中金公司-汽车行业月度报告(1)

中国国际金融有限公司ChinaInternationalCapitalCorporationLimited汽车行业月度报告2005年9月23日联系人：8月销售同比增长9%，环比下降3%中金公司研究部郑轶男[e-mail]——降价压力逐渐加大(8621)58796226标题类型日期可能的消费税税率改革对汽车行业的影响简评2005年9月9日一汽夏利(000927):审慎推荐早报2005年8月29日-中报业绩回顾长安汽车(000625):中性早报2005年8月25日-2季度盈利大幅下降，与预期一致2005年7月汽车行业月报月报2005年8月22日上海汽车(600104):推荐早报2005年8月22日-2季度业绩符合预期一汽轿车(000800):中性早报2005年8月17日-下半年业绩难以持续好转福田汽车(600166):推荐早报2005年8月10日-公司处于经营最困难的时期宇通客车(600066):审慎推荐早报2005年8月9日-2季度业绩符合预期0200400600800100012001400160005-0105-0205-0305-0405-0505-0605-0705-0805-09上海汽车一汽夏利长安A一汽轿车上证A股2004006008001000120005-0105-0205-0305-0405-0505-0605-0705-0805-09福田汽车宇通客车上证A股-乘用车板块走势（2005年至今）销售情况：98月份，中国汽车市场销量为41.9万辆，同比增长9%，环比下降3%。1-8月份累计销售364.0万辆，同比增长10.6%。9从细分行业的8月份销售来看，轿车行业依然保持最为强劲的增长势头，而重卡行业依旧在低谷徘徊，8月销售环比下降9%,同比下降73%。98月，基本型乘用车销量为21.5万辆，同比增长31.3%，环比下降8.8%。1-8月累计销售167.9万辆，实现同比增长16%。但库存呈现缓步上升的趋势。行业及公司动态：9行业层面，9月，天津丰田的锐志Reiz及北京现代的御翔连续宣布定价，均低于竞争车型价格10％以上，这必将带来整个车市价格体系的重新构建，并且，我们观察到，轿车库存也呈逐步上升的趋势。这些因素都将加快车市下一轮价格战的开始。资料来源：彭博资讯，中金公司研究部商用车板块走势（2005年至今）9公司层面，上海通用继续保持销售冠军，8月销售同比增长28%，但环比下降了14%，通用经销商也纷纷加大了促销力度，而长安微客9月5日2005年以来第三次降价，将很有可能导致第三季度的亏损。广州本田一半以上盈利来自雅阁车型，将是受到丰田锐志低价入市影响最大的厂商。估值与投资建议：9行业及公司基本面已乏善可称，短期交易机会将仅仅来自股改方案的刺激。资料来源：彭博资讯，中金公司研究部8月至今研究报告资料来源：中金公司研究部请参阅每页底端的重要披露汽车业月报(2005.06)本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.2图1.中国汽车市场月度销售10203040506070123456789101112(月份)(万辆)200220032004200598月份，中国汽车市场销量为41.9万辆，同比增长9%，环比下降3%。1-8月份累计销售364.0万辆，同比增长10.6%。资料来源：中国汽车工业产销快讯，中金公司研究部图2.8月份细分行业同比增长情况%-80-70-60-50-40-30-20-1001020304050微型货车轻型货车中型货车中型客车商用车汽车合计普通乘用车乘用车交叉型乘用车重型货车大型客车轻型客车8月同比增长率9从细分行业的8月份销售来看，轿车行业同比增长最为强劲，而卡车行业依旧在低谷徘徊。资料来源：中国汽车工业产销快讯，中金公司研究部注：普通乘用车是指轿车、SUV以及MPV。%-30-25-20-15-10-5-510152025微型货车轻型货车中型货车中型客车商用车汽车合计普通乘用车乘用车交叉型乘用车重型货车大型客车轻型客车1-8月累计同比增长率图3.1-8月细分行业累计增长情况9从细分行业的1到8月份累计销售来看，重卡、轻客及中客的下滑最为明显。资料来源：中国汽车工业产销快讯，中金公司研究部汽车业月报(2005.08)图4.轿车月度销售对比0612182430123456789101112(月份)(万辆)200220032004200598月，基本型乘用车销量为21.5万辆，同比增长31.3%，环比下降8.8%。1-8月累计销售167.9万辆，实现同比增长16%。资料来源：中国汽车工业产销快讯，中金公司研究部图5.库存呈上升趋势02040608010012014004-0104-0404-0704-1005-0105-0405-07(千辆)050100150200250(%)当月末存货数量(右轴)当月末库存/六个月平均月销量(左轴)98月累计库存余额约为16.2万辆，呈现逐步上升的趋势。资料来源：中国汽车工业产销快讯，中金公司研究部图6.进口车市场持续低迷97月进口车市场表现略有回落，进口数量达到12.5万辆。