国内领先的时尚女鞋品牌pdf-国内领先的时尚女鞋品牌

中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH上市公司新股动态报告国内领先的时尚女鞋品牌国内领先的时尚女鞋品牌星期六鞋业是我国市场占有率排名第三的女鞋品牌，其市场占有率约为3.77%，仅次于百丽和达芙妮/天美意。2008年公司7.69亿元，同比增长26.78%；净利润达到1.03亿，同比增长19.22%。目前公司旗下有五个自有品牌“ST&SAT”、“SAFIYA”、“FONDBERYL”、“MOOFFY”、“RIZZO”。同时还是意大利“Baldinini”、“Killah”女皮鞋中国地区的总代理。主品牌为“ST&SAT”(星期六)，2008年星期六品牌销售额达到4.66亿，占公司总体比重的62.77%。截至09年中期，公司拥有店面数达到1311家，其中ST&SAT为860家，SAFIYA为297家。公司主要的销售渠道是在百货店中开设店中店，大部分为自营店面，占总店面的71.17%，其次有27.92%是分销店。公司主要的经营模式公司每年在年底和第二年年中会召开两次订货会，各区域中心根据各自需求下订单，由公司统一组织生产，一般订单在20天完成交货，追加订单可在1-2周内完成。销售模式上，公司主要在百货店中开设店中店和一些分销店；店中店模式下，公司与百货公司分成比例一般在24-25%左右。商场在当月结束后5-15天和公司结算，结算完成后2个月内支付货款。公司在扣除增值税销项税额和支付百货店部分净额确认收入。募集资金主要用于销售网络扩张公司此次公开发行5500万股，拟募集资金5.6亿，其中女鞋销售连锁店扩建技术改造项目占募集资金76.79%。其余包括女鞋生产线扩建技改、物流配送系统和研发中心技改。公司拟用两年时间，在东北、津京、长三角、珠三角、西南等经济发达地区新增自营店900家，新增营业面积3.6万平米，正常年份新增收入9.36亿元。项目计划09年完成进度的2.7%，2010年完成进度32%，2011年完成82%，2012年完成100%。盈利预测参考A股及港股纺织服装企业上市公司，我们认为公司24-25倍PE可以作为估值下限，对应股价为14.13元。如果按照PEG=1.1估算（折合09年29.48PE），对应股价17.04元，可以作为公司估值上限。建议询价区间在14.13-17.04较为合理。预测和比率2008A2009F2010F2011F主营收入（百万）769961.21336.61791.0主营收入增长率26.78%25.01%39.06%33.99%净利润（百万）103124.1158.9210.2净利润增长率20.09%20.5%28.1%32.3%EPS（元）0.640.580.740.98李俊松[e-mail]010-85130933沈周翔[e-mail]021-68801570分析日期：2009年08月20日预计上市合理价格：14.13-17.04元发行数据发行价格（元）0发行规模（万股）5,500发行后总股本（万股）16,000发行方式上网定价法人配售发行日期2009-8-26上市日期0主承销商招商证券主要股东深圳市星期六投资控股有限公司54.21%募股资金投向项目名称金额（万元）女鞋销售连锁店扩建技术改造项目43000女鞋生产线扩建技术改造项目7000物流配送系统技术改造项目4000研发中心扩建技术改造项目2000总金额56000星期六（002291）1星期六上市公司新股动态报告国内领先的时尚女鞋品牌星期六鞋业是我国女鞋行业领先的制造及零售商，目前公司旗下拥有五个自有品牌“ST&SAT”(星期六)、“SAFIYA”（索菲娅）、“FONDBERYL”（菲伯丽尔）、“MOOFFY”、“RIZZO”。同时公司还是意大利“Baldinini”、“Killah”品牌女皮鞋在中国地区的总代理。五个品牌定位各异，其中主品牌为“ST&SAT”(星期六)，2008年星期六品牌销售额达到4.66亿，占公司总体比重的62.77%，公司近年来积极发展多品牌策略，逐渐摆脱单一品牌的风险，销售结构趋于多元化，截至09年中期，星期六品牌销售占比已由06年的84.97%下降到60.11%，而SAFIYA品牌上升到16.01%，FONDBERYL品牌成长更为迅速，从06年的180万销售额，08年达到7364万，09年中报销售占比已达到11.74%，为公司第三大品牌。表1：公司各品牌风格定位品牌ST&SATSAFIYAFONDBERYLMOOFFYRIZZOKillahBaldinini品牌风格时尚流行自我个性青春时尚休闲运动优雅时尚尊贵时尚休闲舒适年轻时尚前卫个性性感时尚奢侈时尚主要消费群20~35岁年轻时尚女性18~35岁休闲时尚女性25~40岁时尚白领女性25~40岁时尚成功女性18~35年轻时尚女性18～35岁前卫时尚女性25～40岁成功富裕时尚女性一般价位400~600元300~500元500~800元1000~2000元400~600元700~900元3000~5000元资料来源：公司招股说明书，中信建投证券研究发展部多年来，公司专注于品牌运营，主要的市场均在国内，出口占比很小，仅为3.49%，华东地区是公司最主要的销售区域，占整体销售额比重约为40%。公司主要的销售渠道是通过百货商城店中店的模式，大部分均为公司自营店，09年中报公司通过自营店销售额达到3.14亿，占整体销售收入比重的84.51%，其中通过百货商城店中店销售3.02亿，占比80.85%。此外，公司还有部分独立店以及分销店（主要是分销商开设的店面）。批发和出口业务相对较小，批发业务主要是接进出口公司的国外订单，公司销售给其后出口，其次还有国内机关公司和企事业单位的工作鞋和福利鞋。