08年9月钢铁行业投资策略报告

行业研究中国A股市场„7月上旬，国内钢材综合价格指数创出162.26点高位以后，钢材价格开始小幅回落。到8月上旬，与最高点相比，回落了1.36％。相对于今年29.7％的指数上涨，回落幅度并不大，但是钢材价格已经连续四周向下调整。钢材价格下滑的主要原因是季节性的需求减弱不断显现，销售压力正在突显。加上随着北京奥运的来临，华北部分主要城市施工停止，终端施工减少，使建筑钢材处于价格下跌的通道中„国际方面，7月下旬，长材价格率先回落，虽然扁平材价格略微上涨，仍拖累CRU国际钢材价格指数下滑。不过进入8月初，扁平材价格指数继续上涨，长材指数止跌回升，CRU国际钢材价格指数回升。7月份CRU钢材指数的回落主要是因为欧洲市场进入夏休，建筑行业需求下降，长材价格下滑。加上亚洲部分地区进入高温雨季季节，建筑行业需求下降明显，长材价格整体上下滑。同样，进入夏休后，欧洲扁平材需求也在下降。而且亚洲进入需求淡季，价格也开始下滑。虽然美国市场长材和扁平材价格仍在上涨，但是整体CRU指数出现下滑。夏休将持续到8月份，预计目前这种状况将在8月份继续延续。„2008年1～6月份，我国累计粗钢、钢材产量分别2.63亿吨，2.99亿吨，同比增速分别为9.61％和12.51％。钢铁生产继续保持平稳增长的态势。总体来看下游行业需求趋弱。下游行业除了造船行业有望保持较快增长以外，其它行业需求趋弱。„从库存方面看，近期中厚板和线材的库存有所增加。螺纹钢的库存下降明显，冷、热轧板的库存比较稳定。说明库存对市场的压力并不大。„在国际市场相对疲软的情况下，新日铁又一次提价的举措，说明对后势的看好。而经过欧洲夏休、消费淡季后，预期全球钢铁价格将趋于平稳。„我们认为，下半年的钢铁产品价格增长将低于成本上升幅度，和上半年的情况相反。钢铁企业第三季度的盈利水平将低于第二季度。因为A股市场的持续下跌，目前钢铁企业08年的动态市盈率只有6－7倍，回到股改前的估值水平。钢铁股已经处于合理的投资价值区间。行业相对沪深300表现表现1m3m12m钢铁行业-24.6%-49.1%-51.3%沪深300-17.9%-37.9%-49.1%行业重点股票6m%YTD%评级宝钢股份-57.6%-54.3%增持武钢股份-59.1%-42.0%增持鞍钢股份-59.2%-58.5%增持南钢股份-62.6%-58.0%增持相关报告《钢铁行业第08年下半年投资策略报告》2008.6《钢铁行业第6月投资策略报告》，2008.5《钢铁行业第2季度投资策略报告》，2008.3《钢铁行业08年投资策略报告》，2007.12《钢铁行业9月投资策略报告》，2007.8《钢铁行业07年下半年投资价值策略报告》，2007.6《钢铁行业07年一季报分析》，2007.4《钢铁行业07年投资价值策略报告》，2006.12陆勤[e-mail]分析师申明：本人，陆勤，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关钢铁Steels2008年8月14日下游需求趋弱盈利水平环比下降—08年9月钢铁行业投资策略报告评级：中性2008年8月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-1-钢材价格连续四周回落7月上旬，国内钢材综合价格指数创出162.26点高位以后，钢材价格开始小幅回落。到8月上旬，与最高点相比，回落了1.36％。相对于今年29.7％的指数上涨，回落幅度并不大，但是钢材价格已经连续四周向下调整。前期涨幅较大的长材回落幅度也稍大。与去年年底的价格相比，涨幅最大的仍是中厚板，超过了40％。钢材价格下滑的主要原因是季节性的需求减弱不断显现，销售压力正在突显。加上随着北京奥运的来临，华北部分主要城市施工停止，终端施工减少，使建筑钢材处于价格下跌的通道中。Figure1国内钢材综合价格走势901001101201301401501601701801.1-1.53.12-3.165.21-5.257.23-7.279.24-9.2812.3-12.72.25-2.295.12-5.167.14－7.18钢材综合指数长材指数板材指数资料来源：中国钢铁业协会Figure28月4日－8日国内市场八个品种价格及指数（含税价）规格上周本周品种（毫米）价格指数价格指数本周比上周升跌本周比去年底升跌普线Φ6.55652164.165584162.18-1.9830.67螺纹钢Φ12-255511156.615481155.75-0.8624.50中厚板67066193.277030192.29-0.9840.95热轧薄板16419155.696413155.54-0.1533.25热轧卷板2.756084158.526068158.10-0.4230.17冷轧薄板0.57431152.377350150.71-1.6632.54镀锌板0.57738149.737680148.61-1.1234.11无缝管159×67690166.277674165.92-0.3550.49资料来源：中国钢铁业协会Figure3八个品种价格走势2008年8月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-2-26003600460056006600760086001.1-1.53.19-3.235.21-5.257.16-7.209.10-9.1411.12-11.161.14-1.183.31-4.45.26-5.307.21－7.25普线螺纹钢中厚板热轧薄板热轧卷板冷轧薄板镀锌板无缝管资料来源：中国钢铁业协会国际方面，7月下旬，长材价格率先回落，虽然扁平材价格略微上涨，仍拖累CRU国际钢材价格指数下滑。不过进入8月初，扁平材价格指数继续上涨，长材指数止跌回升，CRU国际钢材价格指数回升。