尽职调查过程中业务与财务的结合

九鼎投资赵丰尽职调查过程中业务与财务的结合财务报表基础知识2资产负债表–资产3报表科目2010/06/30调整后2009/12/31调整后2008/12/31调整后流动资产：货币资金208,770,198135,228,12838,611,449应收票据应收账款5,233,150756,088115,734预付款项6,059,3514,477,04020,013,049其他应收款16,345,7498,545,094217,244,231存货40,424,26825,550,34629,043,799待摊费用7,972其他流动资产78,538,496流动资产合计276,832,717253,095,192305,036,234非流动资产：长期股权投资40,000,0002,320,000固定资产50,689,32252,183,41326,562,768在建工程16,600,000-3,025,771无形资产1,523,8351,531,7141,690,408长期待摊费用递延所得税资产433,900223,956非流动资产合计109,247,05753,939,08433,598,948资产合计386,079,774307,034,276338,635,181资产负债表–负债4报表科目2010/06/30调整后2009/12/31调整后2008/12/31调整后流动负债：应付票据31,876,32626,134,04019,257,440应付账款22,014,22211,853,24310,825,207预收款项2,030,00012,126,62014,913,023应付职工薪酬866,2021,343,054应交税费2,506,8755,187,9852,566,149应付股利23,580,207854,379854,379其他应付款17,063,98511,472,80320,393,509其他流动负债428,5943,744,323流动负债合计100,366,41172,716,44868,809,707非流动负债：长期借款1,000,0001,000,000非流动负债合计1,000,0001,000,000-负债合计101,366,41173,716,44868,809,707所有者权益（或股东权益）：实收资本（或股利）178,500,000176,000,000176,000,000资本公积14,066,5651,566,5651,566,565盈余公积27,782,91527,782,91524,726,183未分配利润64,363,88427,968,34967,532,726所有者权益合计284,713,363233,317,829269,825,474负债和所有者权益合计386,079,774307,034,276338,635,181损益表5报表科目2010年1-6月2009年调整后2008年调整后一、营业收入111,955,869158,277,734112,024,523减：营业成本(33,568,895)(64,617,494)(55,479,898)营业税金及附加(107,903)其他业务利润/（亏损）362,1322,856,275营业费用(1,807,997)(7,573,835)(7,385,576)管理费用(14,424,526)(43,314,684)(20,799,666)财务费用1,131,356583,3991,029,600资产减值损失(1,433,799)(5,446,427)加：公允价值变动收益（损失以“—”号填列）投资收益（损失以“—”号填列）6,605,131(89,987)二、营业利润（亏损以“—”填列）62,214,13844,405,92132,155,270加：营业外收入7,175,9303,320,000减：营业外支出(976)(801,229)(2,500,000)三、利润总额（亏损以“—”填列）69,389,09346,924,69128,226,320减：所得税费用(10,267,731)(6,460,493)(4,493,166)四、净利润（净亏损以“—”号填列）59,121,36240,464,19923,733,154主要财务指标6盈利能力指标毛利率59.2%50.5%43.1%净利润率25.6%21.2%27.8%净资产收益率17.3%8.8%9.6%总资产收益率13.2%7.0%7.3%偿债能力分析流动比例348%443%382%速动比例307%372%335%资产负债率24%20%23%资产运营能力分析应收账款周转天数109存货周转天数144191212应付账款周转天数215198255经营性资产周转天数-69-7-33企业发展能力指标分析销售增长率41.3%31.8%n/a1.投资价值2.投资方案1.收入与毛利率2.费用3.营运资金情况4.固定资产和无形资产投入1.行业与竞争2.发展与增长3.股权结构与历史沿革投资分析过程是业务与财务相结合的过程7业务财务案例一：农化行业（业务→财务）8公司的行业决定了他的业务和财务数据特点。问：请介绍一下公司的基本情况。答：A公司成立于1995年，主要从事农药的生产和销售，主要品种为草甘膦和甲酯。注册资本5000万元。基本情况9主营业务收入=200,000,000其中：草甘膦0.8亿元，甲酯1.2亿元问：公司每年的收入多少？草甘膦和甲酯各占多少比例？答：公司2009年扣除增值税后收入2亿元，其中草甘膦占约40%，甲酯占约60%。主营业务收入10一定要确认收入为扣除增值税后的金额，这是我们访谈中的常见问题。草甘膦毛利=80,000,000*5%=4,000,000甲酯毛利=120,000,000*35%=42,000,000毛利=46,000,000；主营业务成本=154,000,000问：草甘膦和甲酯的毛利率分别是多少？