财务管理基础MBA1

1公司理财与投资2第一部分财务管理基础第一节绪论一、学科的性质二、财务管理的环境1：金融工具2：金融市场3：金融工具三、利率的构成3第二节货币的时间价值及应用一、现金流量1：现金流量（CashFlow）的含义它指企业在每个时点上现金流入和现金流出的差。2：现金流量的时间分布及影响现金流量数量的大小和其时间分布，以及现金流量的风险大小直接影响到企业的价值。在投资报酬率和资金成本一定的情况下，若净现金流量大、现金流入的时间早、现金流量的风险小，则企业价值大；反之亦然。4二、终值(将来值)FV1：含义终值（将来值）是将当前的一笔资金按复利利率计算至将来某一时刻的价值。2：单利与复利复利计算与单利计算的不同在于复利将投资所得的利息和原来的本金加在一起再产生利息，单利只有本金产生利息。3：复利终值计算公式nnrPVFV)1(054：复利终值系数复利终值系数主要用于求终值，一般用FVIF（r，n）表示，可查表获得。5：例题现存入银行10000元，若年利率10%，五年后利息和本金各为多少？6三、现值（PV）1：含义现值是把将来某一时刻的资金按复利折算为当前的值。2：复利现值计算公式3：复利现值系数复利现值系数主要用于求现值，一般用PVIF（r，n）表示，可查表获得。nnrFVPV)1(074：将来值系数、现值系数与时间周期的关系现值系数是将来值系数的倒数，由于折现后的现值比将来值小，此系数恒小于1，而且随着现率和周期数的增加而减小。5：例题某银行年利率12%，每年计息一次，你的孩子五年后上大学需要4万元，问你现在存入多少钱可满足五年后的需要？8四、年金（Annuity）1：年金的含义它指等额等时间间隔的收入或支付的现金流量序列。2：年金终值（FVA）它指年金中每项现金流量的终值之和，计算公式：3：年金终值系数年金终值系数用于求年金终值，一般用FVIFA（r，n）表示，可查表获得。]1)1([)1(10rrArAFVnnttn94：例题（年金终值）某银行开展零存整取业务，月利率1%，若每月月初存入1000元，两年后本利和为多少？5：年金现值（PVA）它指年金中每项现金流量的现值之和。计算公式：6：年金现值系数年金现值系数用于求年金现值，一般用PVIFA（r，n）表示，可查表获得。}])1/(1[1{)1(110rrArAPVnntt107：永久（永续）年金（Prepetuities）它是指期限趋于无穷时的年金。永久年金现值公式为：8：例题（1）优先股票的定价（2）零增长股利定价模型rAPV1011五、不同复利间隔期利率的转换1：名义利率、有效年利率及期间利率名义利率指经济合同中的标价（报价）利率，一般用rN表示；有效年利率（EffectiveAnnualRate，EAR）指考虑一年中复利计息次数后的实际利率，一般用rE表示；期间利率等于名义年利率除以一年中复利计息的次数。若用m表示一年中复利计息的次数，则期间利率等于rN/m。122：有效年利率与名义年利率的换算公式3：计息周期与名义利率的利息周期不同时的将来值的计算公式4：例题（1）已知名义利率，求有效年利率；（2）1000元存3年，每季度计息一次，3年后本利和。mnNnmrPVFV1011mNEmrr135：连续复利的利率换算6：金融衍生工具中对连续复利的应用（1）远期利率协议中利率的确定（2）Black-Scholes期权定价模型中使用（3）…….1rEer14六、复利和折现的实际应用1：贷款等额摊还问题一般还款方式：到期一次性还本付息；每年付息到期还本；每年本金等额偿还、利息按贷款余额计算偿还；每年等额偿还本金利息和。例题：某公司从银行借入10万元，年利率10%，每年等额偿还本金利息和，五年还清。问第二年的还款中本金和利息各为多少？2：抵押贷款的分期支付问题例题：某人从银行借入10万元，年利率12%，每月等额偿还本金利息和，30个月还清。问：10个月后该人想将余款一次性付清，应还多少？10个月后该人一次性支付3万元，余款按月等额支付，每月支付多少？