5G应用关注度提升流量投资逻辑值得关注20190805中信建投17页行业报告5G通信

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态5G应用关注度提升，流量投资逻辑值得关注行情回顾上周，通信(申万)指数下跌2.72%，跑赢沪深300指数0.16pct。投资建议近期，市场对于5G应用的关注度有所提升，包括5G手机、5G应用等。我们认为，5G应用不论是超高清流媒体业务、云VR/AR，还是自动驾驶、智能制造，背后其实都是流量的逻辑，普遍与云计算相关。因此，我们建议重点关注云计算相关板块，包括IDC、网络设备、高速光模块等标的，以及网络可视化标的。此外，近期，国际环境不断变幻，专网及军工信息化也值得持续关注。推荐组合本周关注：烽火通信、紫光股份、中际旭创、太辰光、海能达、海格通信。持续关注：5G（基站主设备商、烽火通信、沪电股份、中国联通、中国铁塔、新易盛）；云计算（紫光股份、中际旭创、星网锐捷、太辰光、光环新网）；北斗及军工信息化（海格通信、七一二、上海瀚讯）；物联网（和而泰、拓邦股份、移为通信、高新兴、日海智能）；网络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）。产业要闻【华为2019上半年收入4013亿元外部重压下仍取得23.2%增长】【美商务部长：已收到50多份申请，预计下周回应对华为的出口许可】风险提示中美关系影响；5G进展不及预期；军工通信订单延迟确认等。维持增持阎贵成[e-mail]010-85159231执业证书编号：S1440518040002武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003雷鸣[e-mail]13811451643执业证书编号：S1440518030001发布日期：2019年08月05日市场表现相关研究报告-12%8%28%48%68%2018/8/62018/9/62018/10/62018/11/62018/12/62019/1/62019/2/62019/3/62019/4/62019/5/62019/6/62019/7/6通信上证指数通信1通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、本周专题:数据中心需求回暖，400G升级迎机遇.......................................................................................1二、行情回顾...........................................................................................................................................................4三、上周研报...........................................................................................................................................................53.1恒为科技（603496）：业务增长相对稳健，盈利能力持续提升..........................................................53.2烽火通信（600498.SH）：稳中求进，突破在即....................................................................................6四、产业要闻...........................................................................................................................................................6五、重要公告.........................................................................................................................................................10六、投资建议.........................................................................................................................................................13七、推荐组合.........................................................................................................................................................13八、风险提示.........................................................................................................................................................13图表目录图1：申万一级行业周涨跌幅（%）.....................................................................................................................4图2：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