国金证券XXXX年机械行业年度报告

-1-敬请参阅最后一页特别声明行业研究机械行业2011年年度报告评级：增持维持评级寻找千里马2010年11月28日2010年回顾与2011年展望2010年，国内城镇固定资产投资从09年主要依靠政府主导的基础建设，转为房地产、制造业、基建类3驾马车共同驱动。国内投资结构的优化和海外市场的复苏，使机械行业整体呈现强劲增长的形势。新开工项目投资计划及信贷投放等增速趋缓，预示2011年国内投资将相对比较温和。在平稳增长的宏观背景下，重点推荐具有以下特征的三类企业：能够不断扩张市场份额、受益于装备制造高端化、经营模式有创新。重点推荐行业与公司工程机械：经历了连续两年的高增长后，在固定资产投资增速回落影响下，预计明年行业整需求增速有所下降，呈现前低后高走势。在工程机械行业内部，09年底以来的再融资扩充了主要企业的资金实力，将加快其多元化、国际化的发展速度。其中，重点关注挖掘机国产品牌化和汽车起重机的市场格局演变；而技术实力和营销能力较强的企业，可望取得超越行业平均的增长速度。高端和重型装备：机械行业作为制造业的核心产业之一，也是国内产业升级的重要依托。在政府加大对于战略新兴产业的扶持力度的背景下，以核电设备、高铁设备、海洋石油工程、大型机床为代表的高端装备制造业将是重要的受益者。重点关注“十二五”规划和具体支持措施的出台，对于相关行业和企业的积极影响。经营模式创新：除了产品高端化以外，机械行业的另一个发展方向是经营模式的创新，从制造延伸到消费服务、品牌渠道等，不仅能扩展企业的成长空间，还将享有长期的估值溢价。例如，杭氧股份发展工业气体业务、巨星科技进行海外品牌收购和国内渠道建设等。风险提示宏观经济收缩超出预期的风险。目前，国内固定资产投资增速趋于平缓，刺激政策和宽松的货币政策呈有序退出的状况；但通胀问题等有可能迫使政府加快信贷和财政的紧缩力度，从而对机械行业的整体需求增长不利。原材料价格上涨对利润率的影响。受益于原材料价格处于低位、终端需求旺盛，目前机械行业的毛利率普遍处于较高的水平。如果原材料价格出现较快上涨，而终端产品需求一般，将对机械企业的利润率产生不利影响。长期竞争力评级：高于行业均值证券研究报告市场数据(人民币)市场优化平均市盈率29.70沪深300指数3223.48上证指数2898.26深证成指12604.08中小板指数7716.14董亚光分析师SAC执业编号：S1130206110212(8621)[e-mail]罗立波联系人(8621)[e-mail]相关报告1.《加快城镇化率仍是需求助推器》，2010.4.2此文档仅供国信证券股份有限公司使用-2-敬请参阅最后一页特别声明行业研究图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）收盘价EPS10EEPSEPS11E(元)(元)11%10(元)中联重科14.230.7921.5%0.9618.0114.82买入买入三一重工21.861.1120.8%1.3419.6416.26买入买入徐工机械52.742.7216.7%3.1819.3816.61买入买入柳工37.162.4014.8%2.7615.4813.49买入买入山推股份16.161.2016.2%1.3913.5111.63买入买入安徽合力18.360.9530.5%1.2419.3114.79买入买入巨星科技40.001.1130.6%1.4536.0727.62买入买入杭氧股份30.430.8723.4%1.0834.9428.31买入买入昆明机床10.770.3830.9%0.5028.1921.54买入持有中国一重5.940.1629.0%0.2136.6728.42持有买入二重重装12.790.1832.4%0.2470.2753.07持有买入太原重工17.691.0218.2%1.2017.4114.73买入买入中国南车6.930.2445.8%0.3527.2118.66买入买入中国北车6.300.2463.8%0.3925.0615.30买入买入中集集团19.101.0619.3%1.2716.1113.51买入买入天地科技25.080.7732.5%1.0227.2920.60买入买入康力电梯32.150.7851.8%1.1838.0525.06买入买入潍柴重机18.280.6835.3%0.9225.6918.99买入买入航空动力34.690.4025.0%0.5083.5066.80持有持有证券简称PE10E投资评级PE11E上期评级来源：国金证券研究所-3-敬请参阅最后一页特别声明行业研究内容目录2010年回顾：投资结构优化，机械行业增长强劲............................52011年机械行业需求展望和重点关注企业.......................................6工程机械：多元化、全球化..............................................................9国内市场：挖掘机和汽车起重机的新格局....................................................9海外市场：日本小松的全球化经验.............................................................12重型和高端装备制造......................................................................13重型机械：转型与多元化...........................................................................13铁路设备：动车组进入交付集中期.............................................................15海洋石油装备：打造深水舰队....................................................................16昆明机床：行业复苏，订单回暖................................................................17经营模式有创新的企业...................................................................18杭氧股份：进军工业气体蓝海....................................................................18巨星科技：稳步扩张的手工具龙头.............................................................20重点公司盈利预测和估值...................................错误！未定义书签。图表目录图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）.................................................2图表2：城镇固定资产投资增速（3月移运平均）...........................................5图表3：制造业投资出现实质性回升...............................................................5图表4：工程机械主要产品销量大幅增长（万台）..........................................6图表5：金属切削机床产量实现增长...............................................................6图表6：造船新增订单逐渐接近交付量水平.....................................................6图表7：铁路车辆产量同比增速（3月移动平均）...........................................6图表8：固定资产投资新开工项目计划投资额增速..........................................7图表9：房地产开发计划投资与中长期贷款增速.............................................7图表10：新品房新开工面积及增长率.............................................................7图表11：住宅新开工面积与可供居住人口......................................................7图表12：今年前10月各类基建投资额...........................................................8图表13：铁路投资完成额及规划....................................................................8图表14：制造业、采矿业各子行业07和10年前10月的投资额比较............8图表15：工程机械表观消费模型....................................................................9图表16：工程机械企业的市场份额（只显示2%以上）................................10图表17：今年前10月各企业挖掘机市场份额..............................................10图表18：挖掘机主要国产品牌销量（台）....................................................10图表19：主要企业的挖掘机产能状况和扩产计划.........................................11-4-敬请参阅最后一页特别声明行业研究图表20：汽车起重机历年销量（台）...........................................................12图表21：柳工和三一的汽车起重机销量（台）.............................................12图表22：工程机械出口额及增长率...............................................................12图表23：卡特彼勒各区域销量同比增长率....................................................12图表24：日本工程机械出口额及出口比重....................................................13图表25：日本小松公司的销售构成（10亿日元）........................................13图表26：日本小松公司的发展阶段及主要动向.............................................13图表27：钢铁和石化行业投资增长率（3月平均）.......................................14图表28：核电投资与大型铸锻件需求...........................................................14