出口业务主要是为国外客户贴牌生产，09年中报此业务收入为1302万，仅占收入比3.49%。图1：公司各品牌销售占比图2：公司销售额区域分布72.86%62.77%60.11%2.96%9.91%11.74%16.01%14.24%16.01%5.52%7.52%6.63%50%60%70%80%90%100%200620072009-2HKillahBaldininiMOOFFYRIZZOSAFIYAFONDBERYLST&SAT东北,13.15%华北,16.42%华东,40.17%华中,6.13%华南,8.30%出口,3.49%西北,4.00%西南,8.34%资料来源：公司招股说明书，中信建投证券研究发展部公司在行业内的竞争对手中上市公司主要主要有百丽国际（1880HK）、达芙妮国际（0210HK）、鸿国国际（H14SG），其他有森达、KISSCAT、FUGUINIAO（富贵鸟）、COMRADE（康莉）。中国女鞋市场排名前10位的品牌按销售额划分依次是百丽(BELLE)、达芙妮(Daphne)、天美意(Teenmix)、星期六(ST&SAT)、他她(TaTa)、2星期六上市公司新股动态报告接吻猫(KISSSCAT)、思加图(Staccato)、森达(SENDA)、千百度(C.Banner)、百思图(Basto)和康莉(COMRADE)，其中百丽、天美意、他她、思加图、森达、百思图均为百丽国际旗下品牌，同时还代理JOY&PEACE（真美诗）、NIKE（耐克）、ADIDAS（阿迪达斯）等品牌，2008年公司自营店超过9169个，销售额178.56亿元，净利润为20.03亿元。2008年星期六鞋业市场占有率为3.77%，位居单品牌第三位，从销售规模和盈利能力上看，公司与在新加坡上市的鸿国国际最为相近，其08年销售收入约为8.84亿元，净利润1.06亿。图3：公司市场地位资料来源：公司招股说明书，中信建投证券研究发展部公司的店面大部分为自营店，大部分在百货商场中开设店中店模式，截至09年中报，公司星期六品牌拥有自营店526家，分销店327家，占店面总数1311家的65.6%，SAFIYA品牌拥有自营店255家，分销店39家，独立店3家，占总店面数的22.65%。图4：按销售渠道分的结构表2：各类品牌店面数量百货商场店中店,80.85%批发,1.50%独立店,3.30%出口,3.49%分销店,10.57%其他,0.19%品牌类别店中店独立店分销店数量比例自有品牌ST&SAT526732786065.60%FONDBERYL95957.25%SAFIYA25533929722.65%MOOFFY231241.83%RIZZO19191.45%代理品牌Killah880.61%Baldinini7180.61%数量合计933123661,311100%比例71.17%0.91%27.92%100%资料来源：公司招股说明书，中信建投证券研究发展部公司的主要门店位于华北和华东地区，北京区（包括北京、河北、山西、陕西）拥有168家自营店，南京区（江苏、安徽）拥有150家自营店，上海区（上海、浙江）拥有153家自营店。从区域店铺数量上看，公司在各个区域的渗透率均低于百丽国际。09年中报，百丽在华东区拥有鞋类自有+代理品牌店1128家，星期六则约为303家（南京区+上海区估算）。百丽在华北区拥有1086家鞋类自营店铺，而星期六为339家（沈阳区+北京区+天津区估算）。因此就市场空间而言，公司仍有较大的扩张空间。3：各品牌在全国区域分布区域ST&SATFONDBERYLSAFIYAMOOFFYRIZZOKillahBaldinini合计沈阳区6617434420136北京区959592102168天津区183851--35南京区90114342150上海区8617384611153成都区26391140武汉区25820121158重庆区30614----50昆明区15341-1-24福州区1972131-33广州区2053100130深圳区43615111168合计53395258241988945资料来源：公司招股说明书，中信建投证券研究发展部公司主要的经营模式生产和订货：公司每年召开两次大型内部产品发布和订货会，分别是年底发布第二年的春夏款、年中发布秋冬款，产品发布会期间公司各区域营销中心和分销商下达订货需求量，各生产部门按需求生产。在两次订货会期间公司滚动推出新款式，公司各营销中心和分销商根据需求增加订货量。一般公司会在20内完成生产并交货，热销产品和急需订单能在一周到半个月完成。此外公司还有部OEM生产订单，在这种方式下公司将能主导设计，OEM厂商提出材料选择标准和要求，公司产品价格采用成本加成方法，OEM在公司整体销售收入中占比很少。图5：自产产量及OEM产量图6：09年中期各类渠道销售额（万元）147.75381.24432.47234.674.480.4236.1229.211002003004005002006200720082009-2H自产产量(万双)OEM和委托加工(万双)30218.983949.941302.951234.26558.9572.68010000200003000040000店中店分销店出口独立店批发其他资料来源：公司招股说明书，中信建投证券研究发展部定价政策：影响鞋类产品价格主要有行业定价水平、公司自身品牌地位和影响力、产品适销度。公司定价时会考虑同行业的定价水平，参考竞争对手地位相近的同款女鞋价格，再结合自身品牌地位、时尚度、适销度进行定价。在初步确定价格后，在每年两次订货会上根据各个营销中心、分销商的反应予以适当调整。货款结算：公司的销售主要通过自营店，包括百货公司店中店、独立店以及分销店。在百货商场店中店销4星期六上市公司新股动态报告售模式下，公司与百货公司签订经营合同，由百货公司提供场地和收