务数据企业优势企业劣势苦碟子注射液疗效确切，安全性好；原材料充足，毛利率稳定在85%左右利福平注射液是抗结核一线用药，剂型独家；原材料充足，毛利率稳定在88%左右双鼎制药财务状况良好，盈利能力强苦碟子注射液与利福平注射液销售模式均为底价分包（20扣），基本无学术营销，已现增长乏力趋势。历史财务报表见附件10|华润三九医药股份有限公司产品现有产品苦碟子62%利福平22%其他产品16%2010年收入贡献品类主要产品资质心脑血管苦碟子注射液国家医保抗生素利福平注射液国家医保、新药证书注射用利福霉素钠国家医保、新药证书诺氟沙星胶囊国家医保、基药感冒-鼻炎鼻通滴鼻剂新药证书、独家剂型胃肠-止泻四神片国家医保、基药妇科用药温经颗粒新药证书、独家剂型呼吸系统青果片新药证书、独家剂型银黄冲剂国家医保、基药神经系统抑眩宁胶囊中药保护至2014-5-29消化系统云芝菌胶囊中药保护至2015-5-11产品数量：40个产品，其中23个处方药，17个OTC产品资质：2个中药保护品种、5个新药证书，3个基药品种，23个国家医保品种剂型：共7个，分别为口服胶囊剂、片剂、颗粒剂、小容量注射剂、冻干粉针剂、滴鼻剂及原料药在研产品苦碟子胶囊：已由长春药物研究所开发了两个复方制剂，分别治疗冠心病和脑中风缺血缺氧，已完成II期临床。双鼎制药正在积极接洽项目转让。注射用盐酸甲砜霉素甘氨酸酯：氯霉素类抗生素，有一定市场价值。计划2011年底申报生产，2012年底获得生产批件。双鼎制药现拥有40个产品，在研产品亦有一定价值11|华润三九医药股份有限公司生产GMP：4个车间都具有GMP证书，均需在2013年前通过新版GMP认证。生产员工：共143人，素质较高，平均工龄4年以上，较稳定。原材料：苦碟子注射液原材料抱茎苦荬菜的现用药材为野生资源，辽东蕴含丰富，极易栽培和扩大生产，建立GAP基地的条件较好。认证范围证书编号有效期硬胶囊剂、片剂、颗粒剂辽H01922012-1-14小容量注射剂I41502012-2-14滴鼻剂、原料药（利福霉素）辽K02902014-5-30冻干粉针剂L55052015-12-1生产合规，员工稳定，原材料充足且低价12|华润三九医药股份有限公司企业优势--苦碟子注射液品种优势产品功效及适应症：活血止痛、清热祛瘀，适用于冠心病、心绞痛、脑血栓、脑梗塞等。专家评价：安全性好，不良反应很少见，质量稳定。活血作用确切，侧重于清热。前景较为乐观。值得开发和深入研究。（详细专家评价见附件）原材料：抱茎苦荬菜近3年收购价格约6元/公斤，低价且稳定。尤其对比近年中药材疯涨的趋势，苦碟子注射液原材料价格优势明显。毛利率：近年稳定在85%水平。（参附、舒血宁毛利率见附件）苦碟子注射液疗效确切、安全性好，毛利率稳定在85%水平注：苦碟子注射液共有2个品规，分别为10ml和20ml，发改委最高零售价分别为34.5元/支和65元/支单位：元1320ml品规苦碟子注射液价格信息|华润三九医药股份有限公司企业优势-苦碟子注射液竞争优势双品牌竞争，悦安欣占60%份额市场规模：按南方所9大城市样本数据口径，约占2010年心脑血管类中药注射剂3.8%的市场份额。竞争品牌：双品牌市场，分别为双鼎制药（商标为悦安欣）和通化华夏制药（商标为碟脉灵）。竞争态势：悦安欣目前占据60%以上的份额，碟脉灵不到40%。苦碟子优势小结疗效确切安全性好毛利率高双品牌竞争未来增长取决于企业营销力度及产品再研究单位：万元样本城市：北京、广州、成都、重庆、西安、南京、哈尔滨、沈阳、郑州14|华润三九医药股份有限公司企业优势-利福平注射液品种及竞争优势产品功效及适应症：利福霉素类半合成广谱抗菌药，抗结核病的一线用药。产品资质：国家医保、新药，剂型独家。原材料：为化学原料利福平，充足且低价。毛利率：近年稳定在88%水平。市场地位：在南方所22个城市样本医院抗结核病用药领域市场规模第一。竞争品牌：利福平注射液剂型独家，另有注射用利福平为重庆华邦制药股份有限公司独家生产。竞争态势：双鼎制药稍占优势。双鼎制药,662万元，58%重庆华邦,472万元，42%注：利福平注射液只有5ml品规，发改委目前最高零售价为33.2元/支。22个城市：北京、上海、广州、天津、哈尔滨、沈阳、济南、杭州、南京、重庆、成都、武汉、郑州、长沙、石家庄、贵阳、福州、西安、长春、呼和浩特、太原利福平2010年竞争格局利福平注射液是抗结核一线用药，国家医保品种，剂型独家。毛利率稳定在88%水平单位：元155ml品规利福平注射液价格信息|华润三九医药股份有限公司企业优势-财务状况16双鼎制药财务状况良好，没有有息负债；盈利能力强，营业利润率达65%16项目2008年2009年2010年ROE64%53%50%销售增长率47%11%10%毛利率82%81%82%营业利润率64%62%65%资产负债率30%20%8%流动比率2.313.6613.15速度比率2.073.3511.94总资产周转率82%85%86%流动资产周转率1.181.191.19经营性净现金流（万元）7,3467,0399,452|华润三九医药股份有限公司企业劣势-销售模式销售模式：全部为底价分包，销售价格约为中标价的20%，基本无学术营销。