答：草甘膦2008年8月开始价格暴跌，整个2008年平均毛利4.5%，2009年市场继续保持低迷，平均毛利只有5%左右；甲酯是公司的传统优势产品，毛利率大约在35%。毛利11询问此问题时应确认毛利率的口径，公司管理层所说的“毛利率”往往和我们一般理解的有所差异。销售费用=2,000,000管理费用=10,000,000问：公司一般费用情况怎么样？一般一年销售费用和管理费用多少？答：公司不需要太多的销售费用，主要为运费，其他费用基本控制的较好。2009年销售费用大概200万，管理费用大概1000万。销售费用和管理费用12财务费用=30,000,000*6%=1,800,000；利润总额=46,000,000-2,000,000-10,000,000-1,800,000=32,200,000问：公司是否有银行贷款？答：为了保证运营资金一般有一定的银行贷款，大概3000万元左右。银行借款和财务费用13所得税=32,200,000*25%=8,050,000净利润=24,150,000潜在净利润=32,200,000*(1-15%)=27,370,000问：公司所得税情况怎么样？答：公司目前适用25%的所得税率，但正在申请高新技术企业，基本确定下个月可以拿到，今年可以按照15%缴纳所得税。所得税14模拟利润表15报表科目2009年一、营业收入200,000,000减：营业成本(154,000,000)营业费用(2,000,000)管理费用(10,000,000)财务费用(1,800,000)二、营业利润（亏损以“—”填列）32,200,000加：营业外收入三、利润总额（亏损以“—”填列）32,200,000减：所得税费用(8,050,000)四、净利润（净亏损以“—”号填列）24,150,000问：上述两种产品公司是生产制剂还是原药？（即消费品还是工业品，零售还是批发）答：公司只生产原药，所有产品均直接出口给跨国大公司。基本信息16消费品应收帐款较小但存货较大，工业品一般相反。对公司营运能力的解读应结合商业模式。货币资金=30,000,000问：公司至少保留多少流动资金以备公司运营使用？答：我们公司的资产周转还是比较快的，近年生产销售规模越来越大，一般我们至少要保留两个月的营运资金需求以备不时之需，大概在3000万左右吧。货币资金17公司有效的营运资金余额，实际余额可能大于该金额，但多余部分没有得到充分利用，或是因为一些特殊情况造成的。应收账款余额=200,000,000/12*2*1.17=39,000,000问：一般给予客户的账期多长？使用人民币结算还是美元结算？答：一般账期为2个月左右，所有均使用美元结算。应收账款18账期反映了公司在价值链上的议价能力，一定程度体现了公司的行业地位和竞争力，可以用于推算出应收帐款余额。存货周转天数=30天；存货余额=154,000,000/12=12,833,333问：存货生产周期多少？销售周期多少？（即存货周转期）答：我们一般为以销定产，因此一般原材料在仓库只存放最多两周即投入生产，一批货的生产周期一般为10天，生产完成后一周内即发送。各个订单可能存在一定的差异，但是一般存货周转期不会超过一个月。存货19存货周转期基本为原材料在库时间+生产周期+产成品在库时间，通过核定存货周转期来推算存货余额。问：公司日常管理中是否设置安全库存？答：公司管理还较为粗放，且各批次的产品需要的原材料不同，一般不会严格设置安全库存。存货（续）20若公司存在安全库存，则在存货余额上加上该余额。应付帐款周转天数=4.5月；应付账款余额=154,000,000/12*4.5*1.17=67,567,500问：采购一般信用期是多少？答：下游厂商一般为小的供应商，议价能力低，一般信用期为3-6个月。应付帐款21通过采购信用期推算应付帐款余额。根据经验一般综合年折旧率为8%左右固定资产余额=30,000,000*(1-8%*5)+60,000,000*(1-8%*2)=68,400,000在建工程余额=30,000,000*50%=15,000,000问：公司现在有几条生产线？总投资大概多少？答：公司目前5个车间，总投资大概9000万元，其中三个车间是08年造的，总造价大概6000万元；另外三个是04年造的。现在还有一个第六车间在建，总预算3000万，目前完成了约50%。固定资产22通过访谈了解公司非流动资产的基本情况。工业用地使用年限为50年，已使用5年无形资产余额=10,000,000/50*(50-5)=9,000,000问：公司一共有多少土地？花了多少钱？答：公司一共100亩土地，04年买的时候花了大概1000万。无形资产23资产负债表24报表科目2009/12/31调整后流动资产：货币资金30,000,000应收账款39,000,000存货12,833,333流动资产合计81,833,333非流动资产：固定资产68,400,000在建工程15,000,000无形资产9,000,000非流动资产合计92,400,000资产合计174,233,333流动负债：短期借款-30,000,000应付账款-67,567,500流动负债合计-97,567,500负债合计-97,567,500所有者权益（或股东权益）：实收资本（或股利）-50,000,000未分配利润-26,665,833所有者权益合计-76,665,833负债和所有者权益合计-174,233,333宏观层面的一些关注要点251.行业的发展趋势•收入和利润的变化是否与行业近年的发展趋势相一致2.企业的竞争力•收入和利润率（行业内的竞争）•应收账款和预收帐款（来自下游的压力）•应付帐款和预付帐款（来自上游的压力）•存货（下游的压力和自身的营运能力）3.企业的发展•收入的变化、应收账款的变化、存货的变化•现金流情况•固定资产和在建工程的变化（防范利润造假）案例二：五金行业（财务→业务）26利润表27报表科目2009年调整后2008年调整后2007年调整后一、营业收入347,671,520269,755,238248