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下一个时代:5G+AI2019年2月18日电子行业2019年春季投资策略,5G+AI系列研究▪深度之二行业评级:增持证券研究报告2019年春季策略姓名:王聪(分析师)邮箱:wangcong@gtjas.com电话:021-38676820证书编号:S0880517010002姓名:张阳(分析师)邮箱:zhangyang015776@gtjas.com电话:021-38674654证书编号:S0880517090001姓名:陈飞达(分析师)邮箱:chenfeida@gtjas.com电话:021-38674941证书编号:S0880517050010姓名:张天闻(助理分析师)邮箱:zhangtianwen@gtjas.com电话:021-38676820证书编号:S0880118090094姓名:苏凌瑶(助理分析师)邮箱:sulingyao@gtjas.com电话:021-38677818证书编号:S0880518080004目录CONTENTS5G:终端发布在即,射频、光学、面板行业迎新机遇15G将开启手机新一轮换机周期1.1射频端:需求增加、技术升级、集成度提升1.2摄像头:5G智能化时代最核心传感器,持续升级1.3面板:柔性OLED趋势不改,大尺寸LCD静待行业价格拐点1.4设备和材料:国产替代加速进行1.5AI:安防、汽车和IoT将是率先爆发的三个场景2安防行业:需求逐渐回暖、AI加速、海外拓展2.1智能汽车:5G+AI促进无人驾驶加速落地2.2IoT:技术逐渐突破,巨头加速布局2.3目录CONTENTS半导体:新需求拉动叠加进口替代,行业迎来黄金机遇3行业变局:需求多元、龙头集中、周期减弱3.1供需格局:库存主导行业短期景气波动3.2大陆半导体行业:贸易战和库存短期扰动不改加速发展大趋势3.3产业链分析:建厂潮拉动设备材料、5G+AI带来设计领域新机遇3.4PCB:内资大厂加速崛起,5G拉动新需求4行业变局:行业集中度提升,加速向大陆转移4.1供需格局:主要原料价格震荡回调,创新应用带来新需求4.2通信板:4G扩容+5G推进,通信板迎来加速发展期4.34电子行业2019年春季投资策略15G:终端发布在即,射频、光学、面板行业迎新机遇5电子行业2019年春季投资策略eMBB增强移动宽带•基础设施•应用终端mMTC海量机器通信•基础设施•应用终端URLLC高可靠低延时通信•基础设施•应用终端手机AR/VR射频端传感器智能家居智能穿戴AR/VR智慧城市智能安防无人驾驶汽车智能交通网络工业物联网5G将开启手机新一轮换机周期1.11.1显示器6电子行业2019年春季投资策略1.15G将开启手机新一轮换机周期15G:终端发布在即,射频、光学、面板行业迎新机遇1.2射频端:需求增加、技术升级、集成度提升1.3摄像头:5G智能化时代最核心传感器,持续升级1.4面板:柔性OLED趋势不改,大尺寸LCD静待行业价格拐点1.5设备和材料:国产替代加速进行7电子行业2019年春季投资策略从4G换机周期看5G:国内4G换机周期效应明显-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%智能手机出货量同比中国移动4G用户渗透率发售新机中4G机型渗透率阶段2:4G导入期(2014年)阶段3:4G替换期(2015~2016年)阶段4:4G成熟期(2017年~2018年)15到16年,4G用户渗透率从10%提升到65%,国内手机出货量连续两年增长超过10%,在此之前和之后,手机出货量都出现了负增长,换机效应明显阶段1:Pre-4G期(2013年)数据来源:工信部,中国移动,国泰君安证券研究1.18电子行业2019年春季投资策略从4G换机周期看5G:从欧美4G经验来看,换机高峰一般持续4年左右数据来源:GSMAInteligence,国泰君安证券研究全球范围来看,美国和欧洲在4GLTE网络的部署方面早于中国,4G用户渗透率的提升期主要在2010年~2013年,渗透率从10%提升到70%经历了3年左右的时间,中国由于建设晚且建站速度快,只用了2年时间就实现了用户渗透率从10%到70%的提升。