Figure4CRU国际钢价指数走势1201702202703203702006.12.25-2006.12.292007.5.14-2007.5.182007.9.17-2007.9.212008.1.26-2008.2.12008.6.6全球扁平材长材资料来源：中国钢铁业协会Figure5CRU国际钢价地区指数%与上周比%与上月比%与上季度比%与去年同期比%全球292.81.80%1.20%9.80%74.50%扁平材275.51.10%2.70%10.80%74.90%长材327.62.80%-1.20%8.10%73.90%北美266.82.60%1.20%6.10%83.60%欧洲262.53.70%3.60%10.90%51.70%亚洲324.80.50%0.20%11.10%82.50%资料来源：中国钢铁业协会7月份CRU钢材指数的回落主要是因为欧洲市场进入夏休，建筑行业需求下降，长材价格下滑。加上亚洲部分地区进入高温雨季季节，建2008年8月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-3-筑行业需求下降明显，长材价格整体上下滑。同样，进入夏休后，欧洲扁平材需求也在下降。而且亚洲进入需求淡季，价格也开始下滑。虽然美国市场长材和扁平材价格仍在上涨，但是整体CRU指数出现下滑。夏休将持续到8月份，预计目前这种状况将在8月份继续延续。生产平稳增长出口增加2008年1～6月份，我国累计粗钢、钢材产量分别2.63亿吨，2.99亿吨，同比增速分别为9.61％和12.51％。钢铁生产继续保持平稳增长的态势。7月我国出口钢材721万吨，环比6月大幅增加199万吨，与去年7月份相比增加127万吨；7月份我国进口钢材144万吨，较6月份回升14.29%；7月份我国净出口钢材数量环比增加了45.3％。钢材净出口量的大幅上升减轻了国内供应的压力，但是有可能引发出口税率的新政策出台。Figure6钢材进出口万吨01002003004005006007008002006年01月2006年03月2006年05月2006年07月2006年09月2006年11月2007年01月2007年03月2007年05月2007年07月2007年09月2007年11月2008年01月2008年03月2008年05月2008年07月0100200300400500600700钢材进口当月数量钢材出口当月数量钢材净出口量资料来源：世纪证券研究所下游行业需求趋弱总体来看下游行业需求趋弱。下游行业除了造船行业有望保持较快增长以外，其它行业需求趋弱。1-6月，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%；农村投资9966亿元，增长23.2%。1－6月，全国完成房地产开发投资13196亿元，同比增长33.5%。住宅完成投资9497亿元，增长36.5%。其中，经济适用住房投资382亿元，增长31.2%。但是考虑投资价格也在同时上升，实际投资增幅仍然较弱。1－6月，机械行业生产保持较快增长，但是增幅同比下降。1－6月，机械行业增加值同比增长21.6%，增幅同比回落2.3个百分点；出2008年8月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-4-口交货值6,861亿元，增长26.3%，回落8.7个百分点。1－6月，全国汽车产销同比增长均超过15%。但是与上年同期22%以上的增速相比，增幅回落明显。1－6月我国家电需求表现普遍疲软。1-6月洗衣机累计生产1918.8万台，同比增长18.1%，较去年回落1.8个百分点；6月份电冰箱、空调器及冷柜分别生产430.72万台、849.78万台和104.76万台，分别比去年同期下降19.3%、20.6%和3.1%。成本压力主要来自焦煤价格上涨钢铁企业的成本压力主要来自焦炭和焦煤价格的上涨。铁矿石已经开始进入供求平衡市场。今年上半年国产铁矿石与进口铁矿石合计供应量达43000万吨左右，而生产高炉生铁24642万吨，消耗铁矿石39633万吨，国内铁矿石供应超过需求3300万吨左右。加上进口矿港口库存量及海运费都处于高位的情况下，下半年我国铁矿石市场将面临一定的下跌压力。炼焦煤作为稀缺资源，今年的供应十分紧张。市场价格从年初的不到1000元/吨上涨到目前的2000元/吨左右。例如，山西焦煤集团于8月进行本年度的第四次提价，肥焦煤和主焦煤上涨300元/吨，瘦精煤上涨260元/吨。而在今年上半年，山西焦煤集团已经三次调价，主焦煤、肥焦煤和瘦精煤分别提价779元/吨、795元/吨和600元/吨。在焦煤价格不断上涨的情况下，下游焦炭行业的利润空间被压缩，一些小型焦化企业开始限产，将减少精煤采购。而且钢材也处于传统消费淡季，以及焦煤价格的高价位，都将不支持焦煤价格继续大幅度的上涨。预计9月焦煤价格将小幅上涨。Figure7开滦焦煤价格走势02004006008001000120014001600180020002007.12.282007.5.92007.9.72008.1.252008.5.16资料来源：世纪证券研究所2008年8月CenturySecuritiesInc.请参阅文后免责条款世纪研究价值成就-5-库存压力不大钢价难以深调从库存方面看，近期中厚板和线材的库存有所增加。螺纹钢的库存下降明显，冷、热轧板的库存比较稳定。说明库存对市场的压力并不大。Figure8CRU国际钢价05010015020025030035040045012月末3月末6月末9月末12月末3月末6月末热轧板冷轧板中厚板螺纹线材资料来源：世纪证券研究所下半年鞍钢鲅鱼圈、邯钢新区、京唐曹妃甸等地的新产能投产将使钢材产量供应增加，同时淘汰一部分落后产能，预计供求基本平衡。我们认为，铁矿石、运输、煤炭等主要原材料价格上涨带来的成本上涨压力将支撑国内外钢价难以深调，价格小幅波动的可能性较大。预期全球钢铁价格将趋于平稳日本新日铁近期公布提高线材合同价格，8月份合同、10月份交货的