15第三节债券与股票的定价一、债券的定价1：现金流折现的定价思想任何资产的价值等于该资产未来现金流按合适折现率折为现值之和。2：计算公式3：例题：某债券面值1000元，期限4年，票面利率10%，若市场利率为12%，求该债券的价值。nnittyMVyCP)1()1(1164：债券的到期收益率（YTM）到期收益率是自债券投资日起至债券到期还本为止的平均复利回报率。利用债券定价公式，根据已知的价格，可求出YTM：比较债券的实际到期收益率YTM与合理的到期收益率YTM，投资者可做出买卖决策。nnittyMVyCP)1()1(117二、股票的定价1：股票的含义股票是一种有价证券，是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利的凭证。股票持有者的权力：红利分配权；剩余财产分配权；投票权。股票持有者的责任：有限责任。18•股票的分类普通股优先股表决权股股票无表决权股股票记名股票无记名股票有面值股票无面值股票流通股票非流通股票•我国目前的股票分类–国家股–法人股–公众股：•公司内部职工股•社会公众股–外资股•境内上市外资股•境外上市外资股–H股–N股2：股票分类之一193、股票的定价—股息折现法股息折现法的思路：现值分析是以普通股收到的未来现金流通过适当的折现率返回本期，折现率不仅反映货币的时间价值而且反映现金流的风险。计算公式为：1)1(tttkDV204、股票的定价—市盈率法P/E市盈率法是根据已上市可比公司的市场价值确定为上市公司市价的方法。计算公式：定价公司价格=已上市可比公司的市盈率X定价公司的每股盈余市盈率法使用中注意可比性及市盈率的确定。21第三节投资项目决策方法及应用一、决策方法二、对决策方法评价三、现金流量分析和投资决策22一、决策方法1：回收期法（PaybackPeriod）回收期是用投资项目所得的净现金流来回收项目初始投资所需的年限，一般用TP表示。计算公式：判断准则：回收期标准回收期，接受项目回收期标准回收期，拒绝项目010pTttCFCF23回收期法的局限：（1）没有考虑货币的时间价值对回收期法的改进——折现回收期；考虑资金的时间价值，使用折现现金流计算回收期，其中折现率可用项目的资本成本。（2）没有考虑回收期后的现金流回收期的长短与项目现金流分布有直接关系，它只能反映回收期以前项目的现金流情况，不能反映项目整个寿命期现金流量的大小。可应用其他方法克服该局限。（3）标准回收期的确定具有主观性回收期法决策时，需使用标准回收期，有主观性。242：净现值法（NPV）含义：净现值是项目寿命期内逐年净现金流量按资本成本折现的现值之和，一般用NPV表示。计算公式：判别准则：NPV=0，项目应予接受，NPV0，项目应予拒绝。方法的局限：净现值法是流入流出现金流的现值之差。该法没有考虑相对收益水平和单位投入产出的问题。01)1(CFrCFNPVnttt253：内部收益率法（IRR）含义：内部收益率是使项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出现值时的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，一般用IRR表示。计算公式：判断准则：IRR=资本成本，项目可接受；IRR资本成本，项目不可接受。如何理解资本成本？01)1(CFIRRCFnttt264：获利能力指数法（PI）含义：获利能力指数法是项目经营净现金流值和初始投资之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI。计算公式：判断准则：PI=1.0，项目可接受；PI1.0，项目应拒绝。与NPV法比较：获利能力指数反映单位投资的效益，与净现值指标比，更适用于投资额不等的多个项目间的比较和排序。01/)1(CFkCFPInttt27二、对决策方法评价1：互斥项目与独立项目互斥项目指在多个项目中只能选择一个，其他项目必须放弃，项目间具有排它性。