1.19电子行业2019年春季投资策略预计5G换机潮2020年到来并持续5年4G阶段Pre-4G期4G导入期4G替换期4G成熟期时间节点2013年2014年2015~2016年2017年~2018年中国移动4G基站数8万站72万站151万站200万站中国移动4G用户渗透率0%0%→10%10%→65%65%→76%4G机型占比0%→10%10%→70%70%→95%95%国内智能手机渗透率70%→90%90%90%90%4G对国内手机出货量影响这一阶段高增长来自智能手机渗透率提升,4G没有明显影响4G进入导入期,4G新机型占比大幅提升,但是出货量出现下滑4G换机周期到来,用户渗透率大幅提升,手机出货量连续两年高增长4G步入成熟期,换机需求减弱,智能手机出货量连续下滑对应5G阶段Pre-5G期5G导入期5G替换期5G成熟期对应5G时间段2019年2020年2021~2023年2024年~5G基站数量预估10万站60万站300万站450万站国内5G用户渗透率预估1%1%→10%10%→60%60%国内5G机型占比0%→10%10%→30%30%→90%90%5G对智能手机出货量影响5G手机面世,对手机整体换机影响不大5G导入期,5G机型渗透率显著增加,新一轮换机正式开始5G换机高峰期,用户渗透率大幅提升,手机出货量有望进一步增长5G步入成熟期,等待下一轮换机周期数据来源:工信部,中国移动,国泰君安证券研究1.110电子行业2019年春季投资策略对于5G换机周期的几个判断5G换机高峰期将出现在2020~2023年,届时手机出货量将恢复增长:国内4G建设相对较晚,换机高峰集中在15~16年,两年内4G用户渗透率从10%提升到65%,从欧美经验来看,换机高峰一般延续3年左右,考虑到5G建设我国相对领先,我们判断2020~2023年将是5G换机高峰期,预计国内5G用户渗透率将从10%提升到60%左右,5G换机潮将带到国内智能手机出货量恢复增长。终端厂商推出5G手机速度会快于基站建设速度,预计2020年5G手机出货量渗透率将大幅提升:从4G发展经验来看,终端厂商在4G牌照颁布后,新发机型中4G手机占比会快速提升,2014年国内4G用户渗透率不足10%,但4G手机出货量占比从年初10%迅速提升到年底70%,渗透率快速提升一方面是因为国内4G建设较晚、全球4G终端已经成熟,另一方面也是厂商对于手机卖点和向后兼容性的考虑;展望5G,我们认为2020年5G手机占比会开始逐步提升并持续三年。从投资角度来看,换机高峰期第一年,板块会有明显的超额收益:从4G智能手机板块的股价表现来看,换机周期第一年有明显的超额收益,2015年Wind苹果指数涨幅为117%,同期上证指数涨幅10%、创业板指数涨幅107%,我们认为2020年5G将会迎来换机高峰,消费电子板块的5G行情则有望提前半年开始演绎。1.111电子行业2019年春季投资策略1.15G将开启手机新一轮换机周期15G:终端发布在即,射频、光学、面板行业迎新机遇1.2射频端:需求增加、技术升级、集成度提升1.3摄像头:5G智能化时代最核心传感器,持续升级1.4面板:柔性OLED趋势不改,大尺寸LCD静待行业价格拐点1.5设备和材料:国产替代加速进行12电子行业2019年春季投资策略5G对终端射频器件影响:需求增加、技术升级、集成度提升新频段•滤波器需求倍增•频谱重新划分增加射频前端复杂性高频率•BAW将成为滤波器主流•终端天线将发生重大变革大带宽•PA设计复杂度提升•滤波器、天线开关/调谐设计难度加大4x4MIMO•射频前端用量翻倍•终端天线数量增加双连接•射频器件数量增加•器件性能要求提升:射频前端及终端天线量价齐升,并且由于射频内容大幅增加,而手机内部射频所占空间却在不断缩小,射频前端集成化趋势将会加快。