电力行业月评(PDF5)发电量单月数据反弹，总体回落趋势依旧(1)

行业月评研究员：张仲华电话：[phone]E-mail：[e-mail]：南京市中山东路90号行业评级中性电力行业月评:------发电量单月数据反弹，总体回落趋势依旧电力行业2006年07月26日投资要点：行业运行分析发电量、用电量增速平稳回落6月份全国完成发电量约2301.93亿千瓦时，同比增长14.0%，其中火电完成1815.87亿千瓦时，同比增长15.3%，水电完成436.59亿千瓦时，同比增长10.4%。近两个月发电量单月增速有所反弹，但总体而言发电量增速仍维持回落趋势。2006年前6个月全国共完成发电量12686.69亿千瓦时，累计同比增速12.0%，同比增速下降1.2个百分点，比去年全年增速回落近1个百分点。自6月下旬进入迎峰度夏用电旺季，全国范围仅广东、浙江等地出现拉闸限电现象，全国供电形势明显好于去年。图1.04-06年月度累计发电量统计050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000J-04F-04M-04A-04M-04J-04J-04A-04S-04O-04N-04D-04J-05F-05M-05A-05M-05J-05J-05A-05S-05O-05N-05D-05J-06F-06M-06A-06M-06J-06-5%0%5%10%15%20%25%30%本月产量本月止累计本月同比增长（%）本月止累计同比增长（%）资料来源：中电联、华泰证券研究所1-6月份，全国全社会用电量13111.23亿千瓦时，同比增长12.89%，增速比05年全年用电量增速回落0.6个百分点。其中，第一产业用电量381.70亿千瓦时，同比增长9.31%；第二产业用电量9954.84亿千瓦时，同比增长13.28%；第三产业用电量1295.16亿千瓦时，同比增长10.39%；城乡居民生活用电量1479.53亿千瓦时，同比增长13.43%。免责条款详见末页1行业月评免责条款详见末页2机组利用小时数下滑趋势依旧，其中主要受火电机组下降影响1-6月份，全国发电设备累计平均利用小时为2544小时，比去年同期降低128小时。水电设备平均利用小时达1646小时与去年同期基本持平。火电设备平均利用小时达2748小时，比去年同期降低178小时，火电机组利用小时数下降幅度不断扩大，而受夏季水电出力增加影响，火电机组运行情况不容乐观。发电机组投产速度稳定增长，将有利于迎峰度夏据中电联统计数据6月份投产新机组容量696.86万千瓦，比5月份多投220万千瓦，前6个月份全国合计新增生产能力（正式投产）3241.46万千瓦，其中水电359.91万千瓦，火电2868.06万千瓦。受双重因素影响，电煤价格维持下滑走势进入2006年全国社会煤炭库存量一直呈现上涨趋势。截至6月末，全国煤炭社会库存1.52亿吨，比年初增加1226万吨，增长8.8%。其中，重点煤炭企业、主要煤炭中转港口、直供电厂共计存煤6885万吨，比去年同期增加1097万吨，比5月增加193万吨，目前行业电煤供应状况明显好于去年同期。同时随着夏季到来水电出力恢复，导致电煤需求有所减少，在上述双重因素作用下电煤价格维持小幅回落走势。以大同地区坑口动力煤为例，7月末价格比4月回落幅度在10-15元。中转地价格也呈现同样走势，7月下旬秦皇岛大同优混、山西优混、普混平仓价分别比4月份回落10-15元。图2.大同动力煤价格统计图3秦皇岛煤炭价格走势图大同动力煤05010015020025030005.1.1005.3.1005.4.2005.6.1005.8.105.9.1005.10.2005.11.3006.1.1006.2.2006.3.3006.5.1006.6.20大同动力煤05010015020025030035040045050005.1.505.2.1605.3.1605.4.1305.5.1805.6.1405.7.1305.8.1005.9.705.10.705.11.205.12.706.1.1806.3.606.4.306.5.806.5.2906.6.26大同优混山西优混普混资料来源：煤炭资源网资料来源：煤炭资源网维持行业投资评级6月底发改委公布了煤电二次联动电价调整通知，全国平均上网电价上调1.174分/千瓦时，调整幅度为3.33%，明显小于第一次煤电联动8%的调整幅度和市场预期。从各省份电价调整情况看，广西、贵州、湖南和广东地区电价上调幅度较大，而华东地区上海、江苏行业月评免责条款详见末页3以及安徽、宁夏地区调整幅度远小于全国平均水平。根据国研网统计数据前5个月电力行业（发电）累计利润率同比提高2.3个百分点，但比04年仍低2.5个百分点，通过敏感性分析，预计年内行业总体利润率比05年小幅回升，但仍处于较低水平，因此维持对行业“中性”的投资评级。图4.04-06年月度发电企业累计亏损比例0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%04年1-2月04年1-4月04年1-6月04年1-8月04年1-10月04年1-12月05年1-3月05年1-5月05年1-7月05年1-9月05年1-11月06年1-2月06年1-4月资料来源：国研网、华泰证券研究所图5.04-06年月度电力行业累计利润率统计0%2%4%6%8%10%12%14%04年1-2月04年1-3月04年1-4月04年1-5月04年1-6月04年1-7月04年1-8月04年1-9月04年1-10月04年1-11月04年1-12月05年1-2月05年1-3月05年1-4月05年1-5月05年1-6月05年1-7月05年1-8月05年1-9月05年1-10月05年1-11月05年1-12月2006年1-2月2006年1-3月2006年1-4月2006年1-5月资料来源：国研网、华泰证券研究所行业月评免责条款详见末页4重点上市公司盈利预测表3.重点公司盈利预测表EPSPE股票代码股票名称05A06E07E08E05A06E07E08E投资评级600886SSG华靖0.6740.470.630.658.312.08.98.6谨慎推荐600795SS国电电力0.410.490.520.5714.812.411.710.7谨慎推荐600642SSG申能0.4990.580.540.5711.59.910.610.0谨慎推荐600011SSG华能0.40.450.490.5111.610.39.59.1谨慎推荐600027SSG华电0.1690.190.210.2516.114.313.010.9观望600236SS桂冠电力0.1630.320.380.4030.015.312.912.2推荐600900SSG长电0.410.430.510.5715.214.512.210.9推荐资料来源：华泰证券研究所注：1.按7月26日收盘价计算2.国电电力按10送2.5计算华泰证券行业投资价值等级评判标准－报告发布日后的6个月内的行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；－投资建议的评级标准增持：超越大盘；中性：基本与大盘持平；减持：明显弱于大盘。华泰证券上市公司投资价值等级评判标准-报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；-投资建议的评级标准买入：相对强于市场表现15％以上；推荐：相对强于市场表现5％～15％；观望：市场表现在－5％～＋5％之间波动；卖出：相对弱于市场表现5％以下。行业月评免责条款详见末页5免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。