05,00010,00015,00020,00003-0103-0603-1104-0404-0905-0205-07(辆)-2.004.006.008.0010.0012.00(%)轿车进口进口份额资料来源：中国汽车工业产销快讯，中金公司研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.3汽车业月报(2005.06)本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.4行业动态行业层面，9月，天津丰田的锐志Reiz及北京现代的御翔连续宣布定价，均低于竞争车型价格10％以上，这必将带来整个车市价格体系的重新构建，并且，我们观察到，轿车库存也呈逐步上升的趋势。这些因素都将加快车市下一轮价格战的开始。1）新车低价入市9月至今，上市新车有赛拉图、福克斯、御翔、锐志，如下表所示，即使考虑配置的不同，我们认为，新车定价与现有车型比，还是具有一定冲击力，其中，尤其是锐志车的定价无疑是大大出乎市场意料的。作为丰田车型系列中定位高于佳美、低于皇冠的一款车型（如表2所示），我们有理由相信明年上市的国产佳美定价将大大低于目前同等车型，如雅阁、君威及马6等，将很有可能导致整个车市价格体系的重新构建。表1.9月上市新车与竞争车型价格比较（万元）厂商车型排量/配置建议零售价新车东风悦达起亚赛拉图1.6LATGLS13.181.8LATGLS14.28竞争车型北京现代伊兰特1.6LAT舒适12.281.8LAT豪华15.18上海通用凯越HRV1.6LXAT豪华12.981.8LSAT顶级15.68东风日产颐达1.6LJEAT13.981.6LJSAT15.98新车长安福特福克斯1.8LMT12.981.8LAT舒适14.982.0LAT豪华17.58竞争车型一汽大众宝来1.6LAG4AT基本14.301.8LAG4AT舒适16.20一汽丰田花冠1.8LATGL-i15.181.8LATGLX-i16.98东风日产阳光2.0LLEAT15.982.0LLSAT18.38北京现代索纳塔2.0LAT标准16.582.0LAT豪华19.28东风神龙标致3071.6LAT15.982.0LAT17.78新车北京现代御翔2.4LAT舒适19.982.4LAT豪华21.88一汽丰田锐志2.5S21.382.5V24.483.0VPremium30.83竞争车型广州本田雅阁2.0AT20.982.4AT23.983.0V6AT28.98上海通用君威2.5LAT20.982.5LAT豪华23.983.0LAT旗舰30.88一汽轿车马自达62.0LAT豪华19.382.3LAT豪华22.58东风日产天籁2.3LJK24.982.3LJM29.283.5L34.98紧凑型中高档中档资料来源：新浪汽车中金公司研究部汽车业月报(2005.08)表2.日系车海外价格比较（折合人民币）厂商零售价锐志2.5L2WD177,7542.5L4WD200,543佳美2.4L2WD173,5582.4L4WD183,976天籁2.3L170,917雅阁2.0L147,0792.4L158,727车型丰田丰田日产本田资料来源：Japanvehicles.com中金公司研究部2）库存呈上升趋势从上图5中我们观察到，轿车库存呈上升趋势，8月库存余额达16.2万辆，占当月销售的66％。分厂家来看，上海通用、一汽大众、长安铃木的库存上升速度较快。一汽大众已经处于亏损，短期无力参与价格战，考虑到上海通用经销商已经对旗下车型实行大幅度让利，我们认为，上海通用近期参与价格战的可能性在逐步加大。表3.各厂家库存情况累计库存/前6个均销量Jan-05Feb-05Mar-05Apr-05May-05Jun-05Jul-05Aug-05上海大众44%67%96%151%171%167%173%145%上海通用29%18%-2%-18%-13%-6%12%38%一汽大众55%82%110%135%149%191%125%145%广州本田17%18%16%19%12%14%17%15%北京现代-31%-37%-36%-39%-35%-28%-16%-6%一汽夏利7%1%-11%-5%-8%19%20%31%长安铃木-6%-34%-21%-25%-33%-31%3%53%奇瑞汽车14%12%7%3%0%-1%3%-1%神龙汽车-15%-63%-73%-68%-69%-68%-69%-53%一汽丰田-54%-67%-71%-68%-70%-47%-57%-48%悦达起亚7%6%-2%-5%-10%7%19%28%东风有限-38%-38%-33%-31%-35%-23%-5%-1%东风本田-35%-23%-41%38%-14%-28%-25%-24%吉利豪情-32%-36%-41%-20%-27%-41%-37%-34%一汽轿车32%55%48%14%5%-1%-3%3%长安福特12%-52%28%20%15%41%48%41%一汽海马21%16%7%15%-11%-5%-9%9%月平资料来源：中金公司研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版