5G带来的挑战5G对终端射频带来的影响1.213电子行业2019年春季投资策略-2002040608010005,00010,00015,00020,00025,0002009201020112012201320142015201620172018yoy(%)营收(百万美元)AvagoSkyworksQorvoAvagoSkyworksQorvoAvago与Broadcom合并2010年,3G手机快速普及,射频前端巨头营收高速增长2014年,4G手机快速普及,射频前端巨头营收高速增长复盘3G/4G:每一轮技术升级都会带来射频市场规模的大扩张从全球射频前端三大巨头(Avago、Skyworks、Qorvo)的成长史可以看出,每一轮无线通信技术的升级都将带来射频前端市场规模的大扩张。数据来源:Wind,国泰君安证券研究1.214电子行业2019年春季投资策略展望5G:射频前端将进入新一轮的高速成长期根据Yole的预测,2023年射频前端的市场规模将达到350亿美元,较2017年150亿美元增加130%,未来6年复合增速高达14%:1)滤波器:市场规模将从2017年的80亿美元,增加到2023年的225亿美元,复合增速19%,是成长最快的领域;2)PA:市场规模将从2017年的50亿美元,增加到2023年的70亿美元,复合增速7%;3)射频开关:市场规模将从2017年的10亿美元,增加到2023年的30亿美元,复合增速15%;4)天线调谐器:市场规模将从2017年的4.7亿美元,增加到2023年的10亿美元,复合增速15%;5)LNA:市场规模将从2017年的2.5亿美元,增加到2023年的6亿美元,复合增速16%;6)毫米波射频前端:2023年市场规模将达到4亿美元;数据来源:Yole,国泰君安证券研究1.215电子行业2019年春季投资策略射频器件价值量:5G手机射频前端ASP将大幅提升射频前端价值量/美元入门3G手机中端4G手机高端4G手机旗舰4G手机高端5G手机功率放大器(PA)0.91.83.34.88.3(+151%)射频开关(RFSwitch)0.41.52.34.58.3(+260%)滤波器(Filter)146.58.815.3(+135%)其他射频器件0.40.40.51.22.5射频前端总价值量2.77.712.619.334.4同比增加185%64%53%173%5G射频前端价值量将大幅提升,以高端机型为例,5G相对于4G射频前端价值量将从12.6美元提升到34.4美元,提升幅度高达173%:•功率放大器PA价值量将从3.3美元提升到8.3美元,提升幅度151%;•射频开关价值量将从2.3美元提升到8.3美元,提升幅度260%;•滤波器价值量将从6.5美元提升到15.3美元,提升幅度135%。数据来源:Gartner等,国泰君安证券研究1.216电子行业2019年春季投资策略集成化:5G将加速射频前端集成化趋势PA(功率放大器)Switch(射频开关)Antenna(天线)Filter/DPX(滤波器/双工器)ASM(天线开关模组)FEMiD(双工前端模组)SMMBPA(单模多频PA模组)MMMBPA(单模多频PA模组)PAMiD(射频前端模组)基础射频器件低集成度模组中集成度模组高集成度模组数据来源:Murata,国泰君安证券研究Switch(射频开关)Filter(滤波器)DRxM(分集接收模组)DRxM(包含LNA的分集接收模组)LNA(低噪声放大器)发射链接收链子路径1.217电子行业2019年春季投资策略市场竞争格局:行业集中度高,海外厂商占据领导地位,天线大陆龙头有大机遇基带芯片Qualcomm(40%)、MTK(20%)、华为海思(20%)、三星、Intel、展讯等主要供应商(市占率预估)滤波器SAW滤波器:Murata(47%)、TDK(21%)、太阳诱电(14%)等BAW滤波器:Avago(87%)、Qor
本文标题:206页5GAI深度报告电子行业2019年春季投资策略20190218国泰君安206页
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