独立项目指在多个项目中，每个项目的选择相互独立，互不影响。2：互斥项目决策中净现值与内部收益率的矛盾两种方法的决策结果会产生矛盾。产生矛盾的条件：（1）项目的规模不同（2）项目的现金流分布不同28项目矛盾的图形表示：矛盾的原因：净现值表现为价值的绝对差值，获利能力指数表现为价值的相对比率，揭示的是单位投资的效益。矛盾的解决：两者产生矛盾时，以NPV法的结果为主要依据。因为NPV法计算现值以市场利率为依据，IRR法计算现值以项目内部收益率为依据。293：内部收益率多解问题当投资项目有异常现金流时，即正的现金流后有负的现金流出现，内部收益率容易出现多解问题。4：净现值与获利能力指数的比较用净现值与获利能力指数进行互斥项目的决策时，会出现矛盾。原因在于前者表示的绝对差值，后者表示的相对比率。以净现值作为资本预算决策的判断准则符合公司价值最大化的原则，以获利能力指数作为资本预算决策的判断准则，往往倾向选择规模小的项目。30三、寿命不等的互斥项目评价方法1：净现值法当两个互斥项目寿命不同时，用净现值法进行判断，必须求出互斥项目寿命的最小公倍数，寿命短的项目要重复一次或多次，使两项目在相同年限下进行比较。缺点是计算比较复杂。2：等值年限法等值年限法是将互斥项目的净现值按资本成本等额分摊到项目寿命期的每年，求出每个项目的等值年金进行比较。从净现值转化为年金，只是作了资金时间价值的一种等值变换，两种方法等价。31四、现金流量分析和项目投资决策1：现金流量的概念现金流量是指现金的流入和流出。经营现金流量是指项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营给企业带来的现金流入和现金流出。净经营现金流量是指经营现金流入量与流出量的差值，包括企业税后利和折旧，折旧是非付现成本。2：净经营现金流量的计算公式ttttDTDOCRNOCF)1)((323：资本预算中使用现金流量的原因资本预算中使用现金流量而不使用税后利的主要原因：（1）现金流和税后利都是用于反映企业盈利状况的财务指标；其中税后利是在权责发生制下反映企业利润的指标，而现金流量是在收付实现制下反映企业利润的指标。（2）税后利受折旧等人为因素的影响，现金流则不受折旧方式的影响。（3）企业的任何经营活动需要支付现金，因此企业投资决策主要看有无可用的现金而非收益多少。334：相关现金流量的估计所谓一个新投资项目的相关现金流量是指该项目所产生的增量现金流量，一般表达式如下：增量现金流量={有新项目时公司的现金流量}—{无新项目时公司的现金流量}增量现金流的计算公式如下：)()1)](()()[(01010101tttttttttDDTDDCCRRCF345：现金流量估计的主要内容（1）期初现金流出量估计购买新设备支出，包括运输、安装费；项目投入后需增加的净营运资本。其中：净营运资本=流动资产—流动负债新项目投入一般会增加库存和应收款，这部分长期垫付的净营运资本需长期资本补充。（2）经营现金流量估计ttttDTDOCRNOCF)1)((35（3）期末现金流量估计固定资产清算变现的税后收入，若变现收入超过帐面值，超出部分应交税，若变现收入低于帐面值，损失部分可抵税；项目结束时回收的净营运资本；停止使用的土地出售收入。366：现金流量估计时应注意的问题（1）不考虑沉淀成本（2）将投资决策与融资决策分别考虑，资本预算中不考虑融资费用。（3）财务部门的职责：协调所有部门的策划成果，如技术部门的和市场部门的，确信所有策划人员使用一组相合的经济假设，确定预测中没有任何内在的根本性的偏差。（4）现金流的时差：在大多数情况下，假设所有现金流量都发生在一年年末。对于一些特殊的项目可假设半年发生的现金流、季现金流或月现金流。377：税收和折旧的影响折旧是对固定资产在使用过程中损耗的价值补偿。折旧将固定资产的原始价值在规定的使用年限内转化为费用计入成本，它并不是企业实际的资金支出，因此折旧属非现金费用，不能作为现金流出从流入的销售额中减去。在