%）.............................................................................................5图3：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%）.............................................................................................5表1：通信行业一周重要公告..............................................................................................................................101通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、本周专题:数据中心需求回暖，400G升级迎机遇我们近期主要看好云计算基础设施里面的一个细分领域——光网络，核心推荐标的主要有中际旭创、太辰光、沪电股份，主要的逻辑是看好北美数据中心光网络投资见底回升。从云计算的基础设施来讲，从2015年底到2018年上半年，整体保持高景气度地增长，其实从各云厂商的capex来讲，增速非常高。像Facebook、谷歌、亚马逊和微软四家主流的互联网和云巨头，此前的capex在15、16年都是20%以上接近30%的增长，18年整体capex增速到了60%相对高位。18年下半年，由于全球宏观经济、中美贸易各种的不确定性，云计算基础设施投资增速放缓，各大云厂商都下调了包括服务器在内capex指引，所以导致像光网络等一系列的板块相对来讲比较低迷。尤其是光网络这一段，A股代表性公司、全球数据中心光模块龙头中际旭创，收入由18Q2将近14个亿降到18Q4的9个亿，19Q1降到将近8个多亿，整体的下滑的幅度非常大。19Q1全球服务器出货量也显着开始下滑，根据IDC数据19Q1全球服务器出货量下滑了将近五六个点左右，而国内服务器的出货量也略有下滑。我们跟踪到的几大北美的云厂商，包括谷歌、Facebook、亚马逊，从18Q2陆续都开始调整光网络的部署量，国内互联网公司情况类似。亚马逊是整个云基础设施做库存调整做得最早的一家公司，18Q2亚马逊在光模块这一段的采购已经大幅放缓。谷歌比亚马逊稍微晚一点，从18Q3开始做调整，连续从Q4到今年Q2为止，谷歌在100G单模的CWDM4基本上没有拉货，需求非常淡，核心还是18年上半年采购非常旺盛，谷歌预期云业务、互联网业务会有所放缓。阿里在18年双11之后，从Q4开始到今年Q1光模块这边也几乎没有拉货，直到今年4月份开始有所恢复。Facebook也是一样的，Facebook在18H1给了19年非常乐观的一个指引，当时招标的指引是今年要买400万只的CWDM4的光模块，但之后续陆续下调到80到100万只，19年同比18年就基本上持平，没有什么增长了。腾讯从18年开始启动100G、25G光模块的集采，19年整体在光传输的投入也是大幅下滑的，比如腾讯18年服务器总体的采购可能还有20多万台，到了19年下调到了15万台。所以无论是北美还是国内的BAT，总体从18Q2开始，陆续都调整整个基础设施建设的节奏。其中核心的缘由是整个全球经济、中美摩擦导致的不确定性，同时像腾讯、Facebook也受到移动互联网的发展到了后周期、整体增长放缓的影响。云计算业务也受到了宏观经济的影响，阿里、亚马逊整体增速略微有所放缓。阿里的增速从此前100%的增长放缓到目前大概可能70%多的同比增速。AWS之前的增长都在40%以上，到今年Q2已经放缓到37%，略有下滑。从我们的观点来看，对整个云计算基础设施中长期的发展我们是很看好的，核心的缘由还是看好云计算业务的发展。从云计算来讲，虽然刚刚提到这两大公司略微有所放缓，其实还是保持在高速增长的一个区间内，全球所有云厂商把云收入加起来，其实增速还是在40%以上的，还是保持高增长的态势。同时从云计算的渗透率来看，哪怕是看北美的数据，整个云计算基础设施投入占整个IT投入（包括传统IT架构）的比重可能也就是在30%。国内的云计算渗透率可能就更低了。如果用增量服务器来衡量，18年整个中国区服务器的出货量在330万台左右，国内云计算龙头阿里、腾讯两家的服务器部署量在去年加起来也就是五六十万台，其中很大一部分还是用在他们的自有业务，用在公有云的部分可能也就是30万台这个级别。整个国内的云计算的公司所用的服务器加起来，我们认为基本上可能占到国内所有服务器出货量的比重可能也就在百分之十几。从存量服务器角度看，可能渗透率就更低了。所以从云的渗透率来看，无论是北美还是说在中国，其实还是在较低的一个水平，尤其在我们中国。从云计算的长期的发展，至少在五年的维度，我们还是看好长期高增速。从capex的角度来看，哪怕短期迎来调整，从3、5年的维度来讲，我们相信在经过几个季度的库存出清之后，整个云计2通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明算基础设施的投入一定会回升。这也是我们去年下半年在做今年策略分析的时候就做的判断，从今年Q2来看，已经能够看到一些迹象，在云计算基础设施里面，其中的一个细分就是光网络这一边，其实已经见底回升了。从整个云计算基础设施来讲，主要包括三个部分：数据中心IDC，服务器和存储，光网络。从建设的次序来讲，一般都是IDC机房做完基建，然后机电设备上完、IDC机房交付之后，就是光网络的部署，再者就是服务器的上架。从整个云计算基础设施的资本开支占比来讲，服务器占比是最高的，基本上能占到50%以上。光网络的占比其实比较低，可能就在10%这个水平。从云厂商做基础设施部署来讲，基本的节奏是IDC交付之后会把光网络一次性部署完，光纤、模块、交换机都上了。但服务器因为整个价值量比较大，服务器是按需来扩的。所以在云计算基础设施的部署来讲，光网络相对来讲是一个领先的指标。在15、16年整个全球的云计算基础设施也